9680.HK
Chenqi gets ready to list

這家網約車公司將於下週三首次公開募股,此次上市募集的資金可能高達1.67億美元

重點:

  • 如祺出行將於下周首次公開募股,公司將以無人駕駛出租車部門,向投資者推銷其未來
  • 除出租車業務外,如祺出行還提供無人駕駛出租車服務,希望借此在擁擠的網約車市場脫穎而出

譚英

系好安全帶,又有網約車企業上市了。

如果一切按計劃進行,總部位於廣州的如祺出行(9680.HK)將於下周三在香港交易所上市。若股價處於招股價的上限,如祺出行可募資13億港元,市值達到92億港元,但如果定價偏低,其市值可能會低至69億港元。

對香港來說,此次上市規模相對較大,有五家賬簿管理人。賬簿管理人也是以中國公司為主,由中金公司、華泰國際和農銀國際領銜,表明大多數投資者可能來自中國和亞洲。

如祺出行向投資者推銷的是未來,而不是現在,因為它試圖將自己與眾多競爭對手區分開來,它的部分競爭對手也上市了。公司以OnTime為品牌,計劃從IPO募集的資金中拿出4.43億港元,用於自動駕駛和無人駕駛出租車業務的研發。這可能最終會取代公司目前的網約車業務,該業務目前雖然維持著公司的運營,但仍在虧損。

問題在於,投資者是否會相信如祺出行面向未來的故事,公司預計從2026年開始,無人駕駛出租車的運營成本將低於有人駕駛汽車。在如祺出行最新的招股書中,公司表示去年每月36,800名活躍司機,佔公司成本的76.3%,虧損將一直持續到2028年。

它的司機服務費,從2021年的11億元增至去年的17億元,增幅達55%。隨著效率的提高,公司同期收入增長更快,從2021年的10億元增長到2023年的22億元,增長了一倍多。

如祺出行目前運營著281輛無人駕駛出租車,其中只有35輛為公司自己所有。公司表示,這個小型車隊對收入的貢獻“微不足道”,並補充說,無人駕駛出租車服務在2023年累計運營20,080小時,完成450,699公里的安全試運營里程。公司寄希望能在富裕的大灣區(以香港和廣州為中心,人口6,910萬,人均收入比全國平均水平高出72%)作為行業領導者的地位,繼續朝著無人駕駛汽車與傳統司機競爭的未來邁進。

根據招股書中第三方研究的數據,這一點將在2026年實現,因為據估算,2019年有人駕駛出租車的成本,從每公里1.7元上漲到2026年的2元,2030年為2.4元。而同期,無人駕駛出租車每公里的成本預計將從2019年的23.3元穩步下降到2023年的4.5元和2026年的2.1元,到2030年可能降至1元。招股書顯示,如祺出行的無人駕駛出租車每公里平均價格為1.77元,每筆訂單的平均車資為10.90元。

蓬勃發展的市場

根據招股書中的第三方數據,到2030年,中國自動駕駛技術服務市場規模將達到766.4億元。

如祺出行表示,這是全球首個推出“有人駕駛網約車與Robotaxi服務商業化混合運營的出行平台,也是國內第一個擁有專有自動駕駛出租車車隊進行商業化運營的移動服務平台”。作為一家混合運營商,它只有兩個競爭對手,包括佔主導地位的滴滴出行,去年它佔據了中國網約車市場75.5%的份額。

但無人駕駛出租車領域,也面臨著來自中國大型互聯網公司的激烈競爭,它們都在開展類似的試點項目。

2020年,上海的通勤族開始使用自動駕駛初創企業AutoX,與阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)旗下的高德地圖合作提供的無人駕駛出租車服務。2024年2月,百度(BAIDU.US, 9888.HK)的蘿蔔快跑服務,獲准在北京大興機場進行自動駕駛載人示範應用。另據報道,美國巨頭特斯拉(TSLA.US)可能會獲准通過擬議的無人駕駛出租車服務,在中國測試其先進的無人駕駛系統。

