自从有媒体报道泡泡玛特将在北京开设首家主题公园以来,这家可收藏玩具生产商的股价一周上涨了9%

重点:

  • 据媒体报道,泡泡玛特计划在北京开设它的首家主题公园,寻求为其放缓的增长带来动力
  • 这家​​流行收藏玩具制造商希望将其知识产权产品应用到中国主题公园市场——去年该市场的规模达到4,260亿元

西一羊

泡泡玛特国际集团有限公司(9992.HK)通过在小店和自动售货机上销售流行的“盲盒”收藏玩具而大获成功,现在它正准备大举提升这个核心业务。

据香港本地媒体报道,更确切地说是,这家香港上市的公司正准备双倍押注它的制胜法宝,来进军主题公园业务。这一战略对泡泡玛特似乎是顺理成章的,它可以利用自身庞大的年轻粉丝群体,他们或许渴望在现实生活中见到该品牌许多受欢迎的玩具角色。

多家中国媒体上周报道,泡泡玛特正通过与北京朝阳公园的运营商达成协议进军这个领域。据报道,这一合作将使泡泡玛特获得新主题公园的土地使用权。

该公司尚未证实这些报道是否属实。但是,根据商业信息网站爱企查的数据,泡泡玛特在主题公园上的野心是一个公开的秘密,去年8月在它的名下就登记注册了一家此类经营范围的新实体。

看看泡泡玛特股票在过去一年的表现,就不难理解为什么它可能渴望一个新的增长故事。它是2020年在香港上市的中国公司中表现最好的其中一家,在那年年末上市的第一个交易日股价就翻了一倍多。然而,它未能保持这种势头。

在过去的一年里,该股明显进入下行轨道,在收入增长疲软的情况下,市值已缩水一半。该股周四收于46.30港元(37.8元),比去年年初的峰值下降了一半以上,尽管仍然高于其38.50港元的IPO价格。

泡泡玛特在中国开创了一种新的商业模式——以“盲盒”形式销售收藏型玩具。这些产品是限量版的玩具,包装盒内里到底是什么,要打开的时候才会知道。这项业务利润非常丰厚,因为人们愿意为最新的时尚玩具和小玩偶支付高昂的费用。其经营成本也相对较低,因为泡泡玛特通过小店销售产品,而且还在成本效益更高的自动售货机上取得了成功。

但这种商业模式,以及销售收藏品玩具的业务本身,由于严重依赖流行趋势,也是有风险的。简单地说,很难预测下一个大的消费趋势并相应地开发系列产品。

泡泡玛特喜欢炫耀的一个重要竞争优势,是它基于其专有知识产权(IP)不断开发产品的能力。2020年,该公司旗舰IP“Molly”玩具的产品销售额达到3.5亿元(5,500万美元)。虽然这个数字看起来很高,但实际上比前一年少了约1亿元,因为该系列的人气开始消退。

2021年上半年,另一个名为“Dimoo”的角色超越了“Molly”收藏玩具系列,成为泡泡玛特最畅销产品,反映了消费者口味的变化。

增长放缓

随着其整体增长显示出急剧放缓的迹象,泡泡玛特正在尝试建立主题公园。根据公司的最新财报,去年上半年的收入为17.7亿元,增长116.8%。虽然乍看起来很强劲,但与2020年下半年相比,收入仅增长了5%。相比之下,该公司在上市前的2018年和2019年的年收入增长均超过了200%。

为了推动增长,泡泡玛特在过去一年里一直在为主题公园的建设做准备。其中包括几项重大战略投资,涉及动画制作、汉服和展览服务领域的企业。

根据艾媒咨询的数据,泡泡玛特可能对2021年规模达4,260亿元的中国主题公园市场虎视眈眈。该市场预计将在未来五年以18%的复合年增长率继续扩大,这是因为中国不断增长的中产阶级,有越来越多的可支配收入用于此类娱乐。

但要打造成功的主题公园,恐怕说起来容易做起来难。首先,与制造玩具不同,主题公园的开发涉及巨额投资。上海迪士尼乐园就是一个很好的例子,虽然取得了巨大的成功,但总投资超过55亿美元。

虽然泡泡马特的计划成本不太可能有这么大,但所需的巨额投资几乎肯定会对其财务构成压力。截至去年6月底,该公司拥有现金及现金等价物15亿元。尽管这看起来相对强劲,但可能不足以支持大型主题公园项目,尽管此类项目的大部分融资可能来自贷款。

也许更重要的问题是,泡泡玛特的IP库是否足够强大,足以给它的主题公园带来额外吸引力,使其从中国的许多竞争对手中脱颖而出。这些对手有的是迪士尼(DIS.US)这样的外国公司投资,还有众多国内开发商投资的主题公园。

主题公园通常有游乐设施和游戏,以及现场表演等其他娱乐活动。排队参观上海迪士尼乐园的人,不仅仅是为了看看米老鼠和唐老鸭有多可爱。相反,这样的角色可能只是为了吸引人们去公园。

一旦人们到了那里,公园经营者需要提供印象深刻的体验——这是泡泡玛特欠缺的领域。尽管在设计“Molly”和“Dimoo”等流行玩具方面有着丰富的经验,但泡泡玛特在为这些角色创造故事方面的专业知识要少得多。

估值较高

看看世界上一些最成功的主题公园运营商,就会发现许多都遵循了类似的商业模式。这通常涉及使用基于电影的素材来创造受欢迎的角色,然后这些角色可以作为元素,来打造主题公园的景点或活动。

