中创新航

中国储能产业正加速迈向更大容量电池，但随着容量提升，安全、成本与“是否越大越好”的疑问也随之浮现    财联社Marketwatch专栏 随着多种用电场景对供电稳定性提出更高要求，储能系统正加速向大型化、长时化方向演进。而储能电芯作为系统的核心部件，其容量迭代速度正显著加快。从314Ah成为主流配置，再到多家企业密集推出500Ah以上的大容量产品，技术更新周期不断缩短。然而，电芯容量是否“越大越好”始终存在争议，但无可否认，头部企业正在竞相进入大型储能电芯领域。 市场现状 尽管业内对于储能电芯是否需要持续向更大容量演进始终存在争议，但从主流企业的技术路线来看，电芯容量大型化已成为行业共同的追求方向。当前，行业正从314Ah主流规格向500Ah+乃至更大容量过渡。截至2025年底，314Ah规格电芯在储能市场的渗透率已超过70%，成为主流项目的基准配置。值得注意的是，这一规格从导入到占据主导地位仅用了约一年时间，充分反映出储能电芯技术迭代速度远超预期。 然而，产业还在进一步向更大容量产品升级，正如鹏辉能源（300438. SZ）、赣锋锂业（002460. SZ）、远景能源等多家主流厂商均发布了容量覆盖587Ah至790Ah的大电芯。其中，赣锋锂业的588Ah电芯的样机已进入测试验证阶段，预计2026年5月左右实现量产。远景能源则宣布其790Ah电芯正式投产，并同步推出搭载该电芯的12.5MWh储能系统。据推测，500Ah+大电芯将在2026年底进入规模化应用加速期，有望在2027年成为市场主流规格之一。 驱动因素 实际上，在众多企业积极探索大电芯的背后，是多重因素的共同推动。随着储能项目向大型化、长时化方向发展，叠加AI算力中心等新兴用电场景的崛起，市场对单颗电芯的容量和性能提出了更高要求。大电芯能够在相同空间内提供更多容量，帮助客户节省土地、基建及连接件等综合成本。 同时，市场化转型正推动企业通过技术创新和成本控制来构建核心竞争力。因此电芯做大虽然对热失控管理和安全性提出更高挑战，但能显著提升全生命周期经济性。对中创新航（3931.HK）发布的三款长循环大电芯产品的项目模型测算数据分析发现，大电芯技术通过容量与循环寿命的双重升级，在初始投资可控的前提下，以放电量的大幅增长驱动度电成本持续下行，为风光储一体化、长时储能等场景提供了更具经济性的解决方案。 此外，由于目前仅有少数头部企业实现大电芯量产突破，因此通过搭建专属技术平台、积累核心工艺，抢占技术先发优势，这些企业能够有效构建行业壁垒。同时，头部企业也正通过加快海外市场拓展、适配不同区域标准与需求，进一步提升市场主导权。 挑战展望 尽管大电芯趋势明确，但业内普遍认为电芯容量并非越大越好，其发展面临安全性、能量密度与需求适配等多重瓶颈。 首先，安全与能量密度的平衡是核心挑战。电芯的安时（Ah）数值不应成为单一关注焦点，尽管技术允许达到5,000Ah以上，但核心指标应是能量密度。若一味追求容量而忽视热失控管理，将带来严重的安全隐患。 其次，产线切换与投资成本构成了现实制约。从现有产线向大电芯全面切换需要投入可观的设备改造、工艺调试及产能爬坡成本与时间。因此，预计大电芯最快2026年下半年至2027年才会进入集中切换期。在此之前，314Ah电芯仍将是主力交付产品。 行业共识认为，未来三年大电芯将占据储能市场主流，500Ah+产品预计在2027年实现规模化主导。然而，容量提升并非无上限。企业应以系统视角定义电芯，从最终需求反向确定电芯的容量与尺寸，同时需强化大电芯的热失控管理，在材料、结构、散热等多层面进行充分验证，避免因追求容量而牺牲安全底线。 中国储能电芯的大容量演进，本质上是需求升级、经济性优化与市场争夺共同构成了这一趋势的核心驱动力。然而，容量提升并非无上限，安全与能量密度的平衡、需求适配能力以及热失控管理，仍是全行业必须共同面对的发展瓶颈。未来三年，大电芯将逐步占据市场主流地位，但企业的核心竞争力将在于在技术、经济性与安全性之间找到最优解。 财联社Marketwatch专栏提供有关中国各行业的洞察与分析。他们的联络方式：liujingyi@cls.cn 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

