合併平台嚴控庫存燦谷業務大調整

2023年12月01日

CANG.US

公司表示，將把新車和二手車服務合併為一個平台，因為越來越多的經銷商同時從事這兩項業務。

重點：

汽車交易服務商燦谷的業務模式進行重大調整，計劃將新車和二手車平台整合在一起
在半數經銷商虧損的市場環境下，公司趨向保守，並預計四季度營收將大幅下滑。

陽歌

就在燦谷集團(CANG.US)看似即將平穩推進新的商業模式時，它在公佈最新的三季度業績時突然宣佈調整業務。該汽車交易商將把其推出不久的新車和二手車交易平台整合成一個平台，來應對中國汽車市場的最新趨勢。

同時，燦谷還宣佈將縮減汽車自營業務的規模，自營業務是其最近推出的另一項重大措施。相反，燦谷將鼓勵其他交易商在其平台上開店。中國汽車市場在多年的大幅增長後日趨飽和，並受到價格戰的困擾，這一轉變似在緩解燦谷庫存積壓的風險。

在眾多不確定因素的背景下，週一公佈的最新業績顯示，燦谷在前一季度實現近兩年來的首次增長後，三季度收入再次陷入收縮。公司預計四季度收入將出現更大幅度的收縮，因為這段時間通常是公司的業務淡季。

儘管踩下了剎車，但燦谷相對保守的態度使它在最近一個季度維持正向現金流。目前公司擁有超過30 億元（4.21億美元）的現金儲備，在市場出現改善時將有充足的彈藥來迅速出擊。

公司CEO林佳元指出，中國汽車流通協會此前發佈的數據顯示，今年上半年，由於市場低迷而引發的價格戰，中國有五成的汽車經銷商處於虧損狀態，為近年來最高水平。

「汽車經銷商的盈利能力受價格戰影響嚴重，轉而按需要才購買車輛，以緩解庫存積壓和運營壓力，」林佳元在公司財報電話會議上說。「事實上，受影響的不僅僅是汽車經銷商，汽車流通價值鏈上的每個環節都面臨著前所未有的壓力，包括燦谷。」

此前，持續多年的高速增長推動中國超越美國，成為全球最大的汽車市場。而今年的市場表現起伏不定，沒有了早年的勢頭。疫情結束後，今年中國汽車市場開局相對強勁，但隨著消費者因擔心經濟放緩而收緊支出，市場在2023年年中迅速失去動力。

8月和9月，增長回歸正軌，但主要是因為上年同期的疫情管控導致當時的銷售相當疲弱。林佳元同時指出，很多經銷商在三季度為了清理庫存而虧本銷售，這影響整個汽車市場的銷售增長。

林佳元此前曾表示，在市場放緩的情況下，庫存積壓是燦谷努力要降到最低的一個風險。同時，他指出很多經銷商最近也減少了購車，以降低類似風險。這些因素加起來，導致燦谷三季度汽車交易額同比下降24%至2.64億元。交易疲軟導致公司整體收入同比下降15%至3.54億元，略高於三個月前給出的預測。

轉型進行式

過去兩年大部分時間里，燦谷一直主動進行轉型，從最初的汽車融資專家，轉向監管更為寬松的汽車交易服務領域。因而，截至9月底，汽車融資業務的未結餘額大幅下降，僅為130億元，同比下降近60%。

在進軍車交易服務的過程中，公司把重點放在中國的小城市，那裡的經銷商通常規模較小，資源也不如大城市的同行。在過去一年半，作為轉型的組成部分，它推出了兩個平台——新車平台燦谷好車和二手車平台燦谷優車，既提供汽車交易服務，也提供保險等配套服務。但現在，公司又突然決定將兩個平台合二為一。

「越來越多的新車經銷商開始開展二手車零售業務，二手車商也開始嘗試銷售新車，渠道間的界限越來越模糊，」林佳元說。「因此，我們決定將‘燦谷好車’的服務，整合到我們的‘燦谷優車’平台，以融合平台滿足經銷商的需求。」

作為業務調整的一部分，燦谷還將縮減自營業務，並更多轉向「多店鋪」模式，鼓勵更多第三方在其平台上開設店鋪。此舉至少在一定程度上，是為了降低之前提到的庫存風險。公司還宣佈，正研究進軍海外市場的可能性。

