UXIN.US
Uxin gets $30 million lifeline fro Dida

這家二手車運營商將獲得滴答出行的1,500萬美元資金,相當其3月底現金儲備的三倍多

重點:

  • 嘀嗒出行將通過購買750萬美元的股票和提供750萬美元的貸款,為現金吃緊的優信提供1,500萬美元資金
  • 優信截至3月底只有330萬美元現金,公司雖不斷發出財務面臨挑戰的警告,但正力爭二手車超級賣場模式實現盈利

陽歌

有沒有想過,整整兩年都是靠「生命維持系統」去生活是什麼感覺?

優信有限公司(UXIN.US)就是這種感受,在整整兩年時間里,隨著它爭分奪秒地想要證明自己二手車超級賣場商業模式的可行性,公司不斷讓投資者注意其財務狀況的不穩定。上周,優信獲得了共享出行公司嘀嗒出行(2559.HK)1,500萬美元的新融資,這是一票雖小但卻很重要的信任票。

雖然金額看起來並不大,但它是優信截至3月底現金持有量2,330萬元(330萬美元)的三倍多,上年同期這個數字是9,270萬元。這反映優信在努力讓新商業模式實現盈利時,它消耗現金的速度有多快。這筆最新注資金額規模之小,足見它必須盡一切努力籌集資金才能維持運營。

但至少還有人願意給優信提供資金。它早期的支持者之一是電動汽車(EV)初創公司蔚來(NIO.US; 9866.HK)。但由於在中國過熱的電動汽車市場上面臨現金挑戰,蔚來已停止提供資金。優信還得到其超級賣場所在的地方政府大力支持,不過這些資金大部分都投入到合肥和西安的兩個門店。

來自嘀嗒出行的最新融資分為兩部分。根據優信嘀嗒出行上周五同時發佈的公告,嘀嗒出行將以相當於每股美國存托股票(ADS)1.4575美元的價格,購買價值750萬美元的優信股票。相較於優信過去60個交易日的股價折讓約17%,考慮到優信的情況不穩定,似乎是合理的折讓。根據我們的計算,這筆資金將讓嘀嗒出行獲得1%至2%的優信股份。

此外,嘀嗒出行還將以貸款的形式,再向優信提供750萬美元。這筆貸款的期限相對較短,只有18個月,這表明嘀嗒出行還沒有足夠的信心,向這個合作夥伴提供長期貸款。嘀嗒出行表示,希望在中國快速增長的二手車市場,與優信實現協同效應,部分是通過它的共享出行平台,向自己的司機銷售優信的二手車。

嘀嗒出行在公告中表示:「本公司期望通過與優信的合作,在平台上為私家車主提供更多售後服務,促進二手車交易,吸引更多私家車主,以提升我們的客運能力。」

這筆交易並沒有讓優信投資者太興奮,但他們也沒有對此不滿。週五,公司在紐約交易的股票小幅上漲0.7%,但由於投資者對其長期生存能力的擔憂,該股年初至今已下跌78%。嘀嗒出行的投資者也沒那麼滿意,週五公司在香港交易的股票下跌8%。

說實話,這筆投資的規模並不大,如果優信無法償還貸款,嘀嗒出行可能虧得起這筆錢,不會太痛苦。反而是嘀嗒出行投資者的消極反應,可能反映對投資一家財務狀況不穩定公司的普遍擔憂。

業務進展緩慢

我們將在本文的後半部來看看優信目前的處境,由於現金水平較低,它的情況很不確定。公司還捲入惡性價格戰漩渦,激烈的競爭和中國經濟放緩,導致消費者日益謹慎,正重創中國二手車市場。

長遠來看,經濟放緩其實有可能對優信有利,因許多原本堅持購買新車的消費者降級計劃,轉而購買質量上乘的二手車。在這方面,與中國數千家較小的二手車經銷商相比,優信應該具有天然優勢,因它的規模讓它具備更多資源進行汽車翻新,並提供保險和維修等利潤更高的售後服務。

這一模式與美國巨頭Carmax(KMX.US)和AutoNation(AN.US)所採用的模式類似,兩家公司都通過超級大賣場的形式銷售二手車,獲得穩定的業務和利潤。當然,優信需要首先解決它的生存問題,才能看到自己最終實現盈利的那一天。

為此,優信在7月底發布截至3月份的最新季報中,向投資者展示實現運營盈利的可能性。期內調整後的EBITDA虧損為4,000萬元,與去年同期的4,100萬虧損大致相同。但公司指出,截至今年3月的12個月里,其調整後EBITDA虧損與上年同期相比,縮小了40%至1.76億元,因期內其毛利率從1.2%大幅提高至5.9%。

隨著業務的增長和盈利能力的提高,優信相信在截至今年12月的三個月內,它可以實現調整後的EBITDA盈利。

虧損收窄之際,優信在經驗和規模方面得到提升,其盈利能力也正在提高。公司截至3月的三個月內(這是公司財年的第四季度),收入同比下降7.2%至3.19億元。當季汽車零售量實際上增長了38%達到3,124輛,顯示價格戰正削弱其價格。與此同時,由於運營效率的提高,公司當季的收入成本下降了24%,遠遠超過收入下降的速度。

公司預計當前財年將恢復收入增長,今年將再開設兩到三家門店,作為現有兩家門店的補充。優信表示,預計截至6月的三個月營收將達到3.9億元至4.1億元,按中間值計算,這將比上年同期強勁增長38%。此外,公司預計截至明年3月的財年,零售銷量將同比增長150%以上。

這樣的增長,再加上截至12月的季度調整後EBITDA的里程碑式上升,對公司來說意義重大,減輕持續需要新現金的壓力。相信假以時日,公司將能實現新的里程碑。

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