这家总部位于香港的地区性保险公司称,2022年新业务价值增长29%,但其年保费和手续费收入下跌了15%

重点:

  • 2022年富卫集团新业务价值增长29%至8.23亿美元,该公司称之为“强劲的有机增长”
  • 但这家总部位于香港的地区性保险公司去年总收入下跌,让其再次陷入亏损,据报道,它可能会在今年晚些时候重启之前暂停的IPO计划

 

梁武仁

富卫集团有限公司的上市野心已经不是什么新鲜事了。这家得到香港亿万富翁李嘉诚之子李泽楷支持的地区性保险公司,已经多次尝试IPO,但均因市场动荡而不了了之。现在情况看起来有所改善,但这并不意味着倘若它在今年晚些时候重启上市,投资者就会买账。

虽然目前还是一家私人持股的公司,但富卫集团每半年发布一次与其未清偿债券有关的财务数据,包括上周披露的最新年度业绩。它可能也是为了让投资者在它重新申请在香港IPO前,保持对它的故事感到兴趣。它最早是在美国申请上市,后来放弃,之后又于去年两次申请在香港上市,都因市场疲软无疾而终。

在上周二提交的最新披露文件中,该公司大谈2022年的“强劲有机增长”,强调其新业务价值增长29%至8.23亿美元(57.4亿元)。该指标广泛应用于保险行业,总的来说反映了未来净利润减去资本成本后的现值。因此,这个指标不管有多大幅度的增长,都肯定是好事。

富卫集团的新业务利润率,即新业务价值占年化保费等值的百分比,看起来也令人鼓舞。这个数字从2021年的47.4%大幅提高到去年的58.5%。相关计算的分母是从一次性支付的保单中收取保费的10%,加上从所有分期支付的新保单中收取年化后的第一年保费的总和。

正是从这里开始,仅仅根据这些数据判断富卫集团去年的实际表现,会变得棘手起来。这是因为其年化保费等值实际上是下降的,这似乎表明其业务有所放缓。

事实上,富卫集团去年的年报中更容易让投资者明白的是,其全年保费和手续费收入下降15%,而其投资收益暴跌超过 90%,导致总收入下跌29%至83亿美元。加上所有费用后,这家保险公司再次出现净亏损,意味它在2021年扭转连续两年的亏损后,翌年随即再度“见红”。

对潜在投资者来说,该公司无法持续盈利可能是一个危险信号,因为除了其他因素外,持续烧钱可能迫使其发行新股,以稀释现有股份。目前,富卫集团在其短暂的历史中,一直从机构投资者那里筹集资金。从2021年底到2022年,它向阿波罗全球管理、李嘉诚基金会、泰国汇商银行和瑞士再保险等公司出售了价值18亿美元的股票。然而,到2022年底,其现金持有量较上年同期下降约44%,至15亿美元。

区域扩张

随着富卫集团在东南亚的持续扩张,它可能会使用一些来自IPO的新资金。由于美国监管机构担忧北京当局可能对该公司的影响,该公司放弃了最初在纽约上市筹集至多30亿美元的计划。

该公司现在正着眼于在其大本营——香港上市,尽管这个选择一路走来也并非那么顺利。富卫集团于去年2月首次提出申请,但由于市场的波动而推迟。9月,它再次申请,但市场情况更糟了,大盘恒生指数在10月底跌至十年中的低点。

据报道,现在该公司正在努力完成在香港的IPO,筹集约10亿美元,理论上最早可能在本月进行,但更有可能是在今年晚些时候。这比之前在纽约计划上市的筹资规模要小很多,但仍是一笔可观的资金注入。

令富卫集团感到鼓舞的是,随着中国结束“清零”政策并重新开放国门,香港股市的整体情绪正在改善,这助长了对世界第二大经济体复苏的乐观情绪。这家保险公司的关键卖点是它对东南亚市场的关注,由于目前的渗透率较低,以及不断增长的中产阶级年轻人更容易接受此类产品,东南亚的保险销售有充分的上升空间。去年,该市场占到了富卫集团新业务价值的一半以上。

