這家電動汽車電池生產商的股價持續下滑,與此同時,它仍在大肆宣傳近期收購一家供應商的交易,稱後者將大幅提升其收入

重點:

  • 中比能源稱,它去年底收購的一家陷入困境之電池材料供應商,在2021年前九個月的收入約爲其自身收入的四倍
  • 文件顯示,這家被收購公司的財務狀况仍然不穩定,其營運產生大量現金赤字

梁武仁

你再怎麽美化一個令人費解的决定,結果可能都是枉然。這正是電動汽車電池製造商中比能源科技股份公司(CBAT.US)面臨的處境,它正努力給最近的一筆對自身弊大於利的收購交易貼上積極的標籤。儘管付出了種種努力,投資者仍然不爲所動。

在3月17日的公告中,這家鋰離子電池製造商大肆宣傳了浙江海創鋰電科技有限公司的出色業績。後者是一家陷入困境的電池材料供應商,去年第三季度被中比能源收購。

中比能源稱,海創去年前九個月收入共計9,790萬美元(62億元),大約是中比能源同期收入的四倍。海創在此期間毛利潤1,100萬美元,營運利潤420萬美元,而中比能源錄得了營業虧損。中比能源稱,今年的財報將納入海創的財務數據,預計這家新子公司的“出色業績”將大大提升這家在美上市的公司利潤。

但是雖然措辭浮誇,中比能源的股價在消息發布後的兩天下跌了6%,延續了去年6月份股價見頂之後的下跌趨勢。或許在閱讀了消息發布當天提交給美國證券交易委員會(SEC)的一份文件的詳細內容後,投資者感覺不那麽樂觀。

首先,這筆交易非同一般。中比能源在去年7月的一份三段式聲明中首次宣布該交易,並爲這筆收購交易付出了1.59億元。根據SEC的文件,被中比能源收購之前,海創60%的股權由浙江美都墨烯科技有限公司所有。包括CEO在內的幾名海創高管,持有該公司25%的股份,其餘股份由新時代集團浙江新能源材料有限公司所有。

由於海創未按時向新時代集團支付土地使用權、廠房、設備等資產的費用,新時代集團向法院提出凍結美都墨烯所持有的60%的股權。美都墨烯是海創的擔保人。海創高管所持有的25%的股權也被凍結,因爲它們被用作海創欠浙江美都典當有限責任公司的違約債務的抵押。該公司似乎是美都墨烯的關聯公司。

一個名叫葉俊南的人成爲中間人,接管了大部分的凍結股份,解决了混亂的局面。中比能源先是以4,074萬元從葉俊南手中購買了海創21.56%的股份,他再利用這筆錢償還了海創高管欠浙江美都典當有限責任公司的債務。

中比能源隨後採取了多項措施解凍美都墨烯持有的60%的股權,包括向海創提供貸款,最終爲葉收購這些股份鋪平了道路。這些股份解凍之後,中比能源以1.18億美元從葉俊南那裏收購了這些股份。在此之後,海創欠葉俊南1.8億元,並同意在去年年底前還清。 

目前不清楚隸屬於中比能源的海創在手中沒有足够現金的情况下,打算如何償還對葉俊南的債務。中比能源可能已經提供了一些財務援助,該公司本周四公布2021年業績時可能會談到這一點。

救助計劃

簡而言之,中比能源精心設計的舉措,相當於對海創的救助,後者的財務數據在2020年急劇惡化。根據中比能源3月17日提交給美國證券交易委員會的文件,海創的收入在2020年下降了27%,其營運淨現金流變成了負數。在那一年,海創的主要客戶就是中比能源與另外一家公司(中比能源的前CEO是其董事會成員),但之後,雙方的業務往來似乎已經逐漸减少了。

在2020年,中比能源的流動負債也超過了流動資產,這意味著它的營運資金爲負數,其償還短期債務的能力岌岌可危。

海創的業務去年倒是有所恢復,1至9月的收入已經超過了2020年全年的收入。但它的業務仍然處於不穩定狀態。雖然收入有所增長,但與2020年同期相比,該公司的負現金流在這9個月裏實際上增加了,而用於投資的現金支出翻了兩番多。

