正如这家由字节跳动投资的初创企业,在中国活力十足的咖啡市场上,新的咖啡连锁正以小店面形式来改变大牌连锁

重点:

  • 在吸引了大量投资的中国新一代精品咖啡连锁店之中,Manner Coffee处于领先地位
  • 新来者以低租金和低劳动力成本的小店形式挑战星巴克

钱锋

中国欣欣向荣的咖啡产业,已使其成为全球巨头星巴克(SBUX.US)的第二大市场,仅次于本土美国市场;同时,中国的咖啡产业也为迎合本地偏好的新的创新企业提供了肥沃土壤。总部设在上海的精品连锁店Manner Coffee就是其中之一,它和其他类似的本土品牌一起,正在重塑中国的咖啡消费格局。

仅今年一年,中国咖啡行业就发生了16起融资事件,流入该行业的资金超过50亿元人民币(7.84亿美元)。其中主要的资金接受者包括Manner、M Stand和Seesaw,它们总共融资超过30亿人民币。即便是受丑闻影响、去年因大规模欺诈行为曝光而从纳斯达克退市的瑞幸咖啡(LKNCY.US),也再次吸引了投资者的关注。

Manner是2015年由来自海滨城市南通的韩玉龙、陆剑霞夫妇创立,第一家店位于上海市中心商务区一条小巷内一个两平米的窗口小店加门口的雨棚。Manner被称为“街头咖啡”,每杯价格在10元至20元之间(相当于3美元或更少),因其价格较低,质量好,很快在年轻的上班族中流行起来。

学兽医的韩玉龙在2018年接受采访时曾说:“咖啡的价格在中国比其他国家和地区要高很多,而中国人的收入水平整体却比较低,在中国咖啡被认为是一种高端饮料,比可乐要高一个级别,这其实是不合理的。”

那一年,他的咖啡初创企业从私募股权公司今日资本(Capital Today)获得了第一轮8000万元的资金。在2020年12月至2021年6月期间,Manner又完成了来自H Capital和Coatue Management等较小投资机构的四轮融资。其较大的投资者包括新加坡主权财富基金淡马锡、隶属于互联网巨头美团的龙珠资本,以及风靡全球的TikTok的所有者、科技巨头字节跳动。

来自投资机构的资金大量涌入推动了Manner近年来的快速扩张,使其市值超过20亿美元。

经过前三年的缓慢扩张,Manner的门店数量从2018年底的仅8家上升到今年的194家,其中165家在上海,其余的在北京、深圳、成都和其他城市。它计划继续向上海以外的地区扩张,每年新开100家门店。

彭博社在10月份报道,Manner正在考虑最快于明年在香港上市,尽管韩玉龙予以否认。据媒体报道,其他几家中国新一代高端饮品生产商也有类似的计划。有报道称,领先的高端茶饮连锁店喜茶已选择了瑞银集团(UBS),作为可能于明年在香港上市的承销商,而古茗(Goodme)和乐乐茶(Lelecha)也在考虑发起自己的IPO。

蓬勃发展的消费力

Manner及其他的后起之秀正在中国的咖啡市场上蓬勃发展,这个市场以每年15%的速度大幅增长。在上海这样的一线城市,年人均咖啡消费量已达到326杯,二线城市达到261杯,接近发达咖啡市场的水平。

根据上海的财经媒体集团《第一财经》旗下智库Rising Lab发布的《上海咖啡消费指数》报告,被视为中国最具国际化的城市——上海拥有全球最多的咖啡馆。该报告指出,上海有近7000家咖啡馆。相比之下,东京有3826家,伦敦有3233家,纽约只有1591家。

该告还指出,上海超过一半的咖啡馆是精品咖啡或手冲咖啡,而像星巴克和Costa这样的大型连锁店占35%。

自1999年进入中国以来,星巴克不仅销售咖啡,还销售一种美式生活体验。截至上个财年第三季度末,这家美国巨头在中国拥有5135家门店,并计划在2022财年末将门店数量提高到6000家以上。它精明的营销手段,包括生活方式体验概念,意味着许多店一天到晚客满,即使其本土竞争对手远没有那么拥挤。

话虽如此,星巴克报告称,第三财季中国市场的同店销售额仅增长了19%,较上一季度91%的增幅大幅下降,但上一季91%的巨幅增长在一定程度上是因为去年同期——2020年疫情早期阶段——受疫情影响的门店当时的数据不理想。该公司预计,本季度的增长将进一步放缓,与上年同期持平,这表明新的市场参与者可能开始动了星巴克的“奶酪”。

