又一家財稅企業拼上市 慧算賬能否算好賬？

繼百望雲之後，財稅數字化企業慧算賬也正衝刺港股上市，直營及授權兩頭並進的業務模式能否殺出重圍

重點：

• 公司2023年毛利為3.2億元，毛利率達58.6%
• 2023年客戶留存率達79.4%，高於同業平均水平

李世達

金稅工程是中國電子政務的重要項目，自2021年起已進入「金稅四期」階段，國家財稅業務也從「以票管稅」進化到「以數治稅」，一批財稅數字化服務企業也乘勢而起，爭奪財稅數字化的龐大市場。

任何企業從成立之初，就離不開財稅的管理。而在財稅數字化時代，經營者的選擇是：每年花10到15萬元請一名專職會計，還是花更少的錢，購買線上財稅服務？

慧算賬控股有限公司是中國財稅數字化行業中的佼佼者，據弗若斯特沙利文的資料，按總收入計，慧算賬於2021年至2023年間，均為中國最大的中小微企業財稅解決方案提供商。近日，公司在港交所主板二度遞表申請上市，中信證券擔任獨家保薦人。

數據顯示，中國近20%的中小微企業選擇僱用財稅專業人員，但每年付出的成本較高，通常為10萬元至15萬元一年。多數企業則會將財稅業務外包予第三方代理記賬，這些代理記賬公司仰賴財稅軟件，缺點是難以根據不同客戶的業務特點，提出具質量的解決方案。

網點覆蓋46城

2015年成立的慧算賬，原本為代理記賬公司提供服務，是財稅軟件提供商。然而，財稅行業地域性強，市場分散，僅提供軟件服務不能解決企業痛點，於是公司隨後自己落場，成立直營代理記賬公司，並開放軟件授權，以直營及授權兩種方式，為中小企業提供包括會計、發票、稅務合規及綜合財務管理在內的AI賦能財稅解決方案。

截至目前，慧算賬在全國擁有90個服務網點，覆蓋中國46個城市，另外還有395家區域機構合作夥伴(軟件授權使用)。簡單來說，慧算賬既是財稅軟件的開發商，同時也是代理記賬公司。

根據申請文件，慧算賬自有的核心財稅系統SATP，在2023年服務約67.2萬家中小微企業，截至2024年6月9日，公司從超過3.1億份票據中積累了約2.6億個與中小微企業的業務、財稅流程有關的多維模型參數，形成了行業內最大的參數集。

毛利率近六成

根據申請文件，2023年，公司每名中小微企業客戶的財稅業務人力成本低至807元，低於傳統外包方案的2,550元，以及僱用財稅人員的10萬元至15萬元。慧算賬稱，公司提供的解決方案，能夠「全面替代內部財稅職能」。

過去三年，慧算賬業績實現了顯著增長。2021年至2023年，公司收入分別為3.5億元、5.1億元及5.4億元，年複合增長率達24.6%；同期毛利分別為1.7億元、2.7億元及3.2億元，毛利率由2021年的49.4%上升到2023年的58.6%。

不過，雖然報告期內收入持續上漲，公司仍處於連年虧損的狀態。2021年至2023年，股東應佔虧損分別為6.7億元、4.9億元及2.9億元，三年累虧14.5億元，但虧損幅度逐年收窄。

虧損的原因，公司稱主要是由於可贖回可轉換優先股的公允價值虧損，加上營銷推廣與研發費用的增加，以及疫情期間中小微企客戶訂閱意向受到抑制，導致收入增長放緩。

事實上，慧算賬的業務增長，很大程度取決於客戶與公司續訂其訂閱協議。根據申請文件，2023年，慧算賬客戶留存率達79.4%，高於同業平均60%至70%的水平。

值得一提的是，作為中國成立較早的企業財稅數字化公司，慧算賬共完成了11輪融資，股東不乏明星資本、互聯網巨頭。其中小米通過上海驕鋥持股15.2%，和諧錦鋒持股10.6%，騰訊旗下意像之旗持股8.9%，陽光人壽持股6.6%等。

總的來說，慧算賬是一家聚焦中國中小微企業的財稅服務提供商。其優勢在於一方面掌握研發能力，同時也深耕不同地區，能夠有效獲取、保留及培養長期客戶。

不過，技術力仍然是財稅數字化的決勝關鍵。慧算賬的研發開支從2022年約8,500萬元提升到一億元左右，但在總體開支的佔比上仍遠低於營銷開支。

客戶的成功，就是財稅企業的成功。若能準確洞察企業需求，並持續提升技術力，慧算賬或能扭虧為盈，為自己算出一筆好賬。

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