Mokingran’s annual revenue exceeds 10 billion yuan but its profit margin is less than 2% because of high sales costs.

這家主攻中國三四線城市的金飾公司,從計畫進軍A股,轉向港交所「叩門」

重點:

  • 夢金園作為百億收入企業,近年的利潤率均低於2%,主要因為銷售成本高昂
  • 該公司進軍港交所前,一改過去的「零股息」作風,向股東派發7,870萬元分紅

 

歐美美

在申請登陸A股未竟全功後,這家主攻中國三四線城市的金飾公司,毅然轉向港交所「叩門」,希望能一圓上市夢。

這家名為夢金園黃金珠寶集團股份有限公於2000年成立,以「夢金園」品牌經營高端黃金首飾,最初主要從事珠寶首飾加工、批發及零售,隨著業務擴張,該公司發展成為頗具知名度的黃金珠寶首飾原創品牌製造商(OBM),以及少數實現全產業鏈營運的企業之一,業務覆蓋原材料採購、提純、產品研發設計、製造及銷售,以及品牌管理等。其市場定位為「中國高純度精工金飾專家」,專注具較高消費能力的年輕女性市場。

經過23年發展,該公司已成為中國主要的金飾品牌企業之一。據初步招股文件引述弗若斯特沙利文的研發報告,於2022年,按黃金加工量及黃金珠寶收入計算,該公司在中國黃金珠寶品牌中,分別排名第四及第五;若按黃金珠寶收入及三線及以下城市線下門店數量計算,則在國內品牌中分別排名第三及第四。

該公司的上市夢,源於成立20周年時。2020年9月,在中泰證券任保薦人下,該公司申請於深圳交易所主板上市,但由於中證監擔憂其舊料業務的商業合理性,加上其申請書披露的黃金材料存貨與黃金珠寶存貨單價存在差異,最終不獲放行。到了去年12月,該公司轉任中信證券擔任保薦人,準備再度向A股衝刺,但9個月後,管理層為了「更好地接觸多元化和全球投資者,並獲得國際認可」,最終未有第二次呈交A股上市申請,反而在9月28日向港交所入表,並繼續由中信證券領頭保薦。

受惠於中國消費者對黃金產品的熱愛,夢金園近年一直擴張,截至今年6月底,該公司已擁有策略性分佈在各大型商場的35家自營店、2,756家加盟店、7間直營服務中心及17個省級代理,分佈中國多個省份的250多個地級市以及1,400多個縣級地區,並於天貓、京東及拼多多等主流電商平台設立網店。

夢金園於招股文件中表示,三四線城市近年人均消費快速增長,隨著居民消費升級,珠寶首飾銷售快速增長。作為增長戰略的一部分,該公司擬於現時經營的地區,以及尚未開展業務的新地區,進一步設立更多加盟店,隨著其品牌在低線城市的加盟店不斷增加,預計2027年三線及低線城市的黃金珠寶人均消費將增至856.7元,比去年的617.5元大增近四成。

不過值得留意的是,雖然加盟商需根據夢金園的規定、使用其品牌開店,但由於網路持續擴大,加盟店地域分散,所謂「山高皇帝遠」,公司對於加盟店的管理,可能會面對一定困難。

該公司的增長,在近年的營業額體現出來。雖然中國於2020爆發新冠疫情,其當年收入仍達108億元,翌年更大增55.8%至169億元;到2022年,即使新冠變種病毒疫情引致長時間封控措施,以及國民消費情緒受影響,其收入僅微減6.8%至157億元。不過,隨著今年經濟活動復常,其上半年收入表現重回正軌,再度增長38.6%至93.2億元,當中逾95%就是來自由加盟商及省級代理組成的特許經營網路。

上市前派發股息

作為飾金企業,金價波動對其成本帶來決定性影響。因此,夢金園實施「以銷定採」的金價風險管理策略,通過參考每日銷售量採購黃金物料,以維持精簡存貨水準,減輕黃金採購價格與銷售價格不匹配的潛在不利影響。此外,該公司也通過黃金租賃及Au(T+D)合約採購,根據可用資金、黃金存貨狀況及預估銷售需求評估,以減輕與黃金價格波動相關的風險。

