2559.HK
Dida wins ride-sharing race to market, but could stay stuck in first gear

經過四次申港上市無功而還,嘀嗒出行終獲港交所批准上市,並開始在港公開招股

重點:

  • 嘀嗒已連續三年取得經調整淨利潤
  • 公司業務過度集中於順風車平台,但其市場一哥地位又被哈囉奪去

劉智恒

正當網約車平台龍頭滴滴準備在港遞交上市申請時,嘀嗒出行(2559.HK)已搶快一步,獲港交所批准上市,將可率先在股市集資,以免被滴滴搶得先勢。公司發行3909.1萬股,招股價每股介乎5至7港元,集資最多2.7億港元,於本周五掛牌。

這已是嘀嗒的第五次申請,在屢次折㦸下終能排除萬難成功闖關,公司總算鬆一口氣,接下來就要看投資市場是否接受。

招股書披露,2021至2023年間,嘀嗒分別取得盈利17.31億元、虧損1.8億元及獲利3億元,原因在於其優先股公允價值出現頗大波動,若剔除此部份,經調整淨利潤分別為2.38億元、8,470萬元及2.26億元。

找出一片小藍海

強如滴滴,也只在去年實現首次全年盈利,嘀嗒能連續三年實現經調整淨利潤,可算了不起,其成功有賴找到市場上的一片小藍海。

中國汽車客運市場大體上可分為三大類別,就是出租車、網約車以及順風車。十年前,當滴滴與快的競相爭逐網約車市場,透過不斷燒錢鬥個你死我活的時候,宋中傑另闢蹺徑,於2014年與四位志同道合者創立嘀嗒,主打順風車,不與巨頭競爭,反倒開拓了一條生存之路。

嘀嗒經營順風車網約平台,其競爭優勢在於輕資產的運營模式,不用擁有或租賃車輛,省卻高昂的成本;亦無需向私家車主和出租車司機提供大量補貼,免卻大筆開支。在較低成本下,獲取較高的毛利率,從而達致有利可圖。

公司成立後也立馬獲得重量投資者垂青,IDG、㩗程、蔚來、京東,甚至私募王者高瓴亦對其青睞有加,集團先後經過五輪融資,累計集資逾2.88億美元。

順風車市場乏規模

嘀嗒賴以生存的模式,確令公司能在云云網約車平台上殺出血路,甚至能有盈利,然而深入了解後,即使嘀嗒能佔到一定優勢,礙於順風車市場規模相對要細,能為公司帶來大增長的空間並不寬廣。根據弗若斯特沙利文的統計,以交易總額計算,2022年中國汽車客運市場中,出租車和網約車各自的市場份額分別為58.5%及37.8%,相反順風車僅佔3.7%。可見它在整個客運市場上只扮演一個小角色,即使你能遠勝對手,實際的利益也有限度。

再講,別的網約平台企業眼見嘀嗒的成功,又豈會袖手旁觀坐視不管,滴滴看準順風車市場,早於2015已年推出相類服務,但幸運之神降臨在嘀嗒身上,滴滴在2018年因順風車業務涉及惡性犯罪事件,被迫暫停業務,嘀嗒在沒對手下一騎絕塵。但至近2020年,滴滴重推順風車業務,一年後在市場的佔有率已由10.8%提升至19.6%。

失落龍頭地位

哈囉出行亦於2019年開始染指順風車市場,藉著背靠大股東阿里巴巴(9988.HK, BABA.US),加上本身共享單車的龐大客戶群,到2022年已取得42.5%的市佔率,將嘀嗒擠出一哥寶座。面對兩大巨頭的挑戰,嘀嗒招架不易,只能亮出補貼一招,結果自然影響公司的盈利。過去三年,嘀嗒順風車平台服務的毛利率,分別為85.4%、79.5%及75.9%,雖仍高企,但明顯出現每況愈下的趨勢。

