就業大潮來臨看BOSS直聘能否抓住拐點

2025年03月21日

2076.HK BZ.US

Kanzhun’s net profit jumped by 42.6% to 1.57 billion yuan last year

企業招聘穩步復蘇，帶動BOSS直聘業績顯著增長，面對今年的就業大潮，公司將迎來更大的機遇與挑戰

重點：

公司去年淨利潤增長42.6%至15.7億元
去年平均月活躍用戶數增長25.3%至5,300萬

李世達

套一句電視劇裡的台詞，「風浪越大，魚越貴」，意指當環境越差，獲得的回報就越豐厚，人力資源行業似乎也是這樣的生意。近年內地經濟低迷，求職人數增加，也讓人力資源行業的「客戶」越來越多。但實際上，唯有當市道開始好轉，企業招聘需求增加，真正的效益才能顯現。

中國最大網上招聘平台BOSS直聘，近日就用一份亮眼的年度成績單，預告經濟復蘇的轉捩點即將到來。

BOSS直聘的母企看準科技有限公司(2076.HK; BZ.US)近日公布，去年度收入及盈利雙雙增長，年收入增長23.6%至73.6億元(10.2億美元)，淨利潤更大增42.6%至15.7億元。截至去年底，公司的現金及現金等價物、短期定期存款及短期投資總額為147億元，較2023年底的129.1億元增加了13.8%。

其中，公司第四季收入按年增長15.4%至18.2億元，為連續六個季度保持雙位數增長；淨利潤則為按年增長34.1%至4.44億元。受到亮眼成績激勵，BOSS直聘美股在財報發布後漲幅逼近5%，或可視為當前的市場環境與公司的增長邏輯受到市場。

公司業績的增長，來自用戶的持續增加。2024年，公司平均月活躍用戶(MAU)達到5,300萬，按年增長25.3%，不過，去年第四季度MAU則從第三季的5,800萬下滑至5,270萬。儘管如此，若以第三季的數據比較，BOSS直聘的MAU量相當於智聯招聘、前程無憂及同道獵聘(6100.HK)等競爭對手的總和。

企業客戶帶動業績增長

求職者就像大海裡的魚，越是風高浪急，越是成群結隊。事實上，招聘網站賣的是求職者的履歷，付費的則是企業主。BOSS直聘的收入決定大部分來自企業的付費服務。

公司表示，去年全年，企業用戶的活躍度也顯著提升，付費企業客戶數達到610萬，同比上漲17.3%。企業客戶的線上招聘服務收入由2023年的58.9億元增加23.4%至2024年的72.7億元，是帶動公司收入增長的主要驅動力。另外，向求職者提供的增值服務收入，也按年增長36.2%至8,570萬元。

值得一提的是，BOSS直聘的營銷費用由2023年的19.9億元增加4.1%至2024年的20.7億元，主要由於僱員相關費用增加，部分被廣告及營銷費用減少所抵銷。截至去年底，BOSS直聘共有5,688名僱員，較2023年的5,346人增加342名增長6%，其中銷售和營銷人員佔比超一半。

接入DeepSeek

而在技術層面，BOSS直聘APP也已接入DeepSeek-R1，在APP中的一些場景中進行灰度測試。同時，産品上也採取自研模型「南北閣」提供服務。公司稱「南北閣」與DeepSeek的結合，能夠在保障用戶服務的同時，進一步降低成本。

在面對招聘端者的服務中，能夠利用AI在龐大的求職者數據庫中自主選擇和匹配，向僱主推薦候選求職者，並以具體的推薦理由提供參考，進階的服務則包含進一步與目標求職者溝通等。而針對求職者端，則提供「向AI提問」的交互模式，支持用戶用更自然的語言表達需求，獲取職位、就業相關信息及問題答案，同時也提供模擬面試功能。

瑞銀發表報告指出，今年以來企業招聘情緒正穩步復蘇，該行對公司近期表現持更正面看法，將今年首季及全年收入預測分別上調3.5%至0.4%，至按年增長12.2%及12.1%，維持「中性」評級，美股目標價從17美元上調至19.5美元。

