场内物流概念火爆 中鼎智能谋港交所挂牌
趁近期机器人热，内地最大锂离子电池场内物流解决方案商中鼎智能计划上市，保荐人为国泰海通 重点： 去年公司收入增长近5% 公司收入过度集中于新能源客户 白芯蕊 英伟达（NVDA.US）首席执行官黄仁勋提出的物理AI，越来越受市场重视，尤其figure 03机器人变身成工人，在物流仓内工作30小时处理4.5万件包裹，更令市场瞩目，连带物流设备与机器人相关股份也受追捧。 配合新股热潮未退下，内地智能物流装备与系统集成企业中鼎智能（无锡）科技股份有限公司，最近也递交香港上市申请文件。 中鼎智能于2009年成立，最初与一家新能源公司合作，提供新能源堆垛机，2016年获A股上市公司诺力股份（603611.SH）收购，目前诺力股份持有中鼎智能99.6%股权。 内地去年物流开支达19.5万亿元，为中国经济重要支柱之一，整个行业大致分为外部物流及场内物流。外部物流主要涵盖各种运输方式及供应链，场内物流专注工厂及仓库环境内生产线及库存系统，随着科技发达，为提升效率及减少人手错误，物流业走向高端智能化发展。 与外部物流相比，智能场内物流要求的技术壁垒更高，因涉及存储、输送、分拣等多个环节，以满足工厂、物流园区等多元场景需求。全球智能场内物流市场规模从2021年的3,798亿元，增长至2025年的人民币5,286亿元，年复合增长率达8.6%。基于全球智能场内物流解决方案应用增加，市场预计仍将保持良好增长势头，于2030年有望突破8,500亿元。 盈利收入续增长 智能场内物流解决方案需多种软硬件配合，包含自動倉儲及存取系統（AS/RS）、输送机、分拣机、机器人等主要硬件设备，配套的软件系统主要包括仓储控制系统和仓储管理系统，AS/RS则通过垂直空间高效利用，将仓储密度大幅提升，显著降低土地成本。当中堆垛机为其核心设备，机器人则在搬运、拣选、输送等关键环节，实现减少人力，由于中国为全球最大的制造业国家，工业总产值占全球比重近40%，因此对相关设备需求巨大。 更何况，该市场在内地竞争格局仍分散，2025年中国智能场内物流解决方案行业的市场规模为1,110亿元，排名前五位参与者占总体市场份额仅有9%，中鼎智能排行第四，市占率却只有1.6%，至于龙头企业市场份额也仅有2.1%，根本相差不多。再者，调研机构灼识咨询估计，到2030年市场规模大幅攀升至1,877亿元，即年复合增长率达11.1%，在市场空间越来越大兼具并购机会下，作为五大龙头之一的中鼎智能，将是行业受益者。 据上市申请文件，中鼎智能2024年及2025年收入分别为17.98亿和18.81亿元，同比增长6.1及4.7%，净利润分别为8,863万元和9,737万元，同比上升13.4%和9.8%，2025年毛利率为15.1%，同比提升2个百分点。 客户集中度高 从收入客户行业划分，大部分收入来自新能源，占总收入的93.8%，达到16.76亿元，此业务毛利达2.63亿元，毛利率达15.7%。所谓新能源业务，集团指是锂离子电池仓储及智能生产解决方案。由于锂离子电池对环境条件敏感，处理不当会引发燃烧等安全隐患，因而对仓储与运输的安全性要求极高，而中鼎智能为内地新能源锂离子电池领域智能场内物流解决方案中排名第一，中国锂电池出货量达1,100GWh，占全球比例超50%，到2030年前有望达到约2,600GWh，因此中鼎智能的潜力不容忽视。 不过，值得留意的是中鼎智能客户集中度高，尤其新能源行业（锂离子电池制造商），占2023年至2025年收入的77.1%、75%及92.6%。另一方面，原材料占集团成本亦大，占2023年至2025年收入73.8%、75%及72%，涉及钢板等原材料，故相关价格波动，尤其是美元偏弱等因素下，商品价格上升，一旦未能成功转嫁至客户，将不利集团整体毛利率。 整体来讲，中鼎智能身处一个吸引力高的行业，加上持续实现盈利，参考物流设备商极智嘉（2590.HK）估值，目前预期今年市盈率逾百倍，但毛利率却高达37%，较中鼎智能高一截，故相信后者未能逾百倍估值上市，惟若以30倍预期估值上市，在概念清晰兼具出海概念（海外收入仅5.7%），有机会成为另一只热门股。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：极智嘉预告 去年收入上升亏损收窄
