這家專營意大利Kappa品牌的中國體育用品公司,正受到兩大負面因素左右夾擊

重點:

  • 中國動向去年10至12月的銷售表現落後同業,主要反映新冠疫情及專注單一外國品牌的不利影響
  • 受惠於股市回暖,該公司本財年可望扭轉巨額投資虧損,並重新錄得利潤

羅小芹  

中國動向(集團)有限公司(3818.HK)於2008年北京舉辦奧運前,宣布收購意大利百年體育企業Kappa在中國大陸及澳門的全部權益,與Nike(NKE.US)及Adidas(ADS.DE)看齊,躋身中國三大國際體育品牌行列。然而,作為國際品牌的Kappa,卻一直面對本土民族品牌的強力挑戰,加上疫情連累銷售,為其業務表現添上陰霾。

據中國動向在1月20日公布,於2022/23財年前三個財季(4至12月),整體Kappa品牌店鋪累計零售流水錄得10%至20%按年中段降幅。單計10至12月的第三財季,零售流水按年更錄得20%至30%中段降幅,反映其業務深受期內嚴竣的新冠疫情打擊。

環顧國內主要競爭對手的同期銷售表現,特步國際(1368.HK)全國零售銷售錄得高單位數跌幅安踏體育(2020.HK)主品牌產品銷售額錄得高單位數倒退361度(1361.HK)的主品牌零售額則按年持平,反映銷售錄得雙位數跌幅的中國動向,表現遠遠落後於同業。

按全年計,特步去年零售銷售按年錄得中雙位數升幅,安踏品牌主產品的零售金額也取得低單位數正增長。反觀中國動向的銷售表現於去年前三個財季(4月至12月)卻倒退超過一成,雖然後者並非覆蓋一整年數據,但已能粗略反映主要趨勢。

「洋品牌」的原罪

數據公布後,中國動向股價走勢平淡,在農曆新年假期後的兩個交易日小幅下跌1.22%,報0.405港元,但以去年11月港股開始反彈後的低位計算,該股卻錄得逾70%升幅,走勢甚至比大市優勝。

中國動向業務表現落後特步、安踏及李寧(2331.HK)非始於今日。上述三家公司的市值分別約280億港元(244億元)、3,300億港元及2,100億港元,都遠遠拋離中國動向的24億港元。當中最主要的因素,是帶有「洋品牌基因」的Kappa,很難在「民族品牌」大潮中突圍而出。

2008年,北京舉辦奧運獲得空前成功,中國傳奇體操選手、一手創立李寧公司的李寧在開幕儀式點燃奧運聖火一幕,至今仍為國民津津樂道,本土運動品牌銷售自此表現強勢;至2021年,國際品牌抵制「新疆棉」事件發酵,強如Nike及Adidas也遇到冷鋒,雖然Kappa發表聲明,稱它並未加入帶頭抵制新疆棉的良好棉花發展協會(BCI協會),仍未能得到中國消費者的諒解。

中國動向主席陳義紅在上財年的年度報告中提到,內地消費者在品牌選擇上越來越傾向於本土品牌,因此促進了體育服飾行業市場格局的變化,側面反映他對Kappa遭中國消費者冷待的無奈。

店舖數量鋭減

從中國動向的店鋪數量,也可以從看到Kappa業務下行的趨勢,截至去年12月底,Kappa品牌店鋪數量為1,066間(不含童裝業務),於9個月內淨減少117間或9.9%,若與2010年高峰期的3,751間比較,其店鋪規模更萎縮了三分之二以上。

此外,在產品升級及產品陣營擴充方面,中國動向也不如其他一線運動品牌般進取。截至去年9月底止中期財報,中國動向的產品設計及開發開支為1,663萬元,佔營收約2%,低於安踏去年上半年的研發活動佔收入比率約2.33%,也遠遜特步、李寧同期逾1億元及2.3億元的研發開支。