总而言之,如果泡泡玛特要想在主题公园业务上取得成功,它可能不得不也遵循这样的轨迹。该公司最近进军动画行业,试图赋予角色更多的“思想”和“灵魂”,显示出它朝着这个方向发展的迹象。去年9月,它与武汉一家名为“两点十分动漫”的公司合作,双方同意共同开发动画内容。

投资者似乎对泡泡玛特的主题公园计划持乐观态度,在该计划的消息传开后,该公司股价在过去一周上涨了9%。

在估值方面,生活产品零售商名创优品(MNSO.US)是泡泡玛特的一个很好的比较对象,该公司最近进军玩具行业,蚕食泡泡玛特的地盘。根据2020年的利润计算,泡泡玛特目前的市盈率高达73倍。根据截至2021年6月的财年利润计算,这是名创优品36倍市盈率的两倍。迪士尼的历史市盈率更高,为137倍,而美国主题公园运营商Six Flags(SIX.US)的历史市盈率也很高,为77倍,这在一定程度上反映出这些公司在疫情期间面临困难。

与名创优品相比,泡泡玛特的市盈率相对较高并不令人意外,因为它销售的产品利润率高于这个国内的竞争对手,后者进军玩具行业仍处于初级阶段。名创优品的毛利率在2020年为32%,而泡泡玛特的毛利率要高得多,为63%。

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新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最后出路:私有化?

公司表示,由于激烈竞争导致一季度营收骤降,正考虑终止最后一公里配送服务 重点: 趣店一季度营收下滑逾半,公司因激烈竞争考虑关停最后一公里物流业务 过去三年,公司流通股数量缩减约三分一,其庞大现金储备可用于回购股票,实现私有化 阳歌 消费信贷、教育、预制食品,最后一公里配送服务,有什么共同点? 以上都是趣店集团(QD.US)过去十年涉足但最终放弃的业务,公司近年尝试最后一公里配送服务,试图利用其在华资源,协助物流企业完成中国至澳大利亚和新西兰客户的包裹递送。 趣店最新披露,最后一公里配送业务遭遇激烈竞争,导致2025年一季度营收缩水近半。基于此,公司在一周前发布的一季报中表示,正考虑放弃此次最新业务尝试。 我们虽不是最后一公里配送领域的专家,无法就趣店境遇作过于具体的点评,但中国配送业确实已竞争白热化,约六家公司占据主导地位,这些公司正加速构建全球网络,帮助中国企业每日递送数百万包裹。 趣店曾助力部分企业,完成澳大利亚和新西兰客户的配送。然而,公司无疑面临运营历史更悠久、基础设施更完善的本地对手竞争。更关键的是,中国物流企业也在海外自建当地基础设施,与趣店服务迎面角逐。在多重不利因素,再叠加自身缺乏历史积淀的背景下,趣店折戟实属意料之中。 趣店有别于其他陷入困境的中国公司的地方,在于其庞大的现金储备。即便经历多次业务挫败,该资金池仍在膨胀。这凸显出公司创始人、董事长罗敏的投资智慧。在持续寻求可行业务注入资金及资源的同时,他正通过稳步回购公司股票,推进私有化进程。 趣店在最新公告中称:“2025年第一季度,公司最后一公里配送业务持续面临激烈竞争。评估当前市场环境后,公司正考虑终止该业务。未来,趣店将继续坚定推进业务转型,同时维持审慎现金管理,保障资产负债表稳健。” 投资者对此次业务挫败反应平淡,最新公告发布当日,趣店股价持平,随后四个交易日亦几无波动,显示市场对局面并不担忧。 雅虎财经的数据显示,作为尚无商业模式的企业而言,趣店仍坐拥瑞银(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名机构股东。我们推测,这些巨头对趣店长期前景兴趣有限,他们可能更期待罗敏能推进私有化,从而套现获利。 营收大跌 2014年,罗敏创立金融科技公司时,被视为行业远见者,其通过向学生提供智能手机、电脑消费贷款,迅速获利。但2017年前后,中国开始整顿此类民营金融科技企业,同年趣店登陆纽交所。 整顿期间,大批金融科技贷款机构倒闭,幸存者多放弃直接放贷业务,转型为银行与借款人的撮合方。但凭借IPO募资及数年强劲业绩积累充沛现金的趣店,选择彻底脱离金融科技本源。此后,公司在2021至2023年试水教育及预制食品领域,终因竞争激烈,在一两年内先后放弃。 2022年末推出Fast Horse最后一公里配送业务时,趣店以为找到突破口,并于2023年中扩大该业务规模。2024年,业务短暂爆发,录得2.16亿元(3,000万美元)营收,较2023年增长71%,但同年第四季度开始收缩,今年一季度营收从2024年同期的5,580万元骤降逾半至2,580万元。 最后一公里业务亏损不足为奇,不过趣店凭借庞大现金储备,录得1.65亿元利息收入,成功实现一季度1.5亿元盈利。 截至今年3月末,公司现金及受限现金达56亿元,较2022年末的35亿元大幅增加。似乎印证,罗敏长于投资,不擅经营。此外,趣店持续回购股票,截至3月底,公司美国存托股票(ADS)总流通量1.72亿股,较2022年末的2.65亿股缩减约三分之一。 趣店最新年报显示,2024年末罗敏持股约35%。其他投资者持有约1.12亿份ADS,按最新收盘价每股3美元计,价值约3.35亿美元。公司庞大的现金储备足以溢价回购全部流通股,无需维持上市公司地位,且仍有充足“弹药”供罗敏探索新商业模式, 事实上,趣店2024年3月启动的3亿美元股票回购计划中,仍有2.5亿美元额度。这使公司可加速回购股票以持续缩减流通股数量,最终发出私有化要约。此举将再次印证罗敏的精明财技,尽管他在教育、预制食品及最后一公里配送领域,表现平平。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里