2596.HK
Yibin Bank's completes IPO

这家总部位于四川的银行通过在香港上市筹集18亿港元,用于充实其资金基础

重点:

  • 宜宾银​​行通过在香港上市筹集新资金,此前其利润增长相对于贷款增长有所放缓,侵蚀了资本缓冲
  • 去年上半年,受信贷需求疲软和降息影响,该区域性银行的收入增长停滞

  

梁武仁

本周登陆香港交易所时,宜宾市商业银行股份有限公司(2596.HK)是一个相对罕见的例子——成为最近IPO浪潮中首家上市的区域性银行,并让大家重新看到中国的银行业目前面临的挑战。

上周五,该银行通过在香港上市筹集约18亿港元(2.31亿美元),股票定价为2.59港元,位于招股区间的底部,表明市场对该股兴趣不大。确实,据宜宾银行的发售公告显示,面向香港散户投资者发售的股票中,认购率仅为20%多一点。

宜宾银行的股价在周一上市首日小幅上涨0.7%,第二天大致持平。虽然对投资者来说没什么可兴奋,但其首日表现远比新吉奥房车(0805.HK)的首秀表现稳定,后者与宜宾银行同一天上市,首个交易日大跌23%。

在宜宾银行此次转向股票市场筹集资金前,其利润增长落后于贷款组合扩张速度,导致资本缓冲受到影响。监管机构要求银行把资本保持在一定水平以上,以降低破产风险。宜宾银行的招股书显示,过去几年,因为资产(一半以上为贷款)增长速度快于资本,该行的资本对资产比率下降,不过这个比率仍高于最低监管要求。

理论上,四川省下辖的宜宾市政府也可对银行进行资本重组,以避免在IPO中出售股份而导致所有权遭稀释。但没有这样做,因为房地产市场长期低迷导致卖地收入下降,地方政府财政收入减少,资金紧张,或背负着巨额债务,无力偿还。 

五粮液成大股东

宜宾银行此前曾通过私下向其他与当地政府有关联的机构,出售股份来增强资本基础。其中最大的一家是白酒生产商四川宜宾五粮液集团,在多次注资后,该集团现在是宜宾银行的最大股东,在IPO之前持有约20%的股权。

但宜宾银行让现有股东增加出资的次数不是无限的,所以上市代表一个新的资金来源。尽管宜宾银行的股票在上市时并未大涨,但它仍然筹集到一笔数额可观的资金,截至去年6月底,这笔资金约占其股东权益的18%。现在该银行已经上市,如有必要,它可以发行和出售新股,更容易筹集新资金。

然而,作为一家上市公司,该银行吸引投资者强烈兴趣的能力仍然存在高度的不确定性,因为其财务状况并不十分理想。  

宜宾银行2024年上半年的营业收入总计10亿元(约合1.36亿美元),与上年基本持平。作为主要收入来源的净利息收入实际上下降了4%,但被手续费收入的增长所抵消。该行成功实现净利润增长约3%,至2.618亿元,主要得益于预期信用损失的减少。

作为一个重要的地区经济融资引擎,这家银行的利润增长如此缓慢,突显出中国银行业面临的诸多挑战。首先,截至去年6月底,宜宾银行的贷款总额较上年同期仅小幅增长6.6%,表明尽管中国为了刺激经济增长而实行宽松的货币政策,但信贷需求依然低迷。与此同时,央行的降息给所有银行的利润率带来了压力。2024年上半年,宜宾银行净利差降至1.86%,至少是自2021年(其招股书中最早披露的年份)以来的最低水平。

不良贷款风险

在目前的环境下,及时收取贷款利息可能并不是那么容易,因为一些借款人可能面临自己的信用问题。乍一看,宜宾银行在这方面似乎做得相当不错。其不良贷款率从2021年底的2.27%,下降至去年6月底的1.72%。

但在2020年,该银行通过向包括五粮液集团在内的主要股东,出售不良贷款来清理资产负债表。一个可能令人不安的迹象是宜宾银行的“可疑”贷款,这些贷款尚未正式被认定为不良贷款,但有滑入该类别的风险。去年上半年,这类贷款翻了一番,而“特别提及”贷款——另一类不稳定贷款,增长了逾30%。

这意味着尽管总体不良贷款数据有所下降,宜宾银行客户的潜在信贷风险仍然很高。因此,该银行保留大量资金作为贷款损失准备金也就不足为奇了。截至去年6月底,此类准备金相当于其贷款总额的5.35%,略低于6个月前的5.58%,但明显高于2022年底的4.36%。

宜宾银行当然不是唯一面对此类问题的银行。在其他地区性银行中,江西银行(1916.HK)去年上半年净利润同比下降47%,资产减值损失增加了50%以上。渤海银行(9668.HK)去年上半年的利润同比也下降了9.8%。

宜宾银行目前的估值看起来还不错,市盈率(P/E)为22倍,市销率(P/S)为5.4倍。江西银行的市盈率为65倍,但这是因为其净利润相对于其低迷的股价而言非常低。更能说明问题的是,其市销率只有0.3倍。渤海银行的市盈率和市销率都令人沮丧,前者略低于4倍,后者只有0.6倍。