以瑞幸为例,它重塑了中国的高端咖啡市场,它为消费者提供更为便捷的服务,在简约风格的店面提供仅限于通过手机应用程序下单的咖啡,从而降低了劳动力和租金成本。Manner也采取的是类似路线,在自有品牌的简约风格店面提供快速下单的咖啡,以及有限的堂食座位。

2020年4月,瑞幸承认21亿元的财务造假后,股价下跌80%,导致它从纳斯达克退市,尽管如此,该公司仍继续发布财报,它们显示,该公司仍是市场的一支主要力量,今年第三季度净收入同比增长约一倍,至人民币23.5亿元。

瑞幸董事长兼首席执行官郭谨一在一份声明中说,“这份财报是一个重要的里程碑,因为它使瑞幸能够恢复正常的财务报告。”瑞幸的门店总数在第三季度增加到5671家,与星巴克不相上下。

据媒体报道,尽管在门店总数上远远落后于星巴克和瑞幸,但Manner在上海的门店是盈利的。这家后起之秀还远远领先于竞争对手,单店估值为1500万美元,是星巴克的3倍多,是瑞幸的30倍。

虽然咖啡价格对每个人来说都是一样的,但租金和劳动力成本已经成为吸引投资者关注的差异化因素。

在这方面,Manner在上海的门店之所以能盈利,一定程度上是因为临街门店的租金极低,有的只有3平方米。如此低的租金使得Manner能够控制成本,开店的平均成本只有15万元。

Manner和瑞幸“小店+多量”的成功模式在中国已经成为一种趋势。就连星巴克也加入了这一潮流,在市场上推出了规模较小的“Starbucks Now”概念店,表明中国不仅是一个跟随者,而且还可以成为全球高端咖啡市场的潮流引领者。

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新闻

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行业竞争短兵相接 文远知行回购改运

上市以来股价累跌近四成的文远知行,突然祭出一亿美元的股票回购计划,意图重整市场预期,改写叙事框架 重点: 首季度无人驾驶出租车业务收入占比由11.9%增长至22.3% 公司启动一亿美元股票回购计划    李世达 在资本市场上,股票回购往往意味信心的释放,也可能是对低估股价的纠正。但当这项举措出现在一家仍处于亏损阶段的自动驾驶公司身上,背后隐藏的讯息可能就丰富得多。 中国自动驾驶出租车运营商文远知行(WRD.US),近日接连发布三项重要公告:除了公布今年首季度业绩外,同时宣布启动高达一亿美元的股票回购计划,并宣布扩展其与Uber和腾讯的国际战略合作,加速无人驾驶出租车商业化进程。 先从业绩来看,首季度公司收入达7,240万元(1,000万美元),较去年同期增长1.8%,尽管增幅有限,但在宏观压力与竞争升温的环境下依然保持增长,已属不易。其中,无人驾驶出租车业务收入达1,610万元,占整体收入的22.3%,远高于去年同期的11.9%,显示该业务正逐步迈向核心化。截至2025年首季,车队规模已扩展至逾1,200辆,累计营运超过2,000天。 在研发与扩张的压力下,公司仍未摆脱亏损状态。首季净亏损为3.85亿元,虽较去年同期的4.68亿元有所收窄,但经调整后非IFRS净亏损仍由去年同期的1.42亿元扩大至2.95亿元。其中不包括股权激励费用的研发成本,大增54%达到2.78亿元,成为影响盈利的主因之一。 截至3月底,公司持有现金及等价物约44.3亿元,加上17.5亿元的金融资产,总现金储备超过60亿元,公司财务仍保持稳健,足以支应短期业务开支与战略部署。 尽管仍然亏损,董事会仍批准一项总额达1亿美元的股票回购计划,执行期长达一年。这对一家尚未实现盈利、正处全球扩张阶段的科技公司而言格外值得玩味。 一般而言,正在成长的科技企业倾向将现金投入于产品、市场与研发,很少选择透过回购向股东返还资本。文远知行此时的举措,可能是对当前股价低迷的回应。作为自动驾驶概念股,公司自去年10月在美上市以来,至今已较发行价跌去39%。公司股价低迷,与自驾出租车行业竞争加剧有关。 竞争白热化 在这个新兴的市场里,绝对王者尚未出现,此时谁更能获得市场看好,就能获得更多合作机会,才能更快速的扩张规模,领跑行业,因此参赛者们只能油门踩到底,全速冲刺。 其竞争对手小马智行(PONY.US),紧随文远知行之后在美上市,今年4月23日,小马智行在上海车展展示最新的自驾出租车车队,当日也是文远知行原始股的解禁日,股价大跌17%,创下数月以来最大单日跌幅。 相较于文远知行上市后股价疲软,小马智行却呈相反趋势,上市以来股价已上涨71.58%,公司市值也来到73.15亿美元,高出文远知行市值28.68亿美元达1.55倍。目前小马智行市销率约62.4倍,高于文远知行的46.66倍,显然更被资本市场看好。 作为中国L4自动驾驶出租车赛道最具代表性的两家公司,文远知行与小马智行不仅在业务型态上高度重叠,且在区域布局、资本市场操作及商业化推进上高度竞争。两家公司同样赴美上市,分别宣布与Uber合作,又同样在欧洲、中东等地落地自驾出租车业务,近期又先后宣布与腾讯云合作。几乎到了你做什么我就做什么的地步。 若将回购与近期与Uber、腾讯等战略伙伴的合作进展结合观察,可以看出这是一次整合市场预期的操作。尤其是在目前整体新经济板块估值承压、市场情绪保守之际,公司亟需释放更多积极讯号来稳定投资人信心。 市场对此反应不一。在宣布回购当日,文远知行股价大涨超20%,但随后两个交易日却下跌超过10%,显示回购计划虽然短期提振了信心,但投资人对公司的长期发展仍然持观望态度。摩根士丹利将公司的目标价从23美元下调至13美元,尽管维持“增持”评级,仍加剧了市场的负面情绪。 从市场反应来看,文远知行显然未能因此“逆天改命”,但自驾出租车行业是一项长途赛跑,未来能否真正实现大规模商业化与现金流正转,仍是决定其估值上限与股东回报潜力的关键,真正的验收仍有待时间与市场给出答案。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中证监未放行 Shein上市弃英转港

