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中医服务龙头固生堂近期收购动作密集，从新加坡、天津到北京昌平，持续扩张线下医疗网络 重点： 固生堂收购北京昌平两家医院，期望延续线下扩张策略 两周前，公司刚刚公布收购新加坡及天津三家医疗机构，并购节奏明显加快    李世达 中医服务过去很长一段时间是高度本地化的生意，靠的是名医口碑、街坊信任和长期复诊。但当这门生意被连锁化、数字化，推向资本市场后，竞争逻辑也开始改变，掌握更多医师资源、更多牌照、更稳定的患者入口，就能更容易把分散的中医需求变成可复制的收入。 固生堂控股有限公司（2273.HK）最新收购北京昌平两家医院，正落在这个背景下。公司7月5日公布，其附属公司北京固生堂健康管理有限公司拟收购北京市昌平区沙河中西医结合医院，以及北京鸿阳中医医院有限公司的控股权。完成后，两家医院将成为固生堂附属公司并并表。 这已是固生堂短期内第二次公布收购。6月23日，公司刚宣布收购新加坡Sante Clinics和Sante TCM各100%股权，以及天津佰年仁医堂90%股权，三家公司同样将并表。从新加坡、天津到北京昌平，固生堂近期密集补充线下医疗机构，显示买入成熟医疗资源仍是其扩张主轴。 公司称，此次交易有助提升其在北京的市场份额，并与现有线下医疗机构和线上医疗平台形成协同。此次交易有助提升其在北京的市场份额，并与现有线下医疗机构和线上医疗平台形成协同。公司并未公布具体收购金额，但可推测交易规模不大。公告亦未披露标的收入、盈利、床位或医师数量等资料。 两家标的都位于北京市昌平区，而固生堂2025年订约收购北京昌平博华京康中医医院，显示公司正加密北京北部线下网络。中医诊疗有明显服务半径，患者复诊、取药和慢病管理都讲求便利性，在同一区域连续落子，可望提高医师调配、患者转诊和品牌露出的效率。 收购扩张一直是固生堂扩大收入规模的主要方式。2025年，公司线下医疗机构数量由79家增至101家，收入增长主要来自客户就诊人次增加、线下医疗机构数量增加，以及既有医疗机构业务扩张和医师团队扩充。 不过，最新业绩显示，这套扩张模式的增速已经放慢。2025年，固生堂收入32.49亿元，按年增长7.5%；经调整溢利净额4.03亿元，仅微增0.55%。相比之下，2024年公司收入增速达30.1%，经调整溢利净额增速也有31.4%。2024年的高增长主要来自线下医疗机构快速放量，当年线下医疗机构收入增长34.5%；到了2025年，线下收入增速已降至8.8%。 此外，增长质量也已不同。2025年公司客户就诊人次由541.1万增至600.8万，但次均消费由559元降至541元，客户回头率也由67.1%降至66.1%。同时，销售成本增加5.9%至22.37亿元，其中医师成本及材料成本增加5.6%，定期经营开支增加6.8%，主要与医师资源需求及营运中的医疗机构增加有关，也摊薄了新增收入对盈利的贡献。 目前，固生堂在港股中仍是较稀缺的中医诊疗服务连锁标的，但这种稀缺性正在下降。本周刚在港股上市的同仁堂医养（2667.HK），去年收入约11.7亿元，按年下降0.3%；纯利2,747.7万元，按年减少约25%，规模和盈利能力仍小于固生堂。不过，同仁堂医养背靠同仁堂品牌，又以北京为重要基本盘，对固生堂而言，北京或已成为竞争主战场。 北京攻防 放在这个格局下，固生堂今次收购北京昌平两家医院，就多了一层攻防意味。公司2025年已收购北京昌平博华京康中医医院，今次再买同区的沙河医院和北京鸿阳医院，等于在北京北部持续加密线下网络。固生堂看重的不只是并表收入，而是北京本地的牌照、医师、患者基础和服务入口；在同仁堂医养登场后，这也是竞争升温前提高线下密度的一步。 连续收购消息对股价已有一定提振，固生堂6月下旬曾低见24.32港元，新加坡收购消息公布后五个交易日大升逾两成；7月5日北京两家医院收购公告发布后，首个交易日股价再升1.05%，显示市场对公司维持线下扩张节奏大反应正面。 不过，收购能否继续支撑估值，最终仍要看新增医院能否带来更高盈利效率。若并购只是增加收入规模，而未能转化为利润和现金流，市场对公司估值的上调空间也会受到限制。固生堂仍有中医服务连锁化的先发优势，但面对新一阶段的竞争，能否更好地整合资源或许更重要。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