嘀嗒深明,光靠單一服務並不足夠,也難將公司推上一個階梯。早於2017年,公司已推出智慧出租車服務,主打出租車市場。然而經過幾年的深耕,似乎成效不大,非但未能成為公司的第二大收入來源,更出現拖後腿之勢。過去三年,智慧出租車服務的收入只有3,300萬元、1,900萬元及1,100萬元,愈做愈失色;而在公司總收入的比例,亦僅有4.2%、3.4%及1.4%。不光如此,2022及2023年更出現毛損710萬及578萬元。

至於想要搶佔網約車市場,真的知易行難,尚普諮詢披露的數據顯示,2022年中國網約車市場前四名,合共已佔據89.4%的市場份額,嘀嗒既不能大燒金錢搶奪市場,也沒有龍頭平台龐大的客戶量,想要寫下大衛打敗歌利亞的故事,實在談何容易。

在發展空間有限的市場,又面對強勁對手的挑戰,自家也沒有走出新的康莊大道,嘀嗒的前景也未太樂觀,即使能穩守順風車市場,那只是一片較小的天地,公司未來的增長在那裡?投資者又是否願意押注?

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新聞

簡訊:不同集團通過上市聆訊 擬本月底啓動IPO

據國內媒體報道,高端嬰童用品製造商不同集團已於周四通過港交所上市聆訊,為其本月底啓動IPO鋪平道路。 據其周四向港交所提交的最新招股說明書顯示,中信證券與海通國際擔任承銷商,但不同集團尚未公布具體募資目標。 據更新文件披露,該公司2025年上半年收入同比增長25%,由上年同期的5.82億元增至7.26億元;同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利潤按年增長72%,從2,820萬元增至4,850萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:安踏計劃未來三年東南亞開千家門店

運動服裝製造商安踏體育用品有限公司(2020.HK)周四在新加坡一場活動上表示,未來三年計劃在東南亞開設1,000家門店。安踏將東南亞總部設在新加坡,未來逐步拓展至南亞、澳洲及新西蘭等周邊市場。 安踏表示,今年上半年,安踏品牌海外收入同比增長超過150%,主要受惠於東南亞市場增長,以及在美國和中東的新線下業務啟動。在中東和北非,安踏零售網絡已覆蓋阿聯酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、埃及和肯尼亞等市場。另外,公司即將於9月在美國比華利山開設美國首家旗艦店,推動近一步擴張。 今年上半年,收入增加14.3%至385.4億元(54.1億美元),經調整純利增加7.1%至65.97億元,毛利率下跌0.7個百分點至63.4%。截至6月底,集團共擁有逾13,000間門店。 安踏周五高開,至中午休市報93.8港元,跌1%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hello Group does dating