在做出這些調整的同時，燦谷預計四季度收入將降至1億元至1.5億元之間，按中值計算，將比去年同期公佈的4.87億元大幅下降74%。

投資者對這一變化基本保持淡定，業績公佈後，燦谷的股價週二上漲0.9%。股東們之所以相對不擔心，可能是因為燦谷集團採取了保守的做法，現金流仍為正。該公司本季度淨虧損4,910萬元，之前兩個季度是錄得盈利。但虧損的主要原因是非現金商譽減值。

謹慎的態度使燦谷集團得以積累資金儲備，截至9月底，它擁有的現金儲備總額為6.66億元，短期投資總額為24.3億元，均比三個月前增長了10%以上。

目前，燦谷股票的市銷率(P/S)為0.51倍，遠低於規模更大的競爭對手汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)的3.34倍，但高於規模更接近的同行優信(UXIN.US)和開心汽車(KXIN.US)的0.18倍和0.40倍。

總而言之，燦谷集團的保守策略，可能為它贏得了比規模相近的同行更高的溢價。但如果想追趕汽車之家這樣的公司，它就需要證明，一旦中國的汽車市場終於開始好轉，它能夠有效地利用龐大的現金資源，迅速建立起新的業務。

有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

消費, 電子商務

燦谷, 優信, 汽車之家, 開心汽車

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：小米SU7再傳碰撞燃燒致死意外累股價挫逾5%

小米汽車再度捲入安全風波。周一凌晨，四川成都一輛小米SU7行駛中發生碰撞後起火燃燒，導致駕駛人死亡。成都警方下午通報，死者31歲的鄧姓男子涉嫌酒後駕駛，事故仍在調查中。小米集團（01810.HK）股價周一盤中一度重挫逾8%，最終收報49.08港元，跌幅達5.71%，單日市值蒸發近770億港元。消息引發市場關注，自九月下旬以來，小米股價累計下跌逾13%。據財新報道，這已是今年第三起小米汽車碰撞後起火事故。3月安徽銅陵一輛SU7在高速公路激烈碰撞隔離帶後起火，造成3人死亡；4月廣東徐聞亦發生SU7與電動二輪車相撞釀兩死事故。小米當時表示，火勢為對方電動車電池爆燃所致。 SU7自去年3月上市以來累計銷售近34萬輛，小米汽車業務在今年第二季毛利率升至26.4%，顯示業務仍維持高速增長。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月15日