中国历史最悠久的医药品牌之一已申请将其子公司同仁堂医养上市，该子公司正在构建一体化医疗体系 重点： 头部民营中医医疗服务商北京同仁堂医养启动IPO，拟募资最多达8.98亿港元 公司计划到2029年收购及新建10家医疗机构，以推动其医疗网络扩张 　 李世达 中国人口老龄化正推升对慢病管理、长期健康管理和康复治疗等服务的需求，为中医药从业者创造重大商机。拥有逾300年历史，中国最古老的医药品牌之一，同仁堂凭借其品牌号召力——不仅源于消费者怀旧情结，更基于其中医药深厚底蕴——有望精准对接此类需求。 北京同仁堂医养投资股份有限公司（2667.HK）正依托消费者对中医药的需求吸引投资者参与其港股上市计划。公司于3月20日启动IPO，拟发售1.08亿股，每股定价7.30至8.30港元，按中间价计算净筹资8.44亿港元（1.08亿美元），股票定于3月30日挂牌交易。在从“百年老字号”向“一体化医疗服务商”转型过程中，公司瞄准全民健康市场，并从长期复诊患者（通常包括老年群体及慢病患者）中发掘巨大商机。 与同仁堂体系其他企业不同，同仁堂医养的核心战略是提供涵盖健康管理及产品销售的全方位中医药服务。公司通过12家自营医疗机构、12家托管医疗机构及1家互联网医院组成的网络提供这些服务。 同仁堂表示，通过将诊疗、康复、转诊及健康管理整合为单一体系，提升了治疗效率并增强患者黏性。2024年其线上线下门诊量近300万人次，在中国民营中医医院医疗服务市场占有率约1.7%，位居行业首位。截至去年9月末，其会员体系拥有约77万名患者，折射出较大规模的医疗网络。 人才建设 同仁堂创立于1644年清朝时期，其中医药领域的悠久品牌认知为其旗下机构在众多中国消费者心中带来天然信任优势。相较于试图建立类似中医医疗网络的新兴医疗机构，该品牌力使同仁堂医养更易吸引患者及医师资源。 中医医疗服务商的核心竞争力在于医师资源。同仁堂医养通过引进资深中医专家、建设特色科室及设备升级等措施强化该领域能力。公司现拥有超2,700名执业医师，构成其医疗健康服务体系的基石。这对长期患者尤为重要——他们通常寻求固定医师制定治疗方案，而非仅进行单次问诊。 人工智能与数字化转型 尽管享有历史盛誉，同仁堂仍在生产和用户端全面部署人工智能及数字化工具拥抱现代科技。生产端，该公司与拥有BIP AIoT（商业创新、智能物联）平台的用友软件合作推进中药智能制造，旨在提升生产效率、质量控制及供应链协同能力。 消费端，该公司与智能产品制造商小米合作推出AI赋能的“同仁堂养生馆”AI智能中医药健康服务智能体。该系统通过自然语言交互提供个性化健康建议，并整合线上购药服务，将中医药知识延伸至日常生活场景。 医疗网络扩张 近年来同仁堂医养亦通过收购快速扩张设施网络及资源。典型案例包括收购浙江老字号中医药品牌三溪堂（经营诊所及中药制剂）及上海承志堂、上海中和堂。这些收购使公司得以在长三角地区快速建立并扩展医疗服务，同时扩大用户基数。 财务方面，公司业务近三年稳步增长，营收从2022年的9.11亿元增至2024年的11.8亿元。去年首九个月营收约8.58亿元，高于上年同期的8.33亿元。同期毛利率同比提升1.1个百分点至18.2%。 中医医疗服务是公司核心收入来源。2025年前三季度该板块创收7.23亿元，占总收入约84%。此类服务主要包括门诊诊疗及相关服务，管理服务及健康产品销售则贡献补充性收入。 医疗网络扩张需持续投入，这或是其选择赴港上市的重要因素。 近期同仁堂医养增速趋稳，营收增幅从2023年的26%放缓至去年首九个月的约3%。公司同期利润同比下滑近10%至约2,400万元，但主要系上年同期资产处置一次性收益推高基数所致。 公司正寻求新扩张举措重拾增长动能。其表示计划到2029年底前收购五家医疗机构，并同期新建五家新机构（可能通过企业合作），进一步扩大业务版图。 宏观层面，中医医疗服务需求总体保持向好态势。招股书援引第三方数据显示，该市场规模2023年约3,000亿元，预计2030年将扩至5,000亿元左右，相当于年均增长约7%。鉴于中国老龄人口快速膨胀及慢病防治认知提升，中医诊疗和健康管理服务需求有望持续增长。 同仁堂医养有望充分把握该需求红利，特别是在扩张期整合收购资产，并通过深化AI应用等措施提升运营效率之际。当然，其在中国家喻户晓且极具影响力的品牌优势始终存在。仅此资产禀赋，加之扩张举措等因素，或可吸引寻求传统行业标的的投资者参与当前火热的港股IPO市场。