保险销售见回升迹象 众安在线仍面临挑战
数据显示，这家数字保险公司去年下半年总保费较上半年出现强劲增长，但仍面临诸多不确定性
重点：
- 众安在线去年总保费增长16%至236亿元，较2021年22%的增速有所放缓
- 这家保险公司面临的挑战来自中国突然结束严格的疫情管控措施，同时一泻而下的全球股票和债券市场，也让投资获利变得困难
梁武仁
上周末公布的2022年年终总保费数据显示，众安在线财产保险股份有限公司(6060.HK)去年的终曲好过年初的序曲。但兔年来临之际，这家数字保险公司现在恐怕还不想开香槟庆祝。
2022年最后一份月度文件显示，众安在线2022年总保费为236亿元，这意味着该公司全年的核心保险业务收入增长16%，不及2021年的22%升幅。
但众安在线2022年上半年总保费仅增长大约7%，表明下半年增长大幅提速，这看上去更鼓舞人心。确实，我们的计算显示，众安在线去年下半年总保费的增长速度在25%左右，是上半年增速的三倍多。
这种明显改善意味对该公司和其他保险机构来说，情况可能终于好转。在中国政府严格的疫情管控措施导致的经济不确定性中，消费者对花钱变得谨慎，保险机构因此遭遇重创。去年上半年尤其具有挑战性，不仅是对保险公司而言，对大部分直接面向消费者的企业和制造商都是如此，因为频繁暴发的疫情导致全国多地实行封控，当中包括最大商业城市上海。上海的封控持续了两个月，一直到5月底才结束。
但众安在线可能还没有完全走出困境。中国经济依然不稳定，从12月初突然取消大部分疫情管控措施后，激增的感染病例带来了更多不确定性。中国四季度GDP同比仅增长2.9%，全年增长3%，这个增速是自1976年以来的第二低。本周早些时候公布的数据也显示，12月零售销售额连续第三个月下降，同比下降1.8%。
12月的数据表明，中国经济可能正因为政府防疫政策的突然转变而承受压力。而且可能要等到当前的感染潮过去，或需要至少几个月的时间，形势才会好转。
对整个保险行业而言，全国感染病例的激增，可能会对财务状况带来严重打击，因为健康保险的赔付会剧增。据《金融时报》报道，担忧这种可能性变为现实的众安和其他一些保险公司，上月停止销售一切对新冠检测阳性投保人进行赔付的产品。单笔赔付金额可能不高，最多几百美元。但如果保险公司要进行数百万笔赔付，他们的成本会迅速像滚雪球般增长。
不用进行大规模的新冠赔付，众安在线似乎可以继续从保险业务中获利，该业务2021年才开始实现盈利。媒体援引其披露的数据报道称，去年该公司赔付了逾119亿元。以此为基础，众安在线去年的总赔付额在其总保费中的占比，即赔付率约为50%，同上半年的56%相比有所改善。
削减成本
众安在线还一直在削减销售成本，不再使用第三方平台作为代理人——它们会从每笔销售中收取费用。如果公司能像上半年般，将此类成本控制在总保费的50%以下，并且理赔支出也保持在保费的50%以下，那么众安在去年下半年应该是可以获得一些利润的。
但在核心保险业务之外，众安在线的投资收入则是另一种情况，它可能会引发更大的麻烦。与同行一样，众安在线将收取的保费中很大一部分投资于股票和债券等资产。对于众安在线这样的公司来说，这种投资收益尤其关键，因为该公司从保险承销业务中获得的利润仍然不大。
去年，众安在线在投资领域的表现很可能不是太好。2022年对于投资者来说相当艰难，在全球加息以抑制通胀的背景下，股票和债券的价格都有所下降。这两个资产类别的走势通常是相反的，这使得投资者可以在其中一个表现不佳的情况下，通过买入更多另一个类别来继续赚钱。
去年上半年，随着金融市场创下十多年来的最差表现，众安在线几乎所有投资收益都蒸发了。由于虚拟银行等其他业务出现亏损，该公司公布了净亏损。因此，它能否在2022年避免年度净亏损，很可能取决于其投资收入在7月之后的表现，因为下半年市场情况有所改善。根据雅虎财经汇编的21个分析机构的平均预测，该公司在2022年有望全年保持盈利，但也只是勉强过关，因为其净利润预计将同比下降96%。
相比之下，在线保险经纪水滴公司(NYSE:WDH)已经连续三个季度报告了净利润，该公司的收入仅来自经纪费用，没有涉足金融市场。这表明在金融市场疲软时期，保险承销商的日子会比单纯的中间商更难过。
众安在线目前的股票交易价格不到2017年IPO价格的一半，市销率约为1.4倍，不到水滴公司3.1倍的一半。但与其他保险承销商相比，众安在线的表现还不算特别差。传统保险巨头中国平安(2318.HK; 601318.SH)目前的市销率只有0.9倍左右，而中国人寿(2628.HK; 601628.SH)的市销率更差，为0.4倍。
尽管众安在线面临着种种不利因素，但它并没有陷入危机，至少目前还没有。虽然上半年公司出现净亏损，其相对于负债的现金流(这是衡量保险公司偿付能力的关键指标)远高于监管规定的最低标准。随着中国经济最终走出新冠疫情，它的保险业务重回增长轨道，可能只是时间问题。
不过，金融市场的走向实在难以预测。该领域的持续疲软，可能会影响到众安在线的投资收入，从而限制它的盈利能力。
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