移动机器人生产商北京极智嘉科技股份有限公司（2590.HK）周二发盈利预告，料2025年收入录得31.4亿元人民币（下同）至31.8亿元，同比上升30%至32%。股东应占亏损介于3,000万至1,000万，大幅收窄96%至99%。 若按非国际财务准则，期内更是扭亏为盈，由2024年亏损9,200万元，到去年盈利2,500万至4,500万元。公司表示，收入增加是期内仓储移动机器人解决方案的交付完成增多，带动收入上升，进而推升毛利。 极智嘉周三开市升2.4%报26.68港元，股份由去年7月上市至今升近六成%。 刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
连年亏损负债沉重 海柔创新亮点在哪？
极智嘉上市后股价一路高歌猛进，工业用机器人備受青睐，全球最大的箱式仓储机器人生产商海柔创新亦趁势递交香港上市申请 重点： 公司首九个月收入同比上升36% 过去三年负债高企，经营现金持续流出 刘智恒 当我们看见人形机器人在中央电视台的春晚表演时，简直技惊四座，仿佛在不久将来，人形机器人可代替人类完成每一工作。不过，表演归表演，实情是能发挥工作效用的人形机器人似仍遥遥无期；要选择机器人股份，还是要回归现实，挑选已商业化及能带来效用的产品，当中工业或移动机器人才是投资首选。 专营仓储机器人的极智嘉（2590.HK）去年7月于香港上市后，股价节节高升，高位较上市价16.8港元翻了一番，纵使近日回软，股价仍升逾五成。眼见极智嘉在一众机器人股中脱颖而出，同行的深圳市海柔创新智能科技集团股份有限公司也不甘后人，近日已向港交所递交上市申请。 十多年前，毕业于香港理工大学电子系的陈宇奇，洞察到未来机器人的发展将无疆界，但究竟应做哪一种类型产品才有利可图，思前想后，于2015年亲身在北京考察了三十多个不同仓库，了解工作流程后，终将目标投向仓储式机器人，并于2016年创立海柔创新。 陈宇奇的成功，是发明了一体化的自动箱式仓储机器人（ACR）解决方案，协助客户增加储存密度、提升运营效率、加速履约订单，并降低运营成本。 公司的ACR解决方案应用于多类企业，包括服装、电子商务、食品饮料、医药及3C电子等。2024年，公司已成为全球最大的ACR解决方案提供商，按收入及出货量计，市场份额超过30%。 三年不到累计亏损32亿 海柔创新的业务发展虽然理想，可业绩表现仍乏善可陈。2023年到2024年的收入为8.07亿元及13.6亿元，却巨亏10亿及12.6亿元。截至去年首九个月，收入12.6亿元，同比上升36%，仍亏损5.89亿元。 其中一个原因是公司的开支高企，特别是销售及市场开支一直居高不下，2023年至2024年分别是4.2亿及4.9亿元，去年首九个月亦需3.86亿元，同比上升6%。 另外，公司的财务状况仍陷于困境。自成立以来，负债持续高企，2023年至去年首九个月，负债净额为23.2亿元、33.5亿元及38.8亿元。期内公司的现金不断流出，经营现金分别流出4.82亿元、1.96亿元及2.86亿元。海柔创新要不断通过多轮融资，才得以支撑发展及运营。 ACR市场增长迅猛 虽然海柔创新仍未有盈利可言，债务依然严重，但市场对ACR解决方案的需求正是方兴未艾，发展空间相当高。