JKS.US 688223.SHG

宣佈在歐洲推出新的民用太陽能電池後的第二天,這家太陽能組件製造商的股價上漲11.8%

重點:

  • 晶科能源宣佈在歐洲銷售一款新型電池後股價上漲,這可能反映出對該公司地緣政治麻煩的擔憂有所緩解
  • 在這家太陽能組件製造商位於佛羅里達州和加利福尼亞州的辦公室被突擊搜查後,投資者曾短暫拋售該股,但不久後又捲土重來

 

谭英

中國的太陽能組建製造商可能正在全球冉冉升起,但由於全球最大的兩個經濟體之間貿易摩擦引發制裁,它們在美國依然舉步維艱。大部分製造商都在重組供應鏈,擴大地理足跡並在此過程中加強財務實力,以規避此類制裁。

上周,晶科能源控股有限公司(JKS.US; 688223.SH)的此類努力,顯示出了提振股價的跡象,雖然最近全球對其太陽能組件的需求激增,但該股依然被低估。在它的歐洲子公司宣佈將開始銷售面向當地住宅和商業用戶的第二代儲能系統後,該公司股價飆升11.8%。

晶科能源的第二代高壓儲能電池是它於2022年5月在德國、奧地利和瑞士推出的最新歐洲儲能業務的一部分。該公司尚未公佈這項業務單獨的收入,這意味著它可能還未對晶科的整體收入做出重大貢獻。

相反,晶科的電池業務反映出了對市場需求的務實響應,尤其是在德國,該國是歐洲最大的太陽能市場,也是率先於2000年為太陽能制定上網電價的國家之一。2016 年,德國還推出了太陽能電池發電的上網電價,這進一步刺激了需求。

這種上網電價讓安裝太陽能電池板發電自用的個人和企業,能夠將余電出售給國家電網,在獲得免費電力的同時獲得額外收入。最近的一項調查顯示,在此類激勵措施的推動下,四分之三的德國家庭現在希望在屋頂安裝太陽能電池板,自己發電。

投資者對晶科能源多少有些平淡無奇的公告反應熱烈,這可能與歐洲對太陽能儲能產品的需求關係不大。相反,它可能更多地與晶科能源重組供應鏈,以緩解其在全球最大的太陽能市場之一美國所感受到的壓力有關。針對華盛頓的擔憂,越來越多的中國太陽能電池板製造商將部分生產轉移到美國,晶科能源就是其中之一。

晶科能源是最早採取此類舉措的中國企業之一,早在2018年就在佛羅里達州設廠,開始面向美國市場生產。它還通過在馬來西亞和越南設廠,將製造足跡擴大到東南亞。

這種多元化的努力可能在上周鼓舞了投資者,促使其股價在宣佈歐洲的動作後大漲。但即便是大漲過後,該股7倍的遠期市盈率仍較低,約為美國頭部企業First Solar(FSLR.US) 23倍的三分之一。晶科能源及天合光能(688599.SH)和阿特斯太陽能(CSIQ.US)等中國同行都處於類似的估值區間,可見控制著全球一半以上市場的中國太陽能電池板製造商被普遍低估。

駐美辦公室突遭搜查

5月10日,美國國土安全部突擊搜查了晶科能源在佛羅里達州和加利福尼亞州的辦公室,這可能反映了中國太陽能電池板製造商在美國面臨的風險,不過迄今為止,尚無對此舉的明確解釋。據晶科能源的管理層表示,設在傑克遜維爾市的工廠使得該公司的成品距離美國客戶更近,不過它們的零部件來自東南亞。

晶科能源並不是唯一一家在美業務面臨風險的中國太陽能企業。去年11月,來自中國的1,000多批太陽能組件滯留在美國港口,接受美國海關官員更仔細的檢查,不過這批組件主要是由晶科能源的競爭對手天合光能和隆基股份(601012.SH)等公司製造,它們在美國均無生產設施。

之後,天合光能在今年1月宣佈,將其面向美國市場的太陽能硅片製造業務轉移至越南,而隆基股份在3月宣佈,將與美國太陽能發電廠運營商因夫能源(Invenergy)合作,在俄亥俄州建設一家太陽能組件廠。

儘管採取了這些舉措,晶科能源及其同行的股價在很大程度上仍處於低迷狀態——其實很多公司報稱,由於需求強勁,加上製造太陽能電池的主要原料多晶硅價格回落,今年一季度收益強勁。

晶科能源的季度出貨量增長72.7%至14.49GW,收入按年增長58%至233.3億元。該公司的淨利潤從上年同期的2890萬元飆升27倍多,至7.887億元,毛利率同期上升2.3個百分點至17.3%。