如祺出行的支持者,還包括另一家互聯網巨頭騰訊(0700.HK)、無人駕駛出租車運營商小馬智行和自動駕駛科技公司文遠知行。

從2019年開始,上述投資者以及其他一些投資者,在三輪融資中,向如祺出行投了近30億元,包括廣汽集團和滴滴自動駕駛公司Voyager Group。廣汽集團是公司的主要股東,持有35.5%的股份。在去年的最新一輪融資中,它的估值為53.6億元,沒有達到“獨角獸”的10億美元標準。

中國的共享出行行業過於擁擠,這不僅僅是如祺出行要面對的問題,對所有的同行來說莫不如此。該行業還面臨著僧多粥少的困境,各地政府都在控制網約車的規模,以免進一步加劇競爭。

據網約車監管信息交互系統統計,6月發佈的報告稱到2024年3月,有資格提供網約車服務的持證駕駛員數量翻了一番多,從2020年底的290萬增至680萬,而對網約車服務的需求僅增長45%。該報告稱,截至4月,全國拿到經營許可的網約車平台企業,已從去年同期的309家增加到349家。

如祺出行至少有兩個競爭對手也在競相上市,先是嘀嗒出行(2559.HK)上周在香港上市,但此後股價大幅下挫,然後是曹操出行,它的香港IPO申請仍在等待審批。許多人預計,滴滴出行將在未來幾年內嘗試上市。2021年,該公司在紐約短暫上市數月就退市了。

運營商的爆炸式增長,在一定程度上是由新一代聚合平台的興起所致,這些平台可以提供多種不同的服務,上海去年已停止接受新的網約車許可證申請。由於在競爭激烈的行業中持續虧損,如祺出行去年的毛利率為-7%,儘管與2022年的-10.7%相比有所改善。就連滴滴出行也直到去年才實現盈利,毛利率為15.2%,可見這個行業已經變得多麼艱難。

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Founded in Beijing in 2010 as a trendy grocery store, Pop Mart gradually transformed into a “blind box” collectible toy seller in 2015 after acting as an agent for Japanese character doll Sonny Angel.

快訊:泡泡瑪特預告收入盈利大升

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The industrial metal used in electric car batteries has dropped 85% from its price peak to around $90,000 per ton, hit by a supply glut and slowing vehicle sales.

