2436.HK

这家主要经营二手IT设备租赁及销售的公司,即使财务表现欠理想,仍获批在港股筹资

重点︰

  • “小熊U租”母公司凌雄科技通过港交所上市聆讯,但公司过去三年半亏损逾7.4亿元,并已资不抵债
  • 公司主要前期股东如腾讯、联想及京东,等不及它上市已减持套现

叶天娜

香港恒生指数最近曾创13年多新低,投资者“血流成河”,以往深受市场爱戴的科技股,如今却遭敬而远之。如果投资者遇上这家资不抵债、最近3年半亏损逾7.4亿元,而且现金流受压的科技公司,不知道会持什么看法?

然而,正是有一家这样的公司,即将前往港股上市。这里说的就是中国翻新IT设备经销商“小熊U租”的母企凌雄科技集团有限公司,它在10月初第二次入表后,终于在本月20日通过港交所上市聆讯。

虽然该公司未能盈利,但既然通过上市聆讯,即代表已符合港交所上市规则,包括去年收入超过5亿港元(4.6亿元)、过去三年经营活动录得正现金流超过1亿港元,以及预期市值超过20亿港元。但翻开凌雄科技的业绩,怎么看也说不上吸引,反而是令人担忧。

回收计算机

根据招股文件,凌雄科技2019至2021年的营业收入分别约5亿、10.2亿及13.3亿元,今年上半年再同比增长59%至8.5亿元。公司打着科技旗号,然而最主要收入却是二手IT设备租赁及销售,意思是从大型公司购买已被淘汰的计算机等设备,清除当中数据并翻新,再出租给其他公司或在零售平台出售。该业务过去三年的收入约3亿、7.7亿及9.2亿元,占总收入超过60%,今年上半年的占比更增至74%。

那么,该公司如何与科技扯上关系呢?主要是因为其营运模式是近年兴起的“设备即服务”(DaaS),通过租赁高效设备及使用公司的软件即服务(SaaS),减轻企业的资产负担,并纾缓因要使用大笔资金购买设备构成的现金流压力。

但是,凌雄科技的设备订阅服务,过去三年分别只占总收入的16.4%、14.1%及20%,今年上半年再回落至17.6%;至于IT技术订阅服务的占比更逐年下降,2019至2021年分别为23.1%、11.1%及10.6%,今年上半年跌至8.4%。由此可见,该公司的科技含金量不高。

说到底,该公司主要靠设备回收业务支撑增长,但这种回收再转租或出售的毛利率根本不高,过去三年,该业务毛利率只有0.1%至6.5%;今年上半年更跌至2%,把整体毛利率连累到只有11.7%,远低于去年同期的18.1%。

毛利率低企,加上销售、研发与融资成本持续上升,伴随的就是长期亏损。凌雄科技过去三年蚀幅扩大,去年亏损额达4.5亿元,今年上半年则亏损5,830万元,虽然比去年同期的2.7亿元明显改善,但在过去三年半已累计录得7.44亿元巨亏。

更令人担忧的是,其现金流已出现压力,加上负债严重,财政状况令人忧心。作为二手设备回收商,公司除了需要大量资金购买旧计算机,更需要厂房储存,过去3年投资活动流出的现金净额高达10亿元,远高于期内经营活动流入的现金净额约4.5亿元,当中90%以上便是用来购买物业、厂房及设备。

旧股东减持

为了支持巨额开支,凌雄科技依赖银行贷款及融资来补充资金,自从2018年推出小熊U租后,共获得6轮融资,主要来自京东(JD.US; 9618.HK)、腾讯(0700.HK)及联想(0992.HK)等科技巨头,累计获得近10亿元资金。

事过境迁,SaaS三年前被市场称为黄金赛道,如今却遭市场遗弃,在看不到赚钱希望下,凌雄科技的投资者等不及公司上市已急于退出。该公司今年已与股东签署削减资本协议,回购京东、达晨创通、腾讯及联想等向小熊U租出资的注册资本,令其注册资本由本来的1.07亿元降至5,416万元。

公司成本持续上升,同时面对投资者撤资,只能向银行贷款支撑,导致流动负债由2019年的2.9亿元增至今年6月底的6.8亿元,过去三年的银行借款分别约1.8亿元、3亿元及5.4亿元,期内利息开支逾6,200万元。

