9863.HK
Leapmotor gets new state investors

隨著全球新能源車市場份額爭奪戰愈演愈烈,該公司或可通過與歐美汽車巨頭斯泰蘭蒂斯成立的合資企業獲得優勢

重點:

  • 繼去年獲得斯泰蘭蒂斯16億美元注資後,零跑汽車再次通過發售新股,從兩家國有背景的投資者獲得8,430萬美元資金
  • 這家總部位於杭州的初創公司去年交付新車144,155輛,同比增長30%,成為中國排名第十的新能源車企

     

譚英

隨著農歷新年將至,浙江零跑科技股份有限公司(9863.HK)的未來道路可以從兩方面來解讀。一種解讀是,它在1月19日宣布獲得兩家國有背景的實體6.59億港元的新投資是絕望之舉,是在向地方國有實體化緣,以幫助彌補其巨額虧損。另一種解讀是,新一輪融資是對全球汽車巨頭斯泰蘭蒂斯(STLA.US)去年10月收購其20%股份遲來的認可。

在更詳細地分析這兩種情況之前,我們先來看看上周公佈的交易。這兩家新投資者,即金華市產業基金和武義縣金投,都是零跑新能源汽車製造廠所在市和縣的國有實體。2022年的招股說明書顯示,該廠年產能為20萬輛。

零跑汽車的首款車型於2015年7月在金華新能源汽車小鎮下線,並登上了金華市政府官網。這次入股,金華市產業基金將在已持有零跑汽車1,150萬股H股的基礎上,再購買約500萬股H股,持股比例增至1.22%。購買價為每股43.8港元,和斯泰蘭蒂斯當時的購買價格一樣,後者去年10月宣佈投資零跑汽車,金額則要大得多,達16億美元。

與此同時,武義縣金投也將以每股約合43.8港元的價格,購買零跑汽車1,000萬股內資股,持股比例0.74%。武義縣金投是武義縣財政局下屬獨資企業。

斯泰蘭蒂斯在零跑董事會擁有兩名董事席位,或許是它堅持要求,這兩家國有投資者用和它去年10月一樣的價格購買零跑汽車的股票,即便按週一22.5港元的收盤價計算,該股較那時已下跌了近一半。兩家新投資者都沒有透露和最新股價相比溢價這麼高的原因。

如果高溢價是為了傳遞積極信號,實際的效果卻是截然相反,消息公佈後,零跑汽車股價下跌近13%。起初在10月26日斯泰蘭蒂斯的交易公佈時,投資者也同樣不為所動,不過如今,投資者總體上不會對任何中國股票特別感興趣。

所以說,斯泰蘭蒂斯很可能選擇了一個失敗者。根據乘用車市場信息聯席會(CPCA)的數據,12月份零跑汽車甚至沒有入圍中國新能源車企前十。當月,該公司的銷量為18,618輛,是其最好的成績,但依然遠遠落後於小鵬汽車(XPEV.US)的20,041輛,與市場領導者比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)的263,066輛新能源車銷量相比更是差距懸殊。

零跑汽車去年躋身中國全年的十大新能源車企,以144,555輛的銷量位列第十,僅次於蔚來的160,038輛。但其全年的總銷量仍比20萬輛的目標少了近30%。

海外市場的潛力

不過,對於中國這樣競爭激烈的新能源車市場來說,這個結果不算壞。僅去年一年,中國就推出了約100款新車型,大約15家公司倒閉。但根據惠譽評級去年11月的一份報告,今年中國國內新能源車市場的增速預計將從2023年的約30%放緩至20%。

按照中國汽車工業協會(CAAM)的說法,與其盯著放緩的國內市場不放,不如把目光轉向增長更為穩健的新能源車出口上。根據CAAM的數據,去年中國製造的新能源車銷量增長了38%,達到950萬輛,而新能源車的出口增加了78%,達到120萬輛。