富卫集团于2013年起在香港、澳门和泰国开展业务,后来扩展到东南亚和日本等另外7个市场。上月底,该集团同意收购Gibraltar BSN人寿保险有限公司的多数股份,以扩大其在马来西亚寿险行业的业务。它在大马目前仅有一项伊斯兰保险业务。

富卫集团将重点放在东南亚市场,而不是庞大的中国内地市场,似乎是明智之举,这不仅因为该地区增长潜力巨大,还因为中国的监管风险很高,大型国有保险公司在该行业占据着主导地位。 

尽管如此,富卫集团平淡无奇的财务表现,可能难以让投资者对它的故事感到兴奋。当然,过去几年对世界各地的保险公司来说都不容易,因为全球都在应对疫情的经济影响。但随着走出这场健康危机,富卫集团要及早让投资者相信,它的增长将会加速,而且它能够进入持续盈利的状态。

即便如此,根据其他保险公司最近的表现,获得高估值可能很困难。去年12月,总部位于北京的阳光保险(6963.HK)在IPO招股价范围的低端完成了香港上市,此后其股价下跌逾四分之一,市销率不足1倍。规模大得多的同业中国平安(2318.HK)的数字同样低迷。友邦保险(1299.HK)也是一家亚洲区域性保险公司,与富卫比较相似,其市销率约为5倍,虽然要好一些,但也算不上高。

这些估值显示,投资者对保险公司的兴趣普遍不高,即使是行业领头羊也是如此。市场可能同样对富卫集团兴趣欠奉,除非它能在后疫情时代开始创造出更为强劲的增长和利润。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:药师帮料中期盈利按年增逾两倍

医药电商平台药师帮股份有限公司(9885.HK)周四公布,预计截至2025年6月30日止半年净利润不少于7,000万元(975.2万美元),较去年同期的2,180万元增长2.2倍。 公司表示,盈利大幅增长主要因收入持续保持稳健增长;自有品牌产品的下游需求持续保持旺盛,该高毛利率的业务规模持续增长,不断提升公司毛利率水平;及通过数字化能力的不断提升,带动核心的平台和自营业务的运营效率提升。 药师帮股价周五高开,至中午休市报10.04港元,跌2.34%。今年以来,公司股价已升67.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:规模效应扭亏为盈 正力新能最多赚2.4亿

锂电池制造商江苏正力新能电池技术股份有限公司(3677.HK)周四宣布,预计上半年成功扭亏,净利润1.98亿至2.43亿元,去年同期净亏损1.3亿元。 公司将盈利能力归因于销量攀升,其电池产品在电动车领域的应用持续扩大。公司特别指出,生产效率提升带动毛利率向上。随着规模效应显现,期间费用率同比亦大幅下降。 周五早盘交易中,正力新能高开,早盘报价10.66港元,涨幅0.76%。该股目前较4月上市定价8.27港元累计上涨29%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:提升效率扩张门店 绿茶中期料赚2.3亿

经营餐饮的绿茶集团有限公司(6831.HK)周四发盈喜,预计截至今年6月底止,将录得盈利介乎2.3亿元至2.37亿元,同比上升32%至36%。 盈利上升主要是受惠于门店网络持续扩张,同时提升经营效率。不过,部份利润被上半年的上市开支所抵销,该部份的开支约1,500元至2,000万元。若扣除此,以及减去权益结算的股份开支,公司的经调整净利润介乎2.47亿元至2.54亿元,同比升38%至42%。 绿茶周五开盘升8.8%报8港元,公司自今年上市至今升11%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Autohome is an auto trading platform