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家总部位于香港、运用中医经络原理提供疼痛管理服务的公司计划通过美国上市募集约720万美元，估值上限达2亿美元 重点： 机能再生痛症健康集团（Anew Health）已在美国递交IPO申请，旨在向投资者推介其基于中医经络原理融合科技的疼痛治疗技术 这家香港公司计划募集约720万美元，其中近半数资金将用于拓展本地及其他亚洲裔人口集中的海外市场 　 阳歌 在与主流西医疗法并存之际，中医开辟出独特市场空间，孕育出规模不大但运营稳健的医疗类上市公司群体。如今，机能再生痛症健康集团（AVG.US）即将在纳斯达克启动IPO计划，为投资者提供基于中医经络理论融合科技的疼痛治疗方案，开辟中医领域新赛道。 根据其9月2日向SEC美国证券监管机构提交的更新版招股书，该香港地区疼痛管理中心连锁运营商计划以每股4至6美元的价格发售180万股，募资至少720万美元。此次发行股份约占公司扩大后股本的3.5%，较此前计划的募资规模缩减一半。 我们认为机能再生值得关注之处在于以非传统路径切入极具发展潜力的疼痛管理领域。公司不仅实现盈利且处于高速扩张阶段——计划将超半数IPO融资用于香港本地及其他亚裔人口稠密的海外市场拓展。相较传统西方同业，机能再生寻求较高估值，冀望投资者青睐其差异化定位及强劲盈利能力。 公司创立于2007年，以“机能再生”（ANKH）品牌在香港运营四家疼痛管理中心。其采用非侵入性、非药物疗法的中医治疗理念，聚焦于人体沿经络运行的内在生命力——也就是中国传统文化中所说的“气血”。 公司声明称：“根据中医理论，气血瘀滞、经络不通或正气亏虚实乃病痛根源。”其融合中医理念与超声、生物电流、红外线、电磁波、激光等现代技术，通过调理患者气血亏虚状态缓解疼痛。 除治疗服务外，公司还推出一系列自有品牌膳食补充剂以及非处方外用品——涵盖有机皮肤软膏、保湿乳霜等，但此类产品仅贡献极小部分营收。 截至2025年3月的最新财年，机能再生总营收为4,000万美元，略低于上财年的4,080万美元。但合约销售额在此期间增长近20%，从3,320万美元升至3,950万美元。 尽管营收下滑，公司多数核心客户指标仍呈升势。最新财年单客平均消费额同比增长3.2%至6,478美元；服务中心接待客户量增速更快，同比增长15.5%，从上年的8,692人次增至10,039人次。公司指出，截至2024年3月的财年，其客户满意度達86.7%，属较高水平。 扩张态势 对投资者而言，机能再生最引人瞩目之处在于其立足现有基础蓄势扩张，布局涵盖香港本地及海外市场。公司表示，上市融资的30%将用于在香港建设新服务中心，25%将投入其他市场的服务中心设立。 招股书载明：“公司计划通过内生增长及在高经济增长且人口稠密的区域进行战略并购及投资服务中心，强化疼痛管理服务市场地位，持续扩大业务覆盖。” 公司当前考虑的国家包括新加坡、马来西亚、日本、韩国、加拿大和美国。同时表示，这些地区“或熟悉中医经络及中国文化，或聚居大量亚裔群体，对中医理论与疗法具备认知基础。” 为推进扩张计划，公司持续增加团队规模，最近财年管理费用因而大增近50%。截至今年3月底，员工总数达175人，较12个月前的147人增长19%。新增岗位多为支持业务扩张的运营及后勤人员，该团队规模从上年同期的55人扩大至74人。 公司指出，人员大幅扩充也是最新财年营业成本增长16.8%的原因，该增速超越营收增幅，导致毛利率承压。净利润层面，最新财年净收入同比降低约一半至550万美元（上财年为1,170万美元），主因系扩张相关支出及向董事发放总计128万美元的一次性酌情奖金。 需要指出的是，会计师已提示潜在风险，即今年3月末公司营运资本缺口约780万美元，但该缺口主要属会计账面问题。机能再生表示相信现有资金足以满足未来12个月营运及资本支出需求。其现金状况也相对稳健——截至去年9月底持有现金达1,100万美元。 按发行价区间测算，机能再生估值介于2亿至3亿美元，对应市销率（P/S）为5至7.5倍。该估值处于全球同业交易水平高端区间，高于OneSpaWorld Holdings（OSW.US）2.58倍和Scilex Holding（SCLX.US）3.06倍的市销率，但低于Hinge Health（HNGE.US）9.05倍的估值。 鉴于机能再生已实现盈利，而多数同业则不然，此溢价空间或具合理性。总体而言，对寻求突破传统疼痛治疗框架且具增长潜力公司的健康领域投资者，该公司或为颇具吸引力的差异化标的。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里