從市盈率來看，目前BOSS直聘約為40倍，高於萬寶盛華(MAN.US)的19倍，顯示投資人頗為看好其未來的增長前景。不過，內地經濟是否如近期股市所反應的那般，迎來市場拐點，才是真正的考驗所在。

「就業難」問題一直是最受關注的社會議題，而今年將是「就業大年」。統計預測，今年夏天將有1,222萬名高校畢業生進入社會，市場是否有足夠的招聘需求相匹配，很快就會見真章。對招聘網站來說，這既是機遇也是挑戰。面對持續增長的就業需求，與AI技術的日漸進步，BOSS直聘雖然在人力資源行業依然保持領先地位，但仍需繼續充分利用用戶優勢與技術優勢，以應對市場的改變與競爭。

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Black Sesame challenges Qualcomm with homegrown chip substitution advantages

挑戰高通地位黑芝麻擁國產替代優勢

黑芝麻研發的C1200系列晶片，能媲美高通高端晶片，屬業務發展的重點重點：黑芝麻的研發及銷售開支增，拖累中期業績見紅公司的汽車晶片潛力大，並進軍機械人產業　白芯蕊有中國輝達之稱的晶片設計商寒武紀（688256.SS），今年股價累升逾倍，加上國產替代憧憬下，引發市場對晶片股的熱情。在香港上市剛超過一年的自動駕駛晶片生產商黑芝麻智能國際控股有限公司（2533.HK），最近也公布業績，雖然業績見紅，但2025上半年收入增長快，按年升超過四成。黑芝麻於2016年成立，為一家汽車計算晶片設計公司，專注自動駕駛解決方案，在2019年推出第一代華山系列系統級（SoC，即System On Chip）晶片，為ADAS（高級駕駛輔助系統）和自動駕駛汽車提供高性能計算。到2021年黑芝麻通過武當系列擴大產品線，推出能夠集成多種汽車功能的跨域SoC晶片。受惠輔助駕駛產品及解決方案銷售增加，黑芝麻2025上半年收入升40.4%至2.5億元，當中輔助駕駛產品及解決方案收入達2.4億元，按年升41.6%，佔整個收入93.6%。儘管收入增長快，但集團2025上半年業績卻要見紅，由盈轉虧蝕7.6億元，但要留意去年錄得盈利主要是向投資者發行金融工具產生公允價值變動所致，該項目錄得19.3億元盈利。撇除上述影響，按非國際財務準則，黑芝麻2024上半年實質虧損6億元，至於2025上半年，實質虧損收窄8.3%至5.5億元。研發開支高於收入集團業績見紅，主要因研發開支巨大，上半年已達6.2億元，較收入高144%，還有輔助駕駛產品及解決方案銷售成本上升111%至1.9億元，最終令黑芝麻上半年業績錄得虧損。不過，智能駕駛發展空間巨大，調研機構Grand View Research便預測，2024年中國智能駕駛汽車市場規模為436億元，隨著滲透率提升，料到2030年便擴大至超過1,550億元人民幣，主攻汽車智駕晶片的黑芝麻，將會是重大契機。尤其是現時全球智能駕駛只是起步階段，整體上智駕大致以L0至L5劃分，L0需由駕駛員操控，L5則是完全自動化，現時普遍處於L2有條件自動化至L4高度自動化階段。黑芝麻開發的晶片，目前涵蓋L1到 L3級別的自動駕駛為主。整個智駕系統架構高度依賴晶片，細分可分為三個重要晶片系統，包括感知系統、決策系統及執行系統。感知系統透過車上的感應器，例如激光雷達或鏡頭，收集汽車行駛時數據，收集後交由決策系統，透過晶片算法計算出行車路徑，再將結果送去執行系統，根據決策的結果作出行車線路及速度控制。黑芝麻生產的智能駕駛晶片，便是技術關鍵所在。目前智駕普遍用上SoC晶片，SoC晶片內包含多個處理器，包括CPU（中央處理器）、GPU（圖像處理器）、ASIC（專用集成電路），其優點是體積較細，將不同處理器整合在一枚SoC晶片內，因此只需要封裝測試一次，變相可壓低成本。客戶全屬大品牌現時黑芝麻主要客戶包括吉利、比亞迪、東風等，今年起產品已安裝在吉利銀河系列等多款車型。黑芝麻也進軍機械人領域，為人形機械人製造商傅利葉的靈巧手，提供模組的處理能力，還與小米、宇樹科技等合作。雖然智能駕駛晶片發展前景大，但行業競爭激烈，除了輝達外，還有特斯拉（TSLA.US）的FSD系統、高通（QCOM.US）等等，國內對手則有華為及在香港上市的地平線（9660.HK）等。不過，黑芝麻C1200系列座艙控制器晶片以7納米工藝設計，能夠處理多達12個高清攝像鏡頭輸入數據，對標高通現時主流的高通座艙控制器晶片，為內地僅少量能國產替代高端晶片之一，亦可佈局於機械人大腦及小腦系統，有望成為集團殺手鐧。整體來講，目前黑芝麻雖然未錄得盈利，預期今年市銷率達9倍，估值處偏高水平，將限制股價表現，但由於與內地多間車廠合作，加上進軍藍海的機械人市場，只要收入維持高增長，在自動駕駛及機械人概念下，將有望吸引基金追入，值得長期關注。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月09日