在上周获中国证券监管机构批准后，无锡先导智能有望成为2026年香港市场首宗重磅IPO 重点： 受惠于中国在电动车产业的主导地位，正申请赴港上市的无锡先导智能，在全球锂电池制造设备市场市占率达15.5% 全固态电池设备为公司带来可观成长潜力，但行业高度周期性，对资本配置与现金管理提出更高要求 　 陈竹 众所周知，中国在电池制造领域占据主导地位，既有宁德时代（300750.SZ; 3750.HK）这样的全球龙头，也有中创新航（3931.HK）、国轩高科（002074.SZ）等企业。不过，相较成品电池，中国在上游电池制造设备领域同样具备压倒性优势，却相对不那么为外界所熟知。 在该细分市场中，处于领先地位的是无锡先导智能装备股份有限公司（300450.SZ）。该公司计划在深圳上市之外，赴港第二上市，上周在获得中国证监会批准后，相关进程已扫除最大障碍。 作为行业龙头，先导智能希望复制其重要客户宁德时代的成功经验。后者自去年5月完成第二上市以来，股价接近翻倍，该次上市亦成为当年香港最大IPO，集资超过46亿美元。 中国证监会的批准，是先导智能海外上市历程中的最新一步。此前，公司于2025年初终止瑞士上市计划，海外上市之路一度出现波折。其后，公司转向香港市场并提交上市申请，但相关申请因时效届满而失效，最终于去年8月重新递交更新版本。 在取得证监会批准后，先导智能已于周日向港交所递交聆讯后资料集，显示在完成关键监管程序后，上市进度已有突破。 先导智能自2015年于深圳上市，暂未披露此次赴港集资规模。不过，公司选择摩根大通及中信证券等A股背景承销商，市场普遍预期其发行规模不小，有望吸引亚洲及全球投资者参与。 投资者看重的，主要是先导智能在电池装备领域的龙头地位，类似宁德时代在成品电池市场的角色。此外，公司在固态电池设备等前沿技术的布局，以及向光伏制造设备领域延伸，亦构成潜在吸引点。不过，电池与光伏产业本身具备周期性，相关风险亦需审慎评估。 关于风险将于后文进一步分析，在此之前，先回顾公司的核心业务与发展历程。 先导智能成立于2002年，创办人王燕清现年58岁，早年从事无线电元件工程工作。公司最初从事电容器制造设备生产，而电容器是手机、家电等多种电子产品的重要储能元件。随着业务发展，公司逐步成为该领域的重要设备供应商，并成功取得包括日本松下在内的多家电子产业巨头订单。 在此过程中，王燕清发现锂电池制造与电容器生产在核心工艺上高度相通，遂于2008年成立锂电池设备业务部门。这一布局恰逢其时，正值智能手机需求爆发、锂电池产业快速崛起之际。 乘电动车浪潮而起 公司真正的转捩点，来自其及早捕捉到电动车（EV）电池的发展机遇。约在2010年前后，中国政府将电动车电池列为战略性产业，先导智能亦成为最早受惠于电池设备需求爆发的企业之一。公司随后获得宁德时代的重要支持，该电池巨头于2014年将先导智能列为核心供应商。 在宁德时代订单带动下，先导智能翌年收入按年增长逾70%。随着中国电动车销量快速起飞，包括宁德时代在内的电池企业大规模扩产，亦同步推升上游电池设备供应商的成长。凭藉深厚的技术积累，先导智能成为主要受惠者之一，并迅速将客户版图由宁德时代，拓展至索尼、松下、LG、特斯拉及比亚迪等中外大型企业。 公司引述的第三方研究资料显示，先导智能于2024年已成为全球最大的锂离子电池智能装备供应商，市占率达15.5%；在中国市场的领先优势更为明显，市占率高达19%。 不过，随着电池产业在前期大规模扩产后出现供给过剩，先导智能近年成长动能明显放缓。公司2023年收入仅增长19%，并于2024年按年下滑29%。盈利表现亦呈相同走势，净利润由2023年的18亿元（约2.58亿美元），大幅下滑至2024年的2.68亿元。 上述变化突显电池产业高度周期性的特质。