保險銷售見回升跡象 眾安在綫仍面臨挑戰
數據顯示，這家網上保險公司去年下半年總保費較上半年出現強勁增長，但仍面臨諸多不確定性
重點：
- 眾安在綫去年總保費增長16%至236億元，較2021年22%的增速有所放緩
- 這家保險公司面臨的挑戰來自中國突然結束嚴格的疫情管控措施，同時一瀉而下的全球股票和債券市場，也讓投資獲利變得困難
梁武仁
上周末公布的2022年年終總保費數據顯示，眾安在綫財產保險股份有限公司(6060.HK)去年的終曲好過年初的序曲。但兔年來臨之際，這家網上保險公司現在恐怕還未想開香檳慶祝。
2022年最後一份月度文件顯示，眾安在綫2022年總保費為236億元，這意味著該公司全年的核心保險業務收入增長16%，不及2021年的22%升幅。
但眾安在綫2022年上半年總保費僅增長大約7%，表明下半年增長大幅提速，這看上去更鼓舞人心。確實，我們的計算顯示，眾安在綫去年下半年總保費的增長速度在25%左右，是上半年增速的三倍多。
這種明顯改善意味對該公司和其他保險機構來說，情況可能終於好轉。在中國政府嚴格的疫情管控措施導致的經濟不確定性中，消費者對花錢變得謹慎，保險機構因此遭遇重創。去年上半年尤其具有挑戰性，不僅是對保險公司而言，對大部分直接面向消費者的企業和製造商都是如此，因為頻繁爆發的疫情導致全國多地實行封控，當中包括最大商業城市上海。上海的封控持續了兩個月，一直到5月底才結束。
但眾安在綫可能還沒有完全走出困境。中國經濟依然不穩定，從12月初突然取消大部分疫情管控措施後，激增的感染病例帶來了更多不確定性。中國第四季GDP同比僅增長2.9%，全年增長3%，這個增速是自1976年以來的第二低。本周較早前公布的數據也顯示，12月零售銷售額連續第三個月下降，同比下降1.8%。
12月的數據表明，中國經濟可能正因為政府防疫政策的突然轉變而承受壓力。而且可能要等到當前的感染潮過去，或需要至少幾個月的時間，形勢才會好轉。
對整個保險行業而言，全國感染病例的激增，可能會對財務狀況帶來嚴重打擊，因為健康保險的賠付會劇增。據《金融時報》報道，擔憂這種可能性變為現實的眾安和其他一些保險公司，上月停止銷售一切對新冠檢測陽性投保人進行賠付的產品。單筆賠付金額可能不高，最多幾百美元。但如果保險公司要進行數百萬筆賠付，他們的成本會迅速像滾雪球般增長。
不用進行大規模的新冠賠付，眾安在綫似乎可以繼續從保險業務中獲利，該業務2021年才開始實現盈利。媒體引述其披露的數據報道稱，去年該公司賠付了逾119億元。以此為基礎，眾安在綫去年的總賠付額在其總保費中的佔比，即賠付率約為50%，與上半年的56%相比有所改善。
削減成本
眾安在綫還一直在削減銷售成本，不再使用第三方平台作為代理人——它們會從每筆銷售中收取費用。如果公司能像上半年般，將此類成本控制在總保費的50%以下，並且理賠支出也保持在保費的50%以下，那麽眾安在去年下半年應該是可以獲得一些利潤的。
但在核心保險業務之外，眾安在綫的投資收入則是另一種情況，它可能會引發更大的麻煩。與同行一樣，眾安在綫將收取的保費中很大一部分投資於股票和債券等資產。對於眾安在綫這樣的公司來說，這種投資收益尤其關鍵，因為該公司從保險承銷業務中獲得的利潤仍然不大。
去年，眾安在綫在投資領域的表現很可能不是太好。2022年對於投資者來說相當艱難，在全球加息以抑制通脹的背景下，股票和債券的價格都有所下降。這兩個資產類別的走勢通常是相反的，這使得投資者可以在其中一個表現不佳的情況下，通過買入更多另一個類別來繼續賺錢。
去年上半年，隨著金融市場創下十多年來的最差表現，眾安在綫幾乎所有投資收益都蒸發了。由於虛擬銀行等其他業務出現虧損，該公司公布了凈虧損。因此，它能否在2022年避免年度凈虧損，很可能取決於其投資收入在7月之後的表現，因為下半年市場情況有所改善。根據雅虎財經匯編的21個分析機構的平均預測，該公司在2022年有望全年保持盈利，但也只是勉強過關，因為其凈利潤預計將按年下降96%。
相比之下，網上保險經紀水滴公司(NYSE:WDH)已經連續三個季度報告了凈利潤，該公司的收入僅來自經紀費用，沒有涉足金融市場。這表明在金融市場疲弱時期，保險承銷商的日子會比單純的中間商更難過。
眾安在綫目前的股票交易價格不到2017年IPO價格的一半，市銷率約為1.4倍，不到水滴公司3.1倍的一半。但與其他保險承銷商相比，眾安在綫的表現還不算特別差。傳統保險巨頭中國平安(2318.HK; 601318.SH)目前的市銷率只有0.9倍左右，而中國人壽(2628.HK; 601628.SH)的市銷率更差，僅0.4倍。
儘管眾安在綫面臨種種不利因素，但它並沒有陷入危機，至少目前還沒有。雖然上半年公司出現凈虧損，其相對於負債的現金流(這是衡量保險公司償付能力的關鍵指標)遠高於監管規定的最低標準。隨著中國經濟最終走出新冠疫情，它的保險業務重回增長軌道，可能只是時間問題。
不過，金融市場的走向實在難以預測。該領域的持續疲弱，可能會影響到眾安在綫的投資收入，從而限制它的盈利能力。
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