上周中国经济和中概股大事件:

▷ 北京多管齐下保经济增长

▷ 9月出口贸易继续下滑

▷ 新能源汽车出口持续增长

▷ 黄金周旅游收入超疫情前水平

▷ 印度逮捕Vivo高管

本周中概股评分:45/100

Portrait of Doug Young

主编,阳歌 Doug Young

北京多管齐下保经济增长

上周,北京公布了多项促进经济增长的举措。金融监管总局发布通知,要求适当放宽汽车消费信贷申请条件,降低汽车贷款首付比例;而汇金公司增持工商银行、农业银行、中国银行和建设银行的股份;最后,财政部宣布,将在香港发行160亿元人民币国债,以期进一步稳定汇率,并提升人民币的全球影响力。

这些举措进一步反映了北京对于保经济增长的决心。不过,在房地产市场的拖累下,这些举措到底能对经济增长产生多大的推进作用,还需要进一步观察。

出口继续下滑,通缩压力尚存

海关总署公布的数据显示,9月出口贸易同比下降6.2%,连续第五个月下滑。但是从8月开始,取得了两个月的环比增长。同时,CPI指数保持不变,而PPI指数连续12个月下降。

虽然出口数据持续下滑,但是降幅已经好于市场预期。同时值得注意的是,2022年9月的出口增长从之前的两位数跌倒了个位数,所以今年9月的同比降幅也相对小了一点。

中概股大涨后回吐

在上周的前4个交易日当中,中概股一度获得大涨,但是周五进出口数据以及通胀数据公布后,又回吐了大部分涨幅。恒生H股指数上周上涨2.4%,iShares MSCI China ETF微涨0.1%,恒生综指上涨1.9%。

这还是我们之前一直在说的跷跷板模式。有新的经济刺激措施公布之后,投资者的信心也同时得到增强,但是最新的经济数据公布以后,信心还是被浇灭了。

反补贴调查开启后,中国新能源汽车出口继续发力

欧盟在上个月开启了针对中国新能源汽车(NEV)的反补贴调查,很可能在调查结束以后对中国NEV征收惩罚性关税。与此同时,中国汽车协会的数据显示,9月新能源汽车的产销量同比分别增长16.1%和27.7%。而新能源汽车出口9.6万辆,同比增长92.8%。

根据海关总署的数据,新能源汽车、太阳能电池、锂电池这三类产品合计出口增长66.9%,增量超1000亿元,拉动出口整体增长2个百分点。也就是说,如果没有这几个新兴产业的支撑,9月的出口降幅将接近10%。

黄金周旅游收入超疫情前水平

文旅部的数据显示,2023年国庆黄金周的国内游客数量以及旅游收入,分别比2019年增长4.1%和1.5%。尽管增量不大,但是在目前的大环境下,这还是一个非常振奋人心的数字。

我们上周提到有调查显示出国游降温,而携程最新公布的数据也佐证了这项调查的结果——2023年度国庆黄金周期间的出境游市场恢复到了2019年的60%左右。

恒大、碧桂园——债多不愁?

这两家中国房地产市场的标杆企业继续他们扑朔迷离的故事——债权人更加搞不清状况了。首先是恒大的境外债务重组审议会议被搁置。然后,碧桂园也终于宣布其无法按期偿还所有的海外债务。

我们在公告中只能看到少量的信息,但是有理由相信这两家公司都在积极寻求政府的帮助,以避免倒闭的命运。而我们目前也看不清北京的意图,有些时候显得想要帮助它们,而有些时候看上去又想让它们自己去面对所有问题。

三星、海力士获批继续向中国提供设备

上周,三星和海力士获得了华盛顿的批准,得以继续向它们的中国工厂提供制造设备。值得注意的是,这项豁免仅对非中国企业有效。

三星和海力士在中国的工厂主要生产闪存和内存芯片。这两种芯片都是国际芯片市场非常重要的产品,但同时都不是技术含量最高的产品。中国企业近年来在这两种芯片的技术上都取得了一定的突破。因而华盛顿允许三星、海力士的设备继续入华,不是想降低对中国技术封锁的力度,而更可能是在中国已经取得技术突破的领域,提升美国及其盟友的竞争力。

港交所拟推“台风不停市”

港交所是目前全球唯一会因为恶劣天气而休市的主要交易所,中国沪深两市、美国纽约交易所和纳斯达克、德国法兰克福、日本东京、印度新德里等城市的证券交易所,都能在自然灾害等不可预见的事件发生时持续交易。台风“小犬”吹袭香港导致港股在内地“十一黄金周”假期后的首个交易日,便需要停市半天。