自2023年下半年起，锂电池产业链进入调整期，在电动车市场价格战加剧的背景下，下游企业放缓产能扩张步伐。 至去年情况开始改善。2025年前三季，公司收入重拾增长，按年上升15%至104亿元，净利润亦接近翻倍，增至12亿元。 先导智能目前正将重点转向固态电池设备所带来的成长机遇。相较于传统液态锂离子电池，固态电池在安全性与能量密度方面具备明显优势，亦正逐步成为车厂的发展方向。固态电池相关业务已开始为公司带来收入贡献，但整体仍处于早期发展阶段。花旗于去年10月发表的研究报告指出，2025年上半年，先导智能的固态电池设备收入介乎4亿元至5亿元。 野村于11月发表的报告指出，预期先导智能的订单动能可延续至2026年，主要受惠于固态电池商业化进程，以及太阳能与风电电站配套的储能系统扩产需求，后者亦是公司锁定的另一成长方向。近年来，先导智能亦加大力度拓展其他设备领域，其中以光伏设备最为突出。公司早于2009年已涉足该领域。 近年来，先导智能亦加大力度拓展其他设备领域，其中以光伏设备最为突出。公司早于2009年已涉足该领域。然而，尽管发展多年，光伏设备业务的收入贡献仍然有限。2025年前三季，该业务仅占公司总收入约9%，而电池智能装备仍为核心支柱，占比高达67%。 公司在光伏设备市场突破不易，一方面反映电池制造技术跨领域应用的难度，亦突显光伏产业竞争高度激烈。 在电池设备领域，先导智能主要面对三大竞争对手，包括深圳赢合科技（300457.SZ）、浙江杭可科技（688006.SH）及广东利元亨（688499.SH）。至于光伏设备领域，竞争对手规模更为庞大，包括北方华创（002371.SZ）及深圳捷佳伟创（300724.SZ）。先导智能亦坦言，其在光伏设备市场的地位仍属微不足道。 整体而言，固态电池仍是公司目前最具潜力的成长引擎，而此时推动第二上市，正好为持续技术投入筹集额外资金。鉴于电池及光伏产业均具高度周期性，先导智能未来须审慎配置资本、保持财务弹性，以在产业低潮中稳住基本盘，并于需求回暖时把握成长机会。…

公司已向港交所提交上市申请，谋求新资金支持其动力类电池业务发展 重点： 中国动力类电池惨烈的价格战，正挤压欣旺达盈利空间，公司欲借香港上市筹资求生 这家公司的动力类电池业务，营收增长陷入亏损，依靠传统消费类电池业务维系整体盈利 　 陈竹 宁德时代 (300750.SZ;3750.HK) 与比亚迪（1211.HK; 002594.SZ）雄踞中国电动车电池市场王座，第二梯队企业只能争抢残羹剩饭。惨烈价格战恐致大批企业出局，行业迎来生死存亡期，这正是中国众多产能过剩新兴产业的共同写照。 严峻局势下，企业争相筹集资金，以应对即将到来的行业洗牌。这类资本不仅关乎生存命脉，更因客户唯新技术是瞻，企业须在快速迭代的赛道中持续创新投入。 欣旺达电子股份有限公司（300207.SZ）正寄望挺过行业洗牌，公司计划赴港上市吸纳全球资本，距首次披露意向仅数周，上周已向港交所递交上市申请。 随着沪深A股上市公司密集赴港二次上市，港股热度攀升，欣旺达借近期香港IPO市场回暖态势上市集资。今年5月，宁德时代募资46亿美元，创全球年初至今最大IPO纪录，引发轰动，欣旺达拟效法宁德举措。 欣旺达尚未披露具体融资规模，不过聘请高盛与中信证券两大顶级承销商，意味其IPO规模可观。毕竟，参考两家投行典型交易规模，几乎可确定将超1亿美元。 发力动力类电池 1997年，王明旺、王威兄弟在深圳创立欣旺达，彼时电动车尚处于蓝图阶段。与同处深圳的电动车巨头比亚迪相似，欣旺达以消费类电池起家，现已成为该领域龙头企业，2020年起蝉联全球手机电池制造商榜首。尽管大众认知有限，但从华为到飞利浦等主流品牌，当前均内置欣旺达生产的电池。 2014年成立动力类电池事业部后，欣旺达正式进军电动车电池领域。相较2008年入局的宁德时代等老牌企业，其涉足晚近十年。 中国新能源汽车产业迅猛发展，赋予欣旺达充足增长机遇。据上市文件披露，其动力类电池业务营收由2022年的127亿元，增至2024年的151亿元（约合20亿美元）。该业务增速领跑公司整体发展，营收占比从2022年的24.3%攀升至去年的27%。 