这家总部位于香港的地区性保险公司称,2022年新业务价值增长29%,但其年保费和手续费收入下跌了15%

重点:

  • 2022年富卫集团新业务价值增长29%至8.23亿美元,该公司称之为“强劲的有机增长”
  • 但这家总部位于香港的地区性保险公司去年总收入下跌,让其再次陷入亏损,据报道,它可能会在今年晚些时候重启之前暂停的IPO计划

 

梁武仁

富卫集团有限公司的上市野心已经不是什么新鲜事了。这家得到香港亿万富翁李嘉诚之子李泽楷支持的地区性保险公司,已经多次尝试IPO,但均因市场动荡而不了了之。现在情况看起来有所改善,但这并不意味着倘若它在今年晚些时候重启上市,投资者就会买账。

虽然目前还是一家私人持股的公司,但富卫集团每半年发布一次与其未清偿债券有关的财务数据,包括上周披露的最新年度业绩。它可能也是为了让投资者在它重新申请在香港IPO前,保持对它的故事感到兴趣。它最早是在美国申请上市,后来放弃,之后又于去年两次申请在香港上市,都因市场疲软无疾而终。

在上周二提交的最新披露文件中,该公司大谈2022年的“强劲有机增长”,强调其新业务价值增长29%至8.23亿美元(57.4亿元)。该指标广泛应用于保险行业,总的来说反映了未来净利润减去资本成本后的现值。因此,这个指标不管有多大幅度的增长,都肯定是好事。

富卫集团的新业务利润率,即新业务价值占年化保费等值的百分比,看起来也令人鼓舞。这个数字从2021年的47.4%大幅提高到去年的58.5%。相关计算的分母是从一次性支付的保单中收取保费的10%,加上从所有分期支付的新保单中收取年化后的第一年保费的总和。

正是从这里开始,仅仅根据这些数据判断富卫集团去年的实际表现,会变得棘手起来。这是因为其年化保费等值实际上是下降的,这似乎表明其业务有所放缓。

事实上,富卫集团去年的年报中更容易让投资者明白的是,其全年保费和手续费收入下降15%,而其投资收益暴跌超过 90%,导致总收入下跌29%至83亿美元。加上所有费用后,这家保险公司再次出现净亏损,意味它在2021年扭转连续两年的亏损后,翌年随即再度“见红”。

对潜在投资者来说,该公司无法持续盈利可能是一个危险信号,因为除了其他因素外,持续烧钱可能迫使其发行新股,以稀释现有股份。目前,富卫集团在其短暂的历史中,一直从机构投资者那里筹集资金。从2021年底到2022年,它向阿波罗全球管理、李嘉诚基金会、泰国汇商银行和瑞士再保险等公司出售了价值18亿美元的股票。然而,到2022年底,其现金持有量较上年同期下降约44%,至15亿美元。

区域扩张

随着富卫集团在东南亚的持续扩张,它可能会使用一些来自IPO的新资金。由于美国监管机构担忧北京当局可能对该公司的影响,该公司放弃了最初在纽约上市筹集至多30亿美元的计划。

该公司现在正着眼于在其大本营——香港上市,尽管这个选择一路走来也并非那么顺利。富卫集团于去年2月首次提出申请,但由于市场的波动而推迟。9月,它再次申请,但市场情况更糟了,大盘恒生指数在10月底跌至十年中的低点。

据报道,现在该公司正在努力完成在香港的IPO,筹集约10亿美元,理论上最早可能在本月进行,但更有可能是在今年晚些时候。这比之前在纽约计划上市的筹资规模要小很多,但仍是一笔可观的资金注入。

令富卫集团感到鼓舞的是,随着中国结束“清零”政策并重新开放国门,香港股市的整体情绪正在改善,这助长了对世界第二大经济体复苏的乐观情绪。这家保险公司的关键卖点是它对东南亚市场的关注,由于目前的渗透率较低,以及不断增长的中产阶级年轻人更容易接受此类产品,东南亚的保险销售有充分的上升空间。去年,该市场占到了富卫集团新业务价值的一半以上。

富卫集团于2013年起在香港、澳门和泰国开展业务,后来扩展到东南亚和日本等另外7个市场。上月底,该集团同意收购Gibraltar BSN人寿保险有限公司的多数股份,以扩大其在马来西亚寿险行业的业务。它在大马目前仅有一项伊斯兰保险业务。

富卫集团将重点放在东南亚市场,而不是庞大的中国内地市场,似乎是明智之举,这不仅因为该地区增长潜力巨大,还因为中国的监管风险很高,大型国有保险公司在该行业占据着主导地位。 

尽管如此,富卫集团平淡无奇的财务表现,可能难以让投资者对它的故事感到兴奋。当然,过去几年对世界各地的保险公司来说都不容易,因为全球都在应对疫情的经济影响。但随着走出这场健康危机,富卫集团要及早让投资者相信,它的增长将会加速,而且它能够进入持续盈利的状态。