即使如此,作為百億收入企業,夢金園以材料成本為主的銷售成本,近年仍然維持高企,佔總收入高達94%至96.8%不等。因此,該公司的利潤水平不高,過去三年的淨利潤分別為1.74億元、2.24億元及1.81億元,淨利潤率僅約1.1%至1.6%;而今年上半年的淨利潤則回升5%至1.06億元,但以此盈利水平,要通過港交所的上市要求仍是綽綽有餘。

此外,一如部分臨近上市的公司,夢金園在進軍港交所前,也向現有股東分紅。去年,該公司一改過去的「零股息」作風,派發了7,870萬元股息,相當於該年淨利潤約43%,當中主要流入創始人王忠善夫婦、其一對子女及員工持股平台的口袋。但平心而論,該批股息只佔公司去年底2.25億元現金及現金等價物的35%,加上今年上半年已停止派息舉動,相比個別公司的「盡派現金」作風,此舉實屬小巫見大巫。

去年8月,中信證券投資以現金方式,按每股12元認購夢金園約417萬股,相當於1.82%股權,以此推算,該公司的估值約27.5億元,歷史市盈率約15倍,與內地同業老鳳祥股份(600612.SH)的16倍相若,但由於後者的門店數目更多、盈利能力更高,夢金園日後上市時,可能需要較吸引的定價來吸引投資者垂青。

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新聞

行業概要:納斯達克擬嚴控小型中企上市

該交易所擬推出的新規,要求所有新上市中企IPO募資額不低於2,500萬美元   陽歌 納斯達克周三提出新版上市標準,將阻止絕大多數中國企業的小型IPO在該交易所上市,同時可更便利清退眾多已上市的同類公司。 更為嚴苛的新規,可能導致目前在納斯達克交易的大部分中企退市,這些公司普遍存在流動性匱乏、流通盤較小、市值不足5,000萬美元等問題。本次行動有別於美國四年前依據《外國公司問責法》推出的監管措施——彼時美方曾威脅將中企集體摘牌,除非美國證券監管機構能便利獲取其審計底稿。 根據納斯達克官網公告,依據其最新擬議規則,所有新上市企業的流通股市值需達到1,500萬美元以上。在該交易所上市的中國企業,還需實現至少2,500萬美元的募資總額。此外,對於公開交易股票市值不足500萬美元的企業,納斯達克將啓動加速停牌及退市流程。 納斯達克副總裁John Zecca表示:「這些規則升級,彰顯我們持續完善標準,以適應市場現狀的承諾,並為推動建立公平有序的市場率先垂範。通過提高特定新上市企業的最低流通股市值與募資額標準,既能為公眾投資者創造更健康的流動性環境,同時繼續通過本交易所,為投資者提供參與新興企業的機會。」 納斯達克表示,新規系「專為主要在中國境內運營的企業」制定,旨在保護投資者,免受美國證券監管機構難以介入的市場風險。此前美國《外國公司問責法》通過後,中美兩國證券監管機構,於2022年簽署了具里程碑意義的信息共享協議,旨在使美國監管機構更便利獲取在美上市中企的審計文件。 納斯達克表示,正將該提案提交美國證監會(SEC)審議,若獲監管機構批准,新規將立即對所有新上市企業生效。屆時處於IPO流程的企業將有30天時間,按原規則完成上市,否則將適用新規要求。 安永數據顯示,上半年共有36家中國企業在美上市,幾乎全部登陸納斯達克,募資總額達8.41億美元。但其中超半數資金,即4.41億美元來自霸王茶姬(CHA.US)的單次IPO。這意味其餘35宗IPO平均募資額僅為1,140萬美元,遠低於納斯達克新規即將實施的2,500萬美元門檻。 許多在美上市的小型中企流通股佔比亦極低(常不足10%),導致流動性不足。這往往引發股價劇烈震蕩,損害資金量較小、經驗不足的投資者利益,事實多只個股在上市數月內市值即腰斬甚至更高跌幅。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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新聞概要:本地配送需求強勁 順豐同城營收創新高

