Xunzhong files for Hong Kong IPO

这家小规模的云通信服务提供商申请在香港上市,并签约星展银行作为主承销商,以提高其在东南亚的知名度

重点:

  • 讯众股份递表港交所,报告称由于中国云服务市场竞争激烈,其营收和客户数量双双下滑
  • 公司计划效仿很多已进入东南亚的中国竞争对手的做法,将首次公开募股的收益,用于通过收购在东南亚扩张 

谭英

上月底,云通信服务提供商北京讯众通信技术股份有限公司提交了在香港上市的申请,独家保荐人是新加坡最大银行旗下的星展亚洲融资有限公司。上周,公司通知香港交易所,再加入中央汇金和中信支持的任中信建投(国际)融资为保荐人。

那么,这有什么不同寻常之处呢?通常,中国公司在香港首次公开募股,至少会有一家国内承销商向国内投资者出售股票。因此,像中信建投这样人脉广泛的公司加入,针对的就是这个市场,同时也暗示出发行规模可能相对较大。

与此同时,选择星展银行显然与讯众股份在东南亚扩张(极有可能是通过收购来实现)的计划有关。在那里,它将追随市场领导者阿里云、华为云和百度人工智能云的脚步,据Daxue咨询公司称,这三家公司去年在中国300亿美元的云计算市场中,占据了近80%的份额。

东南亚通常是中国科技公司向海外扩张的第一站,阿里巴巴和华为都在该地区130亿美元的云市场投入了巨资,提供的服务价格比同样活跃在该地区、在全球占据主导地位的美国公司低20%到40%。阿里云于2023年1月在新加坡成立了国际总部,承诺在未来三年投资10亿美元,支持那里的全球合作伙伴。

全球扩张的部分原因是国内巨大的成本压力。阿里云在2023年4月率先开始大幅降价,一个月后腾讯云和中国电信也进行了类似降价。今年2月,阿里云进一步降价。公司在去年底决定取消从母公司阿里巴巴分拆出去的计划,激烈的竞争可能是部分原因。

让我们再回到讯众股份,尽管规模相对较小,但它仍努力向投资者推销自己的潜力,即便竞争迅速侵蚀了它的收入。从积极的一面来看,公司专注于最赚钱的客户,使它能保持利润率和利润。

讯众股份自称在“全栈式”云通信服务的细分市场排名第四,市场份额为1.8%。讯众股份称该细分市场相当分散,截至2023年底,中国约有800家云通信服务供应商。更重要的是,公司称去年在五大供应商中净利润最高。其报告称2023年利润为7,660万元,营收为9.16亿元。

相比下,阿里云报告称,截至今年3月的最新财年收入高达1,063亿元。阿里云不公布自己是否实现净盈利,因为它不是上市公司。但它在最新财年取得了61亿元的息税折旧摊销前利润(EBITA),比截至2023年3月的财年增长了49%。

客户群萎缩

国内市场激烈的价格竞争也在削弱讯众股份。它的客户数量从2021年的3,515家下降到去年底的2,437家。同期收入也呈现类似走势,从9.935亿元降至9.16亿元。今年前三个月,其收入从上年同期的1.89亿元下降20%至1.52亿元。

期间,公司的利润保持稳定,从2021年的7,430万元小幅上升至去年的7,660万元,因为它把重点放在利润最高的客户身上。

讯众股份的主要收入来源是其通信平台即服务(CPaaS),目前提供约85%的收入。在这一领域,它在电信基础设施提供商与它的客户之间扮演中间商角色,有时候这两者也会出现重叠。

它还试图在智能通信解决方案领域扩展业务,为客户建立私有基础设施。但这个领域似乎也遇到麻烦。来自这个细分市场的收入规模相当小且正在萎缩,从2021年的2,270万元降至去年的1,370万元。  

综上所述,我们将回到之前提到的东南亚故事,讯众希望这个故事能缓解投资者对其在中国收入萎缩的担忧。公司表示,计划利用首次公开募股的收益将其CPaaS业务扩展到东南亚,公司称2023年东南亚此类服务的总市场价值为84亿元,预计到2028年将达到110亿元的规模。

另一项主要业务的联络中心,讯众也对东南亚持有类似的乐观预期,联络中心为客户运营消息和语音中心。预计该市场每年将以超过20%的速度增长,到2028年达到20亿元。  

招股书称,在CPaaS及联络中心业务方面, “作为我们东南亚发展计划的一部分,我们计划在东南亚寻找与我们类似业务领域的目标,以通过收购少数股权进行扩张。”该公司还说,理想的目标公司是员工超过100人,年营收不低于5,000万港元。

讯众尚未披露任何股票发行或定价计划,这是香港上市公司在这个阶段的惯例。截至2022年3月,公司已进行了五轮融资,筹集资金2.53亿元。

2019年,达华智能(002512.SZ)提出以12亿元的价格收购讯众,收购要约后来被取消。当然,自那以后,中国云市场发生了很多变化,最引人注目的是竞争加剧。讯众股份自2015年以来一直在交易清淡的北京新三板(NEEQ)挂牌交易,按其在那里的最新收盘价计算公司市值为6亿元,是达华智能发出收购要约时的一半。

