0522.HK
ASMPT unlikely to see better performance in the next quarter

ASMPT第三季純利同比大跌98%,由去年同期的6.17億港元,暴跌至約1,280萬港元,連續5個季度下跌。

重點:

  • 經濟疲弱及電子產品終端市場需求不振,限制集團客戶群的資本支出,半導體業務短期難有起色
  • 第四季度銷售收入指引介乎3.9億美元至4.6億美元之間,以其中位數計同比跌23.2%

     

羅小芹

半導體封裝設備及解決方案龍頭ASMPT Limited (0522.HK)今年第三季(7至9月)總銷售收入同比下跌23.8%,至34.7億港元,主要受行業持續疲弱影響,半導體解決方案及SMT(表面貼裝技術)解決方案兩大分部的銷售收入均減少,導致盈利急跌至1,280萬港元,較去年同季的6.17億港元大跌97.9%;亦較第二季的3.08億港元下挫了95.9%。

最受市場關注的新增訂單總額為29.6億港元(3.79億美元),按年減少18.3%,按季亦跌1.8%;截至今年9月底止,未完成訂單總額為9.22億美元。期內一間領先高密度基板製造商由於現有產能的消化速度遜預期,取消了其面板沉積設備的個別訂單,導致新增訂單總額由按季上升約6%,倒退成下跌1.8%。毛利率方面,受不利的產品組合、銷量影響及就存庫期較長的存貨作出撥備,由第二季的40.1%,下降至34.2%,並主要源自半導體解決方案分部。

ASMPT 的股價在業績公佈後曾有小幅上漲,但接下來的幾天卻不升反倒跌。 該股較 7 月的高位下跌了約 20%,較 2021 年最高價更下跌了近一半。

2021年,受惠歐美疫後反彈刺激,加上華為禁令加劇產業鏈的擔憂,下游客戶增加庫存等因素,帶動半導體行業進入一輪「超級周期」,台積電(TSM.US,2330.TW)等晶圓廠持續上調資本支出,封測廠也紛紛擴產,ASMPT的封裝設備因此迎來旺盛需求,帶領集團銷售收入及盈利分別創下219.5億港元及31.8億港元新高。

然而,2022年以來,在地緣政治衝突、貿易緊張及通脹壓力影響下,整體消費意欲受到抑制,令半導體行業陷入嚴峻的下行周期。ASMPT適時推進整體業務轉型,因應5G通訊、AIOT、自動駕駛、智慧家居、高性能計算等下游市場的發展,對晶片產品集成度需求進一步提升,傳統封裝技術已逐漸無法滿足部分市場需求,公司及時把產品組合導向先進、高增長和足跡較少的先進封裝(AP)市場。時至今日,已擁有業內涵蓋半導體及SMT最全面的先進封裝解決方案。

第三季內,半導體解決方案分部銷售收入同比大跌28.7%至約15.7億港元,分部虧損1.1億港元,新增訂單總額按年跌10.9%至約13.3億港元,成績差強人意;唯一亮點是新增訂單總額按季錄得4.4%溫和增長,但管理層坦言只是零星需求,全面復蘇仍未可見。

季內,SMT解決方案分部銷售收入亦開始轉弱,同比下跌19.3%至19億港元,分部盈利2.58億港元,同比更大跌44%;新增訂單總額亦按年減少23.5%,至約16.4億港元。三項指標齊轉差,是由於高端配置及印刷設備的銷售收入下降,如非先進封裝(AP)設備的增長抵銷部分負面影響,降幅可能會更大。

就終端市場應用而言,受惠於汽車和工業市場的強勁需求,季內半導體解決方案新增訂單總額主要來自先進封裝及汽車終端市場應用;汽車及工業應用合計亦貢獻SMT解決方案近一半的銷售收入,汽車和工業的銷售收入貢獻持續佔ASMPT銷售收入的最高比例。此外,人工智能相關伺服器應用的需求亦有所提升。