1810.HK

轉攻加密幣挖礦碰壁比特礦業急變身Solai

從在線彩票銷轉型加密幣挖礦僅五年，這家公司再度易名，以彰顯新業務重心重點：經股東批准，比特礦業將於10月20日起更名為Solai，標誌這家公司第二次品牌重塑經過五年的加密貨幣挖礦業務，公司正陷困境，迫使轉向Solana，一個擁有原生加密貨幣的區塊鏈網絡　梁武仁近期比特幣熱潮催生大批新興礦企，導致行業生存環境惡化。在過熱領域中，生存變得愈發艱難，身處漩渦的比特礦業（BIT Mining Ltd.）（BTCM.US）正啓動新一輪業務轉型。上周五，比特礦業宣布易名為Solai已獲股東批准，公司股票將於10月20日起啓用新交易代碼。8月的公告稱，品牌重塑旨在轉型為「聚焦新一代區塊鏈基礎設施、去中心化金融，及智能合約創新的綜合數字資產公司」。這是比特礦業第二次重塑企業身份，公司2001年創立時是在線彩票銷售平台，二十年後轉型為加密貨幣礦企。涉足數字資產系順勢而為的戰略，當時虛擬貨幣看似即將成為新風口，中國更是全球最大加密挖礦中心。不過，比特礦業的加密豪賭迅速遭遇重創。首先在轉型同年（2021年），中國出台挖礦禁令震動行業；隨後加密寒冬長期持續，幣價暴跌。如今，虛擬貨幣再度席捲市場，比特幣價格屢創新高，加劇了對其有限供應量的爭奪。財報顯示，自2022年起，比特礦業的營收連年下滑，印證了這些挑戰。因此，公司最新商業模式調整具有一定合理性。本輪轉型不似首次轉型那樣激進，更重要的是，擁有數據中心及礦機的比特礦業，能相對輕鬆地將這些資源用於新業務，畢竟新業務同樣屬於加密貨幣生態圈。新名稱Solai巧妙融合了公司押注的Solana（基於區塊鏈、擁有同名加密貨幣的加密網絡）與人工智能（AI）元素。公司補充稱，未來將不僅限於Solana，還會拓展至其他平台。轉向Solana Solana作為比特幣替代品正嶄露頭角，其高速低費特性，適用於遊戲至去中心化金融等多場景。其同名代幣過去一年增值約42%，但仍低於同期比特幣近80%的漲幅。上周五的公告中，公司董事長余波表示：「從比特礦業到Solai的轉型，標誌企業從加密挖礦向人工智能與區塊鏈交的戰略轉變。我們預見，下一波創新浪潮，將誕生於智能系統與去中心化基礎設施的連接點，從而實現更快速、安全、高效的信息與價值交換。」今年7月，比特礦業首次披露轉向Solana的計劃。該戰略包含建立Solana儲備庫，通過新收購及現有加密資產轉換實現。為籌措購幣資金，公司擬分階段融資2億至3億美元。鑒於其目前市值僅5,000萬美元，融資頗具挑戰。但截至去年末，現金及等價物僅180萬美元，外部募資勢在必行。 7月，比特礦業分兩階段完成了對埃塞俄比亞數據中心的收購，儘管該交易在制定Solana計劃前就已啓動。此後，公司迅速推進業務，8月初建立首個Solana驗證節點（參與區塊鏈交易驗證的計算機節點），同期斥資約490萬美元購入27,000枚Solana代幣。當月稍晚，比特礦業通過與Brale公司合作，推出美元穩定幣Dolai，在Solana網絡運行，該合作確保符合美國監管標準。Dolai可用於商戶消費者交易、機構及跨境支付。公司強調，其獨特價值在於連接AI智能體，實現機器間自主交易。上月，比特礦業宣布增持Solana代幣，加密貨幣儲備總量突破44,000枚，按現價估值約850萬美元。這一切聽起來美好，但Solana布局最終成效幾何、比特礦業具體如何盈利，目前尚不明朗。在披露最新購幣情況時，比特礦業稱將利用其不斷增長的加密資產儲備及驗證節點業務，「把握Solana鏈上經濟快速擴張的財務與戰略紅利」。由此可見，公司寄望於Solana持倉升值及驗證服務費（以數字貨幣支付）創收。但與其他加密貨幣類似，Solana價格可能劇烈波動，使公司面臨虧損。此外，驗證節點能否盈利存疑，除高昂的設備購置運維成本外，節點需支付費用才獲參與交易驗證（驗證流程核心環節）的投票資格。比特礦業股價在公布Solana計劃初期飆升，但已回吐多數漲幅。當前市銷率（P/S）僅為1.6倍，與BitFuFu（FUFU.US）的1.7倍基本持平，後者除提供挖礦服務外也在構建加密資產組合。嘉楠科技（CAN.US）作為礦機製造商兼礦企，市銷率更低至1.2倍。上述估值表明，儘管行業熱炒，投資者對中資背景從事加密相關業務的企業持謹慎態度。比特礦業的Solana轉型或助其脫穎而出，但見效尚需時日。對企業而言，這實為背水一戰。第三次可能是有好的轉折，但頻繁業務重組恐教已失耐心的投資者擔憂。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月15日

簡訊：山東黃金受惠金價急漲首三季盈利有望翻倍

黃金生產商山東黃金礦業股份有限公司（1787.HK, 600547.SH）周二預告今年首三季業績，截至9月底止料盈利在38億元至41億元人民幣間，與去年同期比較，增長介乎83.9%至98.5%。公司表示，由於統籌優化生產布局，強化核心技術，提升管理水平，顯著提升了運營效能。同時，由於黃金價格在期內上行，導致公司利潤大幅上升。山東黃金指出，在黃金價格上漲的有利時機，將加大各類基礎工程投入，進一步增加生產設備、更新工人配備，並逐步將礦山採掘外委施工轉為自營。公司周三開市跌5%報38港元，今年以來公司股價上升逾兩倍。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月15日

1787.HK 600547.SHG

Betting on AI glasses potential, Goertek and Sunny Optical forge ‘Optical Alliance’