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新闻

传耐克终止一线经销权 滔搏股价急挫

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矿区自驾龙头易控智驾通过港交所上市聆讯

矿区自动驾驶方案提供商易控智驾科技股份有限公司已通过港交所上市聆讯,海通国际为其独家保荐人,此前其境外IPO已获得中国证监会备案。 根据周三公开的聆讯后资料集,易控智驾是国内最早投身矿山自动驾驶运输领域的企业之一,专注于采矿场景下无人驾驶方案的商业化落地,也是全球首家实现超千辆级活跃无人驾驶矿卡车队部署的公司。 据第三方数据,按2025年收入排名,易控智驾在中国商用车智能驾驶市场中位列第一。公司已获紫金矿业、宁德时代、兖矿资本、同力股份、中际旭创等产业资本支持。 2023年至2025年,公司收入分别约为2.71亿元、9.86亿元、14.35亿元,但尚未实现盈利,同期分别亏损3.33亿元、3.9亿元及5.15亿元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

携程首季盈利挫4成 市监局调查或有重大不利影响

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CSPC Innovation IPO

石药创新换壳赴港IPO 母公司利润承压倒逼融资

经历传统原料业务价格周期的冲击,石药创新面临着利润萎缩的压力,如今加速向创新药企转型 重点: 巨石生物并表带来高昂研发支出,2025年公司研发费用占收入比重逼近50% 除了融资输血之外,“重塑估值”或许也是石药创新赴港上市的另一大核心诉求    莫莉 随着医保控费收紧、集采走向常态化,曾经依靠传统仿制药或原料药维持稳定现金流的医药企业,正在经历一轮深度调整。6月17日,石药集团(1093.HK)旗下A股上市公司石药创新制药股份有限公司(300765.SZ)在深圳证券交易所正式将A股证券简称由“新诺威”变更为“石药创新”。在此前一份港股上市申请文件过期失效后仅一周,公司于6月18日再次向港交所递交主板上市申请,由中信证券独家保荐。 一直以来,石药创新的核心业务是化学合成咖啡因,连续六年成为全球最大的化学合成咖啡因生产商,公司2025年在中国的市场份额高达50.7%。然而,作为公司“现金牛”的传统业务,正面临着利润萎缩的压力,申请文件显示,咖啡因平均售价从2023年的93.0元/公斤一路回落至2025年的64.8元/公斤,导致咖啡因类产品经营利润从6.22亿元收缩至2.69亿元。因此,咖啡因类产品所在的功能性原料及保健食品板块毛利率从2023年的45.6%滑落到2025年的38.2%。 从财务表现来看,公司近年业绩波动明显。2023年至2025年,总营收分别为25.39亿元、19.81亿元和21.58亿元;同期净利润分别为1.26亿元、-3.04亿元和-6.34亿元,亏损逐年扩大,主要原因在于研发开支的持续攀升。同期,石药创新研发费用分别为6.71亿元、8.42亿元和10.61亿元,2025年研发开支占总收入比例达到49.2%。 研发开支的迅速扩张,与2024年收购巨石生物控股权益密切相关。巨石生物是石药集团旗下的创新药平台,主攻抗体药物、ADC(抗体偶联药物)及mRNA疫苗三大前沿赛道。收购完成后,石药创新从原本的原料药企业转变为“传统业务+创新业务”双轮驱动模式。目前,公司拥有超过15个处于临床或后期开发阶段的在研药物,其中9款为ADC产品,1款为mRNA疫苗。 2026年1月,巨石生物、石药集团以及相关企业与跨国巨头阿斯利康达成重磅战略合作,授予其每月一次注射型体重管理产品组合在大中华区以外的开发商业化权利,以及4个新项目的合作。这笔交易为授权方带来高达12亿美元的预付款及最高173亿美元的里程碑付款,其中巨石生物获得的4.2亿美元预付款已于2026年5月到账。这笔交易意味着石药创新的创新管线拿到了跨国药企的背书。 但是,巨石生物并表后带来的庞大研发支出,也快速消耗着石药创新的现金流。公司账面现金及现金等价物从2023年末的37.7亿元快速消耗至2026年4月底的7.18亿元,不算入阿斯利康的巨额预付款的话,目前的资金储备仅够支撑未来17个月的运营。 急需新融资平台 另一方面,母公司石药集团也处在业绩下滑的泥淖之中。在集采常态化、仿制药价格战和医保控费等因素影响之下,石药集团2025年营收同比下滑10.4%,净利润更是连续第三年下滑至38.82亿元,核心的成药板块收入大幅缩水13.3%,抗肿瘤板块的收入接近腰斩,这意味着母公司对创新药业务的资金输血的能力正在减弱,石药创新急需寻找新的融资平台。 为了支撑上述庞大的业务运转与管线推进,石药创新此次赴港IPO所募资金中,约60%将投向核心管线临床开发,重点是SYS6010等ADC药物的III期试验落地;约20%用于扩建商业化团队至约180人,覆盖全国200家核心三甲医院;约15%用于互补性资产或技术平台并购,瞄准双靶点ADC、双载荷ADC及mRNA递送系统等方向。 除了融资输血之外,“重塑估值”或许也是石药创新赴港上市的另一大核心诉求。在A股市场,公司长期被贴上“原料药”或“保健品”的标签,当前的市净率约为13倍,而同样主攻ADC赛道的荣昌生物(9995.HK)在港股的市净率达到50倍。借助18A规则对未盈利生物科技企业的包容以及资本市场对ADC高增长赛道的热捧,石药创新有望享受到更高的估值溢价。但公司高度依赖对外授权带来的波动性收入,而ADC产品也同时面临激烈的同质化竞争,核心管线的临床进展以及商业化成果将是决定其估值的核心。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里