灼识咨询指出，ACR解决方案市场，是全球仓储拣选自动化解决方案市场中增长最快的部分，ACR在该市场的渗透率，预计将由2024年的2.6%增加至2030年的22.7%。 灼识更估计，2024年市场规模为44亿元，预计到2030年将飙升到910亿元，期内的复合年增长率为65.7%。海柔创新在这市场位列龙头，公司最能受惠，毕竟公司有强大客户基础，包括经营运动用品的安踏及特步、服装品牌波司登、电子用品相关的联想及飞利浦、零售的科勒及顺电，汽车有吉利旗下的领克以及通用五菱，即使物流龙头顺丰，亦是其客户。 海外另一强项是海外发展，可以说是跑在行业前列。公司在海外的布局包括美洲、歐洲、中东、非洲、日本及亚太地区，涉及40多个国家及地区；目前公司的订单，有五成来自海外，收益占比亦接近40%。 站在机器人风口 业绩上公司虽然亏损，但从去年首九个月看，同比亏损已大幅收窄40%，反映已逐步在改善中。再者，随着业务发展渐趋成熟，加上收入陆续增加，公司的研发开支占收入的比例渐降低，由2023年的38.3%降至去年九月底止的20.4%，实际投入的资金也由3.09亿元降至2.58亿元。 与此同时，公司的毛利率亦持续攀升，由2023年的16%升至近期的28.9%，海外市场的毛利率更长期维持在40%以上。 事实上，近期香港新股市场气氛热炽，特别机器人相关公司，在国家政策支持及具未来发展概念下，肯定可成为焦点。而去年以来多家机器人公司股价表现亮丽，相信海柔创新的上市集资并没大问题。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
订单增长股价下跌 极智嘉工业机器人不吸睛
极智嘉公布2025年订单增长31.7%，但市场反应冷淡，股价随后一周内下挫近一成；不过，公司股价仍较去年7月IPO发行价高出约50% 重点： 极智嘉去年订单金额按年增31.7%至约41亿元，主要受惠海外市场拓展与产业渗透加快 公司或已于去年下半年接近盈亏平衡，但转向人形机器人的策略，可能令其重新陷入亏损 陈竹 中国机器人产业近来被人形机器人的表演挤得水泄不通——外形俐落的机器仁随着精心编排的舞步起舞，轻易抓住大众目光。然而在惊叹声之中，许多人忽略了另一批更务实的新一代自主机器人，正悄悄以自动化工厂与工业流程的方式，改造企业的日常运作。 在这个务实赛道的主要玩家之一，是北京极智嘉科技有限公司（2590.HK）。公司生产自主移动机器人（AMR），可在仓库内搬运与处理货物。这些机器人或许没有那些会跳舞、会翻跟斗的人形机器人吸睛，但它们正在做一件更重要的事，那就是为极智嘉这类行业领先者带来可观的商业订单。 这股动能上周也在极智嘉的“财务舞步”中表现出来。公司在业务更新中披露，2025年订单金额跃升31.7%至41亿元（5.91亿美元）。管理层将增长归因于公司切入新行业、来自新兴市场的强劲需求，以及既有客户带来的重复下单。 不过，投资人对这份偏乐观的更新并不买帐，可能是原本期待更亮眼的表现。公告后一个交易日，股价下挫近9%。尽管如此，该股周一收报25.16港元，仍较去年上市价16.80港元高出约50%，反映香港投资人近期对机器人概念股的追捧热潮。 在投资人眼中，极智嘉具备多项优势。首先是其在AMR领域的头部地位；其次，公司地域布局分散，不至于过度依赖单一市场；再者，它展现了持续成长的能力，这在竞争者众多、变化快速的行业里并不容易。不过，公司仍有一个关键里程碑尚未达成，那就是实现盈利。投资人将在公司3月公布2025年正式业绩时，紧盯这一点。 接下来我们将逐一检视上述因素，并分析公司何时、或是否能够扭亏。不过在此之前，先回顾公司的业务概况，包括其发展历程。 极智嘉由现年45岁、毕业于清华大学的郑勇创立。创业前，郑勇曾在ABB（ABBN.SW）任职，负责机器人与自动化解决方案的营运管理，也曾在圣戈班（SGO.PA）担任工厂经理。