中國背景SPAC 緣何‘放棄’中國市場？

投資控股公司成和集團旗下的Chenghe Acquisition，表明不會投資總部或主要業務位於中國內地、香港或澳門的實體

重點︰

  • 這家有著中國背景的SPAC主攻金融科技，卻明言不會與主要在中國營運的企業合併
  • Chenghe Acquisition的管理層的背景幾乎全來自投行高盛，母公司去年已有另一隻SPAC上市，主攻大中華醫療保健業務

裴梓龍

最近，有一家特殊目的收購公司(Special Purpose Acquisition Company, SPAC)完成1.15億美元(7.7億元)首次公開募股，錄得4倍超額申購，强勢登陸美國納斯達克市場。但是這家有著中國背景的SPAC，卻明言不會與位於中國大陸、香港、澳門或與在這些地區運營主要業務的任何實體進行初始業務合併，令投資者嘖嘖稱奇──爲何他們要排除這些如日方中的市場？

這家引起市場關注的SPAC是Chenghe Acquisition Co. (CHEAU.US)，母公司爲投資控股公司成和集團。公司在招股時稱，會在任何業務、行業或地點追求業務合併目標，但打算專注於金融科技或技術驅動型金融服務公司，包括亞洲市場的人工智慧、大數據、雲和區塊鏈相關的公司。

SPAC在收購目標項目前，只是一家現金空殼公司，上市後通過增發股份收購私有公司，再讓對方上市。它的性質有如“借殼上市”，分別在借殼上市中的殼公司本身有業務，而SPAC則完全是空殼公司。

全球不少資金到潛力十足的中國市場尋求投資機會，Chenghe Acquisition卻表明不會收購主營業務在中國的任何實體，估計它看好的很可能是東南亞市場的金融科技企業，公司認爲併購這類公司可獲益於成和管理團隊的專業知識和能力。

那我們就要看看這家成和集團的管理層是什麽來頭。

根據成和集團的官方網站顯示，公司是一家在新加坡和香港都有辦公室的投資控股公司，主要投資科技、通訊及媒體(TMT)、醫療和消費等新經濟行業，主席是曾擔任中國長城資産(國際)首席投資官及首席運營官的李琦，他亦曾任職高盛亞洲董事總經理及中國證券主管，而李琦同時是Chenghe Acquisition的董事長。

另有部署

至於Chenghe Acquisition的顧問委員會主席Ken Hitchner也曾在高盛工作，任職亞太區(日本以外)主席兼行政總裁；首席執行官王世斌同樣出身高盛亞洲，更曾在國家開發銀行工作，同時是香港數字資産交易所(HKbitEX)的聯合創始人兼首席業務官，在金融科技及數字資産有一定認知。

那爲什麽Chenghe Acquisition明言不會併購主營業務在中國的企業呢？原來成和集團早在去年1月已有另一家SPAC在美國上市，名爲HH&L Acquisition (HHLA.US)，集資額更達4.14億美元，比Chenghe Acquisition高出2.6倍，更錄得10倍超額申購。這家公司已經將目標鎖定在大中華地區或亞洲市場的增長型全球醫療保健或相關業務，當中的管理層與Chenghe Acquisition也差不多，由Kenneth Hitchner擔任董事長，李崎則任職首席執行官。因此，Chenghe Acquisition不打算投資中國，並非因爲看淡中國經濟前景，而是早有其他部署。

然而兩者最不同的是，HH&L Acquisition中有一位相當厲害的人物，他叫方風雷，是這家SPAC的諮詢委員會主席，也是中國厚樸投資管理公司的創辦人兼董事長，而成和集團一直都有與厚樸投資合作。

方風雷是誰？他正是當年爲高盛打開中國大門的重要人物。

2004年，方風雷受命解决海南證券的危機，並引入了高盛，後來成立了高盛高華，可以說是中國第一代 “投資銀行專家”，更曾被評爲 “中國資本市場最有影響的十人之一”，參與過中石油(0857.HK)與中海油(0883.HK)上市，以及中國聯通(0762.HK)、中石化(0386.HK)與寶鋼股份(600019.SH)等企業重組項目。

1993年，方風雷參與了籌建中國首家中外合資投資銀行 “中國國際金融公司” (中金國際)，並出任副總裁，當時的董事長、同時被市場認爲是方風雷導師的，正是現任中國國家副主席王岐山，在那時任職建設銀行(939.HK)行長的王岐山拉攏了摩根士丹利共同成立中金國際，協助中國金融改革踏出重要一步，而方風雷就是協助成立中金國際的重要一員。