价格战叠加广告大减 汽车之家季度收入四连跌

这家汽车交易服务商二季度毛利率骤降逾10个百分点,营收连续四个季度下滑 重点: 在惨烈的价格战下,中国汽车制造商及经销商大幅削减广告预算,汽车之家二季度营收下滑约6% 公司6月上线核心交易平台海外版,旨在借力中国全球汽车出口榜首的发展势头   阳歌 面对去年下半年开始失速的业绩,中国最大汽车交易平台汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)正将目光转向海外寻求突破。在披露截至6月的季度营收连续四季萎缩的同时,公司宣布已于6月上线网站海外版。 汽车之家核心客户群——汽车制造商与经销商,在持续逾年的惨烈价格战中大幅削减营销预算,致其广告服务收入遭受重创,当季同比大跌36%。公司高管指出,政府今年已出台措施缓和价格战,乐观预测下半年形势可能好转。 在线营销及其他收入,成为三大主营业务板块中,当季唯一实现增长的亮点。结合线索服务收入11%的跌幅,前者本季反超后者,跃升为公司最大收入来源。 实事求是地说,汽车之家当下仍是中国低迷车市中少数具备潜力的公司。主要源于其坚守轻资产商业模式,意味公司完全不承担库存风险,有效规避中国车市剧烈波动的影响。 公司收益主要源于交易及广告衍生的服务费用。从交易维度看,汽车之家应具有相对优势,据中国汽车工业协会数据,今年上半年,中国汽车产销量约1,560万辆,同比增幅超10%。 尽管中汽协未公布汽车均价数据,但价格战导致上半年车价下行已是不争事实。国家统计局数据显示,前五月汽车制造业利润同比下滑12%。价格下行或通过拉低单辆车交易佣金冲击汽车之家的收益,正如公司所指,利润大跌也导致众多车企大幅削减广告开支。 投资者对财报反应相对积极,周四汽车之家的美股收涨0.26%。公司股价年内3.5%的涨幅看似平淡,却显著优于通用、大众的合资伙伴上汽集团(600104.SH)17%的跌幅,以及丰田、本田的合资伙伴广汽集团 (2238.HK; 601238.SH) 在港股的7.3%跌幅。 虽处境不稳,汽车之家15倍的远期市盈率仍显坚挺,与美股同行CarGurus(CARG.US)16倍水平相当。这或许可以解释为何分析师群体对汽车之家持相对谨慎态度。在接受雅虎财经调查的13位分析师中,有9位给予该公司“持有”评级。 出海新举措 下文将聚焦汽车之家业务底层逻辑,首先看似乎未获投资者热捧的出海新举措。公司CEO杨嵩透露,平台新版海外网站已覆盖52个中国出海汽车品牌的1,900余款车型数据,为中国汽车产业全球化发展构建数字化基础设施。 汽车之家正试图搭乘中国车企海外销售提速的东风,这股推动中国超越日本登全球最大汽车出口国的浪潮,部分源于二十年产能扩张积累的严重过剩。 “当前业务覆盖六个国家和地区,包括中国内地及香港、泰国、沙特阿拉伯、英国、澳大利亚和巴西,” 杨嵩在财报电话会上表示,“我认为此类海外布局将成为我们业务新的增长曲线。” 在本土市场,汽车之家持续承压,二季度营收同比下跌5.9%至17.6亿元(约合2.45亿美元),上年同期为18.7亿元。其中,媒体服务收入骤降逾三分之一至2.79亿元,仅占总营收的16%;线索服务收入下滑11%至7.33亿元;在线营销及其他收入增长21%至7.46亿元。 值得注意的是,二季度毛利率同比大跌逾10个百分点至71.4%,去年同期为81.5%。公司管理层将之归因于“在下沉市场推广创新业务引发交易成本攀升”,但未详述细节。未来几个季度该指标能否企稳,势必成为投资者关注重点。 14%的运营开支降幅,部分对冲了毛利率下滑。雇员规模缩减或是重要因素,汽车之家公布的数据显示,截至今年6月底员工总数4,360人,较上年同期的5,078人减少14%。但最终净利润仍同比萎缩22%至3.99亿元,上年同期则为5.10亿元。 展望后市,汽车之家预期下半年价格战趋缓,有助提振广告及线索服务业务。然而,当前价格战本质是中国经济疲软抑制消费信心。尽管低价能刺激部分消费,唯有经济企稳与消费主导型增长动能回归,方能推动国内车市重归健康发展轨道。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里