他于2015年成立极智嘉，公司在十年后、也就是去年7月在香港交易所上市。 通往盈利之路 仓库自动化解决方案一直是极智嘉的核心业务，但这并非新鲜事。像ABB这样的公司早已耕耘多年。极智嘉的差异化优势，在于将先进导航设备与机载控制系统整合进机器人之中，让产品具备高度自主性与机动能力。 这使其机器人能在已建模环境中独立运作，并执行多项复杂物流任务，包括搬运、拣选与分拣。相较之下，传统机器人大多只能执行单一功能，例如主要用于储存的AS/RS系统，以及负责货物流转的输送带。 极智嘉在2025年上市申请文件中引用第三方研究指出，自主移动机器人（AMR）正在整体仓库自动化市场中加速扩张。该研究预测，到2029年AMR渗透率将达20.2%，届时全球仓库自动化市场规模预计升至8,040亿元（1,160亿美元），高于2025年的5,300亿元与10.3%渗透率。 极智嘉表示，公司在快速成长的AMR市场中排名全球第二，2024年市占率为6.2%，仅次于市占7.2%的产业龙头。不过，这些看似不高的数字，其实反映出这个新兴市场高度分散的竞争格局。 公司的快速成长也反映在营收走势上。2024年营收达24亿元，较2022年的15亿元成长60%。根据最新财报，去年上半年营收按年增长31%至10亿元，而最近一次业务更新显示，全年增速有望维持相近水平。 尽管基础稳固，极智嘉仍须面对来自挪威的AutoStore （AUTO.OL）、日本村田机械（6981.T），以及美国德马泰克（Dematic）等对手的激烈竞争。不过，公司在地理布局上的多元化，使其与中国同业拉开差距，也可能成为吸引投资人的一大亮点。去年上半年，公司约80%的收入来自海外市场，其余来自中国；IPO申请文件显示，2024年收入在各地区分布相对均衡。 拉丁美洲与非洲等市场仍具备庞大扩张空间，因当地仓库自动化中的AMR渗透率仍偏低。上周的业务更新指出，公司在拉美与东欧持续取得进展，这两个地区预期将随着电商普及而加快采用AMR。这也意味着，其他新兴市场的电商成长，可能带来类似机会。 市场预期公司今年将延续成长动能，Yahoo Finance调查的14位分析师预测营收将再增约34%。若真能达成，极智嘉有望不久后转盈，甚至可能已经实现盈利。现有数据可见，公司亏损已大幅收敛，从2024年上半年亏损5.5亿元，缩减至去年同期仅4,800万元。摩根士丹利在去年8月报告中判断，公司已于去年下半年达到损益平衡。 尽管如此，极智嘉也难以完全置身于人形机器人的热潮之外，并已进入该领域寻求新成长动能。执行长郑勇本月宣布，公司将全面投入具身智能，加快演算法研发、资料搜集及规模化应用。 相较于专注于人形机器人或机器狗、并准备上市的宇树科技与智元机器人等中国同业，极智嘉认为自己更具备将这类机器人落地于实际场景的能力，而不只是用来表演吸睛动作。这项优势来自公司多年在工业场域部署仓库自动化机器人的经验。 不过，公司仍须谨慎前行。即使去年下半年已达损益平衡，若在新技术上投入过重，仍可能再度陷入亏损。极智嘉面临的重大挑战，在于如何在核心AMR业务与人形机器人研发这个仍在寻找商业模式的领域之间分配资源。这场转型如何掌控，将决定公司能否延续动能，还是在迈向盈利的过程中踉跄跌倒。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
获联想字节撑腰 机器人股迦智科技谋求上市