高盛背景

回望成和集團，整個團隊與高盛有著密切關係，兩家已上市的SPAC早已各自鎖定不同地區的科技業務，估計成和是想令投資者明白兩家SPAC雖然淵源一樣，但目標卻不同。HH&L Acquisition的總部設在香港，主攻大中華市場醫療科技；Chenghe Acquisition總部位於新加坡，主攻中國以外亞洲市場的金融科技，讓投資者可以按各自喜好作出選擇。

亞太區金融科技發展一日千里，根據畢馬威《2021年下半年金融科技動向》的數據，去年區內金融科技投資總額達275億美元，交易量達到破紀錄的1,165宗，當中以東南亞最爲活躍，主要因爲受到新冠疫情影響，銀行及商戶都需要不斷提升嵌入式金融服務、數字錢包及供應鏈金融服務能力。

由此可以推斷，成和成立Chenghe Acquisition，正是因爲看好東南亞快速增長的金融科技行業，加上區內國家也能受惠中國的一帶一路發展機遇，相信未來“錢途無限”。

至於Chenghe Acquisition的管理層最終會看上那家金融科技公司，投資者只能相信 “高盛門徒” 的眼光了。

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簡訊：創新實業首掛收升32%

電解鋁生產商創新實業集團有限公司（2788.HK）周一在香港首日掛牌，股價大幅上漲。公司以每股10.99元發行5億股，位於發行價區間上限，共集資53.1億元。 該股開盤報15.2元，較發行價上漲38%。在周一午盤交易時段，股價雖有回落，但收市仍升32%報14.59元，漲幅達32%。本次公開發售，香港本地投資者認購部分超額逾400倍，國際配售超額認購約為18倍。 創新實業披露，今年前五個月，實現營收72.1億元人民幣（下同），同比增長22.6%。但受原材料價格上漲影響，盈利同比下降14.4%至8.56億元。公司計劃將約半數集資用於擴大海外產能，包括建設鋁電解槽熔煉設施；另有40%資金將用於建造綠色能源發電站及採購相關設備。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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90億全售股權 龍騰半導體借殻中聯發展上市