知情人士称,港府及港交所正积极推动“在台风等恶劣天气期间保持金融市场运作的建议”,以促使港交所在恶劣天气下能够保持交易,从而保证交易量不受影响。此前,港交所的交易量已经下降到近年的最低点。

印度对Vivo翻脸

美国对中国进行的是技术封锁,而中国的另一个邻居印度,则是限制中国高科技公司在其境内的发展。印度是全球第二大智能手机市场,而中国品牌近年来开始在那里占据着统治地位,印度本土手机品牌几乎失去了生存空间。上周,印度金融执法机构逮捕了一名Vivo印度的中国籍高管,指控其参与洗钱活动。

此前,除了Vivo之外,包括小米、Oppo等中国手机公司,几乎都被印度执法部门指控逃税,大量资金被冻结。而这次的洗钱指控,又给印度人收割中国手机品牌的故事开启了一个全新的篇章。中国企业会不会大量撤出印度市场,我们会持续关注。

小鹏汽车供应链负责人被停职

反腐风暴也刮进了造车新势力——小鹏汽车负责供应链的副总裁李丰,由于涉嫌贪腐被停职,并且可能已经被警方带走。

供应链负责人很多企业的贪腐高危岗位,因为各种供应商为了获得订单,往往无所不用其极。在其他民营企业类似的例子也不少,但大部分情况下为了公司声誉,往往都会选择低调处理。

Imax中国私有化失败

由于大屏幕影院运营商“Imax中国”在香港上市8年以来表现不佳,其加拿大母公司在今年早些时候提出了Imax中国控股的私有化要约。但是近日,该项私有化要约被投资者否决

Imax提出的收购价仅比其停牌前的价格高出9.65%。在股东大会的私有化表决上,反对票占比达到了18%。而香港法律规定,只要有超过10%的股东反对,即可否决私有化要约。这跟美国的情况区别很大,美国股市的小股东很难推翻类似的私有化要约。

新闻

简讯:金表品牌西普尼首挂 半日大升248%

中国金表品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日挂牌,开市即升183.7%报84港元,之后股价续向上升,中午收市报103.1元,升248.31%。 公司发售1,060万股,每股29.6港元,为上限定价,本地发售录得2,504.9倍超额认购,国际发售获得2.9倍超额认购,集资净额2.68亿港元(3,400万美元)。 西普尼主要销售自主品牌“HIPINE”黄金表壳及表圈手表,并为国内知名珠宝品牌提供ODM及加工服务。2024财年收入4.6亿元,按年升2.5%,期内溢利4934.8万元,跌5.3%。 公司表示,所得款项主要用于进一步提升产能及扩大及优化销售网络、加强品牌建设,以及建立莆田研发中心加强研发能力。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:博泰车联首挂午收升4成

智能座舱解决方案供应商博泰车联网科技(上海)股份有限公司(2889.HK)周二首日挂牌,开市即升32%报135港元,之后股价续向上,中午收报142.8港元,升40%。 公司发售1,043.69万股H股,一成公开发售,每股售价102.23港元,公开发售录得超额认购近529倍,国际配售超额2.7倍,集资净额9.19亿港元。 集资所得的30%用于扩大产品组合和解决方案,进一步加强软件、硬件和云端车联网的全方位自主能力;另外30%用于提高生产、测试及验证能力;约20%用于扩大销售和服务网络,10%用于整合行业资源的战略性收购,余下10%作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Cotti runs coffee stores

