Imax中国

少了“哪吒”神力加持，今年首季中国电影票房回归常态，IMAX大中华区业绩显著滑落，他们能否创造下一个爆款？ 重点： 今年中国春节档票房按年大幅下滑39% IMAX Corp.首季大中华区收入大跌49%    李世达 当《哪吒之魔童闹海》（下称《哪吒2》）在去年春节档期一骑绝尘、改写中国影史纪录时，也在无形中提前透支了IMAX中国控股（1970.HK）一整年的增长空间。到了2026年第一季，当市场回归现实，IMAX的业绩也随之降温。 IMAX中国近日公布母公司IMAX Corp.（IMAX.US）的第一季业绩显示，公司收入由去年同期约8,666万美元下降至约8,137万美元，按年下跌约6%。净利润则由约815万美元降至约607万美元，跌幅约25%。 虽然股东应占溢利按年增长约81%，但增幅主要来自非控股权益应占盈利减少，而非核心经营表现改善。 若进一步拆解区域表现，问题几乎全部指向中国市场。大中华区收入由去年同期约4,012.5万美元大幅下降至约2,057万美元，按年下跌约49%，占总收入比重亦由约46%降至约25%，公司最重要的单一市场在短时间内明显收缩。 根据国家电影局数据，2026年中国春节档票房为57.52亿元，较2025年同期约95亿元大幅下滑约39%；观影人次亦由约1.87亿元降至约1.2亿元，减少约36%。更值得注意的是爆款的缺席。2025年春节档由《哪吒2》单片撑起，票房高达约154.4亿元，创下全球影史票房第五高的佳绩；反观2026年，档期冠军《飞驰人生3》票房仅约29亿元，规模不足去年的五分之一。 IMAX在中国市场的收入高度依赖票房分成及相关服务，使其本质更接近对内容高度敏感的“票房放大器”，一旦缺乏爆款，收入便难以维持高位。管理层在业绩电话会议上表示，受去年高基期效应影响，今年首季IMAX大中华区票房按年大跌约62%，远高于全球票房的跌幅。 对IMAX而言，与其被动等待个别本土大片或不稳定的好莱坞爆款，不如主动提高对本土内容参与度，以获取更稳定且更高比例的票房分成。从去年IMAX中国的年度业绩可以看到，IMAX中国的内容结构已经出现明显变化。华语片在票房中的占比已升至66%以上，中国年度票房前十中有八部为本土电影，便是一项主动的策略选择。 押注本土合作 事实上，华语片通常能为IMAX带来更高的分成比例。相比话语权较强的好莱坞片方，本土制片公司在IMAX合作中拥有较大的商业谈判空间。另一方面，IMAX往往更早介入华语电影的转制及宣发过程，使其角色由单纯放映平台转向内容合作方，从而获取更高比例的票房分成。 与此同时，公司在网络扩张上的态度也发生转变。截至去年底，IMAX中国影院数量基本持平，仅由809间增至810间，并关闭了19间表现不佳的影院。这意味着增长重心已从“扩张银幕数量”转向“提升单屏产出”。随着公司逐步增加票房分成安排、减少一次性设备销售，其收入与票房表现的联动性明显提高。 今年首季，母公司IMAX在中国以外市场的票房仍录得显著增长，但中国市场的大幅下滑抵消了这些正面因素，显示公司业绩已高度集中于单一市场周期。亦意味其盈利表现与中国内容供给周期的联动性进一步加强。展望全年，公司仍对2026年保持乐观，预期全球票房可达14亿美元，并指出内容供应将在下半年回暖。 然而，下半年内容供应能否如预期回暖，仍存在不确定性。一旦未出现具规模的头部影片，IMAX的业绩波动或将延续，全年表现仍取决于少数关键档期的表现。 从股价表现来看，IMAX中国过去52周仍录得约13.7%的升幅，但年初至今已回落约9.7%，显示市场在经历去年爆款带动的上升后，正逐步修正对其盈利前景的预期。业绩公布后首个交易日股价下跌约2.1%，亦反映投资者对短期表现转弱的即时反应。 目前公司市销率3.2倍高于儒意电影（002739.SZ）的1.9倍，但低于博纳影业（001330.SZ）的9倍，反映市场对具备内容主导权与爆款潜力的公司给予更高估值，而IMAX中国作为放映与分成平台，其增长更多依赖外部内容供给，估值相对受限。 归根结底，在串流媒体持续分流观影需求的背景下，吸引观众走进影院本身已变得更具挑战。公司从扩张规模转向提升效率，从设备销售转向票房分成，从依赖好莱坞转向押注本土内容，这一系列转变能否在下一部爆款到来前维持稳定表现，仍有待市场验证。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