全球排名第五的智能移动机器人企业迦智科技，准备在港交所上市，中金为上市保荐人 重点： 获联想基金及字节跳动旗下量子跃动入股 内地收入占比高，惟业绩仍录得亏损 白芯蕊 随着硬件与软件不断突破，机器人应用不再是科幻小说情节，尤其工业已大量应用，主攻智能移动机器人解决方案的浙江迦智科技股份有限公司，趁近期机器人热潮，正式向港交所递交上市申请文件。 公司由拥有控制科学与工程博士学位的熊蓉创办，现任集团董事会主席，主要负责集团整体战略规划，亦是公司主要股东，连同旗下管理及控制持股平台，在上市前持有29.61%股权。 其他知名股东还包括联想集团（0992.HK）持股的联想基金、据报是字节跳动旗下的量子跃动及内地上市公司中控信息（688777.SH），分别在上市前持有迦智科技5.8%、4.9%及2.35%股权。 迦智科技核心业务为智能移动机器人，整体上智能机器人是指具备智能行为的机器人，通过人工智能、机器学习及先进控制技术等，展现类似人类认知及身体能力，其中智能移动机器人配备导航装置，由机载控制系统进行控制，能按照环境感知及建模功能，在复杂环境中实现自主行为，执行货物运输、物料搬运、拣选及派送等任务。 智能机器人增长强劲 智能机器人行业价值链可分为三个主要部分，包括上游核心零部件开发（包括核心硬件，如控制器、传感器、伺服电机及其他），中游整机系统设计与开发、制造及组装，和单机器人与多机器人调度智能等软件开发，以及下游机器人系统，在特定行业及终端客户中的解决方案集成及应用 尤其智能移动机器人市场按应用场景可分为工业、仓储及商业应用。工业场景指制造系统内操作环境，当中机器人直接或间接参与核心生产过程。仓储场景包括物流供应链中的储存、分拣和物流作业，主要服务电子商务、服装、快速消费品等行业。商业场景涵盖直接与终端客户或公共服务机构互动的环境，涉及零售店、酒店、餐厅等。 受益技术进步及创新，配合成本下降及应用场景增加，全球智能机器人产业已进入高速增长时期。按销售收入计，市场规模由2020年的137亿元增至2024年的471亿元，复合年增长率36.1%，预计2030年达到6,497亿元，而中国智能机器人会由2020年的39亿元增至预期2030年的2,260亿元。 毛利率逾五成 至于迦智科技生产的工业智能移动机器人，以2024年订单额计，在全球排名第五，在中国排名第三。截至2025年首9个月止，收入达2.01亿元，同比大升294%，单是内地同期收入达1.75亿元，同比急增324%，占比达87.2%。 以业务划分，迦智科技主要由机器人解决方案与机器人两大业务，当中机器人解决方案毛利最高，2025年首9个月达3,875万元，同比急增721%，同期机器人业务毛利为1,497万元，同比急增452%，但机器人毛利率却远较机器人解决方案高，分别达51.1%和23.3%。 不过，迦智科技业务仍见红，2025年首9个月亏损达7,208万元，主要受到销售与分销开支、研究及开发开支及赎回金融负债的融资成本所拖累，但已同比收窄24.6%。 值得留意是，迦智科技客户收入集中头三大客户，占集团总收入53.3%，当中最大客户便占集团总收入近三成，为内地主要从事智能物流集成解决方案企业，意味业务依赖过份单一的风险不低。 目前全球物流机器人上市数目不多，当中包括美国仓储管理龙头企Symbotic（SYM.US），以及去年7月初在香港上市的极智嘉（2590.HK），其中极智嘉有望在2025年业绩亏转盈，2026年净利润更有望再增超过200%达到3.8亿元，预期2026年市盈率过百倍，市销率则约9倍。 在群星包括联想基金及字节跳动拱照下，配合中金公司作为上市保荐人，相信迦智科技上市估值不低，但若公司以预期今年市销率10倍之上挂牌，参照极智嘉有望今年亏转盈来看，估值未免过高，或有跌破招股价风险。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
持续亏损的凯乐士 借机器人热申港上市
