The ambitious restaurant chain with roots in Anhui province has filed for a Hong Kong IPO to fund its expansion plans, hoping to tempt investors with its strong revenue growth.

這家來自安徽的餐飲集團近年收入持續增長,去年首9個月盈利大增逾一倍

重點︰

  • 小菜園挾着業務高增長,準備到港股募集資金,計劃兩年後將門店數量翻倍
  • 該公司的自家供應鏈及中央工廠,有助減低高昂成本

 

裴梓龍

俗話說十年磨一劍,安徽人汪書高就用了十餘年時間,創造了一家擁有548間門店的大型餐飲集團。這家以新款安徽菜為主的「小菜園」,更準備在港交所上市籌集資金,計劃兩年後將門店數量再翻一倍至超過1,100家,在中國競爭激烈的餐飲業搶佔更多份額。

小菜園創辦人汪書高今年52歲,出生於安徽銅陵的一個農家,因為家境貧窮而早早退學,踏入社會當廚師,之後與妻子兩人經營酒店業務,由一家「夫妻店」,漸漸擴展成商務型連鎖酒店「和諧大酒店」。

賺得第一桶金之後,汪書高並不滿意,他2012年走到江蘇,憑自己搞酒店的經驗,希望在江蘇複製和諧大酒店,然而因「水土不服」鎩羽而回。同時,「和諧大酒店」因面對激烈競爭,經營越來越困難,令汪書高調整戰略,在走訪各地考察後,開始轉攻平價安徽菜,再稍為改良口味,終於以「新徽菜」為主的第一家小菜園,於2013年4月在銅陵正式開業。由於走的是50至70元親民路線,結果大受市場歡迎。

小菜園靠着高性價比策略逐漸擴張,打入蕪湖、蘇州等地,2016年再進軍北京及上海等一線城市。據初步招股文件顯示,截至今年1月11日,小菜園在中國12個省級行政區內的119個城市,經營548家直營店。

受益於門店數量高速增長,其收入從2021年的26.5億元,增至翌年的32.1億元,而單計去年首9個月,收入已超過2022年全年,達到34.3億元。盈利表現方面,即使受新冠疫情影響的2021年及2022年,仍分別錄得2.27億元及2.38億元淨利潤,去年首9個月的淨利潤更高達4.3億元,按年大增107.6%。

截至去年9月底,該公司三線及以下城市的收入佔比達43.4%,貢獻第二多的是新一線城市,包括長沙、成都、重慶、杭州等地,佔比達28.3%。據弗若斯特沙利文的數據顯示,按收入計算,小菜園在客單價格50至100元的中國大眾中式餐飲市場中排名第一。

據其招股文件顯示,其門店2021年平均現金投資回收期為15.2個月,在2022年改善至10.3個月,到去年9月底,更進一步縮短至7.3個月,遠低於行業平均的超過18個月,這與公司自建供應鏈以提高經營效率不無關係。

自建供應鏈降成本

小菜園的自組供應鏈,由一個中央工廠及遍佈全國的11個倉庫組成,同時擁有一支由200多架車輛組成的自家運輸車隊,有助以更便宜的價格採購食材以及控制成本;同時,中央工廠先完成食材粗略加工及料包備製,再送到各門店使用,減低前線員工工作壓力。

這種模式在餐廳規模越來越大時,便能發揮更大功用,在規模效應下降低開店成本。因此,小菜園這次上市集資的資金,除了用來繼續開店外,部分也會用於加強供應鏈能力、擴張物流倉儲網絡,以及提升智能設備及數字化系統,協助進一步降低成本。

除了堂食外,外賣業務對小菜園來說同樣重要,公司在招股文件中稱,正全力打造「線下堂食為主+線上外賣為輔+線下新零售」同步發展的全場景佈局。事實上,其外賣業務近年持續增長,相關收入在2021年佔整體15.5%,去年首9個月已增至31.5%。

由於擁有自家供應鏈,加上門店夠多,該公司已準備展開新零售業務,銷售自家品牌的食材。公司高管較早前曾表示,希望將兩萬多名員工變成銷售員,把500多家小菜園門店變成零售點。

小菜園上市前的投資者只有加華資本,2022至2023年累積投資5億元,持股7.01%,意味該公司的估值約71.3億元。值得注意的是,根據該公司的師徒培養及合伙人制度,在上市前的股東架構中,共有129名員工通過持股的平台持有41.71%公司股份,這是因為廚師出身的汪書高,也希望員工可以一同當老闆。

然而,目前中國餐飲競爭激烈,新品牌持續進場,不同菜系、不同體驗、不同模式的餐飲快速開店搶市場,小菜園也在招股文件中稱︰「中國餐飲業的激烈競爭可能阻礙公司提升或保持收入及盈利能力。」另一方面,在經濟復甦不如預期、消費力下降的大環境下,小菜園也推出定價5至30元的平價菜品,希望留住現有客戶。

持續的擴張也為小菜園帶來資金壓力,截至去年11月底,其現金及現金等價物只有3.53億元,因此也有一定上市集資需求。

估值方面,業務相近的同業九毛九(9922.HK)股價在過去一年累跌逾75%,市值只剩下約70億港元,預測市盈率約12倍,以小菜園去年9個月賺4.3億元,估計全年賺5.7億元計算,以相同市盈率計算,其上市市值約68億元,折合約74億港元,與九毛九接近。如果小菜園希望以更佳的估值上市,還看其進取的擴張大計能否贏得投資者信心。

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新聞

Founded in Beijing in 2010 as a trendy grocery store, Pop Mart gradually transformed into a “blind box” collectible toy seller in 2015 after acting as an agent for Japanese character doll Sonny Angel.