掀起中国咖啡战三年 库迪疲态毕现

这家国内第二大咖啡连锁企业去年高调宣称,将在今年底前开设5万家门店,如今声势已大幅减弱 重点: 截至今年8月,库迪咖啡仅拥有1.5万家门店,距其今年底5万家的目标相去甚远 今年早些时候,公司纽约首店开业之际,竞争对手瑞幸咖啡也同步入局 谭英 当中国流行文化试图为现代企业的“你死我活”竞争策略寻找历史注脚时,两千年前的三国时代常被援引为参照。那段群雄逐鹿的岁月最终在西晋实现大一统,但前提是经历多轮惨烈的混战。 随着中国咖啡战火蔓延海外,国内两大领军者瑞幸咖啡(LKNCY.US)与库迪咖啡正将战局推向全球。即便如此,主战场仍在中国本土,这里不仅要迎战星巴克(SBUX.US)等国际巨头,更需直面数十家海内外对手。 尽管今年初进军纽约的营销声势浩大,但在这场对阵瑞幸与星巴克的现代“三国之战”中,库迪咖啡显露后劲不足之势。 库迪与瑞幸在纽约的首店几乎同期开业,前者5月登陆布鲁克林及唐人街,本月再布点中城区;后者6月在中城开出两家美国首店。双方均迅速摒弃国内9.9元(约合1.4美元)的低价策略,转为采用3.5至7美元的星巴克式定价。 今年7月,美国总统特朗普对全球最大咖啡出口国巴西加征50%关税,导致美国咖啡价格飙升,两家企业似乎不以为意。但深层次看,两大咖啡新锐的真正战场在中国及更靠近本土的亚洲,星巴克等西方连锁品牌在此并无主场优势。 据研究公司Grand View Horizon数据,2024年东南亚、东亚及南亚咖啡市场规模高达642亿美元(含中国市场30亿美元),预计2025至2030年年均增长率达6.2%。这使得亚太市场几乎与美国676亿美元体量持平,后者同期年均增速预计仅为5.2%。 诚然,在中国家喻户晓的古典名著《三国演义》剧情正被复刻,亚洲其他地区正快速成为这场现代咖啡“三国之战”的新主战场。 两大品牌均以亚洲市场开启出海征程。瑞幸2023年在新加坡开出首家海外门店,目前在当地门店超60家;成立一年后,库迪2023年11月即在中国香港布局,次月迅速进军泰国及马来西亚,门店遍及韩国、印尼、日本、越南、菲律宾、新加坡、加拿大。 5万门店势难达标 作为市场后来者,库迪在国内尤其处于相对劣势。但在全球舞台,双方竞争态势更趋均衡,库迪的海外拓展速度已先行于对手。 凭借强劲增长,瑞幸已成资本宠儿,这主要受益于其疾速扩张。最新财报显示,公司第二季度营收同比飙升47.1%至124亿元(合17亿美元),净利润同比劲增43.6%至12.5亿元。其门店总数超2.6万家,绝大多数位于中国。 横向对比,星巴克全球门店3.2万家,6月底中国门店数达7,828家。但这家总部位于西雅图的巨头正进行美国业务重组,且与中国当前精打细算的消费群体脱节,使其在最新版咖啡“三国之战”中基本处于观望状态。 与此同时,库迪先前的扩张计划也遭遇困境。2024年,公司宣布计划在今年底,大约在其开业的同一时点,运营5万家门店。成立仅两年,库迪2024年10月便开出第10,000家门店,展现迅猛势头。 不过,官网显示,截至2025年8月,库迪全球28国门店仅达1.5万家。更有媒体披露,其中3,000家门店至年中仍未开业。即便这些门店全部运营,总量仍不及其承诺的2025年底目标的三分之一。除纽约开店等零星宣传,公司近期的推广活动已较首年明显减弱。 陆正耀、钱治亚两位瑞幸前联合创始人,因涉嫌主导数千万美元销售造假丑闻离职后,2022年10月创办库迪。据悉,这段“黑历史”令该公司当前激进的扩张计划融资受阻。 重资产布局或是库迪早期信心来源。去年11月,首席战略官李颖波在行业会议上透露,公司在安徽建成中国最大咖啡烘焙基地,年加工产能4.5万吨。瑞幸2024年也在临近上海的的昆山市,投产年烘焙量3万吨的工厂。 作为非上市公司,库迪仅零星透露财务状况。公司宣称今年4月联合外卖新军京东推出配送补贴,活动期间订单量破亿杯。据内部会议消息,陆正耀表示超過90%标准店型中,净利润逾1万元。 李颖波在近期加盟商会议上披露,5月单店月均经营现金流达2.7万至2.8万元,同比增40%。自2月起,库迪力推便利店式新加盟模式,同时售卖冰淇淋、方便面、瓶装饮料、热食及盒装简餐,以此区别于星巴克、瑞幸的传统咖啡专营形态,并宣布将在第三方超市设咖啡吧台。 值得注意的是,面对价格战压力,瑞幸过去一年悄然提价以遏制毛利率下滑。但库迪释放持久战信号,其与非洲生产商签订长期供应合约。星巴克持续进行的中国业务转型更赋予这幕现代“三国之战”变局新注脚,预示咖啡战终局来临前,必将经历更多峰回路转的剧情演进。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Pagoda taps investors with stock placement to repay high debt after weak results

