中国第三大动力电池制造商中创新航科技向香港交易所提交上市申请,市场消息传闻,该公司的集资或高达95亿元

重点:

  • 电池制造商中创新航申请在港股上市,有机会成为年初至今招股规模最大的公司
  • 中创新航去年度扭亏为盈,录得利润1.12亿元,但占电池总成本30%至55%的正极材料价格急涨,拖累公司毛利率急降

罗小芹

在国家致力推动环保政策的背景下,电动车是中国其中一个最炙手可热的行业,连带周边的电池及原材料行业也同样受惠,频频申请上市筹资扩充业务。从事动力电池及储能系统产品设计、研发、生产及销售的中创新航科技股份有限公司 ,已于上周五向港交所递交上市申请,据报该公司计划筹资最多15亿美元(95亿元),有机会成为今年规模最大的新股。

中国动力电池销售去年呈井喷式爆发,与新能源汽车销情有莫大关系。根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据,2021年中国动力电池累计装车量为154.5吉瓦时(GWh),同比增长143%。去年中国新能源汽车销售达到352.1万辆,同比大增160%,带动中创新航去年度的动力电池销售收入,也同比增长143%至60.65亿元。


如果计算去年装车的动力电池销量,中创新航在全国排名第三,市占率为5.9%,但远低于两大动力电池巨头宁德时代(300750.SZ)及比亚迪股份(1211.HK)的52.1%及16.2%的市场份额。

据中创新航招股书引述的市场研究报告预测,中国新能源车市场于2021年至2026年的6年间,将以复合年增长率23.6%的速度增长,而动力电池是新能源车的核心部件,占总成本20%至40%,报告因此预计,期内中国动力电池市场将以复合年增长率37.6%的速度增长。

该公司于2019年、2020年及2021年分别录得17.34亿元、28.25亿元及68.17亿元收入,呈快速增长局面,其中动力电池销售收入占整体近九成。公司解释,收入增长源于若干主要客户的新能源汽车销量增加。

公司客户规模多元,去年新增了上汽通用五菱、零跑汽车和小鹏汽车这三家具规模的装机新客户,由于制造动力电池本身有固定成本,多了新客户能改善营运,因此公司去年扭转了过去两年的亏损局面,录得1.12亿元盈利。

但是,随着动力电池市场高速增长,吸引更多行业参与者,制造商面对市场的竞争也更加激烈,但竞争格局趋于寡头式垄断,去年前三大动力电池制造商的市占率便达74.2%,在“强者愈强”的行业趋势下,各大动力电池巨头都积极投资优化电池技术,希望加大研发及扩充生产线,以保持规模效益及技术优势,这将会增加公司的资本开支。中创新航也坦言,公司正面临激烈的市场竞争,如果未能保持优势,其业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

更令投资者担忧的是,近期地缘政治及供应链紊乱,推高了镍、钴、锂等原材料成本,令行业的经营环境较前更为严峻。

动力电池的电芯由正极、负极、电解液及隔膜构成,而正极材料是电芯中成本最昂贵部分,约占电芯(取决于电池类别)总成本约30%至55%,其中碳酸锂、氢氧化锂及硫酸钴是合成动力电池正极的主要原材料。

原材料成本大增

随着动力电池装机量的快速增加,市场对原材料需求巨大,主要的正极原材料价格自去年已开始急涨,例如今年3月碳酸锂每吨46.84万元,同比增长4.42倍,近月镍、钴价格也因为俄乌战争爆发而暴涨,不但推高动力电池的制造成本,也变相蚕食中创新航的毛利率,从2020年的13.6%,大跌8.1个百分点至去年的5.5%。

根据招股书显示,销售成本一般包括原材料成本、直接劳工成本及制造费用。其中,原材料成本占销售成本的绝大部分,公司过去三年的原材料成本占比分别为77%、76.1%及84.2%。以去年度为例,原材料成本狂飙192%至54.19亿元,主要是受到正极材料及电解液等价格上涨拖累。

中创新航未公布招股详情,要估计其上市市值,可比较产业龙头的预测市盈率。根据宁德时代1月底发表的盈喜公告,预计去年净利润约140亿至165亿元,预测市盈率宁德时代与比亚迪约66至78倍,中位数是72倍;至于比亚迪的预测市盈率约81倍。如果计算其平均值约76.5倍,以中创新航全年度溢利1.12亿元推算,估计其上市的市值约86亿元,那岂不是比它的招股筹资金额还低?