在早前擬投資區塊鏈公司的交易最終未能成事後，皮革製造商中聯發展已簽署諒解備忘錄，擬收購龍騰半導體 重點： 中聯發展已同意收購龍騰半導體，預估金額最高可達90億港元 若交易達成，很可能構成龍騰半導體的借殼上市，因其規模遠大於持續虧損的中聯發展 　 陽歌 如果皮革行業行不通，區塊鏈也不奏效，那下一步該做什麼？ 對中聯發展控股集團有限公司（0264.HK）來說，答案似乎是功率半導體。公司上周五宣布一宗帶有「小蝦米對大鯨魚」意味的交易：它計劃收購一家規模遠大於自身的企業。稍作推敲便不難看出其本質，若最終交易達成，將等同於讓這家位於陝西西安、從事功率半導體製造的龍騰半導體股份有限公司，透過借殼方式在香港上市。 之所以要強調「若最終完成」，是因為從市場反應來看，這宗交易是否能落實仍存在相當變數。消息公布後的首個交易日（周一），中聯發展股價於早盤上下波動，最終收市升6.8%。 以皮革產品為主業的中聯發展，目前市值僅約10億港元（1.28億美元），與其最新簽署的MOU中提出、收購龍騰半導體所需的45億至90億港元相比，幾乎不成比例。公司稱，收購款項將透過現金、發行新股或兩者混合方式支付。 但從中聯發展的體量與財務狀況來看，公司截至6月底的現金僅131萬港元。幾乎可以肯定，若要完成這筆收購，勢必要大量發行新股，而這等同於將公司控制權拱手讓予龍騰半導體。在公告中，中聯發展表示，計劃收購龍騰半導體100%股權，其中包括由龍騰董事長兼單一最大股東徐西昌持有的約 24.81%股份。 對於中聯發展而言，這筆交易的確合理。其現有業務發展停滯，急需一次徹底轉型。公司的收入規模極小，且連續三年下滑，從2022年的5,600萬港元 跌至去年僅2,200萬港元，直到今年上半年才重回增長。 公司的盈利與資產負債狀況更為糟糕，自2021年以來便持續虧損，今年上半年虧損760萬港元。而公司6,350萬港元的流動負債超過其2,170萬港元流動資產約兩倍。過去一年，中聯發展已四度向投資者配股集資，累計集資約7,000萬港元，而且均以折讓價格出售，以維持營運所需資金。 中聯發展在公告中表示，公司一直「尋求擴展業務」，並指新簽署的MOU，讓其有三個月時間與龍騰半導體商討並達成最終協議。公司稱：「集團相信，建議收購事項將有助於進一步擴大業務範圍。」 失敗的區塊鏈交易 投資者之所以保持懷疑，其中一個原因可能與中聯發展今年8月宣布的另一宗「潛在的轉型交易」有關，當時公司計劃進軍熱門的區塊鏈領域。根據該項交易，中聯發展同意以現金及股份支付1億港元，收購RWA平台NVTH Ltd.的20%股權，而該公司的主要經營實體為杭州科杉。公告中將科杉形容為一個「現實世界資產（RWA）代幣化的區塊鏈基礎設施平台」。 今年以來，涉及區塊鏈、加密貨幣及RWA的交易在香港公司中相當普遍，許多企業希望借助加密市場升溫的熱度吸引關注。中聯發展的股價在8月公告發布翌日即飆升68%，其後在炒作推動下更於數日內累計翻倍。然而科杉的實際業務規模十分微小，甚至比中聯發展還小，2024年收入僅246萬港元。 但是到了9月底，中聯發展宣布該筆交易不太可能在9月30日期限前完成，但仍試圖延續其區塊鏈敘事，稱公司仍在「積極考慮開展Web3與數字資產業務」。 令人意外的是，在宣布交易大概率告吹後，公司股價並未大幅回落。現時股價仍比科杉項目公布前高出約90%。或許投資者意識到，公司正在尋找一個轉型方向，能夠徹底改變其體量有限、缺乏增長動能的皮革業務，而龍騰半導體的收購恰好符合這一邏輯。 如今，中聯發展似乎透過龍騰半導體找到了這筆「潛在的轉型交易」，而功率半導體本身，也確實是未來數年極具增長潛力的領域。龍騰半導體的核心產品——功率半導體，主要用於控制電流流動，從而降低電子設備的能耗損失，對能量轉換及高效電源管理至關重要。這類晶片正快速成為新能源汽車與綠色電站中的關鍵元件，而這兩大領域都處於高速增長軌道上。 然而，龍騰半導體在這個市場中仍屬相對小型的參與者。全球主要晶片製造商，包括英飛凌（IFX.DE）、德州儀器（TXN.SU）及博通（AVGO.US）等，都已深度布局功率半導體。根據龍騰半導體的官網，公司去年開始運行一條採用8吋晶圓技術的先進產線，並於今年早些時候獲政府批准興建該產線的第二期。 公司網站亦顯示，龍騰擁有逾600名員工及1,000名客戶，在西安、上海及德國設有研發中心，但其主要業務看來仍集中於中國境內。不過，Pitchbook的資料則有所不同，指龍騰僅有135名員工，儘管該資料可能已過時。Pitchbook還顯示，龍騰自2009年成立以來共進行五輪融資，總額僅6,250萬美元，若考慮到半導體行業的高資本門檻，這個規模可謂非常有限。 目前外界幾乎找不到任何關於龍騰半導體的財務資料，不過，一旦中聯發展控與其簽訂最終合併協議，這基本等同於龍騰透過借殼方式上市，相關數據應會陸續公開。我們對這筆交易是否能最終落實並不抱太高期望，成功機率或許只有一半；但若收購價格合理，其成功可能性仍有機會高於先前的科杉投資案。畢竟，中聯發展控股顯然急需一個全新的發展方向，而龍騰半導體亦無疑希望借助這類借殼上市方式，取得通往全球資本市場的途徑。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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簡訊：靈寶黃金桐柏老灣礦區黃金資源增逾7成

黃金礦商靈寶黃金集團股份有限公司（3330.HK）周日公布，集團旗下的桐柏老灣金礦區已完成全區勘探工作，黃金的金屬量較之前初步勘探的資源量，高出73%。 靈寶黃金指出，去年底時的估算是101.5萬盎司，約31.57噸，因為新增勘探工程以及估算範圍的差異，今年9月底止的勘採估算量為175.3萬盎司，即約至54.51噸。 桐柏老灣金礦區位於秦嶺造山帶東段的桐柏，採礦許可證範圍內的面積長約7公里，寬約1.2公里，標高-350米。勘查工作歷時3年，施工鑽孔94個，進尺41,000餘米。 周一靈寶黃金開市升2.5%報15.24港元，公司股價較過去一年高位下跌約30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
3330.HK