這推動中國在去年坐上了全球汽車頭號出口國的交椅,這個位置此前多年由日本把持。

與斯泰蘭蒂斯的交易,可能有助於零跑汽車銷量的大幅提升。斯泰蘭蒂斯是全球第四大汽車製造商,旗下品牌包括菲亞特、克萊斯勒和標緻。根據集團三季度的投資者介紹,對零跑汽車的投資瞄准的是全球市場,為此雙方在荷蘭成立了一家合資企業,目標是到2030年,在中國之外的市場實現50萬輛的年銷量。

歐洲將成為零跑新能源車的第一個海外市場。如果預期中的歐盟調查認定中國向新能源車製造商提供了不公平的政府支持,那麼這家合資企業可以把生產放在歐洲,以避免可能徵收的反傾銷關稅。

斯泰蘭蒂斯認為,中國公司生產電動汽車的成本可以比西方公司低30%。在最近的一次財報電話會議上,該集團的首席執行官卡洛斯·塔瓦雷斯(Carlos Tavares)在談到與零跑汽車的合作時告訴分析師:「我將投資一家能夠與中國競爭對手競爭的中國車企。」

那麼,零跑汽車準備好迎接挑戰了嗎?從戰略角度來看,該公司早期專注於純電汽車是一個錯誤。去年1月,在銷量跌至約1139輛的低點後,該公司在3月份推出了一款雙動力增程車型,並在9月份開始交付另一款。

零跑汽車的首款全球車型C10也將同樣提供純電版和增程版。C10於去年9月的慕尼黑車展上首次亮相,從1月10日開始預售,起步價約為15.2萬元,約為競爭對手理想汽車(LI.US;2015.HK)類似車型L7的一半。零跑汽車表示,在預售開始後的24小時里,它收到了15,510個預購訂單。

儘管隨著中國新能源車銷售放緩,零跑汽車及其同行面臨很多不確定性,但至少其2.05倍的市銷率與同樣虧損的蔚來汽車的1.47倍、小鵬汽車的2.81倍和理想汽車的2.75倍處於大致相當的水平。在接受雅虎財經調查的分析機構中,大多數認為其遭受重創的股價有巨大的上漲潛力,並押注與斯泰蘭蒂斯的合作可能正是其銷售進入快車道所需要的推動力。

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新聞

簡訊:英國零售商Sainsbury’s向京東出售Argos談判告吹

電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商,但其拓展計劃在英國受挫。 英國連鎖超市集團J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱,在媒體披露雙方洽談出售的消息後,京東大幅修改收購條件,但該方案不符合公司的最佳利益,因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商,擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點,在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計,2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊(13.6億美元),以及超過5億英鎊的零售自由現金流。 京東港股周一平開,至中午休市報132.7港元,升0.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:祖龍娛樂斥2,420萬美元購理財產品

研發移動遊戲的祖龍娛樂有限公司(9990.HK)上周五公布,斥資2,420萬美元購入一系列理財產品,其中於上周斥1,260萬美元購入債劵掛鈎票據,並以500萬美元購入三年期首年不可贖回票據。 另外,去年通過瑞銀新加坡認購本金660萬美元的24個月美元股票掛鈎雙贏本金返還票據。 公司表示,購入理財產品是合理有效使用階段性閒置資金,以提高公司的資金收益。同時,通過風險考慮及比較不同報價後,認為可從認購事項中取得相對穩定收益,符合資金的安全及流動性目標。 祖龍娛樂周一平開報1.93港元,公司年初至今已升逾35%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Years of losses and thin profit margins leave 160 Health with few investment highlights

