哔哩哔哩

在整体市场疲弱之际，视频平台哔哩哔哩正透过AI技术与日趋成熟的用户群，推动广告业务强劲增长，但更积极的商业化策略，也正在考验其标志性的社区文化 重点： 哔哩哔哩第一季度广告收入增长30%，远高于整体收入增幅，而游戏及IP相关收入则出现下滑 广告业务强劲增长，反映公司对忠实用户的变现能力提升、AI辅助广告工具的应用，以及用户群商业价值提高 　 胡鸣鹤 中国视频平台从来不缺忠实用户的关注度，真正困难的问题，是如何把这些流量转化为可持续的盈利增长。在广告主仍然审慎、内容成本居高不下，以及AI成为另一项重要支出的情况下，这项挑战正变得更加明显。 这也是为何哔哩哔哩股份有限公司（9626.HK; BILI.US）最新季度业绩格外值得关注。公司直到最近才正式跨过全年盈利门槛，并于2025年首次录得全年盈利。如今，公司需要证明，这项盈利并不只是单纯依靠控制成本得来，而是具备持续增长能力。公司第一季度收入增长7%至74.7亿元（10.8亿美元），其中广告收入大增30%至25.9亿元，成为主要增长动力。日活跃用户增长8%至1.152亿人，平均每日使用时长则达119分钟。 至于其他业务表现则相对逊色，作为哔哩哔哩最大业务板块的增值服务，收入仅增长4%至29.1亿元。手机游戏收入更下跌12%至15.2亿元，主要因去年同期受到一款热门游戏带动，基数较高，而该游戏目前已进入较成熟的生命周期。知识产权（IP）衍生品及其他收入亦下跌4%至4.48亿元。简单而言，广告业务成为本季度最大亮点，其余业务则明显失色。 更挑剔的广告市场 哔哩哔哩的广告增长之所以特别突出，是因为其他大型互联网公司，在中国经济放缓下，仍普遍面对广告主削减营销预算的压力。百度 （BIDU.US; 9888.HK）由于业务仍高度依赖搜索广告，第一季度在线营销收入下跌22%。在线视频平台爱奇艺（IQ.US）同期在线广告收入亦下跌7%。 在不少平台广告收入下滑之际，哔哩哔哩仍能在这项核心业务维持强劲增长，显示市场正开始分化。广告主仍愿意把预算投向用户特征更清晰、社群黏性更强，以及转化工具更完善的平台，而缺乏这些特质的平台则正逐渐被边缘化。 哔哩哔哩部分广告增长，来自用户在平台停留时间持续增加，但它真正的优势，或许在于这些用户所带来的“注意力质量”。 哔哩哔哩用户经常观看与游戏、科技、动画、产品评测、知识内容及创作者讨论相关的长视频内容。这令平台更适合需要深入说明与建立信任感的广告类型，而不只是追求快速曝光。此外，其用户群年龄亦正逐渐提高。管理层表示，目前平台用户平均年龄约为26.5岁，正开始进入个人消费能力与家庭决策影响力同步提升的阶段。 这使哔哩哔哩处于一个相当理想的人口结构区间：其用户既年轻到足以引领潮流，同时又逐渐成熟到有能力消费电子产品、汽车、家电、AI工具及家居装修等高单价商品。 AI推动供需两端 AI也是推动哔哩哔哩增长的重要因素之一，第一季度，AI相关广告主的投放预算按年增长超过170%。AI同时也正在提升哔哩哔哩的广告销售效率。公司表示，更深入的AI应用改善了广告匹配能力，推动点击转化率（CTCVR）按年提升25%。CTCVR是衡量广告效果的重要指标。哔哩哔哩亦表示，AI生成内容（AIGC）创意工具正协助广告主制作更符合平台社群风格的素材，进一步提升点击率。 哔哩哔哩并不是唯一拥有忠实年轻用户的平台，字节跳动旗下的抖音拥有更大规模，以及让用户早已习惯广告、直播带货、电商与本地生活服务的内容推荐系统。小红书则对广告主具备强大吸引力，因为大量用户会在平台上寻找生活方式建议、产品推荐、旅游灵感与购物资讯。 哔哩哔哩的优势则有所不同，用户较少把它视为购物指南或娱乐机器，反而更像是一个围绕创作者、粉丝文化、游戏、科技与共同文化语言建立的视频社群。其「弹幕」功能让观众留言会在视频播放时同步飘过画面，使整体观看体验更具参与感。这也是平台拥有高度用户黏性的原因之一，但同时也令商业化变得更加微妙，需要在社群体验与变现之间维持平衡。 这种敏感性并非首次出现。2016年，部分正版动画内容加入片头广告后，引发用户强烈反弹，促使董事长陈睿公开道歉，并承诺部分正版番剧（合法授权播映的日本动画）不再加入相关广告。