中概股成投資者寵兒車車科技走捷徑赴美

2023年02月09日

隨著投資者重新湧向中概股，這家騰訊投資的網上汽車保險經紀公司，正尋求通過與一家特殊目的收購公司(SPAC)合併，借殼赴美上市

重點：

車車科技計劃通過與特殊目的收購公司Prime Impact Acquisition I 合併赴美上市，投前估值逾50億元
傳出這筆交易時，正值在美上市中概股在中國政府放棄嚴厲的疫情防控措施鼓舞下，出現集體反彈的美好時機

梁武仁

重新燃起的一波樂觀情緒，讓中概股突然從投資者的棄兒變成了寵兒，網上汽車保險公司車車科技(Cheche Technology Inc)也借機通過SPAC借殼上市，走捷徑登陸華爾街。

這家獲得騰訊投資的網上汽車及其他非人壽保險平台營運商，打算通過與總部位於聖荷塞的投資公司、特殊目的收購公司Prime Impact Acquisition I(PIAI.US)合併，以7.6億美元(51.5億元)的投前估值在紐約上市，兩家公司於上周宣布了這個消息。

通過這筆交易，車車科技無需經過傳統IPO涉及的很多漫長、繁瑣的環節，即可登陸紐約證券交易所。過去幾年，借助SPAC上市頗受歡迎，而可走捷徑實現上市這一點，正是催生這波熱潮的重要因素之一。

車車科技將通過這筆交易獲得6,800萬美元資金。如果車車科技和Prime Impact的股東都同意這筆交易，而且其他條件也都滿足，則交易預計在第三季完成，而公司的創辦人兼首席執行官張磊將繼續掌舵。

隨著投資者對這些股票充滿熱情，新的一年正在迅速成為中國企業上市的好時機。推動這波熱潮的最新動向之一，是中國去年12月終於決定放棄嚴格的疫情防控措施，並重新開放邊境，這燃起了人們對這個世界第二大經濟體在去年僅增長3%(幾十年來最糟糕的表現之一)後，即將大幅反彈的希望。

去年12月，美國會計監管機構根據當年較早前兩國證券監管機構簽署的一項具有里程碑意義的信息共享協議，對在美上市中國公司進行了有史以來的首輪全面檢查後表示滿意。這為在美上市中概股消除了一個巨大風險，因為美國一直威脅要將所有中國股票從交易所除牌，除非它能順利查閱這些上市公司的審計記錄。

隨著這些風險消除，中概股最近集體起飛。自今年開年以來，上證綜合指數上漲近4%。追蹤海外上市中國股票的恒生中國企業指數漲幅更大，上漲了5.6%。更令人印象深刻的是，被視為在美上市中概股領頭羊的電子商務巨頭阿里巴巴(BABA.US)年初至今上漲超過13%。

雖然整體情緒肯定是積極的，但車車科技也有自己吸引投資者的故事。中國是全球最大的汽車市場，車險市場也同樣龐大。目前汽車保險銷售的年營收超過1,000億美元，並且隨著汽車擁有量的增長，仍有很大的增長空間。現在正經歷爆發式增長的一個細分市場是電動車，隨著中國政府推動更環保的汽車，電動車都需要保險。

車車科技成立於2014年，是一家為100多家承保合作夥伴銷售汽車保險的經紀商。這意味著它不受中國對實體保險公司日益嚴格和複雜的資本要求約束。它也不用擔心管理從保險銷售中收取的保費，後者需要複雜的投資策略。

充滿希望的同行

截至去年9月，情況類似的網上保險公司水滴(WDH.US)，已經連續三個季度實現季度盈利。相比之下，中國數字保險行業的先鋒、承保自己保單的眾安在綫(6060.HK)在去年上半年出現淨虧損，原因是在全球股市和債券市場低迷期間，作為公司主要利潤來源的投資收入幾乎消失殆盡。

車車科技的收入來自手續費，去年可能增長了40%以上，達到25億元，根據它的投資者關係簡報，今年預計增長25%。去年促成保費收入152億元，較2021年增長36.3%。目前公司尚未盈利，因此成本控制至關重要。該公司在這方面似乎也取得了不錯的進展，預計其營運費用在2022年增長17%後，今年不會有太大變化。

總而言之，車車科技提供了投資者通常希望在一家嶄露頭角的科技公司中看到的許多東西，但確定公司合併後的估值恐怕不容易。

投資者難以確定新上市SPAC合併估值的一個典型案例是復朗集團(LANV.US)，這是另一家擁有多個全球奢侈品品牌的中國公司。自從12月中旬在紐約完成SPAC上市以來，它的股價已經從最高的10美元跌至最低4.51美元。