中國動向近年毛利率雖然站穩60%以上,但整體業績頗受投資表現影響。上財年,公司錄得14.68億元投資虧損,其中單是持有阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)港股及美股的公允價值變動損失已達5.06億元,拖累公司錄得高達17.47億元淨虧損;而本財年的中期淨虧損3.86億元,亦主要因為期內的3.55億元投資虧損所致。

隨着股市回暖,阿里巴巴於兩地的股價已比去年9月底累漲近四成,由此推算,中國動向的中期投資虧損有機會回撥至正數。由於公司在錄得中期淨虧損的情況下,仍然派發特別股息每股0.0117元,假如全年投資回報恢復正數,並帶動業績回暖,董事會可能考慮派發更多股息,以回饋股東支持。

不過,中國動向的最新市銷率僅為1.11倍,比安踏、李寧和特步的2倍至6.7倍存在較大折讓,反映國產品牌逐步取代國際品牌的大環境下,市場對該股的看法仍然保守,即使公司維持積極的派息政策,也未必能夠投資者垂青。

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新聞

S.F. does infrastructure

簡訊:購物節助力 順豐5月收入增長

快遞公司順豐控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四表示,5月收入同比增長11.3%達251億元;包裹業務量飆升31.8%,但每票收入下滑14%,抵銷了部分漲幅。 順豐速運物流業務於5月投遞了14.8億票包裹,平均每票單價為13.12元,實現194億元收入;其供應鏈與國際業務當月貢獻57.3億元,同比增長5%。 公司將業務提升歸功於618購物節提前啓動,利好5月業績表現。但公司補充:「國際貨運代理業務的收入,部分受到國際貿易關係波動影響」。 順豐於周五早盤中一度大漲7%,但接著出現回吐,下午交易尾聲小幅上揚約2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光首席執行官因病去職

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周五公布,集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡,因持續加重的抑鬱症引發的健康問題辭職,自周四起生效。 王曉怡在公告中稱,其病情在公司上市過程中加重,確認必須暫停所有工作,集中精力治療康復,此舉也有助確保公司治理穩定。公司已授權授權集團首席技術官兼首席運營官蔡龍軍代行王曉怡職務。 腦動極光總部位於浙江紹興,是中國首家將腦科學與人工智能技術相結合、開發醫療級數碼療法產品的公司,其產品管線涵蓋由血管疾病、神經退化性疾病、精神疾病、兒童發育缺陷等。去年公司收入1.22億元(1,700萬美元),按年增82.01%,虧損1.98億元,收窄44.7%。 消息公布後,周五公司股價高開,至中午收市報6.99港元,升1.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Unisound works with Shenzhen subway