大银幕影院运营商IMAX China Holding Inc.（1979.HK）周四公布，截至9月底止第三季度，收入按年上升16.6%至1.07亿美元（7.62亿元），期内净利润报2,262万美元，按年大增48%。 公司指出，受惠于全球票房复苏及IMAX格式影片供应扩增，上季“图像增强及维护服务”收入按年大增30%至6,103万美元，“技术租金”收入亦上升45%至2,334万美元。 前三季合计收入2.85亿美元，按年增9.8%，净利润增长67%至4,300万美元，反映营运效率及成本控制显著改善。截至9月底，集团现金及等价物达1.43亿美元，按年增加42%，负债总额维持4.53亿美元。 公司股价周五高开，至中午休市报7.71港元，升0.2%。过去六个月累升约20%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

经历去年业绩倒退后，IMAX中国今年中期迎来一份亮丽的业绩，一洗颓风 重点： 公司中期盈利劲升近9成 内容解决方案收入急升超过1.2倍 　 刘智恒 一部《哪吒2之魔童闹海》，顶起今年半个中国电影市场，更撑起IMAX中国控股（1970.HK）的盈利增长。公司公布截至6月底止的收入5,780.2万美元，同比上升32%，盈利出现爆发性增长至2,389.3万美元，同比激增89%。 IMAX中国2015年上市时，市场寄望甚欣，当时中国内地电影票房年年上升，投资者认为，内地观众要求日高，对IMAX模式的电影需求将持续向上。在市场热捧下，股价由上市的31港元，短期爆升至60港元水平。 想象是丰满，现实却是骨感，当电影市场票房增长未如预期，甚至回软后，IMAX中国股价从天堂掉到地狱，一度跌至去年4月的5.7港元，市值蒸发逾九成。 去年公司的盈利下跌近两成，正当市场认为IMAX中国未来业绩难有大作为时，今年中期大翻身，当中以内容解决方案收入增长甚为耀眼。所谓内容解决方案，是将影片转成IMAX格式，放在IMAX影院网络播放，影院根据票房比例与IMAX中国分成。 上半年来自此业务的收入爆升123%至2,080万美元，能有此骄人成绩，全赖《哪吒2》搭救，该片票房不光劲收154.46亿元，打破内地电影史上票房纪录，亦是IMAX类影片的票房之王，IMAX中国自然大大受惠。 公司另一项主业，是为客户提供技术产品及服务，虽受惠于票房上扬，分成增加，以及维护收入上升，但整体收入同比仅升6.3%至3,623万美元。 可以说，上半年若没有哪吒，IMAX或许啥也没有，盈利能否有增长也成疑问。所以IMAX中国公布中期业绩后股价一度上升3%，但对该公司的前景也别太乐观。 票房未复当年勇 近年内地电影票房增速似已见顶，甚至有回落迹象，《哪吒2》票房虽是一骑绝尘，但这属十年难得一遇的电影，并不能以此为常态。 事实上，中国电影票房自2019年高峰的641亿元后，至今未能重返600亿元水平。最高一年是疫后的2023年，电影市场出现报复性反弹，票房达549亿元，较2022年升17%。然而一年后的2024年，票房收入回落至425亿元，按年下跌22.6%。 今年上半年，据中国国家电影局统计，票房为292亿元，同比增近23%，但别忘记光一部《哪吒2》就贡献了154亿票房。若没有《哪吒2》，即使有另一大片替代，按过往经验，顶多也不过50亿元，以此推算，今年上半年票房只有约190亿元，低于去年上半年的238.95亿元。 在整个电影市场增长乏力下，IMAX模式电影势难独善其身，IMAX中国的业务必然受到影响。 