BZ.US 2076.HK
Kanzhun stock tanks after earnings

這家領先的數字招聘公司,二季度的收入在早前的指引下限,創始人請求投資者對其保持「信心」

重點:

  • BOSS直聘公布季度業績,儘管利潤和收入增長強勁,但業績差點沒達到早先給出的指引,在紐約掛牌交易的股票下跌逾20%
  • 隨著求職者湧入市場,公司核心業務的客戶為招聘服務付費的意願降低

譚英

看上去就像投資者不喜歡好消息一樣。至少在就業服務提供商看準科技有限公司(BZ.US, 2076.HK)上周公布二季度業績時情況如此,按大部分標準來看,該公司似乎都是贏家。

這家中國最大的數字招聘平台公佈二季度收入為19億元,較上年同期增長28.8%。淨利潤4.17億元,增幅也達到了可觀的34.8%,平均月活躍用戶(包括雇主和求職者)增長25.2%,達到5,460萬。

儘管這些數字頗為樂觀,但在公告發佈後,BOSS直聘在香港和紐約兩地的股票均暴跌,其中紐約下跌了21%。投資者為何蜂擁外逃?

原因之一可能是BOSS直聘的收入處於早前公佈的19.1億元至19.6 億元指引區間的下限。二季度的增長速度也低於一季度33.4%的增長,當時公司收入達到了17億元。

但處於指引區間下限,只是投資者持懷疑態度的部分原因。於2021年6月和2022年12月在美國和香港上市以來,公司的股價經歷了多輪起伏。在美國上市後不久,該股就上漲了一倍多,但此後一直在穩步下跌。後來因被中國網絡安全監管機構審查而停止新用戶註冊半年,加上擔心可能會在美國退市,公司於是又在香港上市。

部分投資者很可能是被BOSS直聘創始人趙鵬(英文名Jonathan)在最新業績中的謹慎論調嚇到。

「艱難時期,信心對每個人來說都至關重要,不管是共同投資者、共同員工,還是潛在投資者、潛在人才。」趙鵬在公司財報電話會議上說。「困難時期,信心比增長更寶貴。確保全年盈利有助於維持對公司的信心,這可以通過進一步完善我們的管理來實現。」

投資者可能還擔心趙鵬的一個觀察,即由於市場上求職者人數增加,二季度後半段招聘需求減弱:「市場上的企業用戶相對減少,求職者增加。」他續說:「大部分企業用戶發現,招聘一個項目團隊變容易了,過去要三個月才能招滿所有崗位,現在只需要兩個月。這降低了企業用戶的花錢意願。」

趙鵬還承諾擴大BOSS直聘3月份宣佈的2億美元股票回購計劃。第二天,公司就兌現承諾,宣布了一項新的1.5億美元股票回購計劃,幫助公司股價收復了早先的部分失地。

強勁的增長目標

BOSS直聘的首席財務官張宇在財報電話會議上表示,公司目標是實現全年非公認會計准則下23億元的營業利潤,同比增長40%,這將通過提高規模經濟和成本管理來實現。公司還計劃在今年新增4,000萬至4,500萬用戶——在上半年新增2,800萬用戶後,這個目標看起來很有可能實現。

與許多中國公司一樣,BOSS直聘在2021年和2022年的疫情期間經歷了巨額虧損,當時招聘行業幾乎崩潰,服務行業及應屆畢業生的就業流動性幾乎完全停滯。2022年夏季,後者的失業率上升至19.9%,此後僱主一直佔據上風。

BOSS直聘在其核心業務——向企業銷售就業服務方面,居於中國市場領導者地位。據數據平台Statista的統計,在2022年的招聘市場,選擇BOSS直聘平台的雇主佔53.7%,求職者佔46.3%。截至2024年4月底,BOSS直聘累計服務1.9億註冊用戶,其中包括1,400萬家企業。

企業客戶的在線招聘服務在公司二季度的收入中佔18.9億元,幾乎是其全部收入,其餘部分則來自向求職者收取的費用。在截至6月30日的12個月中,其付費企業客戶數同比增長31%,達到590萬。

張宇表示,他將專注於新的增長動力,以實現公司業務的多元化,包括加強藍領招聘和海外業務。

隨著中國面臨熟練製造和物流工人嚴重短缺,向更多藍領招聘的轉變顯得尤為重要。人力資源和社會保障部預計到2025年,製造業將出現近3,000萬個工作崗位空缺。據相關信息,尋找和雇用這類工人的成本超過了每名工人1萬元。