現在,中比能源有責任幫助海創改善負現金流。但這也有問題,因它自身的財務狀况也不穩定。去年的頭九個月,它的營運現金流也爲負數,而且收購海創的錢已經遠遠超出了它2020年底持有的現金數量。

爲了給收購海創提供資金,中比能源發行了新股,而且數量還不少。到去年9月,該公司通過出售新股籌集了約6,550萬美元,這對目前市值只有1億美元左右的該公司的現有股東來說,是一個很大的稀釋。在此之前,中比能源的市值要高得多,這使得它的股價開始持續下跌,與當初交易宣布之前相比,它的市值縮水了三分之二。

隨著中國政府大力支持環保汽車,中國的電動車電池市場蓬勃發展。這對寧德時代(300750.SZ)來說,是件大好事,該公司不僅是中國最大的電池製造商,也是全球最大的電池製造商,它的市盈率高達110倍,市銷率也在20倍以上。

但與此同時,中國的電池市場競爭激烈,充斥著許多像中比能源這樣的小製造商。儘管市場巨大,而且還在進一步擴大,但中比能源的客戶規模看起來很小,去年前九個月,屈指可數的幾個客戶就佔到了其收入的一半以上。這意味著,哪怕只是失去一個關鍵客戶,就會給它的收入造成巨大影響。

因此,不難看出中比能源爲何不再受到投資者的青睞。根據其2020年的營收,該公司股票的市銷率不到3倍,只有寧德時代的零頭。之所以有如此差距,一定程度上可能是因爲中比能源是在美國上市,它對中國股票越來越不友好。而寧德時代是在深圳上市。中比能源沒有歷史市盈率,因爲它在2020年處於虧損狀態,而且尚未公布2021年的最終收益情况。

通過收購海創這樣的供應商,來實現更好的垂直整合,理論上可以爲中比能源帶來一些好處,比如穩定的原料供應。但與此同時,正如任何人都可以想像的那樣,把兩家財務上處於困境的公司合併在一起,只會創造一個更大的陷入困境的公司。

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為製藥公司提供合同服務的藥明合聯生物技術有限公司(2268.HK)周三公布兩項集資安排,合共集資27.14億港元(3.48億美元)。 公司擬按每股58.85港元配售最多2,227.7萬股新股,折讓約4%,涉及淨額約13億港元,佔擴大後股本約1.82%。此外,公司宣布與控股股東藥明生物(2269.HK)訂立認購協議,藥明生物將以相同價格認購2,413.4萬股新股,佔擴大後股本約1.93%,涉及淨額約14.14億港元。完成上述交易後,藥明生物持股比例將由49.81%升至50.78%。 公司表示,所得款項約九成將用於擴大生物偶聯藥物服務能力及產能,包括新加坡新基地建設、無錫廠房擴建及潛在海外拓展,其餘約一成用作營運資金及一般公司用途。 藥明合聯股價周三高開,至中午休市報64.65港元,升5.46%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:雲鋒金融斥4,400萬美元購萬個以太幣

雲鋒金融集團有限公司(0376.HK)周二公布,已於公開市場累計購入10,000枚以太幣,涉及資金4,400萬美元。是次購買的資金來自內部儲備,購入的以太幣會在財務報表中列為投資資產。 公司於今年7月時公告集團戰略布局,包括Web3、現實世界資產(RWA)、數字貨幣、ESG零碳,以及人工智能。 雲鋒金融指出,購入以太幣符合集團的戰略布局,並可探索以太幣在集團保險業務中潛在的應用模式,以及與Web3相適應的創新業務場景。此外,以太幣作為儲備,可優化資產結構,減少對傳統貨幣的依賴。 公司於周三開市升3%報3.78港元,但隨即掉頭下跌,今年以來股價升逾250%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Domino's makes pizza

達勢股份佈局低線市場 達美樂中國登頂全球排行榜

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With digital avatar, can Be Friends “forget” Luo Yonghao?

數字人能否讓交個朋友忘掉羅永浩?

