印度業務大爆發 冪源二度拼上市

電動車電池系統開發商冪源科技今年印度業務大幅增長，近期更拿下塔塔汽車新訂單，衝刺港股IPO士氣大振

重點：

• 今年前四個月營收9.5億元，較去年同期大增88%
• 印度業務收入雖急增，但毛利率急跌

李世達

去年曾因五菱宏光Mini EV砍單而營收大幅下滑的幂源科技控股有限公司，近期在印度的業務大幅增長，今年前四個月營收較去年同期大增88%，公司也再度遞表，趁勢衝刺港股上市。

來自安徽合肥的幂源科技，是一家乘用電動車電池系統開發商，在印度與美國均有開展業務。公司主要設計、製造及銷售電動車的定制電池系統，其次提供儲能解決方案及電池管理系統。

根據弗若斯特沙利文報告，於2023年，按出貨量計，幂源是中國乘用純電動汽車的第四大動力電池系統供應商，市場份額為5.1%。

冪源近年的發展可說是大起大落，2022年受惠於「國民神車」五菱宏光Mini EV大賣，冪源由虧轉盈約1億元，但在2023年由於相關補貼政策結束，客戶訂單大減，冪源營收下滑43%，少賺47%，股東應佔溢利只剩下約5,300萬元。

印度收入大增

不過，隨著公司印度業務的擴大，新的增長動力正在浮現。根據申請文件，2024年前四個月公司營收9.5億元，同比大增88%，股東應佔虧損約2,911萬元，較去年同期減少23%。

從地區看，今年前四個月，公司中國業務收入為5.3億元，同比增長35%；來自印度的收入則錄得3.9億元，是2023年同期1億元的2.9倍，佔整體收入比例也從20%增至41.9%。

公司表示，印度收益大幅增加，主要歸因於當地主要客戶訂單上升，其客戶是印度領先的電動車製造商。根據相關報道，冪源在印度的主要客戶，應是印度最大汽車品牌塔塔汽車(TTM.US)。今年上半年，塔塔的電動汽車在印度的市佔率高達60%。

報道稱，塔塔近期推出的新電動車Curvv，是首次在乘用車上採用了冪源科技生產的電池系統。此前，塔塔旗下電動巴士 Starbus EV 一直採用冪源電池系統。塔塔還表示，將擴大向冪源採購。

塔塔汽車目前一共推出四款電動車型，除Curvv外，電池系統都是由塔塔集團旗下的Tata AutoComp生產。Curvv是塔塔首次在乘用車上採用中國公司生產的電池系統產品，引起不少討論。

有分析認為，塔塔轉向冪源是為了解決電池性能的問題，通過採用新的電池系統設計和不同類型的電池，尋求提高可靠性。Curvv分為55kWh版本和45kWh版本，前者仍使用Tata AutoComp組裝的電池系統，僅後者採用冪源產品。

儘管印度政府努力實現「印度製造」目標，但目前印度電動車電池仍仰賴中國進口。值得一提的是，Curvv Tata AutoComp版本使用的是國軒高科(002074.SZ)的105Ah方型電池，而冪源版採購的則是億緯鋰能(300014.SZ)的15.2Ah圓柱型電池，都是「中國製造」。

毛利率跌逾九成

申請文件顯示，公司在印度的電動車電池系統銷量，由截至2023年前四個月的810個，增加至截至今年前四個月的12,604個，成長接近15倍。

然而訂單雖爆增，卻並未改善冪源印度業務的盈利能力，反而大大侵蝕毛利率。申請文件顯示，今年前四個月，印度業務毛利率從2023年同期的18.8%，驟降至僅剩1.3%，幾乎是做賠本生意，難怪公司持續虧損。

公司表示，毛利率大幅下降，主要因為毛利較高的電動巴士收入減少，原因是印度大選前政府減少採購訂單。另外，首款乘用車電池系統產品毛利率相對較低，是為了「獲取市場份額採取的定價策略」，加上從中國採購電芯產生的空運費用較高。公司強調，「正持續優化生產及採購效率，產品生命周期開始時產生的成本通常較高」。

總的來說，正式進軍印度乘用車市場，或許是冪源二次遞表的最大亮點。印度人口眾多、市場基數大，且電動車市場份額僅約2%，印度政府企圖打造「全球電動車製造中心」，目標在2030年將電動車份額提高到30%，發展潛力巨大。

不過，印度市場也面對基建不足、供電不穩、中印地緣政治紛爭等不利因素。機遇在於，冪源在印度已有兩家工廠，是少數能在本地製造及提供服務的供應商，按裝機量計算，冪源印度第二大純電動車電池供應商。相較於中國新能源車企紛紛開始自研電池以降低成本，好好發展印度市場或許是一條出路。

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