第四季仍受壓

管理層在績後表示,現時集團收到來自領先行業公司的訂單,並在第四季持續看到來自通用人工智能的先進封裝需求。他相信全球對生成式人工智能及高性能計算應用需求日益增長,將推動先進封裝解決方案的需求持續增長。然而,短期受制於疲弱的經濟及電子產品終端市場需求,行業庫存調整期將繼續延長,並限制集團顧客戶群的資本支出。綜合上述因素及季節性影響,集團預期2023年第四季度的銷售收入將介乎3.9億美元至4.6億美元之間,以其中位數計按年及按季分別減少23.2%和4.2%。

長遠而言,憑藉其獨特兼廣泛的產品組合,集團對其前景及增長潛力依然保持樂觀。而汽車電動 化、智能工廠、綠色基礎設施、5G、物聯網及生成式人工智能增長推動的高性能計算的長期結構 性趨勢亦加強了集團的信心。為支持日益數碼化互聯的世界,愈來愈多的組織在爲日益多樣化的 全球供應鏈做好準備。集團相信上述趨勢將促使資本性支出的增長。

目前ASMPT股價相當於預期市盈率14.3倍,略低於台積電的15.2倍相若,相對中芯國際(0981.HK, 688981.SH)的預期市盈率為41.3倍,ASMPT似乎值博率更高,但基於行業仍處於下行周期,需要等待半導體應用的新增長出現,股價才能進入升軌。

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新聞

Chinese music platform Cloud Music on Thursday reported a net profit of 734 million yuan for 2023, reversing a loss of 221 million yuan in 2022 and marking its first-ever annual profit.

快訊:雲音樂首度全年扭虧為盈

最新:網上音樂平台雲音樂股份有限公司(9899.HK)周四公布,去年錄得7.34億元淨利潤,扭轉2022年的2.21億元淨虧損,是公司成立以來的首次年度盈利。 利好:受惠於持續改善成本控制,該公司的毛利大增62.6%至21億元,加上研發費用減少,引領去年扭虧為盈。 值得關注:該公司去年收入減少12.5%至78.7億元,主要因為社交娛樂服務收入大減33.6%,抵銷了在線音樂服務收入的17.6%升幅。 深度:雲音樂於2013年成立,是中國科網巨頭網易(NTES.US; 9999.HK)旗下的網上音樂平台,其業務模式主要是通過銷售線上音樂服務的會員訂閱、數碼專輯及社交娛樂服務的虛擬物品,以及提供廣告服務來賺取收入,其國內最大競爭對手為騰訊(700.HK)旗下的騰訊音樂(TME.US; 1698.HK)。該公司的付費用戶數目近年維持上升趨勢,去年再漲15.3%至4,412萬名,加上每月每付費用戶收入增加4.5%,引領其在線音樂服務收入持續上升。 市場反應:雲音樂股價周五上升,中午收市漲2.5%至90.4港元,位處過去52周的中上水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yixin surges on strong profit, revenue gains

快訊:易鑫業績理想股價爆升

最新:易鑫集團(02858.HK)周四公布全年業績,收入66.9億元(9.3億美元),按年升29%,淨利潤按年升50%至5.55億元。 利好:去年公司擴大了市場份額,因而各項業務收入增長理想,其中SaaS服務更錄得280%的可觀升幅。 值得關注:每股末期息3港仙,較2022年高53.8%,但因2022年有派發1.3港仙特別股息,因此去年派息實際少7.7%。 深度:成立於2013年,投資者包括騰訊(0700.HK)、京東(9618.HK, JD.US)及百度(9888.HK, BIDU.US)等,主要於中國從事汽車交易平台業務及自營汽車融資業務。去年受惠乘用車交易量增長,以及新能源車滲透率的提升,業務得以有可觀增長。不過,市場預計今年中國經濟有所放緩,汽車產業競爭愈趨激烈,車企開始布局海外,易鑫亦開始關注海外市場,重點是東南亞及中東市場,希望將國內的成功經驗複製到更多海外市場。 市場反應:易鑫開市股價已急升逾10%,至中午收市報0.69港元,升19%,現股價處於52周的中游位置。 記者:劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Should Daqo privatize?