多家直播電商都在經歷「去個人化」的考驗,交個朋友以矩陣化策略及AI技術布局走出一條不同的路 重點: 上半年收入錄得8.7%增長,但期內利潤大減32.7% 毛利率由53.8%驟降至43.7%,主因平台流量獲取成本上升及技術投入增加   李世達 在中國直播電商快速發展的短短幾年裡,兩個故事如同鏡像般的存在。其一是羅永浩與交個朋友控股有限公司(1450.HK),另一個則是董宇輝與東方甄選(1797.HK)。前者從個人IP起步後走向去個人化;後者本是公司化運作卻被個人IP意外放大。兩者的反差,揭示了直播電商這門生意的本質,既離不開個人魅力的效應,又不得不尋求去個人化的持續經營。 交個朋友的去個人化過程啟動得更早,從最新財報看來,這家公司正處在關鍵的耐力測試期。2025年上半年,公司錄得總收入6.76億元,同比增長8.7%,其中新媒體服務收入達6.2億元,仍是最主要的業務驅動。 然而,盈利數據卻不容樂觀。期內利潤僅5,635萬元,同比下跌超過32.7%,新媒體板塊的利潤也僅5,536萬,按年跌超37%。毛利率由2024年同期的 53.8%驟降至43.7%。公司解釋,主要原因是平台流量獲取成本增加,以及持續推進「朋友雲」智能系統等研發投入加大,導致增收不增利。 交個朋友吧 交個朋友的故事要從羅永浩說起。他是中國互聯網創業圈的標誌人物,曾因創立手機品牌「錘子科技」而名聲大噪。2019年,他以「還債」為由進入直播帶貨,打著一句「基本上不賺錢,交個朋友」成了標誌性的開場白,也成就了「交個朋友」這一品牌。 雖說「只是交個朋友」,但「不賺錢」卻非公司所願。2022年6月,羅永浩宣布退出管理層,交個朋友馬上「交了新朋友」。 2022年8月,交個朋友與世紀睿科簽署合作協議,後者正式接管其抖音賬號運營。到了2023年5月,世紀睿科全資收購交個朋友,同年7月,公司更名為「交個朋友控股有限公司」,交個朋友完成「借殼上市」。 然而,要在明星流量紅利消退後保持增長,仍是必須面對的問題。交個朋友的答案是矩陣化、多平台與技術化。 首先是矩陣化經營。副總裁崔東升在2024年公開指出,公司真正的收入來源已經從「單一頭部主播」轉向「垂直領域矩陣號」,涵蓋美妝、酒水、運動、家居等不同場景。數據顯示,羅永浩兩個主賬號帶來的收入佔比已降至3%以下,這意味著公司完成了從「羅永浩直播間」到「交個朋友矩陣」的轉型。 其次是多平台布局。除了深耕抖音,公司也積極拓展淘寶、京東,並與百度優選達成戰略合作,試圖打破單一平台依賴,分散風險並拓寬流量來源。 推出AI虛擬主播 最後是AI與技術化。公司持續投入「朋友雲」智能系統,意在打造選品、投放和運營的數字化中台,提升效率與轉化率。2025年「618」購物節期間,公司正式推出「數字人」版本的「羅永浩直播」,直播時長6.5小時,吸引超1,300 萬人次觀看,GMV突破5,500萬元,創下了數字人直播帶貨的新紀錄。然而,數字人的形象依舊沿用羅永浩,凸顯了即使採用AI技術,仍需要頭部IP來帶動的矛盾。 此外,交個朋友也在嘗試自營產品與供應鏈管理,通過自有品牌提升毛利率。這一步若能落地,有望緩解毛利率下降的壓力。 業績公布後首交易日,交個朋友跌3.96%報0.97港元,今年以來已跌逾10%。目前市銷率約為1.02倍,低於東方甄選的6倍,顯示市場對公司的盈利模式缺乏足夠信心,難以支撐股價。 與交個朋友相比,東方甄選的陣痛更為明顯。2025財年,東方甄選持續經營業務淨溢利僅619萬元,大跌97.5%。在董宇輝離開後,公司不得不全力推動「去董化」,轉向自營產品和會員制,試圖打造「線上山姆會員店」。 交個朋友的去個人化進程更早,矩陣號和多平台戰略已初見雛形。問題在於,雖然收入規模穩住了,但盈利能力卻因流量成本而受損,尚未找到像東方甄選那樣的「自營產品」護城河。兩家公司雖走在不同路徑上,但同樣印證了直播電商的命題:去個人化之後,誰能率先找到新的增長模式,誰才能在行業洗牌中存活。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