碳酸鋰價格大挫 「鋰礦雙雄」齊轉虧

2022年,碳酸鋰價格一度高達每噸60萬美元,但最近已暴跌至約9萬美元,跌幅達85% 重點︰ 受碳酸鋰價格暴跌拖累,兩大鋰礦龍頭天齊鋰業和贛鋒鋰業上半年由盈轉虧 市場預計在需求減少、庫存嚴重的大前提下,碳酸鋰價格難大幅反彈   裴梓龍 這幾年來,全球掀起新能源車熱潮,令車用電池發展一日千里,其核心原材料碳酸鋰成為各國必爭之物。各國眼見鋰價直線上升,紛紛開始增產,同時新能源車銷售增速減慢,以前是鋰礦供不應求,碳酸鋰價格在2022年一度高見每噸60萬美元;現在供應提上來了,但需求少了,令碳酸鋰暴跌至最近的約每噸9萬美元,高位累跌85%,單計過去一年的價格,就已經蒸發了約70%。 鋰業正在步光伏業的後塵,陷入產能過剩,多家行業巨頭都錄得巨額虧損,兩大龍頭天齊鋰業股份有限公司(9696.HK; 002466.SZ)和江西贛鋒鋰業集團股份有限公司(1772.HK; 002460.SZ)發出盈利警告,同告轉盈為虧,前者預計上半年虧損達48.8億元至55.3億元,後者則虧損7.6億元至12.5億元。 對比去年同期,雖然碳酸鋰價格已經由高位下跌,但兩大鋰礦龍頭仍錄得巨額盈利,天齊鋰業去年上半年大賺64.5億元,而贛鋒鋰業的盈利也高達58.5億元,可想而知,碳酸鋰價格下挫,對行業龍頭帶來多大挫折。 「作為電池產業鏈中的中上游企業,天齊和贛鋒對碳酸鋰的價格最敏感。這一年新能源車銷售增長放緩,部分歐美車廠的車款更延遲推出,可見其銷售增速大不如前;相反鋰礦開採速度增加,去年整體產量就多了20%,尤其像阿根延這些南美國家近年非常積極開採鋰礦,加上之前碳酸鋰炒過頭,現在價格回跌,就直接衝撃天齊和贛鋒的業績。」凱基亞洲投資策略部主管溫傑說。 不過,兩家巨頭發出盈警後,其港股股價不跌反升,天齊在三個交易日內反彈7.6%,贛鋒更漲了13.8%。原來單計第二季,天齊和贛鋒的情況已好轉,其中贛鋒更扭虧為盈,經常性淨利潤介乎5,400萬至1.54億元;至於天齊第二季的表現比贛鋒遜色,仍虧損9.8億至16.3億元,但是比第一季虧損近39億元大幅減少,這就解釋了為何投資者在盈警後開始抄底。 除了因為碳酸鋰價格下跌外,另一大虧損原因就是天齊和贛鋒均投資失利。贛鋒在公告中提到,公司持有的金融資產Pilbara Minerals Limited(PLS)價格下跌,導致公允值產生重大損失;天齊則受到其聯營公司智利化工礦業公司(SQM)上半年業績將大幅下降拖累,上半年投資收益將會大跌。 PLS是贛鋒在澳洲投資的礦商,擁有全球最大鋰輝石礦山之一的Pilgangoora鋰礦,而贛鋒持有PLS公司約5.74%股權。事實上,今年第一季,贛鋒的金融資產公允值變動已由盈轉虧,虧損2.7億元,PLS的股價在第二季持續下跌,累跌約20%至一年新低,直接拖累贛鋒業績。 投資失利拖累業績 天齊的聯營公司SQM雖然未公佈第二季業績,但智利聖地牙哥法院於2024年4月對其2017年和2018年稅務年度的稅務訴訟進行了裁決,撤銷了稅務和海關法庭在2022年11月7日對於該案件的裁決結論,導致其確認了約11億美元的所得稅費用,並相應減少淨利潤約11億美元。根據《彭博社》預測的資料,SQM上半年業績幾乎肯定會按年大幅下降,將直接反應在天齊的投資收益上。 除兩大鋰業龍頭外,其他同行也不好過。鹽湖股份(000792.SZ)預計上半年盈利大減66.7%至54.9%、融捷股份(002192.SZ)的盈利也按年減少38.8%至49.7%、中礦資源(002738.SZ)盈利則下降60.1%至69.4%、雅化集團(002497.SZ)盈利更跌87.4%至91.6%,惟獨西藏礦業(000762.SZ)盈利上升了260%至410%倍,但卻是因為其他金屬價格走強帶動。 無論如何,對於鋰業股投資者來說,最關心的肯定是碳酸鋰價格何時見底,但市場認為在目前「產能過剩」、「去庫存」的大前提下,下半年並不樂觀。建信期貨的報告指出,國內碳酸鋰庫存已增至11.1萬噸,電池需求也在減少,加上下半年庫存壓力高,估計價格將跌至每噸8萬美元左右;華泰期貨早前的報告中也提到,下半年碳酸鋰的供需不會有顯著變化,預計價格仍維持震盪探底。 溫傑預計,在目前新能源車需求增長減慢的大前提下,碳酸鋰價格很難大幅回升,「我們很難去預判何時見底,但中短期來說這些中上游企業生意難做,因此我對鋰業股看法只維持中性。」 投行大和的報告稱,在天齊和贛鋒兩者中,更看好贛鋒的前景,因其鋰化合物業務能保持「薄利多銷」,如果電池業務不再有重大虧損,估計下半年可跑贏同業;瑞銀也認為,贛鋒大致上已消化其高價鋰輝精礦庫存,上半年鋰化學品銷量按年量長,維持「買入」評級,目標價46.96港元。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
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快訊:燕之屋預計半年盈利減半

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