公司董事長李仙德將利潤率的提高主要歸功於公司頂級產品N型組件銷售強勁,該組件的售價高於其他產品。李仙德表示,到2023年底,N型組件的產能將佔公司總產量的70%,到今年第二季,此類電池可能佔組件總出貨量的60%。

今年4月,晶科首席財務官在一次投資者電話會議上說,由於國土安全部放行此前扣押的產品,對美國的發貨正在逐步恢復;他還透露,晶科能源的第一季與產品扣押相關的費用為3億至4億元,對毛利率產生了1.5%至2%的影響。

美國政策層面的不可預測,光伏價格的預期下跌以及用於製造太陽能電池的鋰等原材料的成本高企,都將繼續打壓中國太陽能電池板製造商的股票。但晶科能源及其同行的多元化努力,應該有助於改善它們防範此類風險的前景。

上周公告出來後,晶科能源的股價繼續上漲,過去兩個交易日累計上漲近15%,成交量高於往常。只有時間才能證明這一次的漲勢能否持續,此前類似的漲勢都以失敗收場。但至少該公司似乎正在採取正確的舉措,以降低其在重要的美國太陽能市場的風險。

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新聞

Fosun international

出售醫療集團套現26億 復星葡國業務重新佈局

復星出售光明醫療四成股權,這是近年繼出售銀行及地產業務後,再一次出售葡萄牙資產,但每次皆是出售部分股權,仍維持控制性股東地位 重點: 復星近年透過瘦身健體策略,不斷出售資產減債,從流動性危機中復蘇 復星去年重投美元債市場,月初再成功發行3億美元債券   鄭瑞棠 復星國際有限公司(0656.hk)在9月初公布,旗下葡萄牙附屬公司Fidelidade擬出售當地醫療集團光明醫療(Luz Saude)四成股權,作價3.1億歐元(折合約3.6億美元或25.9億人民幣),但仍然保留約六成權益。復星預期交易將令集團有三項裨益,包括優化資本結構及提升流動性;藉與經驗豐富的戰略夥伴合作,推動公司業務發展及價值創造;及強化股權結構,為公司的中期增長提供更強的支持和動力。 光明醫療為葡萄牙最大的私人醫療集團之一,提供廣泛的綜合醫院及臨床服務,擁有29家醫療服務機構,覆蓋葡萄牙75%人口。今次交易買家則為麥格理資產管理的投資基金。 保留項目控制權 葡萄牙原是復星歐洲投資的重要一環,涉及保險、醫療、地產、銀行幾大範疇,今次出售光明醫療集團股份,只是貫徹集團近年瘦身行動,有序地出售資產套現,改善集團的財政狀況,但交易都是出售部分股權,復星仍保留項目的權益。如2024年一月以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行5.6%股權,保留逾兩成股份,維持主要股東地位;今年5月向葡萄牙中央銀行出售里斯本Entrecampos地產項目其中兩幢大樓,作價1.92億歐元元,佔總樓面面積約19%,自己仍有項目的控制權。 此策略顯示集團並不是看淡葡國前景而退出市場,而每項目皆保留部分權益,仍可享受日後發展的收益。出售部分股權套現後,既可改善集團債務情況,又可降低項目所承擔風險,並引入策略性夥伴,是進可攻退可守的策略。 復星投資於葡萄牙可追溯至2013年,當年受歐債危機影響,葡萄牙面臨嚴重資金短缺,為減少公共債務,政府實施了一系列私有化措舉,因而讓復星找到投資機會。2014年5月,以10億歐元收購葡國最大保險公司Fidelidade;同年10月,Fidelidade在復星的支持下,以4.6億歐元收購聖靈集團醫院業務96%股權(後來更名光明醫療)。 2016年11月,復星以1.75億歐元收購葡國商業銀行BCP16.7%股權,後來增持至約20%。當年葡萄牙剛從歐債危機中復蘇,資產價格相對處於低位,提供了投資機會,而且葡國經濟穩定,加上地理位置連接歐洲與非洲,有利復星全球化佈局。今次主要業務皆出售部分股權並引入新股東,顯示其葡國業務的新布局。 流動性大幅改善 隨著復星近年積極減債,集團漸從三年前的債務危機中復蘇。最近公在的中期業績報告中,復星國際截至25年6月底止總債務為2,221億,較24年12底的2,141億元有所上升,同期的總債務佔總資本比率為53%,也比24年底的52%稍為上升。不過,同期現金及銀行結餘678億元,加上集團尚未提用的銀行信貸額達1,394億元,為集團提供充裕的流動性。 復星的債務危機出現在2022年,集團多年的積極擴張令負債急速上升,但疫情對公司現金流有嚴重影響, 22年9月標普將復星評級從BB下調至BB-,一度令復星境外美元債斷崖式下跌,穆迪更在23年4月因信息不足而撤銷其評級。 不過復星持有的資產價值始終超過負債額,從22年中開始積極瘦身,有序地出售資產,包括青島啤、新華保險等國企股份,並積極地出售海外資產,改善融資渠道,成功令集團從債務危機中復蘇。 重投美元債市場 24年11月復星成功發行3億美元3.5年期高級無抵押債券,是復星隔三年多以來重啟境外美元債,標普認為此對復星融資溝通的拓寬起積極作用,給予公司信用評級BB-,展望穩定。至今年9月初,復星亦成功發行4億美元債券,票息6.8厘。 復星債務危機暫時紓緩,但股價仍在低位徘徊,現價約5.6港元,差不多只及債務危機前的一半。花旗指復星出售資產帶來的現金流有助提高股東回報,現價比資產淨值折讓七成,認為估價復修空間可期,將目標價提高至6.5元,建議買入。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
TikTok Deal