路透社周三援引知情人士消息称,在线快时尚零售商Shein因未获中国证监会批准,已放弃伦敦上市计划。报道另外称,公司现拟转战港股市场,计划在后数周内向香港交易所提交上市申请文件。 Shein最初计划在纽约上市,但遭美国政界阻挠而放弃。随后转战伦敦市场,在突破类似阻力后获得进展,英国金融行为监管局已于上月批准。 中国证监会审批被认为是公司最后一道重要监管,据路透社报道,证监会最终未予放行,报道未说明具体原因。Shein创立于中国,后将其总部迁至新加坡。但其主要运营仍在中国境内,且大部分服装产品采购自中国制造商,这可能是其需要证监会审批的原因所在。 公司在2023年完成一轮融资后估值达660亿美元,由于市场竞争加剧及主要西方市场业务壁垒高筑,其估值此后可能有所缩水。即便如此,其上市计划仍有望筹集数十亿美元资金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
YuHua runs educational campuses

宇华教育售泰业务 壮士断臂利润翻倍

这家总部位于郑州的民办教育机构,自上月以来股价飙升,投资者看好其转向职业教育和清偿债务的举措 重点: 宇华教育通过出售泰国的学校充实了资产负债表,以偿还2019年发行的可转债 这家民办教育机构的最新财务业绩表现亮眼,在截至2月底的六个月里收入增长7%,调整后利润更是翻了一番多   谭英 自2021年中国政府禁止面向小学生的课后补习,并整顿K-12民办学校,宇华教育集团有限公司(6169.HK)和多数中国教育企业一样陷入了低迷。 自彼时以来,行业尚未全面复苏,宇华教育亦未能例外。但上周发布的2025财年中期报告显示,这家从K12学校转向职业教育的企业,正在重新站稳脚跟。 2017年宇华教育赴港上市时,正是线上线下教育公司IPO热潮。得益于中国消费者愿意为自己,尤其是子女的教育投入巨资,公司增长强劲。这类教育股大多走势相似:在2020年见顶后,随着2021年行业整顿而暴跌。宇华教育从发行价每股2.05港元,最高涨至2020年的7.80港元,如今却已跌至0.50港元左右。 在将IPO及增发收益投入泰国和山东项目,并发行20亿港元可转债后,公司一度看似将因债务沉重和利润微博而倒下。一年前公司中期业绩惨淡,调整后净利润暴跌52.5%至2.295亿元(约合3,180万美元),收入仅微增5.4%至12.5亿元。 如今情况大有改观,截至2月底的2025财年上半年,公司收入增长7.2%至12.8亿元,调整后净利润同比增长一倍多,至4.345亿元。 经过大幅紧缩开支,上半财年调整后净利润率达31.7%,几乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底发布中期业绩预告以来,宇华教育的股价已飙升63%,投资者纷纷看好其持续好转的势头。 那么,发生了什么?2021年后,宇华教育将旗下原有的大量K-12学校转型为不受政策影响的职业学校。它彻底放弃了K-9义务教育阶段的业务,转而聚焦10-12年级乃至更高年龄段,提供允许开展的业务,包括高考辅导服务,以及运营职业高中和职业学院,以满足日益增长的职业技能学习需求。 向职业教育转型,使宇华教育从“问题学生”蜕变为“优等生”,因为其转型顺应了中国政府政策,这是在华经商成功的核心要素。中国政府一直鼓励发展职业教育,以引导学生从传统大学转向职业路径,缓解就业压力。 民办教育巨头 2017年首次公开募股时,宇华教育是中国最大的K-12民办教育提供商,在位于华中地区的河南省拥有16个校区,共计48,220名学生,并运营着一所大学。