长城华冠借道SPAC赴美上市 挑战理想、蔚来和小鹏

这家前汽车设计商加入中国的电动车大潮，旨在开拓占全球电动车销量一半以上的中国市场

重点：

  • 长城华冠宣布借道SPAC赴美上市，加入中国电动汽车制造商蔚来、小鹏和理想的行列
  • 长城华冠表示，过去两年“非常具有挑战性”，因为其高端的前途K50电动跑车的销售令人失望

史鹤立

蔚来集团（NIO.US; 9866.HK）、小鹏汽车（XPEV.US; 9868.HK）、理想汽车（LI.US; 2015.HK），请让路。

这三家公司即将在华尔街面临新的竞争者。总部设在北京的长城华冠正在努力成为下一个在美国上市的中国电动汽车制造商。该公司上周宣布，公司计划今年年底前在纳斯达克上市，这使得长城华冠成为自去年夏天以来，在美国上市的少数几家中国公司之一。

长城华冠是一家相对陌生的公司，该公司将通过特殊目的收购公司（SPAC）进军纽约。过去几年，SPAC已经成为一种非常流行的借壳上市方式，它利用现有的、公开交易的、只包含现金的壳来上市。中国公司非常青睐SPAC这种上市方式，据专业投行Chardan称，2019年到2021年间，共有10家中国公司通过这种上市方式融资20亿美元。

自去年7月以来，由于美国和中国的监管机构加强了对中国公司的审查，赴美上市基本停顿。这是长城华冠上市的大背景。

去年7月以来，为数不多取得进展的交易包括TradeUp Global（TGC.US）通过SPAC上市，它由中国线上经纪商老虎证券于去年发起。目前TradeUp正与一家总部位于新加坡、提供清洁算力的算能运营商Saitech进行合并交易。中国数字医疗服务提供商医道国际集团也在1月份宣布将通过与特殊目的收购公司Mountain Crest Acquisition Corp III（MCAE.US）合并的方式进行公开上市，交易估值至少25亿美元。

长城华冠将通过与Mountain Crest另一家特殊目的收购公司Mountain Crest Acquisition Corp. IV（MCAF.US）合并的方式上市，该公司创始人2020年成功为花花公子（PLBY.US）进行SPAC上市，并因此上了新闻头条。长城华冠表示，该交易预计将于第四季度完成，它将使公司的估值达到17亿美元，包括12.5亿美元的股权和4.6亿美元的净债务。

长城华冠最新的竞争对手是纯电动车制造商，与它们不同的是，长城华冠成立于2003年，最初是一家汽车设计服务公司。正如在中国经常发生的那样，随着中国政府积极推广新能源汽车，以实现2060年碳中和目标，该公司已经根据最新的流行趋势转变了发展方向。

据《人民日报》报道，2022年第一季度，中国新能源汽车的生产和销售占全球市场总量的65%。行业数据显示，仅在今年前三个月，中国的新能源汽车销量就超过了100万辆，比去年同期增长146.6%。中国的新能源汽车市场由美国巨头特斯拉（TSLA.US）和本土品牌比亚迪（1211.HK; 002594.SZ）引领，比亚迪的支持者包括沃伦·巴菲特。

2020年标志着电动汽车公司通过SPAC上市这一新趋势的开始。与传统的IPO相比，通过SPAC上市受到的审查较少。对于那些在开始产生收入之前需要大笔资金来扩大规模的公司来说，这种方法非常有效。但是一些电动汽车公司的SPAC上市交易受到了美国证券监管机构的调查，许多公司的股价已经从2021年的高点回落。然而，长城华冠发布上市计划时，电动汽车行业前途一片光明。根据海外市场研究机构VMR（Vantage market research）的数据，全球电动汽车市场预计将从2021年的1050亿美元增加到2028年的3550亿美元，呈现三倍的增长。

漫漫长路

在近20年的历史中，长城华冠是一段丰富历史的亲历者——在这段时间里，中国汽车行业的年产量从20年前的200万辆增长到3000万辆。对于上市这件事，这家公司并非大姑娘上轿头一回，之前它曾在场外交易平台全国股转系统（俗称“新三板”）上市，但由于该平台交易量太少，后来进行重大改革。该公司早期从事汽车整车设计，为吉利（0175.HK）、奇瑞、一汽和广汽等国内顶级品牌设计了逾百款车型。

据媒体报道，该公司早在2012年就曾经尝试推出自己的车型，它在当年的北京国际车展上展示了超级跑车“红蝎”和一款城市车“天质”的概念车。但明显这两款概念车未能化作现实车型。2015年，该公司成立了前途汽车，试水电动车。前途K-50被视为中国首款电动超跑，2016年首次露面，2018年面世——在概念车开发出来四年后。毫无疑问，在这个快速变化的市场，投资者希望看到更快的执行力。

据媒体报道，长城华冠在苏州的工厂投资2.9亿美元，每年可生产5万辆K-50，但截至2019年，这款车在中国的销量只有1000辆。总部位于加州的马伦技术公司（Mullen Technologies）在2019年11月曾表示，将于2020年把前途K-50引入美国市场，但这个计划从未实现。当时的媒体报道猜测，可能10万美元的预期价格实在是高不可攀。

长城华冠计划在2022年下半年推出面向Z世代的前途K20车型，价格更为实惠。

公司创始人、首席执行官陆群表示，虽然过去两年“非常具有挑战性”，但借道SPAC上市应该能对公司的财务能力、制造和销售活动以及品牌知名度的提升产生“积极影响和回弹效应”。长城华冠此前通过八轮融资，筹集了4.84亿美元，最近一轮是在2018年12月。借道SPAC上市，该公司可能还会再筹集到5000万美元，这是Mountain Crest Acquisition Corp. IV去年夏初首次公开募股和上市交易时筹集到的金额。

据最初的IPO，SPAC出售500万股。根据待定的合并案，SPAC将向长城华冠和Mountain Crest再发行1.25亿股，陆群将继续领导该公司。

长城华冠尚未公布任何销售数据或其他财务数据，它们可能会出现在即将提交的一份招股说明书式的文件中。其三个竞争对手的市销率（P/S）分别为理想5.0倍、小鹏6.4倍和蔚来5.2倍，平均为5.5倍。不过，如果没有更大的知名度和经过商业检验的车型，长城华冠的股价几乎肯定会大幅低于这些数字。长城华冠上市的时机，恰逢同行的股票面临困境之际。由于美国和中国证券监管机构之间的持续冲突，所有中概股都面临压力，三家在美国上市的中国电动汽车制造商的股价都出现了大幅下跌。

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