借力一體化城市模型 萬物新生盈利在望

該公司錄得了上市以來的首個季度非公認會計準則營業利潤，但由於更廣泛投資者對在美上市中概股的擔憂，股價仍然下跌

重點：

• 萬物新生去年四季度收入增長48.2%，錄得了自去年在美上市以來的首次非GAAP營業利潤
• 公司通過一體化城市模型提高了效率，去年年初在兩座城市開始的本地化試點項目已經拓展到22個城市

陽歌

電子產品回收專家萬物新生（RERE.US）剛剛讓投資者淺嘗了一下利潤的滋味：最新財報顯示，該公司在調整後的基礎上錄得了去年6月上市以來的首次季度運營利潤。

萬物新生的技術平台收集、測試和轉售數百萬智能手機、個人電腦和其他設備。上周四公布了證明其里程碑式盈利的最新季度財報之後，公司股價在盤前交易上漲9%，後來下跌6.4%。第二天股價持續低迷。

實際上，相較於中國其他大型科技公司，萬物新生這兩天的下跌幅度不大。電子商務巨頭京東（JD.US; 9618.HK）的股價在這兩個交易日下跌了23%，而備受煎熬的滴滴（DIDI.US）跌去了一半市值。更廣泛的納斯達克金龍中國指數下跌了約20%。

但如果時機决定一切，萬物新生絕對是糟糕時機的受害者。因爲它公布財報當天，美國證券監管機構發表了一份公告，對在美上市的近300家中國公司產生了廣泛的影響。公告列出了五家中國公司（不包括萬物新生），如果美國和中國無法就如何分享在美上市中國公司財務數據達成一致的話，它們有可能被迫退市。

因此，似乎沒有什麽是絕對的，有些事你真的無法掌控，這是所有在美上市中國公司最近得到的一個教訓。但至少對於以前叫做愛回收的萬物新生而言，利潤是它明確關注的焦點。

去年四季度，公司經調整後的淨利潤爲970萬元人民幣（150萬美元），這其中剔除了與員工股票授予和無形資產攤銷相關的成本，是其去年6月IPO以來的首次盈利。我們應該指出的是，該公司上市前2020年四季度在類似的基礎上也是盈利的，後來回到了虧損狀態。或許更重要的是，創始人兼CEO陳雪峰暗示，投資者在未來幾個季度可以期待更具持續性的盈利。

“我們有信心憑藉足够的資本和清晰的戰略，在未來保持這種盈利能力，我們正在健康和可持續增長軌道的快車道上，”陳雪峰在公布業績後的財報電話會議上說。首席財務官陳晨更加直接，稱公司打算“在2022年全年實現非GAAP運營利潤”。

仿佛是爲了强化這一信息，萬物新生披露其現金儲備在去年年底幾乎沒有變化，爲24億元，相比之下，9月底爲25億元。這顯示出該公司並不屬於過去幾年在紐約和香港上市的許多中國高科技公司那樣的燒錢機器。

按淨額計算，該公司仍然處於虧損狀態，四季度淨虧損1.036億元，高於上年同期的8,290萬元。

與政府的優先事項同步

在以往有關萬物新生的文章中，我們經常强調，與政府的優先事項同步是該公司最大的資產之一。中國現在高度重視治理污染、降低碳排放，努力爭取2060年前實現碳中和。

這樣的同步對於在中國取得生意上的成功至關重要，從獲得新的經營許可證到從中國龐大的國企網絡獲得額外支持，方方面面你都能因此享受到便利。最近，環保在政府議程上更是佔據特殊位置，在本月早些時候閉幕的全國人大年度會議上，這個議題引發了熱議。

在今年的政府工作報告中，總理李克强强調了中國對改善環境的承諾，並指出需要推行垃圾减量化、資源化。“完善節能節水、廢舊物資循環利用等環保產業支持政策，”李克强說道，他的這番話與中國在2021年頒布的最新五年規劃中提出的建立廢舊物品回收體系目標相呼應。

以一體化城市模型推進本地化運營

說完政策層面，再來看看萬物新生，它加大了在城市層面開展更多業務的努力，這樣做比在全國全面鋪開的效率要高得多，利潤也更爲豐厚。該公司表示，已經將去年在兩個城市啓動的試點項目擴大到全國22個城市。

萬物新生推出的這個一體化城市模型，目的是爲了更快佔領中國這個消費類電子設備流通量世界第一的市場。它相信，在城市層面運行一個完整的回收鏈——從採購，檢測到轉售，將加快二手設備的回收和銷售速度。自那以後，該公司已經能够在一些城市的本地滲透率提高到50%以上，在最近一個季度，其B2B GMV增速在12個城市均超過100%。 

該公司的目標是加快推廣該戰略，2022年在50個城市重點推行，並在未來三到四年內達到100個城市。隨著萬物生新積極推進這部分業務，包括在保持傳統綫上優勢的同時，大力關注綫下實體店，它的目標是到2025年，把GMV從去年的320億元增加兩倍，提高到1,000億元以上。 

在這種情况下，估計其收入增長將繼續加速。最新財報顯示，這一增長已經相當可觀，第四季度增幅48.2%，至24億元。該公司說，預計本季度將保持類似的增長速度，並預計在截至3月份的三個月裏收入將增長42%至45%，達到21.5億至22億元。 

最後，我們依據慣例，看看萬物新生在估值方面跟同行的對比。不過，我們也應該注意到，由於最近的股票波動，這些數字可能每天都有變化。該公司的市銷率相對較低，爲0.75倍。爲二手車提供類似服務的美國同行Carvana（CVNA.US）的市銷率是它的兩倍，爲1.5倍。而共享租衣的Rent the Runway（RENT.US）的市銷率甚至高達1.8倍。

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