多晶硅價格暴跌 大全新能源焦頭爛額

這家太陽能電池板生產的關鍵原料製造商報告第二季度收入下降50%，並宣佈兩名高管離職

重點：

• 由於產量增加不足以抵消多晶硅價格下跌近三分之二，大全新能源第二季度收入下降一半
• 該公司宣佈兩名高管離職，暗示可能即將發生重大變化，包括私有化

陽歌

山芋燙手？

這是多晶硅製造商大全新能源有限公司(DQ.US；688303.SS)宣佈兩名高管離職的一個可能的解釋。而就在這之前的半個小時，該公司公佈最新業績，顯示其所處的這個起伏不定的行業嚴重過熱。高層的重大變動可能預示著該公司未來將發生更多變化，包括它在紐約上市的潛在私有化。

你永遠猜不到這樣的私有化可能正在進行中，至少從週四公佈第二季度業績後大全的股價來看是這樣。 該股當日跌幅高達7.4%，最終收跌4.7%。該公司在紐約上市的股票過去 52 周內損失了大約一半的價值，使得大全的往績市盈率僅為1.8倍。

這種慘淡的景象與一年前形成鮮明對比。當時，由於多晶硅需求旺盛，大全及其同行紛紛報告收入和利潤創歷史新高。多晶硅是製造太陽能電池板的主要原料，後者正迅速成為主要電力來源。去年，旺盛的需求推動多晶硅價格創下歷史新高，這看起來像是一個建立在可再生能源炒作基礎上的典型泡沫。

這個泡沫在第二季度徹底破裂。最能說明這一點的數據是大全的多晶硅平均售價，從去年同期的每公斤33.08美元(237元)下跌近三分之二至每公斤12.33美元。哎呦。

去年，隨著多晶硅價格飆升，大全及其同行(大部分位於中國)開始大舉增加產能，這是這種熱門行業的典型做法。大全是其中的典型代表，它計劃在內蒙古地區建立一個新的大型生產中心，到2022年底將年產能從大約10萬噸增加兩倍以上，達到30萬噸。

 「第二季度，多晶硅行業面臨的挑戰增多，價格波動幅度大，」大全首席執行官張龍根在離任告別講話中說道，聽起來像是對今年以來的輕描淡寫。「隨著多個多晶硅新項目和新進入者最終投產，其中一些項目在今年上半年達到滿產，過去兩年的多晶硅短缺局面結束了。」

這是張龍根擔任首席執行官五年來的最後一次講話，公司宣佈他因「個人原因」辭職。與此同時，該公司稱創始人徐廣福也將辭去公司董事長職務，但仍將留在大全董事會。該公司任命徐廣福的兒子徐翔為公司新任董事長兼首席執行官，這意味著徐廣福很可能會繼續在大全發揮作用。徐翔之前任大全的副董事長，並在公司擔任過多個職務。

庫存出清

多晶硅價格暴跌很好地概括了大全在第二季度所感受到的痛苦。但為了想要瞭解更多信息的讀者，我們來快速回顧一些其他數據，看看情況到底多糟糕。大全第二季度營收較去年同期的12.4億美元下降約一半，至6.367億美元，因為價格大幅下跌完全抵消了新產能投產後多晶硅銷量37%的增長。

大全的生產成本也下降了約 5%，但這仍然不足以抵消收入的暴跌。因此，該公司的毛利率從去年同期的76.1%下降至40.7%。

該公司詳細介紹了第二季度多晶硅的價格走勢，指出多晶硅價格在6月下半月觸底，到7月中旬又從低點反彈了 15% 至 20%。 隨著價格暴跌，大全稱它開始收到「客戶激進的定價要求」，導致買家在價格開始反彈前瘋狂搶購多晶硅。

結果，大全成功出清了幾乎所有庫存，這些庫存是在上個季度積累起來的，因為買家(主要是太陽能電池製造商)等著泡沫破裂，並最終如願。「由於客戶訂單和需求旺盛，我們進一步將多晶硅庫存減少到非常健康的水平，大約相當於兩家工廠一周的產量，」 張龍根稱。

有人可能會說，這種放血是必要的，雖然很痛苦，而且大全及其同行在今年剩餘時間里情況應該會開始好轉。反映了這一點的是，大全年產19.3萬噸至19.8萬噸多晶硅的目標保持不變，這表明它對今年余下時間價格的上漲充滿信心。

話雖如此，我們最後還是要回到之前的預測，即大全的最新變動可能預示著未來將發生更多重大變化，包括可能從紐約退市。大全是2010年左右在紐約上市的那批中國太陽能公司中，最後仍留在華爾街的幾家公司之一。在歷經了美國投資者多年興趣低迷後，那些公司中大多數後來進行了私有化，並在中國重新上市。

這種缺乏興趣的情況只會持續下去，因為美國和其他西方國家鼓勵更多在中國之外的地方製造太陽能電池板及其零部件，以擺脫對中國的依賴。

大全已經有另一個上市部門了，即它兩年前拆分並單獨進行IPO的主要運營部門新疆大全新能源股份有限公司。就股價而言，該部門的表現優於在紐約上市的公司。更重要的是，新疆大全現在的往績市盈率為4.8倍，幾乎是美國上市的大全1.8倍的三倍。

將紐約上市公司私有化將切斷大全獲取外匯的重要渠道。但如果在中國出售同一家公司的股票就能獲得更多資金，維持在美國上市確實沒有意義。這正是我們預測大全可能很快會跟隨很多中國太陽能同行的腳步，告別紐約的依據。

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