9923.HK
Yeahka warns of rough first half

這家支付服務公司稱,影響去年收入的一項異常收入調整,將繼續拖累今年上半年的收入

重點:

  • ​​移卡稱一項“非經常性收入調整”,從7月起將不再影響公司,換言之上半年業績仍會繼續受影響
  • 公司還表示,其“戰略升級”進展順利,包括在國外實現多元化而進行的海外擴張

梁武仁

移動支付服務提供商移卡有限公司 (9923.HK)提交的最新監管文件有點奇怪,似乎是在給投資者打預防針,似要為8月公佈上半年業績的糟糕表現做準備。若果真如此,這表明公司要應對壞消息,能做的只有這麼多了。

上週一,公司稱其“非經常性收入調整”從今年下半年起將不再是一個問題。這裡指的是去年公司向支付網絡合作夥伴支付的一筆重大款項,涉及的事由基本未知。公司表示,今年上半年將繼續計入相關費用,因此收入會受影響。這看起來像是一種迂迴的營收和利潤預警,儘管公司強調下半年不受影響。

公司說:“影響預期於2024年上半年結束,而2024年下半年的收入將不會被進一步衝減。”

為了緩和這種不祥的語氣,移卡隨後借此機會強調,公司的“戰略升級”正在順利進行。似乎是在說公司年輕的海外擴張一切順利,隨著中國內地本土零售環境疲軟,它正努力實現多元化。公司表示,不僅已在鄰近的新加坡和香港等亞洲市場開展業務,而且還遠至美國,並正進一步擴大海外版圖。

移卡表示,這些努力將保證“支付服務高質量發展”,並“提升其業務線的協同效應,以及其他增值服務的商業化能力”。

移卡由曾擔任騰訊(0700.HK)旗下財付通總經理的劉穎麒在2011年創立,類似於前身為Square的美國支付巨頭Block(SQ.US)。可以體現這一背景的是,移卡的發展得益於與騰訊的戰略合作關係,包括在騰訊的微信支付平台上提供二維碼支付服務。

移卡可能是想讓簡短的最新公告聽上去樂觀些,但實際內容似乎仍然有些悲觀。首先,那筆“非經常性”費用嚴格來說其實經常發生,至少在短期內如此,因為它從去年持續到了今年年初。這筆款項涉及移卡的主要收入來源,即連接商家和支付網絡的“一站式”支付服務。公司向商家收取費用,但也要向網絡的運營商支付“交換”費。

在去年的年報中,移卡自稱向支付網絡的“待處理帳戶”,支付與交易手續費率調整相關的總額高達3.44億元。通常來說,企業會用所謂的待處理賬戶,暫時存放不明資金或交易。

去年之前沒有出現過這樣問題,因此投資者可能希望看到更多對於當前情況的解釋,以及未來不會再發生這情況的保證。移卡在去年的年報中,對這筆異常費用的解釋簡短、粗略。同樣奇怪的是,在討論去年第四季度業績的電話會議上,沒人就此事提出任何問題。

拉卡拉(300773.SZ)、北京翠微大廈(603123.SH)等多家支付公司也發佈類似「優惠類商戶交易費率」調整的相類聲明,表明移卡的調整可能是全行業的舉措及監管變化,並不是公司特定問題。

收入增長放緩

移卡的最新公告似乎也反映出它現在面臨的種種挑戰,收入高速增長已經成為了過去式。在新冠疫情之前,移卡的收入一直呈爆炸式增長。但隨後,作為其主要客戶的許多零售商陷入困境,它的收入急劇放緩,先是因為防疫控制,最近則是因為中國經濟放緩。

去年,公司的營收增長15.6%至39.5億元。當然,這一相對緩慢增長,是受到向網絡合作夥伴一次性付款的影響。但即使沒有這影響,公司昔日三位數增長的輝煌時期顯然也一去不復返。由於公司規模不斷擴大,增長放緩在某種程度上是不可避免。但對於這樣一家相對年輕的公司來說,增長放緩凸顯了中國面向消費者的企業,目前普遍感受到的經濟逆風。

為了營收來源的多元化,移卡於2020年底開始為合作商戶提供“到店電商服務”。但部分由於競爭加劇,這項新業務去年的營收在公司總營收中的佔比下降到不足3%,遠低於2022年的約10%。

由於國內的多元化機會有限,移卡去年加大了出海發展的力度,這些努力正在取得一些成果。移卡表示,目前正與新加坡和香港的餐飲、零售、酒店和奢侈品等行業約5,000家商戶合作,推出一站式支付產品。公司還計劃以香港為中心,進一步向東南亞和北美擴張。

公司尚未對來自海外業務的營收進行地理區域劃分,因此完全可以假設它們目前的貢獻微不足道,而且這種情況可能會持續一段時間。畢竟,如今全球購物者可以選擇的數字支付方式多種多樣,而移卡的蓬勃發展,在相當程度上得益於中國的金融服務市場對外國運營商相對封閉。

上周,最新披露的信息幾乎沒有帶來任何反響,移卡的股價僅略有上漲。自2020年上市以來,公司股價已經下跌了40%以上,市銷率 (P/S)只有1倍左右,不到PayPal(PYPL.US)的一半,也遠遠落後於Block的1.8倍。

要重振移卡的估值,需要一些確鑿的證據證明它找到了新的增長動力,並保證最近導致對收入做出重大調整的事情不會再發生。有關其全球擴張的一些令人鼓舞的數據或有幫助,表明其產品有潛力在受保護的中國本土市場之外具有競爭力。

