這家電商巨頭稱,在一年前首次宣布的一筆交易獲得批准之後,已經把對本地即時物流平台達達集團的持股比例從46%提高到52%

重點:

  • 京東將以高額溢價獲得達達集團控股權,完成雙方一年前首次宣布的交易
  • 這筆交易可能是因爲監管原因而推遲,後者對中國大型科技公司日益增長的影響力保持警惕

陽歌

沒有什麽比擁有一個不介意花錢縱容你的有錢父母更爽的事情了。

這似乎是電子商務巨頭京東集團(JD.US; 9618.HK)旗下本地物流分支達達集團(DADA.US)最新公告傳遞的主要信息之一。更準確地說,京東剛剛獲得這個子公司的控股權,鞏固了一年前首次宣布的一筆交易。

雖然用這麽長時間完成並購交易並不罕見,這一次卻有點不同尋常,因爲該交易真的只涉及出售非常少量的股份。去年3月,兩家公司首次宣布,京東將以8億美元收購達達的新股,將持股比例提高到51%,當時,京東已經持有達達46%的股份。

交易完成的時間顯然超出雙方的預期,如今它們剛剛宣布,交易已經獲得“所有必要的監管批准”,預計將在2月底完成。交易的最終條款與最初的公告略有不同,京東最終支付了5.46億美元(34.7億元),並給了達達一些其他未說明的“戰略資源”,將在該公司的持股比例提高到52%,略高於最初宣布的51%。

若要理解我們爲何認爲京東可能爲新股權支付了過高的價格,我們需要用一點計算來展示它用這筆錢換來了什麽。

首先,在首次宣布交易時,達達的股價明顯處於更高水平,在30美元左右。目前股票價格不到該水平的三分之一,周二收於8.01美元。因此,如果根據該股票如此大的下跌幅度進行簡單計算,京東的收購價應該以相似的幅度下降,從最初的8億美元降到2.13億美元左右。

京東額外獲得的1%的股份或許可以抵消一部分溢價,根據達達最新的市值,這部分股權價值約爲1,900萬美元。這樣的話,京東獲得的股權價值約爲2.32億美元——遠低於京東支付的5.46億美元。

股東們最初似乎樂於看到京東支付如此高的溢價,消息宣布當天,達達股票上漲了4%。但是接下來兩個工作日,該股票直綫下跌,目前的交易價格比公告前的水平低了14%,意味著投資者對於這筆交易的好處根本沒那麽確定。

許多海外上市的中概股去年跌跌不休,其中大部分下跌都從去年年中開始,當時中國表示將對此類上市採取更强硬的立場。儘管如此,達達的股票卻出人意料地堅挺,可能是因爲許多人認爲它規模太小,不足以引起北京監管機構的注意,後者更關注阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和美團(3690.HK)這樣的大公司,以及滿幫集團(YMM.US)等尖端技術的持有者。

但隨後,達達股價在去年11月底開始暴跌,12月跌破16美元——公司2020年的IPO發行價。總而言之,去年11月底以來,該股票已經貶值了三分之二。

與京東的聯繫日益緊密

那麽,在過去兩個月裏,到底是什麽讓投資者如此恐慌?答案似乎是該公司越來越依賴京東。與中國其他互聯網巨頭一樣,京東已成爲政府的遏制目標。中國政府認爲,這些公司變得過於强大。

作爲該努力的一部分,北京方面向阿里巴巴等大公司施壓,要求其出售非核心資産。在這種背景下,京東的股份收購之舉看起來像是朝著完全相反的方向邁進,使它獲得了該公司的多數控制權,實際上把達達變成了一家子公司。這可能解釋了爲什麽該交易花了這麽長時間才獲得監管部門的批准,也解釋了爲什麽京東支付了如此高的溢價。

達達當然可以利用這筆現金,以它目前的燒錢方式,手裏的現金儲備從2020年底的62.9億元降到去年底的29.3億元,减少了一半以上。因此,京東大手筆的現金注入,將使該公司的現金儲備增加大約一倍。

達達去年第三季度的最新財報顯示,該公司第三季度虧損5.43億元,較上年同期的4.34億元虧損有所擴大。預計該年度到2022年都將繼續出現赤字,儘管分析機構預計今年的虧損將大幅收窄。不過,企業承擔不起無限期虧損的後果。

與此同時,達達的最新財報也表明,該公司在業務上越來越依賴京東。該公司通過兩個品牌提供同城配送服務,幫助商戶和其他企業在各個城市內運送商品和其他物品。其中一個與京東合作密切的品牌京東到家在最近一個季度的銷售額中佔比近三分之二,遠高於一年前的45%。

因此,還控制著更爲傳統的快遞服務京東物流(2618.HK)的京東,希望將達達更緊密地納入自己的懷抱也就有了道理。但北京的監管機構可能不這麽看,而投資者可能擔心,如果京東在未來被迫剝離達達,該公司可能難以獨立生存。