新聞概要:中美馬德里會談就TikTok交易達成框架協議

TikTok交易將化解美方對安全的擔憂,但同時保留這個熱門社交平台的「中國特色」    李世達 中美官員周一表示,雙方在西班牙馬德里舉行的會談中,就TikTok問題達成一項框架協議。美國總統特朗普隨後在社交媒體表示,該協議將在周五與中國國家主席習近平的通話中確認。 此次會談由中國國務院副總理何立峰率團,美方則由財長貝森特(Scott Bessent)領銜,議題涵蓋美方單邊關稅措施、出口管制以及TikTok問題。這是自美國總統川普今年4月啟動新一輪關稅戰以來的第四次會談。 這項涉及1.7億美國用戶的熱門社交媒體應用的潛在協議,成為這兩個全球第一與第二大經濟體在數月談判中罕見的突破。 據財新報道,中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼表示,關於TikTok問題,中國一貫反對將科技和經貿問題政治化、工具化、武器化,絕不會以犧牲原則立場、企業利益和國際公平正義為代價,尋求達成任何協議。 李成鋼說:「中方將堅決維護國家利益和中資企業合法權益,依法依規開展技術出口審批。同時,中國政府充分尊重企業意願,支持企業在符合市場原則基礎上,開展平等商業談判。」 貝森特則在會談結束後表示,雙方就TikTok問題達成了框架協議,他稱這項協議是兩個私有主體之間的事,但商業條款已達成一致。他強調,該協議將解決美國在安全方面的擔憂,但同時會保留TikTok的中國特色。 CNBC報道稱,貝森特指出,在該框架下,可能會由美國控制TikTok的所有權。 TikTok的未來動向一直是中美談判焦點。特朗普今年以來已三度簽署行政令,將TikTok出售期限不斷延後,最新截止日期為9月17日。根據美方立法,一旦無法剝離,TikTok將面臨在美被禁的命運。 特朗普先前曾強調,美國已有潛在買家,包括地產大亨弗蘭克·麥考特(Frank McCourt)、AI初創公司Perplexity AI以及由Employer.com創辦人廷斯利(Jesse Tinsley)組成的財團等,不過方案涉及收購範圍與股權結構各有差異。 然而,TikTok是否能夠出售,最終需經中國政府批准。早在2020年,中國商務部與科技部便將「基於數據分析的個性化推送服務技術」及「人工智能交互界面技術」納入出口管制清單,意味TikTok核心演算法若要轉讓,必須獲得主管部門許可。 中方先前已多次強調,將依法依規處理TikTok相關事宜,堅決維護企業正當權益,並強調中國政府從未要求企業違反當地法律提供境外數據。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:自駕龍頭首掛 禾賽科技午收升逾一成

自動駕駛技術公司禾賽科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港掛牌,開市即升7.7%報229.2元,之後股價續向上升,中午收市報237.2元,升11.47%。 公司發售1,955萬股,一成於香港公開發售,每股定價212.8元,錄得超額認購167.7倍,國際配售超額13倍,集資淨額40億元。 過去三年,禾賽科技均為全球第一大激光雷達供應商,去年在全球ADAS(高級駕駛輔助系統)市場排名第三。公司的收入由2022年的12億元人民幣(下同),增至去年的20.77億元。今年首三個月,收入3.59億元,同比增加46.3%,虧損則收窄84%至1,750萬元。 劉智恒                                                                                                                        欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:英國零售商Sainsbury’s向京東出售Argos談判告吹

電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商,但其拓展計劃在英國受挫。 英國連鎖超市集團J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱,在媒體披露雙方洽談出售的消息後,京東大幅修改收購條件,但該方案不符合公司的最佳利益,因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商,擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點,在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計,2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊(13.6億美元),以及超過5億英鎊的零售自由現金流。 京東港股周一平開,至中午休市報132.7港元,升0.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