消费下沉不利高昂票价 IMAX模式的电影，因技术需求较高兼要相关设备配合，票价必然较2D电影高。一般而言，IMAX电影每张票价比2D电影高出20至70元。在一线城市，IMAX电影每张票平均60元，高出普通电影约8至10元，更远高于促销电影票价达四成。在三、四线城市，IMAX电影可以高出百元或以上。 票价差异性之大，对于观众来说，就要有所取舍及考量，毕竟现时社会经济环境疲弱，消费下沉，对看电影就没那么讲究。在经济前景仍然不明朗下，IMAX中国未来业绩自然蒙上一层阴霾。 需求全看片种 IMAX中国的前景也视乎电影的片种。要知道IMAX电影的卖点是其高解像度与立体水平；一般来说，科幻奇异或动作火爆场面，又或是动画片，以IMAX模式播放较能满足观众的观感要求。相反，文艺、爱情或喜剧等，观众并不需要观能刺激，IMAX电影就无用武之地。 因此，若哪一年，市场流行科幻、动作或动画片，那IMAX电影就大派用场，IMAX中国的收入很容易水涨船高。但电影的潮流是变幻莫测，IMAX中国的前景就较难掌握在自己手里。以今年为例，IMAX中国在大中华区上映的IMAX电影，来自好莱坞的只有十部，远低于去年同期的16部，只不过凭一部《哪吒2》力挽狂澜。 人们十分钟爱哪吒电影中那一句：“我命由我不由天”。对于IMAX的命来说，，绝对不由自己主宰，一切系于电影市场及片种。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

充电宝租赁供应商挚享科技宣布，拟以较高溢价将公司私有化 重点： 挚享科技宣布，由公司董事会主席为首的一方，提出以溢价约70%将该公司私有化 这家租赁充电宝供应商是中国经济放缓的受害者，随着它转向轻资产商业模式，收入大幅下降可能令投资者感到担忧 阳歌 中国步履蹒跚的经济已经让挚享科技有限公司(EM.US)失去了活力。该公司还有一个更广为人知的名字——怪兽充电。在中国各地的店铺、餐馆和其他零售场所，都能看到它的充电宝机柜。这是曾经雄心勃勃的公司基本情况，周一，它宣布一项由管理层主导的收购要约。 怪兽充电是中国“消费降级”的最新受害者，在经济不确定性日益加剧的环境下，消费者越来越收紧支出。降级现象始于去年，发端于零售食物链顶端，汽车和智能手机等销售商开始注意到销情萎缩。从那时起，消费降级逐渐扩展到更便宜的日常消费品，如服装和咖啡。   现在，向智能手机充电宝租赁市场蔓延，这一点确实表明，消费降级似确实影响整个经济。毕竟，这种充电服务相当便宜，半小时的收费通常只需3元(不到0.5美元)。当消费者开始减少这种日常小消费时，就知道情况不妙了，在过去，他们可能连眼睛都不会眨一下的。 到目前为止，我们还没看到太多像这样的私有化要约，因股价低迷的中国公司在等待，看它们的股价是否会随着疫情的结束而反弹。但越来越多的公司正失去耐心，因在中国结束疫情管控两年后，它们的股价仍然没有起色。 复星集团就是如此，去年下半年，它对旗下的制药企业复宏汉霖(2696.HK)和拥有连锁度假村品牌Club Med的复星旅文(1992.HK)发起了私有化要约。虽然盈利被低估的数据中心运营商秦淮数据也在2023年进行了私有化，这笔交易由大股东和私募股权巨头贝恩策划。电影大银幕技术专家Imax(IMAX.US)也在2023年对旗下Imax中国(1970.HK)进行私有化要约，但以失败告终。 我们怀疑，由怪兽充电董事会主席兼CEO蔡光渊(英文名Mars)牵头的私有化要约，可能是即将出现的一波类似要约的开始，这些公司不想再看到股价长期低迷下去。尽管在当前环境，用于此类收购的资金远不如过去充裕，但显然仍有足够的私募股权在寻找良好的投资机会，可以支持这样的交易。 在怪兽充电这个案例中，私募基金来自中信集团旗下的​​​​​​​​​信宸资本。与我们看到的其他案例相比，此案稍显有趣的一点是，它给出的溢价很高，即比该股近期交易价格高出约70%。