上市文件显示，欣旺达客户涵盖理想、小鹏、零跑、广汽、上汽、雷诺、日产等中国市场主流电动车企。然而，据中文媒体报道，公司出货量高度集中于单一客户，理想去年独占其四成订单。 能源市场追踪机构SNE Research数据显示，今年前五月，宁德时代与比亚迪合计占据中国电动车电池市场67%的累计装车量。欣旺达以2.87%市占率位列第七，与中创新航(3931.HK)、国轩高科(002074.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、蜂巢能源等市占率2.99%至6.26%的二线厂商同处混战格局。 深厚的消费类电子根基使欣旺达持续保持盈利，这令多数同行望尘莫及。中国数据供应商Wind显示，过去十年该公司季度财报从未亏损。今年一季度延续传统，其营收123亿元，净利润3.87亿元，同比增幅达21%。 但切莫被数据迷惑，这家公司整体盈利主要依赖传统消费类电池业务支撑，该板块今年一季度毛利率达20.2%。反观其动力类电池业务，同期毛利率仅12.9%，差距明显。 港股上市文件虽未披露动力类电池具体亏损额，但此前拟分拆该业务赴深交所上市的文件显示，2020至2023年，该业务持续亏损，仅2023年就亏损15.6亿元。因未达深交所盈利要求，分拆计划最终搁浅。 亏损现象绝非欣旺达独有，多数同行虽未单独披露动力类电池亏损数据，但财报毛利率同样低迷。例如同样谋求香港二次上市的亿纬锂能，2024年动力类电池毛利率仅14.2%，较欣旺达今年首季12.9%的毛利率高出不多。 如此微薄的利润主要源于价格战，电动车企自身深陷生存鏖战，为保销量开启惨烈降价，进而向电池供应商传导成本压力，令行业雪上加霜。 作为扩张战略环节，欣旺达宣称将加速海外布局。鉴于中国电动车市场渐趋饱和，该策略堪称审慎，但踏上此道的企业远非其一家。虽未单独披露动力类电池海外营收，公司整体海外销售额今年一季度占比已达40%。 欣旺达已启动全球产能布局，泰国春武里府的巨型电池生产基地，于今年3月获当地政府批准，两座工厂总投资额逾100亿元。 未来，动力类电池仍将是欣旺达主攻方向，成熟消费类电池业务则为持续扩张输血。但要在赛道中立足，这家公司或需另辟蹊径突破价格战困局。关键在于加大研发投入，构建差异化技术壁垒，实现难以复制的溢价优势。 出海布局虽关键，但本土动力类电池业务未盈利之际，欣旺达须严防扩张节奏避免财务透支。其消费类电池业务的造血能力，构筑了关键竞争优势，截至今年3月末，其现金储备逾100亿元。公司的未来成败系于两难抉择，既要培育动力类电池的盈利造血功能，又需严守运营纪律，防止现金流枯竭。…

动力电池行业竞争激烈，许多企业仍处于亏损阶段，上市是主要融资途径，正力新能电池近日申请在港上市 重点： 正力新能今年首三个月亏损近7千万元 动力电池企业已进入汰弱留强的阶段 刘智恒 随着全球要减碳排放，电动汽车已成为未来趋势，作为电动车核心部件的动力电池，需求相当强劲，然而近年行业竞争愈趋激烈，除行业巨头外，行内企业都陷于艰苦经营，大家也要设法寻求资本去打一场持久战。 动力及储能电池制造商江苏正力新能电池技术股份有限公司刚申请在港上市，公司提供电芯、模块、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案。按动力电池装机量计，2023年正力新能在动力电池市场排第十位。 正力新能创始人是曹芳及陈继程，曹芳是中国鼎鼎大名的玻璃大王曹德旺的妹妹，她与陈继程也曾在福耀玻璃任职十多年。曹芳于2014年开始从事动力电池，创立江苏塔菲尔，至2019年与陈继程成立正力新能。 凭借曹芳的背景及超强人脉，加上政策支持动力电池，公司迅速成长。据上市申请文件披露，2021至2023年正力新能的收入分别为15亿元、32.9亿元及41.6亿元；期间亏损为4亿元、17.2亿元及5.9亿元。 今年首三个月，公司收入7.4亿元，按年增长近七成；亏损近7千万元，但相较去年同期亏损1.68亿元，已大幅收窄58%。 