2533.HK

簡訊：對衝中美關係風險傳奇生物擬第二上市

彭博社周五援引知情人士消息報道，抗癌療法研發企業傳奇生物科技股份有限公（LEGN.US）正考慮通過二次上市，潛在地點包括香港、新加坡及倫敦。傳奇生物將成為赴港二次上市中概股的最新成員，多數企業選擇香港上市，以對沖中美關係風險。傳奇生物由金斯瑞生物科技（1548.HK）創建，後者至今仍持有其48%股權，總部位於美國新澤西州，業務遍及中國。傳奇生物認為二次上市或可提升估值，尤其在香港市場，恒生生物科技指數年內累計上漲逾一倍。該公司美國上市股票周五收漲3.1%至36.08美元，年內累計漲幅約10%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月08日

LEGN.US

簡訊：小馬智行將在卡塔爾部署自駕出租車

自動駕駛出租車營運商小馬智行（PONY.US）周五宣布，與卡塔爾最大交通服務商Mowasalat達成合作，雙方將在卡塔爾道路上共同部署自動駕駛車輛。這是小馬智行繼杜拜後，進一步擴大中東版圖。目前，小馬智行的無人駕駛出租車已在多哈公共道路展開測試，首階段由安全員隨車，重點在於針對當地氣候、道路基礎設施及交通情況調整技術。小馬智行董事長兼CEO彭軍表示，卡塔爾為自駕車落地提供了獨特環境，與Mowasalat合作將加速打造具韌性與可擴展性的解決方案，推進區域可持續出行。目前小馬智行在中國、中東、歐洲、中亞等16個城市，至今年底車隊規模將達1,000輛。今年第二季，公司收入按年升75.9%至2,145.5萬美元，其中自動駕駛出租車收入同比增長157.8%至150萬美元，但淨虧損也擴大72.8%至5.309.8萬美元。消息公布後，小馬智行股價周五微升0.66%至13.71美元，今年以來股價已跌逾10%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 --

2025年09月08日

PONY.US

簡訊：百度擬發人民幣計價票據

互聯網搜索平台百度集團股份有限公司（9888.HK, BIDU.US）周一公布，將於美國境外發行人民幣計價的優先無擔保票據。集資所得淨額，將用於償還若干債務、支付利息，以及一般公司用途。公司表示，受市場條件及其他因素所規限，票據的本金、利率、到期日及其他條款等，將在票據發行定價時確定。百度上月公布的第二季度業績，收入按年下跌4%至327億元，但錄得盈利73.2億元，按年升33%。公司周一開市升2.8%報99.7港元，自今年以來股價升逾兩成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月08日

9888.HK BIDU.US

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