該頭部即配服務平台上半年營收破百億,淨利潤翻番 余特莉 根據上周四發布的最新財報,杭州順豐同城實業股份有限公司(9699.HK)創下自2021年上市以來的最佳半年度業績——營收同比增長48.8%至102億元(約合14.4億美元),刷新曆史記錄。作為提供本地即時配送服務的開放中立平台,公司受益於餐飲外賣及即時零售的快速需求增長,其同城配送業務訂單量於上半年同比激增逾50%。 順豐同城董事長兼CEO孫海金表示:「依託對本地生活服務行業的深度洞察、覆蓋全國的彈性運力網絡以及高效的數智化科技能力,我們精准把握了餐飲、零售及服務行業的新增長點與新興趨勢。」 受強勁的網絡規模效應、運營效率提升及優質客戶收入增長共同推動,公司淨利潤較去年同期的6,220萬元增長至1.37億元,增幅超一倍。淨利潤率也從去年同期的0.9%提升至1.3%,顯示其費用率與利潤持續改善。 公司成立於2016年,從物流巨頭順豐控股(6936.HK;002352.SZ)拆分而來,後者是中國頭部快遞公司之一。憑借龐大的眾包騎手網絡,順豐同城在城市區域內為多元客群提供DAAS——「配送即服務」解決方案,通常在30至60分鐘內完成訂單履約。 今年上半年,公司同城配送業務收入同比增長43.1%至57.8億元,其中面向商戶(B2B)和消費者(B2C)的配送收入分別增長55.4%和12.7%。目前其業務已覆蓋全國2,300余個市縣,為商戶提供全場景服務。 佔總收入約44%的末端配送服務收入同比增長56.9%至44.6億元,主要得益於電商收派訂單快速增長及客戶拓展——服務場景已延伸至生鮮果蔬、企業團餐、商務禮品等領域。此外,公司包裹攬收支持服務在今年前六個月實現逾150%的同比增長。 公司表示,已與母公司協同打造「從倉儲運輸到同城即時配送」的一體化供應鏈解決方案,旨在拓寬客戶基礎並提升用戶粘性。 通過輕資產模式構建可擴展的騎手網絡,順豐同城實現了靈活高效的運營。截至6月末,其年度活躍騎手達114萬名,並在60余座城市部署300多台無人車參與日常運營,持續推動降本增效。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬洲附屬擬售史密斯菲爾德持股 套現3.85億美元

豬肉食品企業萬洲國際有限公司(0288.HK)周三公布,旗下史密斯菲爾德食品有限公司(SFD.US)啟動第二次發行,由萬洲國際間接全資附屬公司、史密斯菲爾德主要股東SFDS UK出售1,600萬股。 同時,SFDS UK向承銷商授予30天購股權,可額外出售最多240萬股。此次股份由SFDS UK出售,史密斯菲爾德不會發售新股,亦不會就此獲取資金。萬洲國際表示,發售完成後,史密斯菲爾德仍為其附屬公司。 史密斯菲爾德於今年1月在納斯達克重新上市,周三股價收跌5.64%,報24.07美元,上市至今股價累升21.87%。 以最新報價計算,此次銷售股數1,600萬股市值約3.85億美元,若加上240萬股超額配售,合計可達4.43億美元。 萬洲國際港股周四低開,至中午休市報8.28港元,跌1.31%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Noah does wealth management