快訊:泡泡瑪特預告收入盈利大升

最新:「盲盒」玩具銷售商泡泡瑪特國際集團有限公司(9992.HK)周四發表正面盈利預告,預計今年上半年收入可能按年增長不低於55%,淨利潤則上升不少於90%。 利好:由於港澳台及海外收入高速增長,加上持續優化產品成本、加強費用管控以提升盈利能力,引領盈利大幅增加。 值得關注:該公司預計的淨利潤金額,並無計入未完成統計的金融工具的公允價值變動損益,因此中期業績公布的最終盈利表現,可能會有所不同。 深度:泡泡瑪特於2010年在北京成立,本來是一家潮流雜貨店,2015年代理日本角色玩偶Sonny Angel後,逐漸轉變為「盲盒」潮流玩具公司。該公司2020年11月到港交所上市,成功集資約50億港元。由於近年於中國市場的增長開始放緩,該公司近年開始於海外擴張,例如收購英國合作夥伴Mogic Ltd.,為未來收入提供新的動力。 市場反應:泡泡瑪特的股價周五大漲,中午收市升11.3%至41.9港元,創52周新高。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The industrial metal used in electric car batteries has dropped 85% from its price peak to around $90,000 per ton, hit by a supply glut and slowing vehicle sales.

碳酸鋰價格大挫 「鋰礦雙雄」齊轉虧

2022年,碳酸鋰價格一度高達每噸60萬美元,但最近已暴跌至約9萬美元,跌幅達85% 重點︰ 受碳酸鋰價格暴跌拖累,兩大鋰礦龍頭天齊鋰業和贛鋒鋰業上半年由盈轉虧 市場預計在需求減少、庫存嚴重的大前提下,碳酸鋰價格難大幅反彈   裴梓龍 這幾年來,全球掀起新能源車熱潮,令車用電池發展一日千里,其核心原材料碳酸鋰成為各國必爭之物。各國眼見鋰價直線上升,紛紛開始增產,同時新能源車銷售增速減慢,以前是鋰礦供不應求,碳酸鋰價格在2022年一度高見每噸60萬美元;現在供應提上來了,但需求少了,令碳酸鋰暴跌至最近的約每噸9萬美元,高位累跌85%,單計過去一年的價格,就已經蒸發了約70%。 鋰業正在步光伏業的後塵,陷入產能過剩,多家行業巨頭都錄得巨額虧損,兩大龍頭天齊鋰業股份有限公司(9696.HK; 002466.SZ)和江西贛鋒鋰業集團股份有限公司(1772.HK; 002460.SZ)發出盈利警告,同告轉盈為虧,前者預計上半年虧損達48.8億元至55.3億元,後者則虧損7.6億元至12.5億元。 對比去年同期,雖然碳酸鋰價格已經由高位下跌,但兩大鋰礦龍頭仍錄得巨額盈利,天齊鋰業去年上半年大賺64.5億元,而贛鋒鋰業的盈利也高達58.5億元,可想而知,碳酸鋰價格下挫,對行業龍頭帶來多大挫折。 「作為電池產業鏈中的中上游企業,天齊和贛鋒對碳酸鋰的價格最敏感。這一年新能源車銷售增長放緩,部分歐美車廠的車款更延遲推出,可見其銷售增速大不如前;相反鋰礦開採速度增加,去年整體產量就多了20%,尤其像阿根延這些南美國家近年非常積極開採鋰礦,加上之前碳酸鋰炒過頭,現在價格回跌,就直接衝撃天齊和贛鋒的業績。」凱基亞洲投資策略部主管溫傑說。 不過,兩家巨頭發出盈警後,其港股股價不跌反升,天齊在三個交易日內反彈7.6%,贛鋒更漲了13.8%。原來單計第二季,天齊和贛鋒的情況已好轉,其中贛鋒更扭虧為盈,經常性淨利潤介乎5,400萬至1.54億元;至於天齊第二季的表現比贛鋒遜色,仍虧損9.8億至16.3億元,但是比第一季虧損近39億元大幅減少,這就解釋了為何投資者在盈警後開始抄底。 除了因為碳酸鋰價格下跌外,另一大虧損原因就是天齊和贛鋒均投資失利。贛鋒在公告中提到,公司持有的金融資產Pilbara Minerals Limited(PLS)價格下跌,導致公允值產生重大損失;天齊則受到其聯營公司智利化工礦業公司(SQM)上半年業績將大幅下降拖累,上半年投資收益將會大跌。 PLS是贛鋒在澳洲投資的礦商,擁有全球最大鋰輝石礦山之一的Pilgangoora鋰礦,而贛鋒持有PLS公司約5.74%股權。事實上,今年第一季,贛鋒的金融資產公允值變動已由盈轉虧,虧損2.7億元,PLS的股價在第二季持續下跌,累跌約20%至一年新低,直接拖累贛鋒業績。 投資失利拖累業績 天齊的聯營公司SQM雖然未公佈第二季業績,但智利聖地牙哥法院於2024年4月對其2017年和2018年稅務年度的稅務訴訟進行了裁決,撤銷了稅務和海關法庭在2022年11月7日對於該案件的裁決結論,導致其確認了約11億美元的所得稅費用,並相應減少淨利潤約11億美元。根據《彭博社》預測的資料,SQM上半年業績幾乎肯定會按年大幅下降,將直接反應在天齊的投資收益上。 除兩大鋰業龍頭外,其他同行也不好過。鹽湖股份(000792.SZ)預計上半年盈利大減66.7%至54.9%、融捷股份(002192.SZ)的盈利也按年減少38.8%至49.7%、中礦資源(002738.SZ)盈利則下降60.1%至69.4%、雅化集團(002497.SZ)盈利更跌87.4%至91.6%,惟獨西藏礦業(000762.SZ)盈利上升了260%至410%倍,但卻是因為其他金屬價格走強帶動。 無論如何,對於鋰業股投資者來說,最關心的肯定是碳酸鋰價格何時見底,但市場認為在目前「產能過剩」、「去庫存」的大前提下,下半年並不樂觀。建信期貨的報告指出,國內碳酸鋰庫存已增至11.1萬噸,電池需求也在減少,加上下半年庫存壓力高,估計價格將跌至每噸8萬美元左右;華泰期貨早前的報告中也提到,下半年碳酸鋰的供需不會有顯著變化,預計價格仍維持震盪探底。 溫傑預計,在目前新能源車需求增長減慢的大前提下,碳酸鋰價格很難大幅回升,「我們很難去預判何時見底,但中短期來說這些中上游企業生意難做,因此我對鋰業股看法只維持中性。」 投行大和的報告稱,在天齊和贛鋒兩者中,更看好贛鋒的前景,因其鋰化合物業務能保持「薄利多銷」,如果電池業務不再有重大虧損,估計下半年可跑贏同業;瑞銀也認為,贛鋒大致上已消化其高價鋰輝精礦庫存,上半年鋰化學品銷量按年量長,維持「買入」評級,目標價46.96港元。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Meituan entered a new cash-burning phase with the launch of its community group-buying and grocery businesses in 2020.