因此,宜宾银行目前的估值似乎高于同行。但是,除非它能够以某种方式,将自己与其他业绩更有前景的区域性贷款机构区分开来,否则其股票回落到更接近同行的位置,可能只是时间问题——对于其股票的潜在买家来说,这种前景可算不上乐观。

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新闻

简讯:金表品牌西普尼首挂 半日大升248%

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简讯:博泰车联首挂午收升4成

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Cotti runs coffee stores

掀起中国咖啡战三年 库迪疲态毕现

这家国内第二大咖啡连锁企业去年高调宣称,将在今年底前开设5万家门店,如今声势已大幅减弱 重点: 截至今年8月,库迪咖啡仅拥有1.5万家门店,距其今年底5万家的目标相去甚远 今年早些时候,公司纽约首店开业之际,竞争对手瑞幸咖啡也同步入局 谭英 当中国流行文化试图为现代企业的“你死我活”竞争策略寻找历史注脚时,两千年前的三国时代常被援引为参照。那段群雄逐鹿的岁月最终在西晋实现大一统,但前提是经历多轮惨烈的混战。 随着中国咖啡战火蔓延海外,国内两大领军者瑞幸咖啡(LKNCY.US)与库迪咖啡正将战局推向全球。即便如此,主战场仍在中国本土,这里不仅要迎战星巴克(SBUX.US)等国际巨头,更需直面数十家海内外对手。 尽管今年初进军纽约的营销声势浩大,但在这场对阵瑞幸与星巴克的现代“三国之战”中,库迪咖啡显露后劲不足之势。 库迪与瑞幸在纽约的首店几乎同期开业,前者5月登陆布鲁克林及唐人街,本月再布点中城区;后者6月在中城开出两家美国首店。双方均迅速摒弃国内9.9元(约合1.4美元)的低价策略,转为采用3.5至7美元的星巴克式定价。 今年7月,美国总统特朗普对全球最大咖啡出口国巴西加征50%关税,导致美国咖啡价格飙升,两家企业似乎不以为意。但深层次看,两大咖啡新锐的真正战场在中国及更靠近本土的亚洲,星巴克等西方连锁品牌在此并无主场优势。 据研究公司Grand View Horizon数据,2024年东南亚、东亚及南亚咖啡市场规模高达642亿美元(含中国市场30亿美元),预计2025至2030年年均增长率达6.2%。这使得亚太市场几乎与美国676亿美元体量持平,后者同期年均增速预计仅为5.2%。 诚然,在中国家喻户晓的古典名著《三国演义》剧情正被复刻,亚洲其他地区正快速成为这场现代咖啡“三国之战”的新主战场。 两大品牌均以亚洲市场开启出海征程。瑞幸2023年在新加坡开出首家海外门店,目前在当地门店超60家;成立一年后,库迪2023年11月即在中国香港布局,次月迅速进军泰国及马来西亚,门店遍及韩国、印尼、日本、越南、菲律宾、新加坡、加拿大。 5万门店势难达标 作为市场后来者,库迪在国内尤其处于相对劣势。但在全球舞台,双方竞争态势更趋均衡,库迪的海外拓展速度已先行于对手。 凭借强劲增长,瑞幸已成资本宠儿,这主要受益于其疾速扩张。最新财报显示,公司第二季度营收同比飙升47.1%至124亿元(合17亿美元),净利润同比劲增43.6%至12.5亿元。其门店总数超2.6万家,绝大多数位于中国。 横向对比,星巴克全球门店3.2万家,6月底中国门店数达7,828家。但这家总部位于西雅图的巨头正进行美国业务重组,且与中国当前精打细算的消费群体脱节,使其在最新版咖啡“三国之战”中基本处于观望状态。 与此同时,库迪先前的扩张计划也遭遇困境。2024年,公司宣布计划在今年底,大约在其开业的同一时点,运营5万家门店。成立仅两年,库迪2024年10月便开出第10,000家门店,展现迅猛势头。 不过,官网显示,截至2025年8月,库迪全球28国门店仅达1.5万家。更有媒体披露,其中3,000家门店至年中仍未开业。即便这些门店全部运营,总量仍不及其承诺的2025年底目标的三分之一。除纽约开店等零星宣传,公司近期的推广活动已较首年明显减弱。 陆正耀、钱治亚两位瑞幸前联合创始人,因涉嫌主导数千万美元销售造假丑闻离职后,2022年10月创办库迪。据悉,这段“黑历史”令该公司当前激进的扩张计划融资受阻。 重资产布局或是库迪早期信心来源。去年11月,首席战略官李颖波在行业会议上透露,公司在安徽建成中国最大咖啡烘焙基地,年加工产能4.5万吨。瑞幸2024年也在临近上海的的昆山市,投产年烘焙量3万吨的工厂。 作为非上市公司,库迪仅零星透露财务状况。公司宣称今年4月联合外卖新军京东推出配送补贴,活动期间订单量破亿杯。据内部会议消息,陆正耀表示超過90%标准店型中,净利润逾1万元。 李颖波在近期加盟商会议上披露,5月单店月均经营现金流达2.7万至2.8万元,同比增40%。自2月起,库迪力推便利店式新加盟模式,同时售卖冰淇淋、方便面、瓶装饮料、热食及盒装简餐,以此区别于星巴克、瑞幸的传统咖啡专营形态,并宣布将在第三方超市设咖啡吧台。 值得注意的是,面对价格战压力,瑞幸过去一年悄然提价以遏制毛利率下滑。但库迪释放持久战信号,其与非洲生产商签订长期供应合约。星巴克持续进行的中国业务转型更赋予这幕现代“三国之战”变局新注脚,预示咖啡战终局来临前,必将经历更多峰回路转的剧情演进。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Pagoda taps investors with stock placement to repay high debt after weak results