即便如此,根据其他保险公司最近的表现,获得高估值可能很困难。去年12月,总部位于北京的阳光保险(6963.HK)在IPO招股价范围的低端完成了香港上市,此后其股价下跌逾四分之一,市销率不足1倍。规模大得多的同业中国平安(2318.HK)的数字同样低迷。友邦保险(1299.HK)也是一家亚洲区域性保险公司,与富卫比较相似,其市销率约为5倍,虽然要好一些,但也算不上高。

这些估值显示,投资者对保险公司的兴趣普遍不高,即使是行业领头羊也是如此。市场可能同样对富卫集团兴趣欠奉,除非它能在后疫情时代开始创造出更为强劲的增长和利润。

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新闻

Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

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简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
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行业竞争短兵相接 文远知行回购改运

上市以来股价累跌近四成的文远知行,突然祭出一亿美元的股票回购计划,意图重整市场预期,改写叙事框架 重点: 首季度无人驾驶出租车业务收入占比由11.9%增长至22.3% 公司启动一亿美元股票回购计划    李世达 在资本市场上,股票回购往往意味信心的释放,也可能是对低估股价的纠正。但当这项举措出现在一家仍处于亏损阶段的自动驾驶公司身上,背后隐藏的讯息可能就丰富得多。 中国自动驾驶出租车运营商文远知行(WRD.US),近日接连发布三项重要公告:除了公布今年首季度业绩外,同时宣布启动高达一亿美元的股票回购计划,并宣布扩展其与Uber和腾讯的国际战略合作,加速无人驾驶出租车商业化进程。 先从业绩来看,首季度公司收入达7,240万元(1,000万美元),较去年同期增长1.8%,尽管增幅有限,但在宏观压力与竞争升温的环境下依然保持增长,已属不易。其中,无人驾驶出租车业务收入达1,610万元,占整体收入的22.3%,远高于去年同期的11.9%,显示该业务正逐步迈向核心化。截至2025年首季,车队规模已扩展至逾1,200辆,累计营运超过2,000天。 在研发与扩张的压力下,公司仍未摆脱亏损状态。首季净亏损为3.85亿元,虽较去年同期的4.68亿元有所收窄,但经调整后非IFRS净亏损仍由去年同期的1.42亿元扩大至2.95亿元。其中不包括股权激励费用的研发成本,大增54%达到2.78亿元,成为影响盈利的主因之一。 截至3月底,公司持有现金及等价物约44.3亿元,加上17.5亿元的金融资产,总现金储备超过60亿元,公司财务仍保持稳健,足以支应短期业务开支与战略部署。 尽管仍然亏损,董事会仍批准一项总额达1亿美元的股票回购计划,执行期长达一年。这对一家尚未实现盈利、正处全球扩张阶段的科技公司而言格外值得玩味。 一般而言,正在成长的科技企业倾向将现金投入于产品、市场与研发,很少选择透过回购向股东返还资本。文远知行此时的举措,可能是对当前股价低迷的回应。作为自动驾驶概念股,公司自去年10月在美上市以来,至今已较发行价跌去39%。公司股价低迷,与自驾出租车行业竞争加剧有关。 竞争白热化 在这个新兴的市场里,绝对王者尚未出现,此时谁更能获得市场看好,就能获得更多合作机会,才能更快速的扩张规模,领跑行业,因此参赛者们只能油门踩到底,全速冲刺。 其竞争对手小马智行(PONY.US),紧随文远知行之后在美上市,今年4月23日,小马智行在上海车展展示最新的自驾出租车车队,当日也是文远知行原始股的解禁日,股价大跌17%,创下数月以来最大单日跌幅。 相较于文远知行上市后股价疲软,小马智行却呈相反趋势,上市以来股价已上涨71.58%,公司市值也来到73.15亿美元,高出文远知行市值28.68亿美元达1.55倍。目前小马智行市销率约62.4倍,高于文远知行的46.66倍,显然更被资本市场看好。 作为中国L4自动驾驶出租车赛道最具代表性的两家公司,文远知行与小马智行不仅在业务型态上高度重叠,且在区域布局、资本市场操作及商业化推进上高度竞争。两家公司同样赴美上市,分别宣布与Uber合作,又同样在欧洲、中东等地落地自驾出租车业务,近期又先后宣布与腾讯云合作。几乎到了你做什么我就做什么的地步。 若将回购与近期与Uber、腾讯等战略伙伴的合作进展结合观察,可以看出这是一次整合市场预期的操作。尤其是在目前整体新经济板块估值承压、市场情绪保守之际,公司亟需释放更多积极讯号来稳定投资人信心。 市场对此反应不一。在宣布回购当日,文远知行股价大涨超20%,但随后两个交易日却下跌超过10%,显示回购计划虽然短期提振了信心,但投资人对公司的长期发展仍然持观望态度。摩根士丹利将公司的目标价从23美元下调至13美元,尽管维持“增持”评级,仍加剧了市场的负面情绪。 从市场反应来看,文远知行显然未能因此“逆天改命”,但自驾出租车行业是一项长途赛跑,未来能否真正实现大规模商业化与现金流正转,仍是决定其估值上限与股东回报潜力的关键,真正的验收仍有待时间与市场给出答案。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里