車車科技強調，合併後公司的投前估值，即市值加上債務並減去現金持有量，約為今年預期營收的1.9倍。在投資者關係簡報中，車車科技似乎認為，與高增長的保險經紀公司、金融服務平台和保險軟件製造商的更高數字相比，這個倍數相當溫和。

但車車的EV/R比值與眾安保險相似，遠高於水滴的0.28。這個倍數是基於車車科技對今年收入的預測，這可能過於樂觀了。如果以2021年(最新的年度數據)的收入計算，該比例將跳升至3倍以上。

從Prime Impact的角度來看，尋找上市合作夥伴的時間已經不多了。該公司於2020年上市，SPAC通常有18個月到兩年的時間來尋找目標公司進行合併以避免解散。在宣布收購車車科技後，Prime Impact的股價略有下滑，但隨後又回升至宣布前的水平。這表明SPAC的股東對合併沒有強烈看法。

車車科技尚未證明它可以盈利，但由於它在一個穩步增長的市場中有著不錯的定位，似乎確實讓人感到一些希望。鑑於華爾街目前的積極情緒，它會把握時間透過這筆SPAC上市交易，向投資者推銷其前景。

欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

財經

騰訊, 眾安在綫, SPAC上市, 車車科技

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：直播服務遭攻擊快手股價受壓

視頻平台快手科技（1024.HK）周二表示，應用程序的直播功能前一晚約10時遭受攻擊，迫使平台暫停服務。據財新報道，此次攻擊針對直播內容審核功能，色情內容在直播平台短暫泛濫。快手錶示已完成系統修復，應用程序直播功能正逐步恢復。公司補充，快手App其他服務未受此次事件影響。快手聲明：「公司強烈譴責黑客的違法犯罪行為，已就上述事宜向公安機關報警並向相關部門報告。」直播業務是快手三大支柱之一，第三季度貢獻27%的營收。作為中國頭部視頻內容平台，公司日均活躍用戶超4億。受此消息影響，快手股價周二下跌3.5%；周三小幅回升，午間休市時漲幅達0.4%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月24日

1024.HK

簡訊：西普尼預告首11月錄得淨利9,000萬元

中國金錶品牌深圳西普尼精密科技股份有限公司（2583.HK）周二公布，截至今年11月30日止首11個月，錄得淨利潤超過9,000萬元，去年全年為4,900萬元，公司預計全年盈利將進一步上升。公司指出，盈利表現改善主要受惠於兩大因素，其一是飾品產品銷售收入增加，其二是手錶產品毛利率提升，帶動整體利潤表現向好。西普尼是中國的黃金錶殼手錶及黃金表圈手錶設計商、製造商和品牌擁有人。公司亦為其ODM客戶開發及製造手錶及飾品，客戶包括多個國内知名珠寶品牌，例如老鳳祥、中國珠寶及周大生等。公司股價周三高開，至中午休市報167.4港元，升1.52%。該股今年9月上市以來累升近倍。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月24日

2583.HK

簡訊：麗思卡爾頓證券化中國金茂套現22億

房地產投資及開發商中國金茂控股集團有限公司（0817.HK）周二公布，通過資產證券化，將金茂三亞亞龍灣麗思卡爾頓酒店出售，作價22.64億元人民幣（下同）。麗思卡爾頓酒店屬五星級，2008年開業，共有446間客房，去年盈利5,793萬元，按年下跌34%，今年上半年為3,462萬元。中信証券為是次計劃的管理人，並已發行22.7億元資產支持證券，中國金茂旗下的上海金茂認購4%，餘下96%由其他專業機構投資者認購。中國金茂表示，酒店經營已成熟穩定，通過計劃可將酒店資產盤活。周三中國金茂開市跌0.8%報1.21港元，過去一年公司股價由高位下跌26%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月24日

0817.HK

COL Group sets sail for Hong Kong following success of Chinese-style soap operas in America