大全新能源應否考慮私有化嗎?

這家多晶硅生產商擁有足夠充裕的現金來回購所有流通股,因為該股長期被投資者低估 重點: 隨著產能的提高,大全新能源四季度產量增長80%,但因多晶硅價格暴跌,公司利潤反而大幅下滑 據咨詢公司Wood Mackenzie稱,經過幾年的強勁擴張,全球太陽能行業可能會在2024年至2028年進入一個零增長的階段 陽歌 如果把全球太陽能行業比作人,那他在經歷了十年的青春期之後現在剛剛成年,這期間他既經歷了爆發式的增長,也經歷了一些成長的煩惱。在大全新能源公司(DQ.US)的最新財報中,有很多關於全球多晶硅行業「成長」時期的跡象,該行業是太陽能電池板製造商的主要供應商,而太陽能電池板正在成為清潔能源的主要來源。 多年來,只有在政府補貼下生產才具商業可行性的電池板行業,在過去幾年取得突破,將電池板效率提高到可與煤炭和其他傳統能源競爭水平。據咨詢公司Wood Mackenzie稱,這導致需求出現爆發式增長,2019年至2023年期間,新安裝量平均每年增長約28%。 這種增長導致企業紛紛大幅新增多晶硅產能。以大全新能源為例,公司正在新建一處大型綜合體,將產能增加兩倍,該綜合體位於內蒙古地區,正在逐步投產。但新增這麼多產能,導致價格從之前的異常高位暴跌。 現在, Wood Mackenzie稱該行業已進入新階段,也就是我們前述比喻中的成人時期。雖然終於長大成人令人興奮,但Mackenzie還預測,2024年至2028年間,太陽能電池板新安裝量,將不會出現任何增長。更有甚者,在其中一些年份,新安裝量甚至可能會收縮。 瞭解所有背景後,一個大問題就出現:還有什麼能激發投資者對這個行業的興趣?還有:是什麼促使像大全新能源這樣現金充裕的零負債公司,繼續保持在美國的上市地位,特別是考慮到投資者對其缺乏興趣? 自大全新能源2010年在納斯達克上市以來,投資者興趣冷淡這一點一直很明顯,在同一時間前後,很多中國太陽能公司在紐約上市。該股的市盈率(P/E)在大部分時間里都相當低,目前為2.4倍。在香港上市的中國競爭對手協鑫科技(3800.HK)市盈率甚至更低,只有1.8倍。 在這裡,我們應該指出,市盈率超低的部分原因是去年大部分時間,受益於多晶硅價格飆升,這些公司利潤飆升,但現在多晶硅價格已大幅下跌。但即便是將今年利潤下降這個因素考慮在內,大全新能源的預期市盈率也只有3.6倍,協鑫科技的預期市盈率也處於類似的3.1倍,依然處於很低水平。 與此同時,大全新能源一直在按照2022年底宣佈的7億美元股票回購計劃,大舉回購股票。公司在最新財報中表示,截至去年12月,已按計劃回購約16%的流通股。根據我們的計算,這意味著該公司目前還有相當於約6,570萬股美國存托憑證(ADS)在流通,按最新股價計算,該公司的市值約為14億美元。 現金多多 大全新能源的現金相當充裕,到去年底擁有30億美元現金,是按當前價格回購所有流通股所需資金的兩倍多。它也沒有債務,這說明它與內蒙古政府的合作項目,有能力為當地的大型新廠支付大部分費用,並用強勁的現金流支付其餘費用。 繼續保持上市地位的其中一個主要原因,是通過發行新股進入資本市場籌集資金。但很顯然,大全新能源不需要,它甚至在回購股票。所有這些都促使我們指出,該公司確實沒有理由繼續保持上市狀態,私有化可能對其更有利,尤其是考慮到投資者對其股票缺乏興趣。 它並不是第一個得出這種結論的公司。光伏組件供應商天合光能(688599.SZ)和晶澳科技(002459.SZ)都曾在紐約上市,但在未能吸引太多投資者興趣後進行了私有化。兩家公司後來都在中國重新上市,並從對其故事更感興趣的國內投資者那裡獲得了更高的估值。如果大全新能源決定離開紐約,這也不啻為一條可選之路。 大全新能源的最新財報進一步說明,在進入新的「成人」階段後,它可能會考慮私有化。該公司去年第四季度的產量同比增長約80%,達到61公噸,實現了大幅增長。但這一切都要歸功於內蒙古工廠的新增產能。 由於多晶硅的平均售價(ASP)從上年同期的每公斤37.41美元,暴跌至去年第四季度的7.97美元,公司的盈利能力出現了相反的走勢。因此,公司第四季度的收入同比下降約45%至4.77億美元。 一個稍許令人鼓舞的是,暴跌的價格似乎在前一季度觸底,當時大全新能源的ASP甚至更低,每公斤為7.68美元。大全新能源稱預計價格將在今年一季度「小幅反彈」,然後在第二季度企穩,但沒有給出太多令人興奮的理由 價格暴跌導致大全新能源第四季度的毛利率,從上年同期的77.4%跌至18.3%。因此,在最新報告期內,其淨利潤從上年同期的3.33億美元,同比下降至4,490萬美元。不過我們也應該指出,公司在第三季度出現了罕見的虧損,因此相比第四季度能取得淨利,情況似乎正在企穩和改善。 總而言之,大全新能源是一家運營相對良好的企業,正在步入成熟期,而這個行業至少在未來十年內,都會有強勁而穩定的需求。但投資者對它的故事缺乏興趣,加上其強大的現金持有量,表明這家公司確實不需要上市交易。其強勁的現金流也表明,如果將來需要融資,債券買家可能會非常樂意打開荷包埋單。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