新增「AI戀愛軍師」功能 摯文集團盼重燃網絡交友熱情

這家主打交友應用的頭部公司近日推出人工智能輔助功能,為用戶提供搭訕建議,試圖在歷經五年收入下滑後重拾增長勢頭 重點: 摯文集團二季度營收同比下降2.6%,延續了自2020年以來的持續下滑趨勢,同期公司更意外錄得季度虧損 該公司海外業務近期表現亮眼,營收佔比從去年同期的不足10%升至二季度的17%    陽歌 經典文學人物「大鼻子情聖」(Cyrano de Bergerac)式的求愛手法,能否終結摯文集團(MOMO.US)長達五年的營收困局?本周公布的最新財報,對此難以判斷。這家公司二季度收入延續跌勢,自2020年起的下行通道仍未扭轉。 不過,管理層透露,核心產品陌陌App新增的AI戀愛助攻功能初顯成效。該功能與十九世紀法國戲劇《大鼻子情聖》中,提供戀愛指導代寫情書的橋段異曲同工。二季度上線的「AI招呼」功能,可協助男性用戶生成個性化問候語。 該公司首席運營官張思川在財報電話會議上解釋:「在運用AI技術優化破冰體驗基礎上,我們正測試會話中實時內容推薦功能。該功能提升多輪對話發生率與聊天深度,對用戶留存產生積極作用,助力陌陌穩定基本盤。」 這一方案對不善言辭的中國年輕男性頗具吸引力。在應試教育傳統下,男性在青少年時期普遍缺乏情感經驗。但至少目前,這項創新尚未遏制摯文集團的收入下滑,反觀其他經歷相似困境的消費類企業,近幾個季度營收已逐步企穩。 今年一季度,摯文集團收入僅微跌1.5%,創近年最佳表現,復蘇曙光初現。然而,最新財報顯示,二季度營收同比下滑2.6%至26.2億元(約合3.68億美元),上年同期為26.9億元。 頹勢或延續至三季度,公司預計營收介於25.9億至26.9億元,意味區間下限同比降3.2%,上限則微增0.6%。更令人失望的是,管理層預警當前少有的亮點海外業務,增速或將在三季度放緩。 最後一重打擊是,這家公司逾三年來首次錄得季度淨虧損,但該意外狀況似與後文將談及的一次性支出相關。 財報發布後三日,摯文集團股價累跌7.3%,年內漲幅幾近回吐。儘管其52周累計漲幅仍有17%,但遠遜於同期iShares MSCI中國ETF近60%的漲幅,中概股在此期間集體走強。 昔日的資本寵兒 摯文集團原名陌陌(源自核心應用名稱),被視為中國版「Tinder」而備受資本追捧。近年,公司業務從早期約會功能延伸至主流婚戀市場,新增AI戀愛輔助功能即是明證。 經過多年強勁增長後,2018年併購「探探」使其深陷泥淖,近五年始終著力破局。疊加疫情期間社交活動萎縮,用戶居家防疫,導致陌陌核心業務重挫。 後疫情時代,中國經濟增速放緩引發消費謹慎情緒,陌陌主營收入來源虛擬禮物購買力受到抑制。公司歸因「消費疲軟」致陌陌App增值服務二季度同比下滑11%至18.5億元,約佔總營收70%。 陌陌App付費用戶二季度環比下滑約15%至350萬,探探同期減少約10%至74萬。 海外業務成近期少有的亮點。該業務營收同比激增73%至4.42億元,佔總收入比重從上年同期的9.5%躍升至17%,中東地區表現尤為強勁。但管理層預警,因擴張策略轉趨保守,三季度增速或降至60%區間中段。 期內,公司成本費用同比縮減2.1%,基本匹配收入降幅。但公司意外錄得1.39億元淨虧損,為2021年以來首次季度虧損,主因是2024年及今年上半年派息相關的一次性稅費計提。 分析師及投資者對摯文集團分歧顯著,普遍觀望其國內業務拐點。雅虎財經調查的八位分析師中,六位維持「買入」評級,一位建議「持有」,一位將之評為「弱於大盤」。該公司11倍市盈率顯著低於Match Group(MTCH.US)與Bumble(BMBL.US)等同業19倍的平均水平。 國內逆風疊加海外業務擴張期潛在競爭,市場對摯文集團預期低迷。最新AI功能雖具想象力,或可重燃資本關注,但同業跟進將使技術優勢弱化。更嚴峻的是,國內經濟疲軟導致的消費需求萎縮,非企業一己之力可逆轉。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Bain sells Chindata, which operates infrastructure

簡訊:貝恩資本40億美元出售中國數據中心業務予本地買家

貝恩資本(Bain Capital)周三宣布,已同意以40億美元將其中國數據中心業務出售予深圳東陽光實業(600673.SH)為首的財團,這筆交易是中國歷來最大規模的數據中心出售案。 此次出售的資產原名為秦淮數據,是WinTrix DC集團的中國業務,標誌著貝恩資本全面退出中國數據中心市場。該公告發布前,今年8月下旬曾有媒體報道數家企業競購WinTrix中國資產,交易估值或達42億美元。 貝恩資本2019年整合亞洲兩項數據中心資產組建WinTrix,2020年推動秦淮數據在美國上市,後於2023年以31.6億美元估值完成私有化。 伴隨人工智能崛起推高算力需求,數據中心近兩年已成為熱門投資領域。與此同時,中國政策要求國內通信基礎設施由本土企業和投資者持有,貝恩資本可能因此面臨出售WinTrix中國資產的壓力。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