走不出香港 米線一哥尋求退市

曾經立志將譚仔米線帶向世界的東利多，如今選擇退市，是資本市場的無奈，還是新的戰略布局

重點：

• 私有化出價每股1.58港元，較停牌前溢價75.6%，但仍低於上市價低約52.5%
• 截至去年9月底的上半年度，公司收入仍有94%來自香港

李世達

與股市近期的熱鬧相比，香港餐飲業市道顯得格外冷清。上市僅僅三年多的香港米線一哥譚仔國際有限公司(2217.HK)，如今也走上退市之路。

譚仔國際周二發布公告指出，持股74.26%的控股股東東利多控股(3397.T)提出私有化建議，每股作價1.58港元，較停牌前的收市價0.9港元溢價75.6%，若以截至2024年3月底止的1.103港元每股資產淨值作比較，有約43.25%溢價，而公司已表明不會加價。

此次私有化涉及最高現金代價約5.56億港元(5.2億元)。計劃生效後，公司將申請撤銷於港交所的上市地位。

高溢價收購的消息，刺激同日復牌的譚仔國際股價飆漲63.33%，升至1.47港元，成交量衝到6,700萬股。

遠低上市價52%

對於退市的原因，東利多控股在公告中表示，是為了在股份交易流通量長期持續偏低的情況下，為投資者退出並變現提供機會，成功私有化也將幫助譚仔國際未來更好地進行業務發展。

這家香港米線一哥，於2021年10月在港交所上市，當時在本地發售獲得28倍超額認購，籌集約14億港元。然而近兩年受消費降級、民眾北上消費等衝擊影響，香港餐飲業低迷。譚仔國際停牌前股價僅0.9元，較上市價3.33港元低近73%，市值縮水至12.12億港元。而如今1.58港元的收購要約價，亦較上市價低約52.5%。

港人耳熟能詳的譚仔雲南米線與譚仔三哥米線，本是來自同一家族，後來因兄弟決裂而分家各自發展。然而命運又將兩個品牌聯繫在一起。2017年，日資「丸亀製麵」母企東利多控股先後收購兩品牌，合共作價近22億港元。兩家米線再度合而為一，成立譚仔國際，隨後於2021年上市。東利多看好譚仔米線潛力，誓言「要將譚仔味帶到世界每個角落」。

但距離當年的雄心壯志僅僅過去三年多，譚仔國際的上市之旅似乎已走到終點。

盈利每況愈下

上市以來，譚仔國際的表現顯然不符期待。2022至2024財年，公司收入分別為22.8億港元、25.9億港元及27.5億港元。2025財年上半年(截至2024年9月底)，錄得收入14億港元，儘管收入維持增長，但按年增速已跌至僅1.2%。

盈利方面，股東應佔溢利從2022財年的2.03億港元下滑到2024財年的1.17億港元，2025財年上半年更是按年大跌55.8%至3,606.8萬港元，盈利能力每況愈下。

2020年起，譚仔國際開始在中國內地、日本、新加坡、澳洲等地區開店。截至2024年9月30日，譚仔國際在中國內地、新加坡與日本的門店數量分別為23家、11家與3家。但多年來努力走出香港的譚仔，仍有約94%的收入來自香港本地。

根據公司中期業績，中國内地及海外市場的收入只有8,540萬港元，按年下跌7.2%，香港市場收入雖增長1.7%至13.2億港元，但經營溢利卻按年下跌14.7%至2.24億港元，而內地及海外經營虧損則增加了68.6 %至901萬港元。公司在財報中直言：「目前面對的挑戰有機會是本集團成立以來最棘手的一次」。

短期困局難逆轉

為改變現況，譚仔國際的策略是放慢在中國內地開店進度，並將目標從成本較高的深圳，改為廣州、東莞、中山、珠海等城市，同時著手關閉業績欠佳的門店，但短期內似乎都看不到扭轉局面的希望。

對母企東利多而言，儘管公司上市後業績不斷下滑、股價長期低迷，但公司帳上仍有現金13億港元左右，對比5.56億港元的代價仍是相當划算，而且公司收入仍在增長且持續有盈利，算盤打得確實精。但是對小股東而言，股價自上市後就從未高過發行價，如今半價收購，自然是感覺「被割韭菜」。

港股市場對中小型餐飲股的關注度一直比較低，與其讓譚仔國際在低估值的狀態下繼續運營，不如透過私有化尋求更靈活的資本運作方式，私有化後東利多可更自由運用充裕的資金重塑譚仔品牌，或許能找到新的成長動能。

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