中國雲服務競爭日烈訊眾上市謀拓東南亞

2024年08月15日

這家小規模的雲通信服務提供商申請在香港上市，並簽約星展銀行作為主承銷商，以提高其在東南亞的知名度

重點：

訊眾股份遞表港交所，報告稱由於中國雲服務市場競爭激烈，其營收和客戶數量雙雙下滑
公司計劃效仿很多已進入東南亞的中國競爭對手的做法，將首次公開募股的收益，用於通過收購在東南亞擴張

譚英

上月底，雲通信服務提供商北京訊眾通信技術股份有限公司提交了在香港上市的申請，獨家保薦人是新加坡最大銀行旗下的星展亞洲融資有限公司。上周，公司通知香港交易所，再加入中央匯金和中信支持的任中信建投（國際）融資為保薦人。

那麼，這有什麼不同尋常之處呢？通常，中國公司在香港首次公開募股，至少會有一家國內承銷商向國內投資者出售股票。因此，像中信建投這樣人脈廣泛的公司加入，針對的就是這個市場，同時也暗示出發行規模可能相對較大。

與此同時，選擇星展銀行顯然與訊眾股份在東南亞擴張（極有可能是通過收購來實現）的計劃有關。在那裡，它將追隨市場領導者阿里雲、華為雲和百度人工智能雲的腳步，據Daxue咨詢公司稱，這三家公司去年在中國300億美元的雲計算市場中，佔據了近80%的份額。

東南亞通常是中國科技公司向海外擴張的第一站，阿里巴巴和華為都在該地區130億美元的雲市場投入了巨資，提供的服務價格比同樣活躍在該地區、在全球佔據主導地位的美國公司低20%到40%。阿里雲於2023年1月在新加坡成立了國際總部，承諾在未來三年投資10億美元，支持那裡的全球合作夥伴。

全球擴張的部分原因是國內巨大的成本壓力。阿里雲在2023年4月率先開始大幅降價，一個月後騰訊雲和中國電信也進行了類似降價。今年2月，阿里雲進一步降價。公司在去年底決定取消從母公司阿里巴巴分拆出去的計劃，激烈的競爭可能是部分原因。

讓我們再回到訊眾股份，儘管規模相對較小，但它仍努力向投資者推銷自己的潛力，即便競爭迅速侵蝕了它的收入。從積極的一面來看，公司專注於最賺錢的客戶，使它能保持利潤率和利潤。

訊眾股份自稱在「全棧式」雲通信服務的細分市場排名第四，市場份額為1.8%。訊眾股份稱該細分市場相當分散，截至2023年底，中國約有800家雲通信服務供應商。更重要的是，公司稱去年在五大供應商中淨利潤最高。其報告稱2023年利潤為7,660萬元，營收為9.16億元。

相比下，阿里雲報告稱，截至今年3月的最新財年收入高達1,063億元。阿里雲不公布自己是否實現淨盈利，因為它不是上市公司。但它在最新財年取得了61億元的息稅折舊攤銷前利潤(EBITA)，比截至2023年3月的財年增長了49%。

客戶群萎縮

國內市場激烈的價格競爭也在削弱訊眾股份。它的客戶數量從2021年的3,515家下降到去年底的2,437家。同期收入也呈現類似走勢，從9.935億元降至9.16億元。今年前三個月，其收入從上年同期的1.89億元下降20%至1.52億元。

期間，公司的利潤保持穩定，從2021年的7,430萬元小幅上升至去年的7,660萬元，因為它把重點放在利潤最高的客戶身上。

訊眾股份的主要收入來源是其通信平台即服務(CPaaS)，目前提供約85%的收入。在這一領域，它在電信基礎設施提供商與它的客戶之間扮演中間商角色，有時候這兩者也會出現重疊。

它還試圖在智能通信解決方案領域擴展業務，為客戶建立私有基礎設施。但這個領域似乎也遇到麻煩。來自這個細分市場的收入規模相當小且正在萎縮，從2021年的2,270萬元降至去年的1,370萬元。

綜上所述，我們將回到之前提到的東南亞故事，訊眾希望這個故事能緩解投資者對其在中國收入萎縮的擔憂。公司表示，計劃利用首次公開募股的收益將其CPaaS業務擴展到東南亞，公司稱2023年東南亞此類服務的總市場價值為84億元，預計到2028年將達到110億元的規模。

另一項主要業務的聯絡中心，訊眾也對東南亞持有類似的樂觀預期，聯絡中心為客戶運營消息和語音中心。預計該市場每年將以超過20%的速度增長，到2028年達到20億元。

招股書稱，在CPaaS及聯絡中心業務方面，「作為我們東南亞發展計劃的一部分，我們計劃在東南亞尋找與我們類似業務領域的目標，以通過收購少數股權進行擴張。」該公司還說，理想的目標公司是員工超過100人，年營收不低於5,000萬港元。

訊眾尚未披露任何股票發行或定價計劃，這是香港上市公司在這個階段的慣例。截至2022年3月，公司已進行了五輪融資，籌集資金2.53億元。

2019年，達華智能(002512.SZ)提出以12億元的價格收購訊眾，收購要約後來被取消。當然，自那以後，中國雲市場發生了很多變化，最引人注目的是競爭加劇。訊眾股份自2015年以來一直在交易清淡的北京新三板(NEEQ)掛牌交易，按其在那裡的最新收盤價計算公司市值為6億元，是達華智能發出收購要約時的一半。

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簡訊：手回料中期扭虧為盈最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周四公布，預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億（9,200萬美元）至6.8億元，去年同期為淨虧損7,500萬元，實現轉虧為盈。公司表示，業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益，該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。然而，期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元，按年減少約5,000萬至7,000萬元，主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩，以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。上半年收入料介乎5.45億至5.65億元，按年減少約1.4億至1.6億元；成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元，跌幅低於收入降幅。手回股價周五高開，至中午休市報4.93港元，升5.79%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

2621.HK

簡訊：丘鈦7月銷售續向好攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技（集團）有限公司（1478.HK）周五公布7月的銷售數據，上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件，按年及按月均上升15.9%；指紋識別模組售出1,440.2萬件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七個月，手機攝像頭模組共售出2.2億件，按年跌10.8%，指紋識別模組累計售出1.087億件，按年大升48%。丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元，股價自年初以來接近倍翻。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

1478.HK

關稅戰下盈利續增長創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點：創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充陽歌關稅衝擊？哪裡來的衝擊？這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。營收持續增長當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

0669.HK

簡訊：貸款中介業務拖累樂信二季度營收微跌

線上信貸平台樂信（LX.US）周四公布，二季度營收微降。儘管科技賦能服務板塊強勁增長，仍未能完全抵消核心信用貸款中介業務的頹勢。截至6月的三個月內，公司錄得營收35.9億元，較上年同期的36.4億元下降1.5%。其中信用貸款中介服務營收同比縮水15%至22.7億元，科技賦能服務收入則躍升55%達8.3億元。公司淨利潤由上年同期的2.27億元飆升至5.11億元，增長逾倍有餘，主要源於貸款及貸款擔保相關資產的公允價值變動大幅波動。財報發布後，樂信股價周四下挫4.2%。該股年內累計漲幅約9%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

LX.US

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