业绩下滑债务高企 百果园配股集资还债

经营水果零售的百果园,公布中期业绩不久,即以大折让配股集资 重点: 公司今年上半年業績轉盈為虧蝕逾3億元 分店量大減近三成至4,386家   白芯蕊中国水果零售市场规模已超过1万亿元,行业有三大龙头,以“南百果、北鲜丰、西洪九”之称,当中“南百果”便是在香港上市的深圳百果园实业(集团)股份有限公司(2411.HK),但公司近年业绩滑落,2025上半年业绩更进一步恶化,最新更宣布大折让逾19%配股。 主打水果销售的百果园,完成公布中期业绩后,上周宣布按每股1.17港元,配售2.795亿股新H股,占扩大后H股总数约16.1%,较前一日收市价1.45港元大幅折让19.31%,集资3.27亿港元,当中2亿港元用作支付贸易应付款项,1亿港元用作偿还银行贷款。 百果园于2001年在深圳成立,2023年1月在港交所挂,据当时招股文件指,集团是中国最大水果零售商,但市占率只有1%,大股东是董事长兼执行董事余惠勇。经过此次配股后,其股权也从19.5%摊薄16.5%,但仍是最大单一大股东。 业绩盈转亏 回顾百果园表现,上市后首年业绩硬净,2023年盈利录得增长11.9%至3.62亿元,但踏入2024年业绩开始走样,单是上半年纯利就大幅倒退66.1%至8,851万元,整个2024年业绩更由盈转亏蚀3.86亿元。至于股价,在2024年便累计大跌76.9%。 集团在2024年业绩公布后解释,因竞争加剧加上消费者需求变化,以及自身经营周期调整带来挑战,导致业绩走样;但奇怪的是2024上半年业绩开始倒退,到2024下半年业绩转差,管理层忽然变得积极,频频在市场回购,2024年全年回购约4,920万股,金额达6,837万港元。同时在2024业绩大亏下,也派末期息每股0.0065元。 不过,从年初迄今起,回购的手影又未再出现,继2024年大幅亏损3.86亿元后,2025上半年亦亏损3.42亿元。再者,百果园的短期银行借款接近23亿元,非即期银行借款也亦达2.67亿元,资本负债比率由去年底的89.3%,增至今年上半年的103.5%,反映情况不大乐观。 由于业绩进一步恶化,集团大刀阔斧搬迁或关闭租金费用率高、人工费用高或经营业绩较差的劣势门市,更专注优势门店,因此零售门店总数按年净减少1,639家至4,386家。 另一方面,百果园2024下半年采取措施优化毛利率较低产品,以满足消费者在消费疲弱下,对高品质与高性价比产品要求,包括丰富产品种类及优化产品组合。从毛利率角度业务已趋稳,由2024年底的3.1%,升至2025上半年的4.9%。 生鲜产业链损耗高 不可否认,内地水果零售市场规模大,但前五大企业市场占有率只有3.6%,理论上业务发展及合并空间巨大,但百果园问题除了内地消费降级影响外,行业供应链问题才是关键所在。 据内地券商开源证券指,中国水果种类繁多,水果是易腐食品,每种水果质量标准、保存要求都不同,故新鲜度和品质要求较高。另一方面,水果产地多,涉及不同农场、种植者和批发商,供应链也复杂,对多数小型水果经销商库存管理难度大,因此要统一整条供应链较为困难,形成水果产业链经常出现存放效率低、高损耗率等问题,单是中国生鲜产业链整体损耗率达25%,变相阻碍产品附加值提升。 为减少损耗,实现经营效率全面提升,加上现代种植技术和农业科技发展,业内企业引入数字科技,优化果品品质、减少损耗,以实现经营效率的全面提升。 为针对痛点,百果园已在内地建立7个总仓及428个城市仓,提升供应链效率,以满足中小型水果供应商和夫妻老婆店的采购需求。 整体来说,百果园目前市账率只有0.2倍,市销率不足1倍,理论上估值处于偏低水平,配合毛利率有止跌回升的迹象,令股价在低位有支持,奈何集团整体收入下滑,加上内地楼市疲弱情况未改,令“财富效应”带动的乐观消费模式变得保守,消费者变得更为谨慎,直接打击各零售行业。同时公司未来仍需为物流设备作大量投资,因此百果园业务前景挑战大,中短期故事仍欠吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里