國際業務漸見成效 諾亞出海迎來第二春

國內挑戰持續之際,這家財富管理機構的國際業務,在第二季度推動其重回營收增長軌道 重点: 諾亞控股第二季度海外營收同比增長約6.5%,推動整體營收增長2.2% 這家資產管理機構2022年啓動國際化佈局,瞄准海外富裕華人群體,延續從服務普通投資者轉向的戰略調整   梁武仁 在當前國內經濟疲軟掣肘下,出海正成為眾多中國企業的主流選擇。然而現實是,面對當地競爭與文化差異等重重阻礙,多數企業折戟沉沙。成功者(尤以金融零售等面向消費者的領域為甚)的核心制勝因素,在於瞄准海外華人聚居市場。 就此而言,數年前才揚帆出海的諾亞控股私人財富資產管理有限公司(NOAH.US, 6686.HK),能快速取得成果實屬可貴。 這家財富管理機構上周四在香港披露,第二季度淨營收同比增長2.2%至6.295億元人民幣(8,790萬美元)。表面看,這一個位數增幅平平無奇,但深入剖析可見,為應對國內業務放緩,諾亞控股在境外取得實質性突破,其海外淨營收達2.967億元,同比增長約6.5%,佔總營收近半壁江山,而國內業務則呈收縮態勢。 值得關注的是,在周五業績發布的後續公告中(全文高頻凸顯「海外」關鍵詞),諾亞控股宣稱,公司85%的新增營收源自境外銷售產品。數據顯示,截至6月末,其海外客戶經理數量達152人,較上年同期增長逾三分之一,服務客戶超18,900名。 作為國內最老牌私營資產管理機構之一,諾亞控股遲至2022年才開啓國際化進程,主攻全球華語群體的高淨值人士。2019年,涉及欺詐性影子銀行產品的危機後,公司已開始從服務普通投資者轉向聚焦中國富裕客群。 在疫情持續擾動、房地產長周期下行,以及中美貿易摩擦等多重挑戰,導致經濟遇冷,諾亞控股堅持錨定高淨值客群,轉向海外佈局。當前,中國富裕階層避險情緒升溫,傾向於囤積現金,而非通過財富管理機構獲取超額收益。市場研究公司GlobalData調查顯示,2024年中國超四分之一高淨值資產配置於現金及同等低風險產品,遠高於亞太地區約18%的平均水平。 受困於上述難題,諾亞控股2022年營收大跌28%,次年微幅反彈後,2024年再度下滑21%。頹勢延續至今年第一季度,營收同比下降5.4%。因此,儘管二季度增長看似溫和,卻可能標誌著連續六個季度滑坡後復蘇周期的起點。雅虎財經調研的五位分析師平均預測,該公司今年營收增速將達5%。 更令人鼓舞的是,諾亞控股通過削減國內業務運營成本優化整體盈利,二季度淨利潤猛增79%至1.79億元。雅虎財經分析師一致預測,其今年淨利潤有望同比增長15%,增速超越營收。  諾亞控股CEO殷哲表示:「我們欣然交出一份穩健答卷,彰顯公司在財富管理行業逆週期中的韌性與靈活性。得益於過去數季度提升運營效率與加速海外擴張戰略,投資產品盈利能力和營收強勁反彈。」 獲權威媒體背書 今年3月,權威金融期刊《歐洲貨幣》授予諾亞控股「中國最佳離岸財富管理機構」稱號,肯定其「在海外資產管理領域展現卓越專業能力與強大全球佈局」,為其境外成就提供有力背書。 諾亞控股的海外成功法則,在於聚焦熟悉其品牌的海外華人富豪,而非純外資客群。其吸引力源自雙語服務能力(涵蓋銷售代表與應用程序界面),以及對目標客群產品偏好的精准把握。 目前,亞洲金融重鎮新加坡、日本及中國香港構成諾亞控股核心海外市場。同樣在這些市場取得成功的中國公司,包括在線券商富途(FUTU.US)與老虎證券(TIGR.US)。隨著企業競逐存量有限的海外華人客群,業務摩擦或將加劇。 今年上半年,諾亞控股在新加坡設立財富管理品牌ARK全球總部,並與日本東京之星銀行,達成財富管理業務戰略合作。此類協同,使其可借合作夥伴的本土渠道加速市場滲透。公司計劃,下半年通過同類「商業夥伴」模式,拓展日美加等發達市場客群。 與此同時,諾亞控股涉足加密貨幣領域。公司正與 Coinbase 合作,以 Olive 品牌為其海外資產管理業務建立穩定幣基金﹐Olive專注以美元計價的私募股權基金和私募二級產品。 財報發佈後,諾亞控股股價持續走強,其中港股在業績日大漲8.7%。當前,其港美兩地交易市盈率(P/E)均徘徊在11倍左右,雖屬合理區間,但仍遠低於全球巨頭貝萊德的27倍,也顯著低於老虎證券的20倍與富途的27倍。 過去數年,受困國內多重挑戰,諾亞控股財務表現乏善可陳。不過,最新季報釋放業務復蘇的積極信號,或將助力其逐步拉近與國際同業,及佈局全球的中國金融機構的估值差距。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