事实上,根据中创新航此前的融资,公司投后估值已超过600亿元,投资者更包括红杉中国与基石资本等大腕,意味86亿元的上市估值太过不切实际,甚至让人怀疑:按投后估值计算,相比宁德时代等行业巨头,其市盈率凭甚么享有巨大溢价?对于这家去年初录盈利的公司,看来今年要交出一张更为出色的成绩表,才能回应挑战者的疑问。

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新闻

简讯:全球票房复苏 IMAX中国上季净利大增48%

大银幕影院运营商IMAX China Holding Inc.(1979.HK)周四公布,截至9月底止第三季度,收入按年上升16.6%至1.07亿美元(7.62亿元),期内净利润报2,262万美元,按年大增48%。 公司指出,受惠于全球票房复苏及IMAX格式影片供应扩增,上季“图像增强及维护服务”收入按年大增30%至6,103万美元,“技术租金”收入亦上升45%至2,334万美元。 前三季合计收入2.85亿美元,按年增9.8%,净利润增长67%至4,300万美元,反映营运效率及成本控制显著改善。截至9月底,集团现金及等价物达1.43亿美元,按年增加42%,负债总额维持4.53亿美元。 公司股价周五高开,至中午休市报7.71港元,升0.2%。过去六个月累升约20%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:平安好医生首九个月盈利劲增72%

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Beauty Farm operates the Palaispa brand

美丽田园斥12.5亿元 鲸吞思妍丽成行业龙头

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SIMCo files Hong Kong IPO

思卓基金递表港交所 开启另类资产上市新时代

当其他市场仍在争论AI与科技股时,香港选择将焦点转向更深层的资金流向——基础设施与长期收益。首家另类资产基金公司思卓基金递表上市,正是这场金融转向的起点 重点: 若成功上市,将成为港股首只基础设施私募信贷基金 全球基建投资缺口至2040年将达15万亿美元,其中亚太地区约占3.5万亿美元    李世达 在金融市场日益追求透明与流动性的时代,香港正尝试让原属机构投资者领域的“另类资产”走向公募市场。随着香港证监会(SFC)于今年2月17日发布《关于上市封闭式另类资产基金的通函》,另类资产基金首次被允许在港交所挂牌上市,也为思卓基础设施私募资本开放式基金型公司(SIMCo Infrastructure Private Credit OFC)开通了上市通道。 所谓“另类资产”(Alternative Assets),一般指不属于传统股票与债券范畴的投资,如基础设施、私募股权、房地产、信贷与对冲基金等。这项新规意味香港开启了“资产上市”的新篇章。过去,另类资产基金因缺乏流动性与估值透明度被排除在公募市场之外。通函明确指出,只要基金采取封闭式结构、具稳定现金流与透明估值机制,即可在港交所上市,让私募基金能保留专业策略,同时获得二级市场流通性。 这次制度突破,也代表香港监管框架的深化。从2018年引入开放式基金公司(OFC)制度、2021年简化注册程序,到2025年正式开放另类资产基金上市,SFC逐步完善从“设立—授权—上市”的全链条监管,试图打造一个能吸引全球资产管理机构落户香港的制度平台。 思卓基金根据《证券及期货条例》第104条设立,属公众开放式基金型公司(OFC),但以封闭式运作、不设赎回机制,需透过交易所买卖股份。这是香港首个以私募信贷与基础设施投资为核心的上市OFC基金,投资人买入的不是一家公司,而是一篮子基建贷款的现金流收益权。 另类资产登场 根据申请文件,思卓基金由思卓资本亚太有限公司担任投资管理人,也是投资顾问SIMCo(Sequoia Investment Management Company)之直接全资附属公司。SIMCo成立于2009年,总部位于伦敦,专注于基础设施债务,目前管理或建议分配予基础设施债务的资本约25亿美元,其团队迄今为止已在北美、英国和欧洲以及亚太地区进行超过60亿美元的债务投资交易。其姐妹基金“Sequoia Economic Infrastructure Income Fund(SEQI)”长期维持约8%的年化分配率。 申请文件指出,至2040年全球基建投资不足额可能高达15万亿美元。基金将北美与欧洲视为重点市场,资产配置上限为60%,亚太地区上限则为40%。基金已识别潜在投资项目总值超过50亿美元,涵盖能源、运输、公用事业、资料中心及社会基建贷款等固定收益资产。 基金采“固定分派+资本平滑”策略,按月派息。若短期现金流波动,董事会可动用部分资本维持稳定派息,以确保现金流连续性。风控上,单一借款人曝险不得超过总资产10%,单一子行业不得超过总资产的15%以上,并采取货币与利率对冲策略,以减低波动。 整体而言,思卓的估值逻辑不同于一般股票或ETF。其收益主要来自基建贷款利息与本金回收,资产净值(NAV)由独立估值代理人依DCF模型与市场数据计算,并按IFRS编制。虽具透明度,但仍受贴现率、利率与市场情绪影响。基金设有折让控制与股份回购机制,维持股价稳定仍待市场检验。 耐心的实验 思卓能否复制母基金在伦敦市场的稳定派息与估值表现,不仅关乎自身成败,也将测试香港能否成为亚洲另类资产的金融枢纽。这不再只是金融制度的一次尝试,更是市场信任的考验。 对投资人而言,观察这类基金的重点,并不在短期价格波动,而在它能否真正建立一条稳定、可持续的现金流。若未来能在波动的利率环境中,仍保持每年足够吸引的稳定派息、维持估值透明,或能为香港开辟出一条“另类资产上市”的成功案例。…