业绩下滑债务高企 百果园配股集资还债

经营水果零售的百果园,公布中期业绩不久,即以大折让配股集资 重点: 公司今年上半年業績轉盈為虧蝕逾3億元 分店量大減近三成至4,386家   白芯蕊中国水果零售市场规模已超过1万亿元,行业有三大龙头,以“南百果、北鲜丰、西洪九”之称,当中“南百果”便是在香港上市的深圳百果园实业(集团)股份有限公司(2411.HK),但公司近年业绩滑落,2025上半年业绩更进一步恶化,最新更宣布大折让逾19%配股。 主打水果销售的百果园,完成公布中期业绩后,上周宣布按每股1.17港元,配售2.795亿股新H股,占扩大后H股总数约16.1%,较前一日收市价1.45港元大幅折让19.31%,集资3.27亿港元,当中2亿港元用作支付贸易应付款项,1亿港元用作偿还银行贷款。 百果园于2001年在深圳成立,2023年1月在港交所挂,据当时招股文件指,集团是中国最大水果零售商,但市占率只有1%,大股东是董事长兼执行董事余惠勇。经过此次配股后,其股权也从19.5%摊薄16.5%,但仍是最大单一大股东。 业绩盈转亏 回顾百果园表现,上市后首年业绩硬净,2023年盈利录得增长11.9%至3.62亿元,但踏入2024年业绩开始走样,单是上半年纯利就大幅倒退66.1%至8,851万元,整个2024年业绩更由盈转亏蚀3.86亿元。至于股价,在2024年便累计大跌76.9%。 集团在2024年业绩公布后解释,因竞争加剧加上消费者需求变化,以及自身经营周期调整带来挑战,导致业绩走样;但奇怪的是2024上半年业绩开始倒退,到2024下半年业绩转差,管理层忽然变得积极,频频在市场回购,2024年全年回购约4,920万股,金额达6,837万港元。同时在2024业绩大亏下,也派末期息每股0.0065元。 不过,从年初迄今起,回购的手影又未再出现,继2024年大幅亏损3.86亿元后,2025上半年亦亏损3.42亿元。再者,百果园的短期银行借款接近23亿元,非即期银行借款也亦达2.67亿元,资本负债比率由去年底的89.3%,增至今年上半年的103.5%,反映情况不大乐观。 由于业绩进一步恶化,集团大刀阔斧搬迁或关闭租金费用率高、人工费用高或经营业绩较差的劣势门市,更专注优势门店,因此零售门店总数按年净减少1,639家至4,386家。 另一方面,百果园2024下半年采取措施优化毛利率较低产品,以满足消费者在消费疲弱下,对高品质与高性价比产品要求,包括丰富产品种类及优化产品组合。从毛利率角度业务已趋稳,由2024年底的3.1%,升至2025上半年的4.9%。 生鲜产业链损耗高 不可否认,内地水果零售市场规模大,但前五大企业市场占有率只有3.6%,理论上业务发展及合并空间巨大,但百果园问题除了内地消费降级影响外,行业供应链问题才是关键所在。 据内地券商开源证券指,中国水果种类繁多,水果是易腐食品,每种水果质量标准、保存要求都不同,故新鲜度和品质要求较高。另一方面,水果产地多,涉及不同农场、种植者和批发商,供应链也复杂,对多数小型水果经销商库存管理难度大,因此要统一整条供应链较为困难,形成水果产业链经常出现存放效率低、高损耗率等问题,单是中国生鲜产业链整体损耗率达25%,变相阻碍产品附加值提升。 为减少损耗,实现经营效率全面提升,加上现代种植技术和农业科技发展,业内企业引入数字科技,优化果品品质、减少损耗,以实现经营效率的全面提升。 为针对痛点,百果园已在内地建立7个总仓及428个城市仓,提升供应链效率,以满足中小型水果供应商和夫妻老婆店的采购需求。 整体来说,百果园目前市账率只有0.2倍,市销率不足1倍,理论上估值处于偏低水平,配合毛利率有止跌回升的迹象,令股价在低位有支持,奈何集团整体收入下滑,加上内地楼市疲弱情况未改,令“财富效应”带动的乐观消费模式变得保守,消费者变得更为谨慎,直接打击各零售行业。同时公司未来仍需为物流设备作大量投资,因此百果园业务前景挑战大,中短期故事仍欠吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里