在下坡路上尋找新的動力-Bamboo Works 2023特別報道

李天翼 要回顧兔年的中概股,我們需要把視線稍微拉長一點,回到虎年開始看——當時,隨著封控的全面實施,許多人開始抱怨低迷的經濟和信心。 少數人開始「安慰」大家——虎年雖然差,或許是未來很多年中最好的一年。 一開始市場是不相信,隨著封控逐漸解除,中概股在2022年11月開始全面復蘇,所有人都期待中國經濟重新回到「正軌」。 2023年初,在兔年春節假期中,中概股保持著昂揚的動力,繼續收復失地,並成功在假期最後一天,來到了全年的最高點。 之後的一整年發生了很多故事,不過整體的基調就是在下行周期中調整認知和心態——畢竟下行周期對大部分中國人來說,是一件非常陌生的事情,因為中國的經濟已經狂飆了35年。 Bamboo Works聯合創辦人、總編輯Doug Young(陽歌)表示:「22年底的興奮到了23年初慢慢變成了理性,因大家開始慢慢意識到,疫情並不是拖慢中國經濟的唯一原因。 中國還需要面對房地產行業的各種危機,以及越發岌岌可危的地方債。北京開始慢慢意識到這些問題,並開始嘗試一些措施來解決問題,但是還沒能足夠讓全球市場都認可這些努力。」 下面,我們還是依照每年的傳統,用Bamboo Works (BBW) 報道的統計數據來回顧2023年的中概股。 年度新聞 BBW在2023年發表了712篇新聞分析、快訊和專家文章,涵蓋了9個行業數百家公司的資料。 根據所有新聞內容在thebambooworks.com,Seeking Alpha等網站的統計數據,我們根據總訪問量、閱讀深度數據,找出了代表中概股2023年表現的12篇新聞,跟大家一起回顧一下過去的這一年: 月份標題代碼熱度一月晶科能源利潤飆升 但投資者仍未滿意 (JinkoSolar Profits Soar, But Company Still Lacks Investor Respect)JKS.US56,480二月贛鋒鋰業盈利前景 還看電動車減價潮…