机器人已成为近年港股最受热捧的板块，相关企业蜂拥到港上市，主攻场内物流机器人设备的凯乐士亦已递交上市申请， 重点： 去年首9个月公司收入增长超过六成 公司位列中国物流机器人第五名，但业绩仍亏损 白芯蕊 自人工智能广泛应用后，机器人作为AI应用落地最大场景，故被投资者高度关注，浙江凯乐士科技集团股份有限公司近日在港递交上市申请。 凯乐士于2016年由谷春光及杨艳成立，谷春光为美国麻省理工博士，曾在A股上市公司九州通医药（600998.SH）担任首席技术官，杨艳过往曾在英飞凌中国工作，亦持有康奈尔大学电气工程博士学位。 目前谷春光与杨艳为凯乐士董事会主席及副总经理，谷春光连同一致行动人士，合共拥有凯乐士40.3%股权。上市前其他股东还包括中金旗下的两只基金、物流巨头顺丰控股、招商局集团旗下招商局先进技术、以及九州通医药等。 所谓场内物流，是指仓库、配送中心或工厂内材料和货物移动、存取和管理。截至2024年，全球场内物流市场已达2.3万亿元。 过往场内物流以人力为核心，但随着AI应用、硬件、物联网技术及综合软件系统等能力的提升，尤其机器人的出现，带动场内物流核心功能（包括存取、分拣和搬运）以及多领域应用效率大幅提升，令整个行业正经历日趋智能化的彻底转型，兼降低劳工成本，以及提升供应链的准确性。 物流机器人行业分散 据调研机构弗若斯特沙利文估计，受惠企业对物流效率及自动化需求日益增加，全球智能场内物流机器人市场规模从2020年的426亿元增长到2024年的1,183亿元（中国占全球市场的37.2%），预计到2030年将达3,441亿元。 中国内地现时约有100家智能场内物流机器人企业，凯乐士市场份额达1.6%，为行业第五位。至于行业龙头，市占率也只是4.6%，头五大企业市场份额只有12.6%，明显市场仍相当分散。 凯乐士核心产品线有三类，包括多向穿梭车机器人、自主移动机器人及输送分拣机器人。由料箱和托盘处理作业专用机器人组成的穿梭车中，以四向穿梭车灵活度最高，可全向前后左右移动，由于尺寸小及灵活移动能力强，故有效在货架内进行高密度库存处理。 至于自主移动机器人具有高精度、高效率特点，可适应高密度存储环境，能够直接与地面料箱及托盘无缝衔接，执行举升工作，满足料箱/托盘存取和搬运需求。 输送分拣机器人是通过机械臂和分拣装置，将货品快速分配至指定通道，以实现全天24小时不间断高精度作业。 据上市文件，凯乐士2025年首9个月收入为5.52亿元，同比升60.3%，营业额92.5%来自中国。另外，集团收入占比最大是多功能综合系统（使用多种专有和非专有机器人及部件部署的项目），占总收入73.3%，其次是单一功能机器人部署，占同期总收入24.8%。 业绩仍亏损 受惠总收入急增，带动凯乐士毛利增长，2025年首9个月毛利为9,141万元，同比升51.8%，当中多功能综合系统毛利达4,896万元，同比升129%，占总毛利53.6%，同时毛利率年增2.8个百分点至12.1%，但由于售后服务及其他的贡献显著减少，令总毛利率同比跌0.9个百分点至16.6%。 凯乐士业绩仍亏损，2025年首9个月净亏损1.35亿元，与2024年同期相若，主要受销售及营销开支、行政开支和研发开支上升拖累，尤其凯乐士筹组上市下，去年首9个月行政开支同比急增33.2%，达5,691万元。 幸而场内物流机器人发展空间仍大，市场估计全球2025年渗透率只有20.5%，加上凯乐士正加快海外扩张，而行政开支急增只因上市因素影响，属一次性问题，因此未来由亏转盈的机会不低。 参考本港上市的AMR龙头股极智嘉（2590.HK），目前市销率为10.6倍，市场估计去年收入有望超过30亿元，相比下预计凯乐士去年收入为10亿元内，故难以市销率10倍上市，一旦以此估值水平上市，料市场兴趣不大，投资者宜留意。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
五个八十后的梦想 卡诺普借焊接机器人闯港交所
