亞朵盈增價不增 未來要靠賣枕頭？

股東包括招商局集團的德風新征程，專注工業AIoT解決方案，剛申請在港上市 重點： 公司2025上半年虧損大幅收窄 旗下客戶強勁，包括中國電網及三大石油巨企 　 白芯蕊 人工智能爆發性增長，為各行各業帶來新動力，當中工業物聯網也引入AI優化提效率，隨着新股市場氣氛熱烈，工業AIoT解決方案商北京德風新征程科技股份有限公司，近日遞交上市申請文件。 集團由王清杰、滕學軍及董小冬三人在2015年於杭州成立，最初是建立AIoT生產優化軟件平台，之後為一間龍頭電網商提供項目服務。 隨著業務發展，集團引入多位基金股東，包括招商局集團旗下招商局創投，交銀國際旗下合營公司交銀投資等，現時大股東是董事長王清杰，持有27.7%股權。 擱置A股上市 德風新征程原先計劃在A股掛牌，但2024年10月決定不再推進相關工作，集團解釋，由於香港能直接進入國際市場，吸引更多投資者及提升企業知名度、公信力及競爭力，因此決定轉戰香港。 現時公司業務主要圍繞工業AIoT，即運用AI、物聯網及其他先進技術，來處理傳感器與設備採集的車間數據，利用端到端解決方案，提供實時數據，助其客戶對工業流程及基礎設施等作出決策，變相提升營運效率、質量及靈活性。 從業務分佈上，德風新征程主攻能源管理、HSEQ（即健康、安全、環境和質量）及智能製造，當中能源管理及HSEQ分別佔集團2024年毛利91.6%和2025上半年的86.7%。 所謂能源管理，就是安裝分散位置傳感器、智能電表及控制設備，以監控和分析實時能源消耗，從而降低成本。HSEQ則是利用傳感器、互聯設備及分析技術，在工業場景中進行實時監控和危險檢測。 能源管理與HSEQ為德風新征程主要核心業務，但能源管理近年表現較為遜色，2024年收入增長放慢至只得1.6%至2.03億元，2025上半年更按年倒退46.1%至4,955萬元，因數據與AI中心合同收入減少，幸好HSEQ業務獲得智慧城市合同，為業務帶來持續增長，單是2024年該業務大增97.4%至2.68億元，2025上半年按年更急升554%，達至9,574萬元，佔總收入的六成，同時刺激集團2025上半年總收入按年升38.8%至1.59億元。 儘管收入強勁增長，去年更是中國能源行業獨立專業AIoT平台中，市場份額達9.9%，在行業中排行第三位，但德風新征程業績仍見紅，2025上半年虧損3,993萬元，按年虧損已收窄78.8%，惟未來虧轉盈機會大，尤其是中國AIoT市場近年增長迅速，單是2024年市場規模已達1,119億元，預計2029年將達到約2,209億元，主要受惠5G與AI技術廣泛應用。 特別是HSEQ領域，因嵌入檢測機器人及無人機發展，可即時收集信息，在危險環境中保障人員安全，兼與傳統檢測方式相比，可縮短設備停運時間，變相大有市場空間，市場估計HSEQ在2024年的市場規模已達145億元，預計至2029年將攀升至約327億元。 下半年較上半年好 值得留意是德風新征程業務受季節性影響，通常下半年銷售額較上半年好，主要是客戶來自國有部門，包括電力及公用事業、石油天然氣及煙草企業，例如中國電網雙寡頭、三大石油巨頭、煙草專賣企業，故普遍傾向在每年下半年結算付款。 不過，集團來自國有部門收入比重正在下降，由2023年及2024年分別佔總收入78%及74%，跌至2025上半年的53.4%，同時私營部門佔比卻在大幅增加，由2023年及2024年分別佔收入的22%及26%，提高到2025上半年的46.6%，有望擴大私營部門客戶基礎，以免過份集中國有部門收入。 整體上，德風新征程擁有AIOT、人工智能及機器人三大概念，加上未完成訂單總額亦多，截至2025年6月底止，金額達2.96億元，參考目前機器人股，包括優必選（9880.HK）及越疆（2432.HK），目前市銷率（PS）16.9倍和29倍，但市場估計優必選與越疆未來兩年仍難以扭虧為盈，相反德風新征程明年轉賺機會大，若以15倍市銷率樓下招股上市，相信將對投資者具一定吸引力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