中國血統的宿命 SHEIN上市路迢迢

近年來積極定義自身為新加坡企業的快時尚電商巨頭SHEIN，赴美上市的最大關卡仍是中國官方的監管

重點：

• 去年5月完成G+輪融資後，SHEIN最新估值為660億美元，僅次於字節跳動與Space X
• SHEIN打敗Temu、Amazon等對手，連續兩年登頂全球購物類APP下載量冠軍

李世達

「路漫漫其修遠兮」，這一千古名句出自屈原巨著《離騒》，想不到竟可用在快時尚電商巨頭SHEIN的上市進程上。

去年11月底，SHEIN向美國證監會（SEC）提交上市申請，根據去年5月最新一輪融資，SHEIN估值為660億美元，有望成為近年來規模最大的上市案。

以超低價格與爆量款式征服全球消費者的SHEIN，在高通脹困擾的歐美市場受到廣泛歡迎，成為近年全球成長最快的時裝零售商。美國知名權威咨詢公司Morning Consult發布的《全美十大增長最快品牌》調查報告顯示，SHEIN與ChatGPT、可口可樂（KO.US）齊名，位列「2023年十大增長最快品牌總榜」第四。

市場分析機構data.ai最新發布的《2024移動市場報告》則顯示，SHEIN在2023年再度斬獲全球購物類APP下載量冠軍，超越分別位於第二位、第三位和第九位的Temu、Amazon、Aliexpress。

對於SHEIN營收，主要合作夥伴之一、私人品牌管理公司Authentic近日指出，SHEIN去年收入「遠超300億美元」。這個數字已超越瑞典品牌H&M及西班牙品牌ZARA，在全球快時尚領域佔據領頭羊地位。

積極去中國化

但與其發展速度相比，SHEIN的上市之路卻顯得格外崎嶇。儘管SHEIN在「去中國化」上付出諸多努力，但能否成功上市仍取決於中美兩國政府。向來低調神秘的SHEIN，最終免不了成為鎂光燈的焦點。

根據最新消息，SHEIN去年11月在向美國提交IPO申請的同時，也向中國監管機構提交了備案文件。儘管SHEIN在2022年已成為一家新加坡企業。

2022年，SHEIN取消了其南京公司的註冊，並將其商標和廣州公司的股權，轉讓予新加坡Roadget Business公司。SHEIN的商標、知識產權、財務數據和用戶數據全部轉移至新加坡。創辦人許仰天也取得新加坡永久居留權，長期滯留海外。

一連串「去中國化」的舉動不言可明，是為了繞開中國監管，方便在境外上市。然而SHEIN上市文件還沒遞出，中國官方推出的《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》已在2023年3月生效。當中要求無論控股公司是否登記在第三地，如果其營業收入、利潤、總資產或淨資產的50%或以上在中國產生，那麼該公司的境外上市作業必須要向中國証監會備案。

 根據証監會規定，監管外資持股的國家發改委、監管網絡安全的網信辦等機構，都可能參與批准境外IPO的申請。

 面臨網信辦審查

 《華爾街日報》指出，國家網信辦正在調查SHEIN如何處理其中國員工、供應商和合作夥伴相關的資訊，以及該公司能否有效保護這些數據不會洩露。與此同時，上市過程中，當局也關注SHEIN將會披露哪些有關中國的數據。報道認為，這代表中國監管機構對SHEIN的上市審查已經「升級」。

 2021年，網約車公司滴滴在紐交所掛牌，中國監管部門隨即展開調查，不到一年，滴滴便在美退市。TikTok母公司字節跳動（Byte Dance）也在同年擱置了上市計劃。對於本國佔主導地位的互聯網企業或是掌握大量用戶數據的企業，中國已加強數據監管。

 SHEIN在全球150多個國家銷售廉價時尚產品，唯獨不在中國銷售。然而其生產鏈卻集中在中國內地，涉及數以千計供應商，其中廣州番禺更是生產大本營。此外，SHEIN還與中國物流、倉儲和其他供應鏈服務領域的多家企業實體都有關聯。

 除了中國方面的審查，SHEIN上市也面對來自美國的不同意見。去年8月，在SHEIN正式提交上市申請之前，16名共和黨州總檢察長，已要求SEC確保在允許SHEIN上市交易之前，應對其供應鏈進行審查，以確保該公司不存在強迫勞動的情況。

 小包裹免稅爭議

 在美國國會，也有聲音反對SHEIN及Temu等平台利用小包裹免稅的漏洞湧入美國。根據美國貿易法的最低限度關稅門檻制度，價值在800美元以下的包裹不需繳納關稅。美國眾議院委員會去年6月發布的一份報告，SHEIN和Temu的小包裹可能佔美國所有貨物量的30%以上。

特朗普政府時期的美國貿易代表萊特希澤（Robert Lighthizer），去年在國會眾議院表示，國會應該完全廢除最低限度關稅門檻制度，或者將其降低到50或100美元的門檻，並稱「外國公司正在利用這個漏洞，讓美國人在商店失業、在製造業失業。」

萊特希澤的前上司特朗普，剛剛在共和黨艾奧瓦州的初選中大勝，很有可能在今年11月參加總統大選。

SHEIN面臨的壓力還不止這些，截至目前，SHEIN涉及至少50項涉嫌商標或版權侵權的訴訟。最新一宗是日本平價服飾品牌Uniqlo，控告該公司仿冒其同款斜背包產品，要求立刻停止銷售，並賠償1億6,000萬日圓。

儘管SHEIN在赴美上市方面付出許多努力，其體量與關注度無可避免會受到嚴格的審視。SHEIN依賴中國供應鏈，卻極力淡化中國標籤的作法，是否會獲得認可，仍有待觀察。無可改變的是，即使註冊地點在新加坡，外界仍會將SHEIN視為一間中國公司。在中美關係仍舊緊張的現狀下，雙方都有各自的議題需要審視。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