AI新股蜂湧搶上市 雲知聲審慎集資4,000萬美元

AI服務提供商雲知星是次的上市集資額相對較少,只有4,000萬美元, 佔其股本的比例略超2%, 而其現金流正快速消耗 重點: 雲知聲計劃通過香港上市募集約4,000萬美元, 股票預計於6月30日掛牌 這家AI服務提供商去年收入增長29%, 客戶群相對多元化, 但現金流正快速消耗 陽歌 AI新股市場,是否正趨於飽和? 這一問題,在雲知聲智能科技股份有限公司(9678.HK)的最新招股文件中躍居首位。雲知聲周五低調啓動香港IPO, 募資目標至多僅為3.2億港元(約合4,100萬美元)。公司計劃發售156萬股, 僅佔股本的2.2%, 似乎表明其對股票的熱度並不十分自信。 此外, 雲知聲稱已找到基石投資者認購約三分之一股份, 意味向其他投資者僅售約100萬股, 每股定價在165港元至205港元。若上限定價, 公司市值將達145億港元, 但根據最新招股文件, 股價更可能接近下限, 其估值約為117億港元。 雲知聲預計於6月30日在主板上市。 那麼, 雲知聲為何對此次上市持如此謹慎?公司提供AI產品及服務, 旨在助力醫療領域及更廣泛的客戶群體,如酒店及交通運輸等行業,提升運營效率。其增長步伐穩健但不驚艷, 去年收入增幅為29%。 不過,雲知聲現金流為負, 去年消耗逾半現金儲備。與此同時, 公司選擇在近年最火爆的香港新股市場上市。雖然現時香港市場情緒樂觀, 但投資者的選擇也不少,已上市或準備上市的AI公司與日具增。儘管多數AI公司虧損且現金流緊張, 然而很多公司卻擁有更雄厚的現金儲備。 依據3月首次提交的上市文件, 公司去年底現金儲備銳減至1.56億元, 較2023年底的3.79億元下滑過半, 報告期內現金流出達3.19億元。此次IPO將提供約2.75億元新增資金,以緩燃眉之急, 但鑒於當前的現金消耗速度, 這筆款項依然不算充裕。 公司在招股書中稱:「我們相信, 有足額營運資本,包括充裕的現金及流動性資產,足以覆蓋當前所需,及從本文件簽發日起未來12個月的需求。」這反映出其的脆弱處境。當然, 若招股獲積極反響, 雲知聲很可能上市後再在資本市場增發新股集資,但這非板上釘釘的事。 儘管警示信號頻出, 雲知聲的估值仍相較同行偏高。其市銷率將在11至14倍間浮動, 具體數值取決於股價表現。然而, 即便以區間低端定價, 也將與商湯(0200.HK)11.5倍市銷率相當, 且顯著領先於規模更大的第四範式(6682.HK)的3.82倍市銷率。 財務穩健 雖處境不穩, 雲知聲的財務基本面相對可觀, 且成本控制相當自律。公司屬中國AI領域的元老級企業, 歷史可追溯至2012年,由具科研背景的梁家恩和康恒組建。2016年, 公司開始開發核心Atlas AI基礎設施(該系統支撐現有產品)。知名的啓明創投亦是雲知聲投資者, 持股比例逾6%。 雲知聲業務劃分為兩大板塊,佔營收逾80%的「日常生活」板塊,客戶涵蓋住宅及商業地產領域, 以及酒店與運輸行業。其中包括深圳地鐵系統, 後者曾利用雲知聲服務,為旗下線路開發語音售票系統。 另一大板塊為醫療健康,助力企業高效操作病歷語音輸入、醫療保險支付管理及病歷質控等。該板塊去年約佔營收15%, 增速卻快於「生活」板塊。 從客戶角度看, 雲知聲依賴較廣泛的客戶群而根基穩固, 產品覆蓋面較廣。這在新興AI服務行業少見,很多企業多依賴於極少數核心客戶。相比之下, 雲知聲前五大客戶去年僅佔營收26.7%, 較2022年30.8%有所下降。 去年,雲知聲總收入由2023年的7.27億元增長29%至9.39億元;毛利率38.8%,看似相對健康, 但必須指出,明顯低於商湯和第四範式約48%的毛利率。 雲知聲的最大開支為研發, 這在高速發展的AI行業頗為普遍。但其去年29%的研發支出增幅與收入增速同步, 凸顯公司奉行克制投入策略。公司銷售及營銷費用增速放緩至20%, 行政開支去年甚至小幅下滑。因此, 整體營運費用僅增長21%,低於總營收增速。 儘管嚴守財務紀律, 公司去年調整後淨虧損由2023年的1.37億元擴大至1.68億元, 增幅達22%。 總體而言, 雲知聲似是一家相當穩健的公司,具有良好增長前景、多元客戶群體及自律的支出管控。不過, 這家公司需找到持續融資之道,並維持運營至業績轉盈,這或許尚需三到四年。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:椰子水龍頭IF 招股集資11.6億元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公開招股,發售近4,166.7萬股,一成公開發售,每股售價介乎25.3元至27.8元,集資近11.6億元,於本月25日截止認購,30日掛牌。 2020年開始,if已成內地椰子水的一哥,銷量更連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。在香港市場,自2016年開始,已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 公司2024年的收入為1.58億美元,較2023年大升80%。 去年盈利3,332萬美元,按年勁升98%。公司的收入中,椰子水佔比達95.6%;集團去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