儘管達達的股價大幅下跌,但在估值方面,與其他物流公司相比仍然具有競爭力。目前,它的市淨率爲3.1倍,與京東物流的3.3倍大致相當。中通快遞(ZTO.US)的市淨盈率爲3.2倍,而另一家傳統物流供應商圓通速遞(6123.HK)的市淨率則低得多,爲1.2倍。

但許多人可能認爲,與這些更大、更傳統的物流公司相比,達達的股價應該更高才對,因爲這些公司的全國性業務包括城市間和城市內的快遞服務,因此成本更高。從大多數分析機構看漲該公司就可見一斑,根據雅虎財經調查的12個分析機構的平均水平,它們認爲達達的股票應該在30美元左右——是目前水平的4倍多。

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新聞

Online insurer Waterdrop Inc. on Thursdayannounced its profit plunged 78.6% to 33.6 million yuan in the third quarter, though the result still represented its seventh consecutive quarterly profit.

快訊:眾籌業務仍未止血 水滴公司盈利大挫

最新:網上保險經紀商水滴公司(WDH.US)周四公布,今年第三季錄得3,363萬元淨利潤,雖按年大減78.6%,但已連續7個季度獲利。 利好:截至今年9月底,水滴平台向客戶提供1,253款保險產品,按年增長133.8%,引領保險新用戶數量同比增長20.1%。 值得關注:該公司旗下「水滴籌」業務仍未止血,今年第三季再度錄得6,879萬元營運虧損,是該公司淨利潤大幅下降的主因。 深度:水滴公司是美團(3690.HK)聯合創始人沈鵬在2016年成立的互聯網保險經紀平台,2021年5月在紐約上市,旗下業務包括互聯網保險平台、眾籌和新藥研發服務平台等。由於行業競爭激烈,加上未能實現盈利,該公司2021年底開始採取成本控制措施,把銷售、行政和研發費用降低,並取得不俗成果,自去年第一季起,已連續7個季度錄得淨利潤。 市場反應:業績公布後,水滴公司的股價周四在紐約下跌3.2%,翌日再挫2.4%至1.18美元,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
WDH.US
Evergrande’s debt: too big to fail or too much to be rescued?

恒大債務:「大到不能倒」還是「多到不能救」?

中國恒大的命運原於12月4日會有定論,但最終又再延期聆訊,公司得以暫喘一口氣 重點: 恒大未能清償到期債務超過5,000億元 公司在3,000萬元以上的未決訴訟案達2,002宗      劉智恒 中國恒大集團(3333.HK)的清盤過程峰廻路轉,原本香港高等法院10月時已表示,因清盤聆訊一再延期,若在12月4日未有實質重組方案,法院會頒令中國恒大清盤。然而,到最後一刻,法院再次容許公司延期。 去年一家位於太平洋島國薩摩亞的公司對中國恒大提出清盤呈請,由於恒大一直稱與主要債權人商討債務重組方案,清盤聆訊得以多次延期。經多次拖延後,原以為上周一為是最後清盤大限,但恒大臨時再要求押後,以處理修訂的重組方案,在債權人未有堅決要求法庭頒令清盤下,法院決定將案件押後至明年1月29日。 對於恒大來說,雖仍是苟延殘存,但以為在劫難逃時,仍有一線曙光,亦可見債權人即使嘴裏說得硬,終究亦要衡量得失,若將恒大清盤,對他們未必是好事,最終可能一無所有。 股價一度急升兩成 消息刺激恒大股價,一度上升22%,而當天早上,一眾內房股價都向下走,中國恒大得以逆市上升,最終收市報0.26港元,升9.2%。 吊詭的是,已經奄奄一息的中國恒大,在聆訊前幾天,竟然仍被沽空機構看中,GMT發表報告,指恒大多年來大幅誇大收入,甚至質疑公司根本從未有過利潤;另外,亦指公司資不抵債,現只通過不斷增加借款才能營運。中國恒大只回應,報告沒有實質依據。 沽空機構為何選擇在聆訊前一刻出報告狙擊,以目前恒大低企股價,已很大程度反映公司情況,若稍為有利好消息帶動股價急升,沽空機構隨時要損手,其動機確實耐人尋味。 不過,在中國恒大被狙擊下,旗下恒大地產的董事長趙長龍就突辭任,由梁偉康接替,但趙長龍仍為公司的法定代表及總經理。 恒大債務情況嚴重,集團中期業績披露,截至6月底止,負債23,882億元,剔除合約負債後為17,842億元,當中借款為6,248億元,應付帳10,566億元,其他負債1,029億元。集團手頭現金及受限制現金,合共只近144億元 涉及訴訟二千宗 截至今年10月底止,涉及3,000萬以上未決訴訟案件達2,002宗,相對應的金額累計4,708億元。公司也表示,其中未能清償的到期債務累計3,014億元,逾期商票累計2,059億元,即是說到期而未能清償的債務逾5,000億元, 恒大屬內房龍頭企業之一,公司規模龐大,其債務處理進度極受關注,市場認為是對其他欠債內房的參考個案。部份人士估計,倘恒大被清盤,以現時公司的現金及資產,肯定遠遠不足以償還債權人的債項,強迫其清盤未必對債權人有利。 雖然集團擁有的土地儲備為1.9億平方米,但目前內地樓市疲弱,樓價已持續下滑,若將恒大的土地及項目出售,一下子市場供應大增,地價及樓價隨時出現大跌幅,情況並不樂觀,搞不好更會拖累整個內地樓市,以致整體經濟。 另外,恒大清盤將影響許多相關企業,例如銀行的借貸可能要即時變壞賬,至於其他如建築公司、地產中介、及多類專業行業等,都將血本無歸。更甚的是,「保交樓」又由誰去負責?因此,有指內地政府要顧及社會各方,最終也會出手處理。 一廂情願中央打救 市場認為恒大是「大到不能倒」,中央政府不會袖手旁觀,最終也會出手打救,現實上又是否只屬一廂情願的想法?我們從目前情況觀察,政府似乎無意為恒大買單,首先是恒大債務涉及資金實在龐大,幾乎可說是欲救無從,而且若救恒大,是否也要斥資救其它房企,資金又何來? 我們見到中央政府早前出招為房企提供融資支持,推出「白名單」,有50家企業位列其中。從名單企業分析,政府用意很明顯,會支持一些相對有實力及較健全的企業,因政府深怕市場一些不利傳聞,或短期的流動性問題,令這些沒問題或問題不太嚴重的企業也受拖累,再而動搖社會經濟,故要出手相助。至於恒大這類過往盲目擴張而又負債累累的企業,暫時不在救助之列。 至於那些境外債務更明顯,中央政府就讓你們自己去處理,當初外國投資者不顧風險貪圖高息去買入,正所謂「高風險高回報」,投資者自然要為自己的決定去承擔結果,最終你們與公司達成重組也好,清盤也好,中央是不會亦未必有那個能力,為這些當初冒進的企業承擔後果。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
3333.HK
BIBEE helmet launches in cold weather