在过去，我们看到的溢价一般在10%到20%之间，这次较高溢价很好地说明，公司的管理层和​​​​​​​​​信宸资本认为该股被严重低估。 用IPO充值 怪兽充电在2021年4月上市时，情况与现在大相径庭，那时正值疫情暴发一年后，投资者对在海外上市的中国股票的兴趣开始减弱。在纳斯达克上市时，公司通过以每股8.50美元的价格，出售美国存托股票(ADS)，筹集1.5亿美元。使该公司的估值达到22亿美元。在中国，该公司的名字是租赁充电宝的代名词。 自那以后，该股基本呈下行趋势，去年最低曾跌至0.50美元。最新消息公布后，该股周一上涨近40%。但即便如此，周一收盘价仅为1美元，仍远低于每股1.25美元的拟议收购价。 怪兽充电的问题既与公司有关，也因整体经济放缓。在公司层面，怪兽充电正经历重大转型，从拥有和运营充电宝柜机的重资产模式转变为轻资产模式，也就是为实际拥有和运营这些充电宝的合作伙伴提供服务。 长远来看，这种转型是明智的，因为它会减轻公司财务压力，并显著提高利润率。但在短期内，这一转变导致收入大幅下降，对投资者来说，这从来就不是让人开心的事情。 精明的投资者可能已注意到，该公司未能在去年11月按时报告第三季度业绩，事后看来，这几乎肯定是该公司正在制定私有化要约的信号。 但在8月份公布的第二季度财报中，公司报告称，由于过渡到轻资产模式，其收入同比下降55.3%至4.63亿元(合6,300万美元)。由于新模式下的运营成本要低得多，它的收入成本大幅下降达67%。公司尽管报告季度内出现运营亏损，但仍取得了净盈利。 在经济上升期，这种向轻资产模式的转变可能会更吸引投资者。但中国的经济已不再是增长引擎，在最新的投资者财报电话会议上，仅有来自花旗的一位主要分析师出席，该公司的吸引力可见一斑。董事会主席蔡光渊在回答她关于公司下半年前景的提问时，几乎没有令人安心的内容。 蔡光渊说：“截至第二季度末，业绩一直在波动，没有明确的反弹趋势。”公司高管表示，怪兽充电正在探索中国以外的机会，这已经成为越来越常见的现象，因为许多公司迫切希望，利用自己的丰富经验在更具活力的市场大展拳脚。但他们拒绝透露具体细节，表明此类举措仍处于初期阶段。 总言之，怪兽充电可能主要是时机不佳的牺牲品。它进行IPO时恰逢中国股票在西方投资者中失宠，而商业模式的重大转变，可能又让那些西方投资者对它收入迅速缩减感到失望。在这些负面因素的影响下，中国经济放缓确是致命一击，让投资者对其重燃希望的机会也告破灭。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

最新：大中华地区戏院院线运营商IMAX中国控股(1970.HK)周二公布，就控股股东IMAX公司(IMAX.TO)建议将该公司私有化的议案，未能在法院会议上获得股东通过。 利好：该私有化议案被否决后，IMAX公司于未来12个月内不能再提出私有化，由于其出价仅比停牌前的股价高9.65%，日后如果要再提出私有化，需提供更吸引的出价，这可能对股东有利。 值得关注：在法院会议上，合共约5,869万股无利害关系股份亲身或委派代表以投票方式表决，其中约70%投赞成票，约18.28%投反对票。由于赞成票低于75%，而反对票也超过10%，未能符合法定要求，令私有化计划未获批准。 深度：IMAX中国是大银幕影院巨头IMAX公司独立上市的中国子公司，截至今年6月底，它在大中华地区拥有779家IMAX影院，当中大部分收入来自影片转制，以及大银幕技术的销售和维护。今年7月，IMAX公司公布私有化IMAX中国的计划，但收购价仅为2015年上市价的三分之一，加上IMAX中国的财务状况稳健，去年亦录得盈利，因此有市场人士认为，该公司的价值可能被低估。 市场反应：IMAX中国周三股价下挫3.8%，周四中午收盘再软1.6%至7.58港元，处于过去52周的中间水平。 记者：欧美美 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里