連年虧損毛利率低 健康160乏投資亮點

在線醫療平台健康160申港上市接連受挫後,近日終獲港交所開綠燈,隨即在港公開招股 重點: 公司連續虧損多年,今年首季虧損1,500萬元 藥物銷售毛利率偏低,只有1%   劉智恒 英國大文豪狄更斯在《雙城記》開首說:「這是最好的時代,也是最壞的時代。」對於香港新股市場,現在絕對是最好時代,公司能趕在這個風口上市,縱使未有亮麗的業績,也可成為投資者的寵兒。 健康160國際有限公司(2656.HK)兩次申港上市均折㦸沉沙,但今天看來並不是壞事,公司今年6月遞交新的申請,本月初終獲港交所批准,正好趕上這班衝刺中的香港新股市場列車。 根據招股書,公司發售3,364.55萬股,每股售價最高14.86港元,香港公開發售超額500倍,集資約5億港元。 健康160的收入主要來自兩大業務,一是以批發模式向企業客戶(包括區域醫藥貿易公司、醫療保健機構及其他醫藥銷售平台)提供醫藥健康用品,及以零售模式向個人用戶銷售產品。 另外是提供數字化醫療健康解決方案,公司透過健康160平台,整合線上及線下渠道的醫療健康服務,有效地連接醫療健康機構,醫護人員及個人用戶。 截至今年3月底止,健康160的平台累計連接超過44,600家醫療機構。同時,亦與超過90萬名醫護人員建立合作關係,註冊用戶達5,520萬名,平均月活躍用戶達330萬名。 健康160平台已具相當規模,但深入分析,公司的業務及財務仍然疲弱,存在一定問題。 三年累虧3.4億 公司業績表現乏善可陳,2022至2024年收入分別為5.26億元、6.29億元及6.2億元,收入似乎有點停滯不前,今年首三個月,收入更只有1億元。 期間公司連年虧損,過去三年分別蝕1.1億元、1.09億元及1.07億元,今年首季虧損同比收窄59%至1,550萬元。即是說過去三年多,累計虧損達3.4億元。 此外,公司的毛利率並不理想,雖然整體毛利率由2022年的22.5%,上升至今年首季度的27%,但仔細分析,發覺數字醫療的毛利率在今年首季雖高達80.9%,卻只佔整體收入的33%。相反佔公司總收入64.3%的醫藥健康用品銷售的毛利率,由2022年的4.1%跌至去年的1.4%,到今年首季仍停在此水平。 至於公司的負債情況,似乎遲遲未能解決,2022年淨負債一度高達3.8億元,2023年雖跌至3,775萬元,去年又反彈至8,514萬元,今年首季進一步升至9,782萬元。健康160解釋,主要因為增加借款擴展解決方案業務,以及員工增加導致工資及福利開支上升。公司長期在淨負債的狀況,投資者必然對此有所戒心。 經營現金續流走 健康160的經營現金流也是一大問題,過去幾年一直在流血,由2022年至今年首季,分別錄得現金流出4,239萬元、6,453萬元、5,605萬元及1,328萬元。公司解釋是業務正處擴張階段,要在營運能力、技術提升及市場拓展上進行大量投資,以致營運成本高企,導致經營現金流走。 面對各項不利的財務數據,公司強調長期發展策略明確,並已鞏固了商業基礎。目前已建立多項收入來源,覆蓋範圍擴展至全國260個城市。 公司相信,未來的關鍵是提升收入並要改善成本,現已採取一系列措來獲取及挽留客戶、深化用戶參與度、提高技術及優化變現策略等。另外通過標準化及自動化流程,利用數據分析提高營銷的成本效益,專注影響力大的項目研發及精簡行政職能,藉以提升營運效率。 宜短炒暫忌長揸 雖然公司明確指出目標,問題是最終能否達到?何時可以收支平衡?甚至是扭虧為盈,至今沒有給出一幅藍圖。 事實上要買相類的公司,現階段還是買龍頭股較穩健,縱然京東健康(6618.HK)的延伸市盈率達38倍、藥師幫(9885.HK)約67倍或平安好醫生(1833.HK)250倍,估值一點也不便宜,但起碼三家公司已有盈利,業務規模龐大,具有一定優勢。 當然,在新股熱下,投資者暫可考慮作短線買賣,長線似乎要持續觀望公司上市後業務及股價表現才下決定。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:不同集團通過上市聆訊 擬本月底啓動IPO

據國內媒體報道,高端嬰童用品製造商不同集團已於周四通過港交所上市聆訊,為其本月底啓動IPO鋪平道路。 據其周四向港交所提交的最新招股說明書顯示,中信證券與海通國際擔任承銷商,但不同集團尚未公布具體募資目標。 據更新文件披露,該公司2025年上半年收入同比增長25%,由上年同期的5.82億元增至7.26億元;同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利潤按年增長72%,從2,820萬元增至4,850萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