乘中國晶片熱 峰岹科技謀高估值上市

這家BLDC電機用微晶片製造商已申請在香港上市，或將籌集數億美元

重點：

• 峰岹科技成為最新一家申請在香港上市的中國晶片製造企業，瞄准渴望從中國半導體增長故事中獲利的國際投資者
• 這家設計電機用晶片的公司去年前九個月收入增長了54%，盈利狀況良好

陽歌

如今，受消費者信心低迷和海外對中國出口抵制加劇的影響，中國很多行業的前景相當不明朗。但有一個領域似乎不受此類麻煩影響，那就是中國的微晶片行業。隨著中國試圖擺脫對他國產品的依賴，該行業最近已成為政府的寵兒。

越來越多的中國微晶片公司正借這點，希望在政府背境的投資者和資本市場籌集大筆資金。此前，該類公司大多局限在上海和深圳證券交易所上市，面向國內投資者。但現在，越來越多的公司將目光投向稍遠處的香港，瞄准越來越多希望從中分一杯羹的國際投資者。

峰岹科技(深圳)股份有限公司便是其中之一，公司於1月中旬提交香港上市申請，並於1月24日更新了申請。不同於涉及訴訟和貿易制裁等而引發爭議的同行，峰岹科技因沒有爭議而引人注目。作為一家中國半導體製造商，公司的歷史相對較長，可以追溯到2010年。

公司由幾位行業資深人士領導，董事長畢磊和首席技術官畢超是兩兄弟，他們的職業根基和國籍都在新加坡，當地的微晶片市場比中國更成熟，但仍落後於台灣、日本和韓國等最先進的亞洲市場。所有這些因素加在一起，促使這家公司似避開一些中國晶片製造企業產生的爭議，並且最近還表現出一些令人印象深刻的增長。

此次上市的唯一承銷商是中國領先的投資銀行中金公司，意味它可能瞄准的是亞洲投資者。公司已在上海類似納斯達克的科創板上市，最新市值為194億元(27億美元)。這意味著，如果峰岹科技出售約10%的股份，它可能通過在香港上市籌集至少2.7億美元，甚至更多資金。

說了這麼多，我們再仔細研究一下峰岹科技的實際業務以及它的定位，它能夠在很大程度上，避開困擾中國晶片製造商的所有爭議。該公司專門生產直流無刷(BLDC)電機控制和驅動晶片，直流無刷電機與傳統電機有所不同，因為它們是由電磁力驅動的。

此類電機通常被認為比傳統電機更高效，在從電動工具到家用電器，以及電動汽車(EV)等各種用途的電機整體市場中，這種電機的份額越來越大。上市文件引用第三方研究稱，直流無刷電機在全球電機市場的份額，從2019年的12%增長到2023年的20%。預計此類電機將在未來幾年繼續搶佔份額，到2028年將佔到全球電機市場的三分之一左右。

本土企業

峰岹科技是中國第六大BLDC電機驅動控制晶片銷售商，佔有4.8%的市場份額。但值得注意的是，它是前十大銷售商中唯一的本土中國公司，其餘公司來自亞洲其他地區、北美和歐洲。意味由於其中國根基，該公司可能會獲得比許多競爭對手更有利的待遇，比如成為許多國有製造商的首選供應商。  

公司的財務狀況相當穩健，近期甚至出現令投資者興奮的強勁增長。2023年，公司收入同比增長27%至4.11億元。去年前九個月的增長速度翻倍，達到54%，銷售額為4.33億元，而上年同期為2.82億元。  

在其他指標方面，公司的運營看起來相當穩定，過去兩年銷售成本穩定在47%左右。大部分其他費用似乎也在控制之中，研發支出相較於收入的比例，實際已從2023年的20.6%降至去年前九個月的15%，反映公司正獲得規模經濟效益。過去三年，公司毛利率也相對穩定，保持在52%到53%間。  

最重要的是，去年前九個月，峰岹科技的利潤較上年同期的1.24億元增長48%至1.84億元。儘管這一增幅略低於同期54%的收入增長，但這個差異似乎是由於「其他收入和收益」的貢獻降低，這些收益可能與核心業務無關。  

正如我們之前提到，峰岹科技於2022年4月在上海科創板上市，當時融資約19億元。此後該股表現相當不錯，最新收盤價210元，較82元的IPO價格上漲了一倍多。這種強勁的表現無疑是促使公司尋求在香港二次上市的一個因素。

各種估值指標顯示，與全球同行相比，中國晶片企業目前的估值相當高，反映出投資者相信，這個行業將繼續獲得強有力的國家支持。峰岹科技在上海上市的股票目前市盈率高達82倍，與中芯國際(0981.HK; 688981.SH)在香港上市的的81倍市盈率不相上下。與峰岹科技一樣，中芯國際在香港和上海上市的股票最近表現都相當不錯，自去年9月以來大約翻了一番。  

相比下，西方晶片製造商英飛凌科技(IFX.DE)和意法半導體(STM.US)的市盈率要低得多，分別為24倍和14倍，這兩家公司是BLDC電機晶片領域的全球領導者。

最近在香港上市的另外兩家中國晶手片設計企業也表現不俗。晶片用於自動駕駛的地平線機器人(9660.HK)股價較去年10月的IPO價格上漲了12%，氮化鎵晶圓製造商英諾賽科(2577.HK)與去年12月的發行價相比漲幅更是高達34%。

所有這些跡象，加上它沒有爭議，看起來對峰岹科技有利，我們因此預測，如果它在今年晚些時候上市，應該會有強勁需求，價格也將堅挺。

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