文章已經更新,包括有關移卡收入調整可能性質的背景

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新聞

簡訊:中芯四季度業績增收不增利

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Youlife's SPAC listing approved

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這家為藍領提供服務的公司,即將完成在納斯達克的SPAC上市,以籌集少量資金 重點: 放棄赴港上市嘗試兩年多後,優藍國際終獲中國證券監管機構批准進行SPAC上市 由於兩年前在香港IPO招股說明書中披露的商業模式不賺錢,公司可能急需現金    梁武仁 絕望肯定是促使人把事情做完的強大動力,不管是好是壞。 這是從優藍國際控股股份有限公司的故事中得出的一個教訓,作為面向藍領的招聘和職業教育服務提供商,公司在上市道路上又回到一個不那麼理想的備選計劃。這計劃在上周向前邁出了重要一步,中國證券監管機構批准優藍國際,利用特殊目的收購公司(SPAC)在納斯達克上市。 借殼上市並非優藍國際原來的計劃。公司曾於2022年底嘗試在香港申請IPO,並向香港交易所提交了申請。但此事在六個月時間里毫無進展,計劃因此失效,此後公司沒有提供任何更新文件。 相反,去年5月,優藍國際宣布與在納斯達克交易的SPAC Distoken Acquisition Corp.(DIST.US)合併。像Distoken這樣的SPAC是空殼實體,可作為實體公司通過反向合併上市的工具,從而繞過傳統上市很多繁瑣要求。 上周四,中國證監會終於批准了這筆交易,為優藍國際掃清一項關鍵的監管限制。從2023年初開始,中國要求那些尋求海外上市的公司先獲得此類批准。 據報道,最初嘗試在香港IPO時,優藍國際試圖籌集至少1億美元資金。考慮到它在IPO前的融資中獲得的估值,這個目標在當時看起來是可行,因市場對中國藍領的服務需求旺盛,投資者看好它的增長故事。 在提交IPO申請前,公司在六輪融資中籌集約13億元(1.78億美元),投資者包括電魂網絡(603258.SH)的子公司杭州電魂、三七互娛(002555.SZ)的子公司安徽尚趣玩、海寧中南和新東方基金。當時,最後一輪融資對優藍國際的估值高達33億元。 優藍國際未能實現香港上市的原因不得而知,但部份公司因不滿足香港交易所和香港證券監管機構的要求而放棄是常事,首次申請上市的公司尤其如此。在申請失效後,優藍國際就從股票投資者的視線中消失了,直到傳出 與Distoken的交易。 但有一點很清楚,如果順利完成SPAC上市,優藍國際的估值可能會小得多。該SPAC在2023年2月的IPO中僅籌集到6,900萬美元,其市值一開始就不高,現在更是縮水到3,740萬美元。估值下滑似乎與2023年11月按照修訂條款,贖回價值約3,200萬美元的股票有關,此舉是為了讓SPAC有更多時間完成合併。這似乎表明其原始投資者,對SPAC能按時完成合併的信心下降。 Distoken的發起人兼投資者借了一些資金來彌補部分現金損失,但這家SPAC的資金仍大幅減少。截至2023年底,其信託賬戶中有大約4,100萬美元,這筆資金可提供給其合併目標。這意味優藍國際通過Distoken借殼上市獲得的資金,將遠遠少於其原計劃通過香港IPO獲得的資金。 盈利之路漫漫 所有這些都表明,自最初的香港上市申請以來,優藍國際的估值可能已經下滑。公司很可能正努力提高利潤(如果還能盈利的話),而且可能急需現金。Distoken尚未在文件中披露Youlife的任何財務信息。但優藍國際早前在香港IPO的招股說明書中,提供了一些關於該公司財務狀況的線索。 截至2022年上半年的三年半時間里,優藍國際累計淨虧損超過5.4億元。這並不僅是折舊成本等屬於非現金性的會計損失。公司實際上消耗了相當多的現金,截至2022年6月底,經過多年的負現金流後,其持有的現金及現金等價物僅有4.42億元。 優藍國際的商業模式依賴中國藍領就業市場的需求。中國需要此類勞動力來實現其高質量經濟發展,以及製造業和服務業的現代化。然而,這類工人通常供不應求,因許多年輕人傾向取得大學學位,這樣就能找到收入較高、體力要求較低的工作。 這種供需失衡本應為優藍國際帶來豐厚的收益,公司自稱是「中國領先的藍領人才終身服務提供商」。公司的服務涵蓋藍領員工可能需要的全方位服務,從招聘到職業培訓。優藍國際甚至在2021年收購了合肥的一所職業學院。 但優藍國際並非唯一追逐藍領需求的公司。這個領域高度分散,競爭激烈,使得任何一家服務提供商,都難以快速增加收入或佔據有意義的市場份額。 更糟糕的是,由於關鍵功能依賴於外包,優藍國際的成本高昂。正因如此,2019年公司的毛利率不到0.5%。到2021年,這個比例提高到略高於20%,但對於一家自稱通過「先進的技術賦能」的公司來說,仍然不夠鼓舞人心。 鑒於優藍國際轉向小型SPAC上市,外界可以合理推測,自嘗試香港上市以來,它的境況並沒有好轉多少。Distoken的時間也不多了,因在美國,SPAC在IPO後通常最多有兩年的時間來完成合併,若按此計算,其截止日期本應在本月到來。Distoken在與優藍國際達成合併協議後,將截止日期延長到了今年11月,又多了九個月的時間來完成交易。 儘管如此,雙方對達成這筆交易的渴望顯而易見。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:本地發售獲194倍認購 古茗首掛跌6.4%

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簡訊:龍湖銷售持續下滑 1月環比同比雙跌

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