儘管試圖打入該市場,但BOSS直聘的藍領戰略開局不順。2024年3月,該公司收購了WD Technology Investment Group77%的股份,趙鵬此前稱其為「中國領先的製造業人才交付項目」。在一季度,BOSS直聘新增藍領用戶的數量和增長速度都超過了白領用戶。

但到了二季度,趙鵬表示情況複雜,稱「工廠、工人、平台和中介之間關係複雜,導致線上平台難以服務藍領」僱主和求職者。

問題部分出在不法中介身上,他們會偽造信息,BOSS直聘已經通過引入一套識別「可信任」中介的系統解決了這一問題。季節性問題也會影響業務,每年春節期間是招聘高峰,之後逐步回落。

儘管如此,趙鵬表示,工廠招聘和物流的表現優於所有其他行業。「我們相信,這是線上招聘平台進入藍領製造業並賺到真金白銀的第一個真正的機會。」他補充道。

BOSS直聘的往績市盈率為28倍,並不低,高於規模較小的同行同道獵聘(6100.HK)的24倍。Adecco (ADIA.F) 和 Kelly Services (KELYA.US)等全球巨頭的市盈率要低一些,分別為17倍和16倍,顯示這些中國公司的估值仍明顯高於規模比它們大的全球同行。但如果隨著中國經濟放緩,中國企業控制招聘支出,這種溢價差距可能會縮小。

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新聞

簡訊:第四範式配股集資13億港元 用於穩定幣 RWA等研發投資

人工智能應用開發公司第四範式智能技術股份有限公司(6682.HK)周四公布,將配售2,590萬股H股予Infini Global Master Fund,佔擴大後已發行H股數目8.07%及擴大後已發行股份數目4.98%,每股配售價50.5元,較昨日H股收市價55.45元折讓8.93%,集資13.08億港元(1.07億美元)。 公司表示,所得款項50%用於在具身智能、智能設備、區塊鏈、真實世界資產(RWA)及穩定幣等新興領域,開展具備全方位人工智能能力的產品及解決方案的相關研發投資;40%用於全球業務拓展及上述新興領域的潛在併購;10%用於一般企業用途。 是次認購人為Infini Global Master Fund,由無極資本管理有限公司管理,總部位於香港及阿布扎比。 第四範式股價周四高開,至中午休市報56.55港元,升1.98%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:多點數智上市不足八月 急不及待配股集資3.9億

零售數字化解決方案服務商多點數智有限公司(2586.HK)周三公布,以每股11.1元配售3,540萬股,佔現有已發行股本約3.93%。配售價較多點數智周三收市價每股12.34元折讓10%,集資約3.93億元。 多點數智表示,配售是希望可進一步擴大股東基礎、優化公司的資本結構,並支持公司的健康及可持續發展。公司擬將集資所得,用於穩定幣及區塊鏈的研發投資、完善技術,以及一般企業用途。 去年公司才上市集資6.3億元,當時的上市價為30.21元,首日已大幅下挫54%。本月初公布,將申請香港的穩定幣牌照,並在HashKey Exchange開設交易賬戶,雙方在數字資產方面,展開深度合作。 周四多點數智開市升10%報13.58元,隨後股價回軟倒跌2%。自上市以來,公司股價已勁挫六成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yangtuo sells baby formula