多年亏损 公司连年亏损，全因企业初期需要在产能和产品研发进行大量前期投资。正力新能解释，投资可能要到生产设施建成并形成一定规模后，才能产生实质性回报，而这可能需要相当长的时间。另一方面，企业要不断在技术和产品的研发投入巨资，以确保能够先于行业趋势和推出具有竞争力的产品。 根据弗若斯特沙利文的资料，由于新企业未能利用规模经济效益达到最佳运营效率，导致中国动力电池行业的新企业，平均有三到五年处于净亏损状态。 由此可见，动力电池是一场持久战，先要在战役中生存下来，再而做到规模效应，才有机会获利。因此，正力新能要藉资本市场的助力，以在这场战役中成为胜利者。 供过于求 不过，即使能成功集资，目前动力电池市场的问题仍是正力的一大挑战。首先是市场产能过剩。中国科学院院士欧阳明高预计，国内动力电池产能明年将达到3,000GWh，但行业需求只有1,200GWh。长安汽车董事长朱华荣也表示，2025年国内对动力电池需求约1,000GWh，但现时动力电池行业的规划产能已达4,800GWh。 若情况真的如是，纵使电动车仍处于增长，但以动力电池供应量来说，需求远远追不上供应，而且差距相当大。 产能过剩的一大原因，是业内竞争者太多，更别说几家巨头已占去绝大部份市场，结果是导致动力电池行业变成杀戳战场，强如市场老大的宁德时代(300750.SZ)，市场份额也被威胁。2023年，宁德时代的装车量167.1GWh，市占率为43.11%，较2022年的48.2%下跌超过5个百分点。 竞争不光来自行业，也来自它们原来的顾客，即是电动车企本身。在过去经历过电池原材料价格高企，供应受限制的影响，多家车企开始自建电池厂，或寻求备用供应商，令竞争更加白热化。 汰弱留强 市场的竞争压力下，动力电池企业为应对挑战，最终无奈走上降价之路，以争取订单及维持市场份额，结果令价格往下走。 蜂巢能源董事长杨红新在上月一场论坛后也说：”市场的淘汰在加速，动力电池企业从2020年到现在每年都在淘汰，到今年底可能不会超过40家，明后年仍然是加速淘汰出清的阶段。“ 事实上，即使没有产能过剩或价格战问题，要投资动力电池行业的股票，现时市场也不乏选择。正力新能说要提升规模效益以扭转劣势，但目前动力电池行业中要论规模，宁德时代几已占半璧江山，紧随其后的比亚迪(1211.HK)的市占率也达27%，之后有中创新航(3931.HK)及亿纬锂能(300014.SZ)，排名第十的正力新能要赶上的路途甚为遥远。 而且几位行业巨头早有盈利，手上资源充裕，纵使市场日趋困难，它们能克服的能力远较别人强，特别是其资金实力雄厚。考虑以上因素后，正力新能要吸引投资者并不容易。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：动力电池制造商中创新航科技股份有限公司(3931.HK)周二公布，公司收到福州中院的判决书，要求停止销售侵害宁德时代(300750.SZ)一款拥有专利权的锂离子电池，并向宁德时代赔偿3,680万元经济损失。利好：该判决并非终审判决，该公司将在15日上诉期内，就该一审判决向最高院提出上诉，暂时无需就赔偿额进行相应的会计处理。值得关注：宁德时代一共向中创新航发起6宗知识产权侵权诉讼，上述案件只是其中一项，意味围绕两大动力电池巨头之间的纷争远未结束。深度：中创新航成立于2015年，业务范围涵盖锂离子动力电池、电池管理系统、储能电池及相关产品和解决方案，并于去年10月于港交所上市，成功筹资101亿港元。该公司的主要客户包括广汽汽车、长安汽车、零跑汽车和小鹏汽车等，以2021年的动力电池销量计算，中创新航在全国排名第三，市占率为5.9%，远低于两大动力电池巨头宁德时代及比亚迪股份(1211.HK)的52.1%及16.2%的市场份额。市场反应：中创新航周三股价下挫，中午收盘软4.3%至21.15港元，比去年10月的上市价38港元低44.3%。记者：何仲尼欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里