中證監重罰思爾芯 保薦人中金或難辭其咎

今年6月思爾芯因欺詐發行遭證監會重罰，近日其保薦人中金公司也因未勤勉盡責而被立案通知，監管機構最終會否出重拳，需有待觀察

重點：

• 思爾芯被監管機構重罰5年內不獲受理新股上市申請，為註冊制實施後首例
• 立案通知或令中金公司股價短線受壓，而該公司上半年承銷保薦收入同比已跌64.8%

羅小芹

吳清今年2月被委以中國證監會主席的重任，上任之初作風強硬，對上市公司財務做假批出罰單如雪片飛來，但卻少涉及大國企和券商，打假對象似有選擇性。今次證監會向中國國際金融股份有限公司(3908.HK)發出立案通知，或能一洗外界對該會執法欠公允的負面印象。

10月11日，中金公司確認收到證監會《立案告知書》，因公司涉及思爾芯技術股份有限公司(S2C Limited)首次公開發行股票的保薦業務未勤勉盡責(或稱盡職調查)，公司將積極配合證監會的相關工作，並嚴格按照監管要求履行信息披露義務。

思爾芯是香港上市國微系統(2239.HK)的聯營公司，專注集成電路設計領域(EDA)，其發行上市申請於2021年8月獲證監會受理，同年12月該會對思爾芯實施現場檢查，發現公司涉嫌存在虛增收入等違法違規行為。2022年7月，思爾芯撤回發行上市申請。

半導體也沒情講

半導體領域向是國家重點發展的戰略性產業，為鼓勵半導體公司自主研發、打造具有國際競爭力的芯片產品，中國政府於2014年成立國家集成電路產業投資基金(大基金一期)，規模987億元，2019年10月加碼成立大基金二期，規模增加一倍至2,042億元，思爾芯是在2020年虛增營收和利潤，顯然它急於趕搭大基金二期的便車，但作為保薦人的中金公司，也將思爾芯上市看成國家級任務，或許是其在保薦失職的最大原因。

當時證監會主席是易會滿，他對思爾芯涉嫌欺詐發行進行立案調查和審理，但一直未作出實際的紀律處分，直至今年初吳清走馬上任，倒查10年財務數據，監管形勢出現急劇變化。

上交所於今年6月11日對思爾芯施以5年內不受理其新股申請的重罰。這是新《證券法》實施以來，發行人在提交申報材料後、但未獲註冊前，證監會查辦的首個欺詐發行案例，也是註冊制下首個擬上市的企業被罰5年內不獲受理上市申請的個案，之前上海晶宇環境工程的紀律處分也只是3年內不受理其上市申請。

此外，包括實際控制人、時任董事長黃學良等思爾芯的相關責任人被處以1至3年不適合擔任發行人董事、監事、高級經理人員的紀律處分，黃學良本人亦被當局處於1年內不受理其控制的其他發行人的新上市申請。

據監管機構披露，思爾芯通過三種方式來虛增營利，分別為虛構銷售交易、提前確認收入，以及少計期間費用。思爾芯通過上述方式，在2020年虛增營收共1,567萬元，對應虛增利潤1,247萬元。

大劵商也沒情講

證監會對中金公司發布立案通知，雖然對中金公司的承銷保薦業務構成一定壓力，從而短線上影響公司股價，但應不會動搖公司在承銷保薦市場的一哥地位。

根據Wind引用今年前三季數據，中金公司仍然在香港新股承銷業務遙遙領先，承銷新股規模為204億港元，遠高於第二位美銀證券的143億港元和第三位中信證券香港的22.3億港元。

不過，自證監會新主席吳清上台後嚴打新股，中金公司的券商業務亦受頗大影響，上半年收入及其他收益總額148.92億元，同比下降20%，股東應佔淨利潤22.28億元，亦倒退37.4%。期內股權融資承銷與保薦收入倒退64.8%至4.68億元，拖累投資銀行業務收入下跌36.6%至13.39億元。

中金公司今年預測市盈率僅為6.08倍，較中信証券(6030.HK)7.79倍為低，主要是中信証券在具防守性的資產管理業務表現平穩，反而中金公司因為股市低迷，新股承銷和保薦收入出現大幅倒退，此消彼長之下，中金公司股價相對更廉宜。

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