China-Europe stock connects get year-end push

中國最近採取多項舉措,推動企業在英國和德國上市,但缺乏流動性和地緣政治緊張局勢仍然是重大障礙

重點:

  • 新一屆工黨政府有意改善中英關係,中國企業通過與倫敦的五年股票互聯互通機制上市可能因此受惠
  • 由於流動性低,中國企業仍對歐洲股市持謹慎態度,今年尚沒有新企業通過與倫敦、蘇黎世或法蘭克福的互通互聯機制上市

沈如真

12月初在上海舉行的一個中英投資會議上,倫敦證券交易所集團(LSEG) 中國區首席代表艾德華,向尋求國際資本市場的中國企業發出邀請。他用普通話向聽眾表示:「如果您想在歐洲或中東發展業務,我們認為倫敦證券交易所是您的最佳選擇。」

他指出,倫敦證券交易所是全球最大的證券交易所之一,流動性強,投資者群體多元。在向擔心即將上任的唐納德·特朗普政府可能帶來障礙的公司做推銷時,他指出:「如果因為地緣政治問題而不想在美國上市,那你可以來倫敦。」

在他進行此番推銷的一個月後,英國財政大臣李韻晴計劃於1月初訪問北京,旨在建立更緊密的金融聯繫。此前,上海證券交易所官員也在近期訪問了倫敦、德國和瑞士,以促進合作。

交流活動的加強,突顯中國和歐洲都希望加強商業和金融往來,因雙方都面臨經濟增長放緩的問題,並且都在為特朗普上任後可能爆發的貿易戰做準備,特朗普威脅,要對中國和歐盟出口到美國的所有產品徵收關稅。

但有些事情說起來容易做起來難。儘管經過數年的努力,但鼓勵中國公司在歐洲的英國、瑞士和德國市場上市的幾項機制均收效甚微。2024年沒有任何一家公司通過該機制在三個國家上市,由此可見一斑。

由於程序嚴格,很多中國公司對在倫敦證券交易所上市失去興趣。這些公司也因流動性不足而對瑞士望而卻步,轉而前往它們傳統的首選境外上市目的地香港和紐約,這些地方的IPO市場正在復蘇。

很多中國公司可能還擔心越來越動蕩的地緣政治風向。過去兩年,中歐關係因俄羅斯在烏克蘭的戰爭而動搖,在這場衝突中歐盟堅定地支持烏克蘭。

貿易方面,歐盟還對從中國進口的電動汽車徵收高達45.3%的關稅,因歐盟堅持認為中國向汽車行業提供不公平的補貼。中國汽車工業協會(CAAM)強調此舉的間接危害,警告徵收關稅的決定,給中國在歐盟的運營和投資帶來了「巨大的風險和不確定性」。

誕生於「黃金時代」

「滬倫通」機制於2019年啓動,允許中英兩國的上市公司通過發行存托憑證(DRs)在對方交易所上市。它誕生於中英關係的「黃金時代」,當時跨境貿易和投資急劇增加,而且每年都會舉行高層經濟和金融會談。

然而,在時任首相辛偉誠於2022年宣布結束與中國的「黃金時代」後,該計劃迅速失去了勢頭。 

目前只有六家中國公司通過滬倫通機制在倫敦掛牌,而且自化工企業永太科技(002326.SH)於2023年7月上市以來,沒有新的公司在倫敦上市。其他上市公司包括長江電力(600900.SH)和華泰證券(601688.SH)。該機制尚未吸引到任何英國上市公司出售中國存托憑證,在中國A股市場進行交易。

據路透社報道,英國財政大臣李韻晴下個月將對北京進行為期兩天的訪問,旨在重啓近年來遭凍結的高層經濟和金融會談。據《金融時報》報道,會談將聚焦金融服務,還將討論恢復「滬倫通」機制。  

現任工黨政府已將改善對華關係作為其主要外交政策目標之一。事實上,據報道,電商快時尚品牌Shein正與倫敦證交所商談在倫敦上市事宜,此前該公司在首選目的地的紐約遭受遇冷。這樣的上市最早或將於明年進行,可能會籌集數十億美元的資金,成為中國公司在歐洲規模最大的上市。

瑞士項目同樣進展緩慢

重啓後的滬倫通將面臨的困難,也反映在中國和瑞士的互聯互通項目上,這是連接中國公司與歐洲證券交易所歷史第二悠久的項目。在中國企業最初爭相在瑞士證券交易所(SIX Swiss Exchange)上市之後,由於交易清淡,中國企業基本上放棄了這一渠道。

迄今為止,共有17家中國企業在瑞士證交所上市,其中包括樂普醫療 (300003.SZ)和電池製造商欣旺達(300207.SZ)。但它們的全球存托憑證交易幾乎不存在,股票往往在數周甚至數月沒有任何股票易手。

這類瑞士全球存托憑證交易的價格也經常低於上海上市的同等股票。導致套利交易員經常將這些全球存托憑證(GDR)交換成包含的A股股票,他們可以在中國以更高的價格出售,從而迅速獲利。最後一家在瑞士上市的中國企業是星源材質(300568.SZ),時間是一年前的2023年12月。

天順風能(002531.SZ)和三花智控(002050.SZ)本月都以市場條件發生變化為由,取消在瑞士上市的計劃,十多家中國公司也做出了類似決定。三花智控在另一份聲明中稱,該公司目前計劃在香港上市。

深圳上市的電池製造商寧德時代(300750.SZ)原本也計劃在瑞士上市,現在據報道也在考慮赴港上市,預計將籌集至少50億美元。「隨著香港IPO市場持續向好,投資者信心日益增強,香港作為上市目的地的吸引力與日俱增」畢馬威中國合伙人劉大昌在最近的一份報告中寫道。

未來在法蘭克福?

與此同時,上海證券交易所稱其最近帶領一些中國上市公司不僅去了英國和瑞士,還去了德國訪問,促進在這三個國家的跨境上市活動。

中國企業在德國上市的歷史可以追溯到2018年,當時家電巨頭海爾通過法蘭克福證券交易所出售全球存托憑證。但該機制始終沒有太大起色。上個月,上海證券交易所、德意志交易所集團(DBG)和中德合資的中歐國際交易所(CEINEX)簽署了一項新的上海、法蘭克福股票互聯互通機制協議,這種交叉上市的可能性出現了新的生機。

同樣在上個月,在上海上市的晶科能源(688223.SS)表示,計劃通過在法蘭克福證券交易所,出售全球存托憑證籌集不超過45億元,為擴張提供資金。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:禾賽計劃赴港進行二次上市

根據周二中國證券監管機構在其網站發布的通知,在納斯達克上市的自動駕駛技術公司禾賽科技 (HSAI.US),計劃在香港作二次上市。 根據中國證券監督管理委員會網上資料,主營光探測和測距(激光雷達)技術的禾賽科技,計劃在香港上市發行5,120萬股普通股, 禾賽科技於2023年2月在納斯達克上市,籌資1.9億美元。股價自去年10月以來上漲近五倍,目前交易價較IPO價格高出約40%。本月公司發佈第二季度業績,營收同比增長54%至7.06億元。本季扭虧為盈,淨利潤達4,400萬元,一年前則虧損7,200萬元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