今年4月，哔哩哔哩再次测试用户底线，在手机应用程式推出「暂停广告」。这种形式比片头或片中广告更克制，只有用户手动暂停视频时才会显示，且创作者可选择不参与。但这仍显示，公司正在寻找更多可插入广告的新位置，以提升平台变现能力。 成本压力仍在 哔哩哔哩亦需要持续推动广告增长，以维持利润率，尤其在其他收入来源增长放缓、甚至开始收缩的情况下更是如此。同时，公司也正努力控制成本。第一季度营运开支仅增长3%，部分原因是销售及营销开支下跌1%。研发支出则增长9%，主要由AI投资带动。管理层亦表示，全年AI相关资本开支可能增加约10亿元。 今年稍早，中国媒体曾引述网络传闻报道，指哔哩哔哩将进行大规模裁员，其中包括广泛流传的「裁员60%」以及研发业务受影响等说法。虽然60%的数字几乎可以肯定被严重夸大，但这场风波仍值得关注，因为其背景正好反映整个行业氛围，互联网与娱乐公司一方面要投入资金发展AI，另一方面又必须维持利润率，同时削减表现较弱的业务。 这也解释了，为何哔哩哔哩目前的投资叙事，看起来比iQIYI等传统视频平台更具吸引力。哔哩哔哩拥有更清晰的广告变现逻辑、更年轻但逐渐成熟且消费能力提升的用户群，同时因游戏收入结构而与同业形成一定差异化。除了收入增长7%外，公司最新季度经调整净利润亦大增62%至5.85亿元。相比之下，爱奇艺同期收入下跌13%，并重新陷入亏损。 但哔哩哔哩最大的优势，同时也是它最大的限制。其广告增长，很大程度建立在用户仍相信这个平台与其他同业不同。第一季度业绩显示，哔哩哔哩确实能卖出更多广告，尤其是那些与平台内容文化契合的广告类型。然而，更困难的问题在于，在平台开始变得不再像许多忠实用户熟悉与喜爱的那个「B站」之前，它究竟还能容纳多少广告。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

影音平台哔哩哔哩股份有限公司（9626.HK; BILI.US）周四公布，截至9月底止第三季度录得净利润4.69亿元（6,590万美元），去年同期为亏损7,980万元，成功扭亏为盈。经调整净利润达7.86亿元，按年大增233%，盈利能力显著改善。 公司期内收入按年增长5%至76.9亿元，其中广告营业额按年急增23%至25.7亿元；增值服务收入达30.2亿元，增长7%。移动游戏收入则因去年同期基数较高而下跌17%至15.1亿元。毛利率提升至36.7%，已连续13个季度按季改善。 用户数据方面，日活用户增长9%至1.17亿，月活用户增长8%至3.76亿；月付费用户增加17%至3,500万，日均使用时长达同比增加6分钟至112分钟，再创历史新高。公司表示，未来将持续提升广告效益与内容生态，并在技术革新浪潮下保持投资节奏，以巩固长期增长基础。 哔哩哔哩美股周四高开，收市報25.89美元，跌4.78%。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

影音平台哔哩哔哩股份有限公司(9626.HK, BILI.US)周四公布，去年第四季营收为77.3亿元(10.6亿美元)，同比增长22%，首度录得季度净利8,996万元，2023年同期为亏损13亿元，经调整净利为4.5亿元，2023年同期为亏损5.6亿元。 期内，广告营业额按年升24%至23.9亿元，主因受惠广告产品优化及广告效率提升。移动游戏营业额大升79%至18亿元，主因去年推出的独家授权游戏《三国：谋定天下》的强劲表现所致。而增值服务营业额按年升8%至30.8亿元，主因其他增值服务及大会员营业额增长。 去年全年，公司营收为268.3亿元(36.9亿美元)，按年升19%，净亏损为13.64亿元，较2023年收窄72%。哔哩哔哩美股周四大涨8.7%至22.11美元，周五港股高开9.4%报169.4港元，其后涨幅扩大，至中午休市升13.57%报175.8港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家直播游戏平台在其首席执行官被捕一年多后公布新领导层，目的希望克服多方面的挑战 余特莉 在线直播游戏平台斗鱼控股有限公司(DOYU.US)周四任命一位新的联席首席执行官，填补长时间的领导真空。