快訊:兩隻小蜜蜂隔熱頭盔 可望受惠於寒冷天氣

最新:中國的新一輪寒潮將提高對保暖產品的需求,其中包括備受歡迎的新品牌──兩隻小蜜蜂推出的LAVA-01保暖頭盔,該產品注重舒適性。 利好:新款LAVA-01電動滑板車頭盔採用了德國的LavaHeat技術,可在寒冷天氣中為用家的頭部迅速加溫。 值得關注:兩隻小蜜蜂推出的LavaHeat頭盔系列,希望能滿足數百萬中國電動滑板車騎手在寒冷冬季的強勁需求,但該品牌仍需要時間在目標客戶中建立知名度。 深度:兩隻小蜜蜂希望通過最新技術,在寒冷天氣中為用戶的頭部保暖,從而在快速增長的中國安全市場上獲得成功。在即將到來的寒冷冬季,該公司希望複製快時尚巨頭優衣庫等大公司的成功經驗,優衣庫採用其專利Heattech技術的冬季內衣,因透氣度高和良好保溫等創新功能,成為熱銷產品。兩隻小蜜蜂採用了類似的、同樣創新的保溫技術,最近推出的頭盔因其安全性和獨特功能,備受市場關注。該公司還認為,其專注於價格在70元至180元的中端頭盔,相對其他低端產品存在優勢,因為在流行的天貓電子商貿平台上,類似價格區間的頭盔,從2018年佔所有頭盔銷量的28%,上升到今年預計的52.2%。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯絡investors@thebambooworks.com 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲了解更多資訊,包括對個別文章的疑問,請點選這裏聯絡我們 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Livestreaming game platform DouYu Holdings on Thursday announced a net profit of 76.4 million yuan for the third quarter, marking its fourth consecutive quarterly profit, and reversing a 6.6 million yuan loss a year earlier.

快訊:降本增效策略見效 鬥魚連續四季獲利

最新:遊戲直播公司鬥魚國際控股有限公司(DOYU.US)周四公布,今年第三季錄得7,640萬元淨利潤,除了扭轉去年同期的660萬元淨虧損外,也是連續第四個季度獲利。 利好:由於持續進行降本增效策略,該公司的收入成本按年減少24.6%至11.66億元,當中收入分成費用和內容成本大降近三成至9.27億元。 值得關注:該公司表示,由於宏觀經濟環境疲弱,其直播收入減少32.5%至11.51億元,拖累整體收入下降24.1%至13.59億元。 深度:鬥魚為中國主要的遊戲直播平台之一,由陳少傑於2014年創立,除了獲得騰訊(0700.HK)投資,更於2019年登陸美國納斯達克。隨着競爭對手虎牙(HUYA.US)、快手(1024.HK)、嗶哩嗶哩(BILI.US; 9626.HK)和抖音等快速崛起,該公司為爭取流量一直打擦邊球,多次被官方點名批評平台存在色情、低俗等問題下令整改。上月,陳少傑更因為涉及開設網上賭博平台被捕,至今仍然被拘留。 市場反應:該季度報告發布後,鬥魚的股價周四上升2.4%至0.739美元,貼近過去52周的低位。 記者:歐美美 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
DOYU.US