据官网显示,如今学生总数已翻倍有余,达到14万人,分布在4所职业学院、1所专科学校和20所中小学。不过,公司最新年报中显示的学生人数略低,2024/2025学年招生人数为108,964人。 这家公司历经风雨。其2024财年营收为25亿元,较2020年增长24%,但2024年调整后净利润为5.007亿元,仅为2020年10亿元的一半。 2019年,宇华教育凭借IPO和后续2017年11月的9.37亿港元(约合1.2亿美元)股票增发获得充裕资金。2019年11月至12月,公司发行9.4亿港元可转换债券,随后回购并新发行了20亿港元可转债(2024年12月到期)。资金部分用于收购泰国和山东的资产,金额分别为6,370万元和14.9亿元。 包括获得泰国斯坦福国际大学(Stamford International University)许可权与运营权的收购案,加上可转债发行的战略布局,很快开始反噬公司发展。泰国民办教育市场竞争激烈程度,至少和中国不相上下。泰国业务更像是"门面资产"而非盈利引擎,2020年以来它对宇华教育调整后毛利的年贡献始终停留在430万元。而据宇华教育2024年年报披露,山东资产在2022至2024年间产生了巨额升级改造费用,进而导致2023至2024年计提约1.68亿元商誉减值。 星展集团研究部早在2019年4月就指出可转债和泰国业务的风险,不过当时认为公司基本面增长依然强劲。2024年12月,宇华教育通过回购债券和以2.4亿港元出售泰国资产安抚投资者。 这些举措似乎让公司财务状况重回稳定轨道,凭借较高的利润率和相对稳定的营收,加之聚焦职业教育的战略转型,宇华教育看似熬过来了。公司市值20亿港元,远高于光正教育(6068.HK)的2.53亿港元,但两家公司的市盈率均处于2.7倍与2.56倍的低位。 公司估值水平明显落后于采用轻资产模式(通过在线教育和小型城市课堂提供服务,而非自建校区)的行业龙头。新东方(EDU.US;9901.HK)在经历2021年股价暴跌后已重振旗鼓,延伸市盈率达20倍;而好未来(TAL.US)的预期市盈率更是高达26倍。 雅虎财经调查显示,仅一家分析机构跟踪宇华教育,不过给予该股“买入”评级。对于这批自2021年教育行业整顿后,已淡出投资者视线的昔日明星股而言,即便如此有限的关注也显得弥足珍贵。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:世纪互联首季亏损扩大

数据中心运营商世纪互联集团(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增长18.3%至22.5亿元(3.095亿美元),录得净亏损2.376亿元,较去年同期亏损扩大27%。公司称,亏损增加主要由于金融工具公允价值变动所致。 批发IDC业务收入按年大增86.5%至6.732亿元;零售IDC业务收入增长4.8%至9.683亿元,得益于批发收入的增长,公司IDC业务收入按年增长27.8%至16.4亿元。非IDC业务小幅下降1.4%至6.048亿元。 首季度,经调整后EBITDA同比增长26.4%至6.824亿元人民币,经调整后EBITDA利润率为30.4%,同比上升1.9个百分点。 世纪互联周三下跌10.76%报5.39美元。过去六个月仍上涨39.64%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里