同时，公司宣布巨额特别现金分红，希望引投资者购买其股票。  公司表示，任思敏将担任联席首席执行官，即时生效，填补自2023年11月创始人兼首席执行官陈少杰被捕后的管理层空缺。当时，陈因涉嫌经营赌博和允许斗鱼平台发布色情、低俗及其他敏感内容而被拘留。  此后，一个临时委员会负责公司运营。在收入收缩的情况下，缺乏强有力的领导对斗鱼的股价造成影响，公司的市值从2019年上市时的37亿美元暴跌至约2.85亿美元。  任思敏表示：“鉴于我们目前的现金状况和战略商业计划，我们将继续专注提高运营效率，努力克服宏观经济和运营环境中的挑战，以支持公司的长期发展。”  任于2021年6月加入斗鱼，曾担任副总裁，负责项目管理和合规。  任思敏被任命的同一天，斗鱼还宣布派发每股9.94美元的特别现金分红，等于公司周三收盘价的80%。在这两项公告发布后，斗鱼的股票在周四交易中飙升27.7%，达到15.69美元。过去12个月，其股价几乎翻倍。  这并不是斗鱼第一次分发特别股息。去年7月，公司宣布类似规模的每股9.76美元的特别现金分红，几乎相当于当时约18美元股价的一半。  腾讯支持的斗鱼由陈少杰于2014年创立，在2019年美国IPO时因直播游戏的强大人气而蓬勃发展。然而，公司面临来自虎牙(HUYA.US)、快手(1024.HK)和哔哩哔哩(BILI.US; 9626.HK)等对手的激烈竞争，政府对未成年人游戏的限制也对其业务造成了打击。最近，经济放缓也导致直播粉丝减少开支。  所有这些因素对斗鱼造成了影响，过去三年其业绩屡次未能让投资者满意。去年的第三季度，公司报告收入同比下降21%，降至10.6亿元(约合1.515亿美元)。其核心直播收入同比暴跌34.7%，降至7.52亿元，主要由于总付费用户和每用户平均收入的下降。其季度调整后净亏损为3,980万元，而一年前的调整后利润为7,190万元。  欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

最新：据港交所网页数据显示，投资管理公司贝莱德集团于9月10日减持约285万股哔哩哔哩(9626.HK, BILI.US)的H股，持股量从5.28%减至4.44%。 利好：由于贝莱德对哔哩哔哩的持股水平已低于5%申报门槛，日后如果再减持该股，亦不需要向港交所申报，因此市场未必会知悉这个负面消息。 值得关注：对于一家上市公司来说，主要股东减持股份是利空的信号，意味其可能对公司前景存在负面看法。 深度：成立于2009年的哔哩哔哩，是一家弹幕影片分享网站，为用户提供广泛的视频内容。公司虽一直处于亏损状况，但去年专注提高营运效率，得以令亏损收窄。今年上半年，其营业额增加13.7%至118亿元，经调整净亏损大减64.3%至7.1亿元，管理层表示，下半年会进一步增加商业化能力的投入，以释放用户价值及变现潜力，但未有说明预计何时能扭亏。 市场反应：哔哩哔哩的港股周一下跌，中午收盘挫5.6%至113.9港元，处于过去52周的中间水平。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：据港交所网页显示，哔哩哔哩股份有限公司(9626.HK, BILI.US)获高盛集团在7月1日增持约254万股，持股比例由6.26%增至7.04%。 利好：对于一家上市公司而言，获得主要股东增持股份是利好信号，意味其可能对公司前景存在正面看法。 值得关注：哔哩哔哩的股价最近表现不振，从过去一个月的高点累计下挫约13 %，即使高盛增持后，亦未对其股价带来刺激作用。 深度：成立于2009年的哔哩哔哩，是一家弹幕影片分享网站，为用户提供广泛的视频内容。公司虽仍处于亏损状况，但去年专注提高营运效率，即使营收仅上升约3%，但由于销售、行政及研发开支减少，令经调整亏损收窄近一半。今年首季，在广告及增值服务营业额增长带动下，其总收入上涨11.7%至56.6亿元，经调整亏损减少56%至4.6亿元。 市场反应：哔哩哔哩的港股周五小幅波动，中午收盘软0.2%至125.2港元，位处过去52周的中上水平。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里