快訊:美團一個月回購8,385萬股

最新:美團(3690.HK)周三公布,公司剛於7月17日回購421.23萬股,每股作價116.2至120港元,涉及總額約5億港元。 利好:自從6月14日回購股份授權決議案通過後,該公司已回購合共8,385.79萬股,佔股本約1.34%。 值得關注:由於動用內部資金回購股份,可能間接令公司日常經營和未來投資資金減少。 深度:過去專注於餐飲外賣業務的美團,自從2020年開拓團購與新鮮食品等新業務後,公司處於「燒錢」狀態,把餐飲外賣與到店、酒店及旅遊業務的盈利全部抵銷,於2021年及2022年累虧近300億元。不過自2023年起,新業務表現好轉,經營虧損去年減少近三成至202億元;今年首季收入持續上升18.5%至187億元,經營虧損也大幅收窄45.2%至28億元。 市場反應:美團周四股價先跌後升,中午收市漲0.3%至119.5港元,處於過去52周的中間水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yan Palace was the largest maker of bird’s nest products in China in terms of retail sales, with a market share of 14%.

快訊:燕之屋預計半年盈利減半

最新:經營中國內地最大燕窩品牌的廈門燕之屋燕窩產業股份有限公司(1497.HK)周二發表盈利警告,預計上半年淨利潤為5,000萬至6,000萬元,按年倒退40%至50%。 利好:該公司預告上半年收入上升10%至15%,達10.45億元至10.9億元,主要因為線上渠道市場佔有率穩定提升,為集團貢獻更多的年輕客群及增長活力。 值得關注:其盈利下降的主因,是期內完成新的綠色智能工廠搬遷投產,導致生產成本上升,以及線下客戶的消費趨於保守,導致線下收入增速不及預期。 深度:成立於1997年的燕之屋,是中國溯源燕窩市場最大的燕窩產品公司,市場份額為14%。早在2011年,該公司已籌備赴港上市,但同年發生亞硝酸鹽含量超標的「毒血燕」事件,致使首次IPO計劃擱淺,其後於2021捲土重來,但也無功而還。在管理層堅持下,去年再戰港股,最終於11月順利通過聆訊,12月在港交所上市,成功集資約2.6億港元。 市場反應:燕之屋周三股價下跌,中午收市軟0.4 %至11.16港元,比招股價9.7港元高15.1%。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