中式肥皂劇征服美國後中文在線的下一站：香港

當美國觀眾開始為誇張荒誕的肥皂劇掏錢，網絡文學數字出版商中文在線的資本故事也正被改寫重點：以產出中國網絡文學內容為主的A股上市公司中文在線，已通過赴港上市的計劃大量中國網絡文學形式改編的短劇在美國掀起熱潮，短劇平台ReelShort下載量快速增長　李世達當「龍傲天」成了Sebastian，「冷冰凝」變成Selina，一種帶著濃厚中國網絡文學色彩的「中式短劇」，在短劇平台ReelShort上迅速傳播，帶動該App一時間風頭無兩，短暫超越Netflix與TikTok，成為海外媒體爭相討論的文化現象。其背後內容體系的重要源頭—A股上市公司中文在線集團股份有限公司（300364.SZ），已正式啟動赴港上市的工作。這家成立於2000年、源自北京清華大學產學合作項目，是中國最早一批網絡文學與數字出版企業之一，如今業務涵蓋短劇平台、網絡文學與IP授權。影視預製菜這類中式短劇，核心在於以30至90秒的極短篇幅密集兌現情緒高潮，反覆使用「先婚後愛」、「階級反轉」等高辨識套路，形成高度成癮的觀看體驗。這類內容迅速在北美女性觀眾中走紅，例如ReelShort的熱門短劇《億萬富翁老公的雙面人生》，累計播放量突破4.7億次，甚至被拿來與Netflix熱門作品《魷魚遊戲》做比較。 ReelShort背後的營運實體，是美國公司楓葉互動（CMS），正是中文在線在海外市場長期孵化的產物。 CMS創始人賈毅Jia Yi早年於中文在線體系內主導海外業務，透過Chapters、Kiss等互動小說平台，以數據反覆驗證情節與情緒節奏，逐步建立對歐美女性向內容的理解能力。CMS則是承接這套能力而獨立運作的實體，從互動小說到短劇，打造出如今ReelShort的樣貌。 ReelShort採用「付費解鎖」模式，大多數短劇前數集可免費觀看，一旦故事進入核心衝突或關鍵反轉，用戶便會遇到「解鎖門檻」，此時可選擇等待、觀看廣告，或直接付費解鎖後續劇情。若希望一次性看完整部作品，累積花費往往落在15至25美元之間，甚至高於NetFlix月費。據媒體報道，2025年第一季，ReelShort創下1.3億美元內購收入，短劇平台市佔率達24.21%，據NetMarvel數據，今年5月，ReelShort應用程序的單月下載量達到1,448.6萬次，下載量連續兩個月超越Netflix和HBO等傳統串流媒體巨頭，成長動力驚人。這種發展讓CMS的經營體量遠超中文在線本身，2024年上半年，CMS實現收入約10.86億元，已較中文在線同期4.6億元收入多出一倍多。至今年上半年，CMS收入大增1.5倍至27.6億元，中文在線則增長20%至5.56億元。盈利方面，CMS從去年盈利2,293萬元，到今年上半年轉為虧損4,651.1萬元，主要是因為加大投放與競爭激烈。受到CMS同期虧損影響，中文在線錄得的投資收益大幅減少，導致同期虧損按年擴大50.8%至2.26億元。美國公司值得一提的是，中文在線於2023年5月起便不再與CMS合併報表，持股比例雖仍維持約49%，但表決權從50.9%降至47.81%，中文在線轉變為參股投資，讓CMS實質上獨立經營。公司表示，此舉是為鼓勵CMS獨立經營發展，積極市場化融資。事實上，這種安排有助於同時降低地緣政治與內容審查風險，而ReelShort以美國公司身分運作，更利於在App Store、支付體系與本地製作端擴張。除了名義上單飛的ReelShort，中文在線還經營了另一個短劇平台FlareFlow，今年4月底正式推出即取得快速增長。截至10月，FlareFlow累計下載量超1,900萬次，上線作品超3,000部。另外，FlareFlow也與公司開發的「中文逍遙」AI大模型深度融合，透過AI創作提升效率，形成「AI生成內容—短劇改編—IP衍生」的協同效應。 ReelShort與FlareFlow在美國的快速成長，讓中文在線更加看好出海的前景，也讓公司赴港上市的決定更加合理。對公司而言，赴港上市有助於重新界定自身定位，從一家傳統的網絡文學與版權公司，轉向全球化數字內容平台，讓FlareFlow、AI內容生態與海外IP孵化成為核心估值邏輯。今年以來，中文在線A股股價累跌約3.9%，明顯跑輸大市。主要是公司尚未證明自身盈利能力，海外業務仍處於高投入期，錄得虧損增加，導致投資者對公司財務表現保持謹慎。中式短劇雖然火爆，但投入的成本也不低，速成的俗套劇情能否發展成有價值的IP仍令人懷疑。在這方面，投資人的眼光會比肥皂劇觀眾審慎冷靜得多。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月24日

300364.SHE

重點：