乘着资本市场对机器人青睐有加之际，相关公司蜂涌到港上市，主打工业机器人的卡诺普，成为最新一家抢上港交所的机器人公司 重点： 公司去年在制造焊接机器人的收入位列全国第一 盈利仍不稳定，去年亏损1,294万元 刘智恒 内地红得发紫的机器人企业宇树科技，创始人兼首席执行官王兴兴近日表示，如果说过去十年是机器人的“萌芽与探索”期，那下一个十年将是"生长与绽放”，机械人将从“能运动”走向“能做事”，从“行业工具”升级至“生活伙伴”。 机器人仿佛已成为未来不可或缺的工具，在资本市场上，相关企业炙手可热，一家接一家抢着到香港上市，令机器人逐渐成为港股一个重要板块。眼见机不可失，成都卡诺普机器人技术股份有限公司也不甘后人，近日已递交上市申请。 今年上半年，公司收入1.56亿元人民币（下同），同比增长36%，更赚844万元。相比众多香港上市的机器人公司，表现可算不俗；毕竟在港上市的同类公司，能有盈利的简直屈指可数。 卡诺普的业务主要有三大类，分别是工业机器人、协作机器人及具身智能机器人。当中又以工业类的焊接机器人为主，据弗若斯特沙利文资料，以2024年的收入计，在焊接机器人上排名第一，另外在金属及机械加工行业机器人应用方面，在中国亦属领先企业。 梦想成真 卡诺普的成立，是五个八十后年轻人梦想成真的故事。2012年，当时工业机器人主要靠海外入口，邓世海与四名朋友深信，随着中国经济发展，本土制作的机器人将成未来主流，于是拼凑起50万元资本，头也不回就向梦想直奔。 由于资金紧绌，他们选择在成都龙潭大学生创业园的一个小间开展起业务，并以零部件为起步点，专注于业机器人控制器。经多次尝试、失败、摸索，卡诺普的控制器渐渐得到市场认可。但长久做零部件始终不是办法，要突破，就要转型做整机（即制作整台机器人）。 当时几位创始人也曾为此争论不休，毕竟要转型，除了放弃现时的舒适区外，更要斥重资冒险，一旦失败，似乎就无路可退。可幸这一役押对了注，公司在焊接机器人方面做出成果，亦先后获四轮融资，让卡诺普茁壮成长。 业绩起伏不定 卡诺普在一众规模庞大的对手中取得盈利，在资本市场亦属一卖点。然而，细心分析，其业绩极为波动。2022年取得盈利2,826.5万元，但2023年就跌到168.8万元，去年更加录得亏损1,294.4万元，今年上半年则能扭亏为盈。可见公司在业务上仍未能企稳阵脚，能否持续稳定有盈利，尚属言之过早。 至于公司的现金流，表现亦不稳定。2022年经营活动所得的现金流达2,670万元，但2023年及2024年分别流出3,088万元及1,775.6万元。直至今年上半年，才有现金流入888万元。 另外，占公司超过五成收入来源的焊接机器人业务，市场增长并不十分吸引。据弗若斯特沙利文资料，中国焊接机器人的市场规模，从2020年的70亿元扩大至2024年的84亿元，复合年增长率只为4.4%。预计市场从2025年的93亿元，增长到2029年的153亿元，复合年增长率亦只为13.4%，别忘记这个还属估计数字。 未具绝对优势 事实上，卡诺普即使位列全国焊接机器人制造商第一位，但其营业额亦只是1.37亿元，紧随其的第二及第三名，分别收入1.28亿元及1.2亿元，与卡诺普的差距十分接近。因此卡诺普在行业中，并非占据一个绝对优势，随时可被对手超越。 相反，卡诺普另一强项的金属及机械加工工业机器人，虽然在中国市场位列第三，但第一位及第二位的对手，收入分别是9.39亿元及7.33亿元，业务规模远远抛离卡诺普，相信要赶上首两大竞争者并不容易。 香港上市的纯机器人公司中，规模较大的优必选（9880.HK），去年收入13.05亿元，市销率达44倍；极智嘉（2590.HK）去年收入24亿元，市销率12.3倍。与两家公司比较，卡诺普的收入相对少得多，即使因目前炽热市况而给予其25倍市销率，市值亦不到50亿港元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