看好AI眼鏡前景歌爾與舜宇打造「光學同盟」

舜宇的技術與歌爾的產能接軌，或將為中國光學產業帶來一個新巨頭重點：歌爾光學與上海奧來將組成新公司歌爾奧來光學，舜宇光學成為第二大股東上海奧來擁有全國唯一一台投入光波導量產的阿斯麥光刻機　李世達資本市場的操作，不僅能揭露產業的走向，有時更像是一個宣言。本月智能硬件及光學模組製造商舜宇光學科技（集團）有限公司（2382.HK）發公告，與歌爾股份（002241.SZ）成立合資企業。舜宇光學將旗下的上海奧來全部股權轉予歌爾股份，作價19.03億元，以換取歌爾股份旗下的歌爾光學股權，並將歌爾光學更名為「歌爾奧來光學科技有限公司」。雙方再向新公司注資2億元，完成後舜宇光學持合資公司約31.31%股份。這項交易的關鍵在於「光波導」技術。 AI眼鏡的靈魂所謂「光波導」（Waveguide），是AR顯示系統中最核心、也是最昂貴的部分。簡單來說，它是一種能「導光」的透明光學結構，用來在透明基板上刻蝕出奈米級光學結構，使虛擬影像能在使用者眼前準確浮現。對AR眼鏡而言，光波導就相當於「靈魂」，決定了整機的顯示效果、視野範圍與能耗表現。上海奧來正是這項技術佼佼者。這家成立於2019年的子公司，專注於碳化硅光波導與衍射光學元件的晶圓級製造。它擁有全中國唯一投入光波導量產的阿斯麥光刻機，並在上海臨港打造了總投資32.8億元的12吋晶圓產線，被視為中國光波導技術商業化的里程碑。雖然研發能力出眾，上海奧來卻長期面臨「技術孤島」困境——產品先進但缺乏市場出口。而歌爾正是這座橋樑，這家以代工見長的企業，長期為Meta、Pico等國際品牌提供VR與AR模組，擁有成熟的量產與供應鏈管理能力。對歌爾而言，奧來的加入不僅意味著獲得核心技術，更是讓它從「代工廠」升級為掌握自主光學專利的系統供應商，進一步強化其在AI可穿戴設備供應鏈中的地位。合併後的新歌爾光學，有望整合舜宇的晶圓製程與歌爾的模組產線，產能規模可望達行業頂尖水準。據京東消費電子事業部數據顯示，今年上半年智能眼鏡成交量同比增長超過八倍，天貓與抖音電商平台亦錄得超過六倍的相關搜尋與銷售增幅。行業機構Wellsenn則指出，到2030年，全球AI眼鏡銷量有望超過9,000萬副，是成長最快的可穿戴產品。 AR眼鏡的生產最受限於光波導的良率與成本，目前全球能穩定量產的企業屈指可數。舜宇與歌爾的結盟，正是在這個臨界點出手，前者提供製程突破，後者掌握整機出貨與系統整合能力。兩家公司也都有合作的充足理由。歌爾股份近年一直試圖擺脫「果鏈」企業的印象，積極拓展非蘋果業務，降低單一客戶依賴。2024年，蘋果業務佔比已從2020年的48.08%降至31.96%。公司戰略重心明顯向AI硬件傾斜，尤其是AI眼鏡市場，近期分別收購香港結構件企業米亞與英國Micro-LED公司Plessey，顯示長期押注光學的決心。光學巨頭誕生舜宇光學也是類似邏輯，在手機鏡頭業務增速放緩後，公司正尋求高附加值領域的新成長引擎，從業績來看，上半年舜宇光學純利按年下降超過20%至約7.2億港元，毛利率則降至約19%，為近三年低位，主要受智能手機鏡頭需求疲弱及平均售價下滑影響。而藉由與歌爾的股權合作，能夠將研發轉化為實際市場收益，減少長期資本負擔。市場顯然是看好這樁交易的。在8月下旬消息公布後，舜宇光學股價一度升逾11%，如今雖稍有回落，今年以來仍升23%。目前舜宇光學市盈率約25倍，高於大立光（3008.TW）的14倍，但低於丘鈦科技（1478.HK）的37倍，若新業務能夠增強盈利能力，公司估值也有望持續上升。歌爾與舜宇的結盟，像是中國光學產業的重要宣言，也是對穿戴式智能產品蓬勃發展的預言。當AI與AR融合的時代全面到來，舜宇與歌爾的「光學同盟」，也許正是全球產業重構的前奏。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月15日

2382.HK

重點：