押注小鎮寶媽 母嬰電商海拍客衝刺港交所

儘管去年營收陷入停滯,這家母嬰電商平台已向港交所遞交上市申請,寄望投資者認可其轉型戰略 重點: 海拍客的母嬰電商平台瞄准中國下沉城市、鄉鎮及村莊,這些地區出生的新生兒佔中國整體新生兒數的85% 伴隨戰略重心從B2B電商向自營品牌直銷模式轉型,2024年公司營收持平且出現虧損   譚英 隨著生育率斷崖式下跌,導致嬰幼兒配方奶粉等乳製品需求萎縮,中國乳業黃金期或已拉上帷幕。然而,Yangtuo Technology Inc.(下稱「海拍客」)試圖向投資者證明該領域仍具潛力,宣稱其對中國下沈市場母嬰群體的理解遠超同業。 6月底,這家母嬰電商平台向港交所遞交上市申請。其保薦人為中信證券,投資方包括復星、高瓴、小米聯合創始人雷軍等,可謂全明星陣容。公司此前六輪融資累計募資近2億美元,表明此次港股IPO或將再募資至少1億美元。 公司高管團隊同樣具備深厚電商基因,核心成員多來自行業龍頭阿里巴巴。43歲的創始人兼首席執行官(CEO)趙晨曾效力阿里九年,在天貓國際創立過程中發揮關鍵作用;首席運營官(COO)徐虹曾執掌阿里消費忠誠度計劃「淘金幣」; 首席技術官(CTO)肖建濤則是天貓聚划算初創團隊成員。 海拍客的目標市場維持低速增長,凸顯嬰幼兒營養品需求見頂。上市文件引述第三方數據顯示,2019年至2024年,中國家庭護理及營養品市場規模,從2.2萬億元增至2.6萬億元,年均復合增長率僅2.9%。 佔全國銷售額近四分之三的下沉市場,是海拍客的主陣地,該細分市場由2019年的1.6萬億元增至2024年的1.9萬億元,對應3.4%的較快增速。受益於龐大客群基數及居民健康意識、消費能力提升,預計2029年下沈市場規模將突破2.4萬億元。 上市文件顯示,2024年國內一、二線以外地區人口達12億,佔全國人口的83.5%,新生兒佔全國整體新生兒數的85%。 河南、浙江及生育率全國最高的廣東,構成海拍客的核心銷售區域。公司援引研究指出,下沉市場家庭護理及營養品人均消費增速,近年以年均5.5%跑贏大城市的3.1%。 公司旗下B2B電商平台「海拍客」因連接廠商與零售終端聞名。不過,公司正轉向線下店直銷的O2O模式,突破純撮合交易中介角色。按銷售額計,海拍客在下沉市場家庭護理及營養品細分領域,以10.1%市佔率位居首位,2024年平台交易額(GMV)達86億元。 財務指標承壓 儘管市場體量巨大,但在全民消費趨謹的背景下,海拍客近年財務表現略顯疲軟。2023年至2024年營收基本持平,從10.7億元微降至10.3億元。毛利率近三年持續走低,由2022年的43.9%降至去年的32.5%。 盈利表現同樣黯淡,2023、2024年分別虧損5,210萬元和7,840萬元,逆轉2022年180萬元的盈利態勢。若剔除可轉換可贖回優先股及股權激勵影響,經調整後近兩年均實現盈利。 公司將不振的財務表現,歸因於向供應鏈管控力增強但毛利較低的模式轉型。2015年初創立的B2B業務,主營國產奶粉品牌下沉市場分銷,而新型的O2O模式下,海拍客直接對接包括眾多夫妻店在內的採購網絡。 過去六年著力構建的自營業務,通過直營銷售強化供應商把控力,覆蓋了日益增長的自有產品線,包括兒童輔食 「喵小俠」及營養補充劑 “DoctorJepson”。 2024年,自營業務營收達8.02億元,佔總營收80%,但自有品牌業務僅貢獻2.22億元。撮合交易的平台業務營收連續兩年下滑,去年僅2.29億元,佔比縮小至22%。 重資產化轉型或加劇庫存管理風險及零售終端壞賬隱患。2022年至2024年,存貨從5,950萬元增至7,470萬元,增幅超30%;應收賬款也從320萬元攀升至1,350萬元。 儘管拼多多(PDD.US)等大型電商同樣佈局下沉市場,海拍客仍專注母嬰及家庭營養品垂直領域。公司計劃將IPO募資用於強化該領域自營能力,包括深化頭部奶粉品牌合作及增強定價管控。 母嬰領域諸多競爭者近年陷入困境。寶寶樹去年12月從港交所退市,跨境電商平台蜜芽2022年關停應用。 海拍客等企業均面臨人口警報。國家統計局數據顯示,生育率七連降後,2024年雖微升至6.77%,但主要因「龍年」生育偏好帶來的短期波動。長期下行趨勢預計仍將延續,為角逐萎縮母嬰市場的企業帶來持續挑戰。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬國數據分拆數據中心 以REIT模式上市集資24億

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US; 9698.HK) 周三表示,已完成分拆包括中國內地數據中心在內的項目,以房地產投資信託基金 (REIT)模式在上海上市。 萬國數據表示,本次發行吸引投資者濃厚興趣,其中散戶部分錄得455倍超額認購,機構投資者配售部分錄得165倍超額認購。早前報道,公司計劃發售8億股,每股定價3元,預計募資金額約24億元。 萬國數據稱,上述證券以「南方萬國數據中心封閉式基礎設施證券投資基金」(508060.SH) 之名,預計8月初在上海證券交易所掛牌。同期,周三萬國數據在美掛牌的股價收漲1.1%,公司年初至今累計漲幅達61%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