截至今年6月底,凌雄科技的总负债已高达19.3亿元,然而总资产只有13.2亿元,加上现金及现金等价物约2.1亿元,合共只有15.3亿元,资金缺口达4亿元,陷入“资不抵债”困局。

该公司解释,为了扩大用户群及推动业务增长,近年做了大量投资,加上推出了三次员工激励计划,才导致资不抵债。

“公司要取得新资金,要不向银行借款,要不就融资,凌雄科技债务已经持续上升,前期投资者更开始退出,因此只能通过上市来填补资金缺口。” 凯基亚洲投资策略主管温杰分析说。

2004年,来自湖南的七十后青年胡祚雄在深圳华强北开始卖计算机,四年后成为全国最大的二手计算机批发商,18年后走到上市之路,又是一个中国励志故事。但结局能否如愿,要看他如何在低迷市况下说服投资者下注。

不过,温杰对此不表乐观,“最近的股市与两年前已是天壤之别,即使连最大的科技股也屡创新低,因此我预计其招股反应不会很好,但对于这类急需资金的中小型企业,就算市况不稳,相信也会尽量调整定价上市。”

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新闻

简讯:轩竹生物招股 集资约7.8亿港元

四环医药(0460.HK)分拆的轩竹生物科技股份有限公司(2575.HK),于本周一公开招股,共发售6,733.4万股H股,每股发售价11.6港元,一成作公开发售,每手入场费5,858.5港元,集资总额达7.8亿港元,本月10日截止认购,15日开始在港挂牌。 公司有超过十种药物资产在积极开发中,涵盖消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH),当中包括三项NDA批准资产,一项个药物项目处于NDA注册阶段,以及一项目处于III期临床试验阶段等。 轩竹生物仍处于亏损阶段,2023年的净亏损达3亿元,去年更高达5.56亿元,主要因行政开支大幅增加,以及支付去年上市申请开支。今年上半年的亏损为1.11亿元,跟去年同期相若。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:金表品牌西普尼首挂 半日大升248%

中国金表品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日挂牌,开市即升183.7%报84港元,之后股价续向上升,中午收市报103.1元,升248.31%。 公司发售1,060万股,每股29.6港元,为上限定价,本地发售录得2,504.9倍超额认购,国际发售获得2.9倍超额认购,集资净额2.68亿港元(3,400万美元)。 西普尼主要销售自主品牌“HIPINE”黄金表壳及表圈手表,并为国内知名珠宝品牌提供ODM及加工服务。2024财年收入4.6亿元,按年升2.5%,期内溢利4934.8万元,跌5.3%。 公司表示,所得款项主要用于进一步提升产能及扩大及优化销售网络、加强品牌建设,以及建立莆田研发中心加强研发能力。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

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Cotti runs coffee stores

掀起中国咖啡战三年 库迪疲态毕现

这家国内第二大咖啡连锁企业去年高调宣称,将在今年底前开设5万家门店,如今声势已大幅减弱 重点: 截至今年8月,库迪咖啡仅拥有1.5万家门店,距其今年底5万家的目标相去甚远 今年早些时候,公司纽约首店开业之际,竞争对手瑞幸咖啡也同步入局 谭英 当中国流行文化试图为现代企业的“你死我活”竞争策略寻找历史注脚时,两千年前的三国时代常被援引为参照。那段群雄逐鹿的岁月最终在西晋实现大一统,但前提是经历多轮惨烈的混战。 随着中国咖啡战火蔓延海外,国内两大领军者瑞幸咖啡(LKNCY.US)与库迪咖啡正将战局推向全球。即便如此,主战场仍在中国本土,这里不仅要迎战星巴克(SBUX.US)等国际巨头,更需直面数十家海内外对手。 尽管今年初进军纽约的营销声势浩大,但在这场对阵瑞幸与星巴克的现代“三国之战”中,库迪咖啡显露后劲不足之势。 库迪与瑞幸在纽约的首店几乎同期开业,前者5月登陆布鲁克林及唐人街,本月再布点中城区;后者6月在中城开出两家美国首店。双方均迅速摒弃国内9.9元(约合1.4美元)的低价策略,转为采用3.5至7美元的星巴克式定价。 今年7月,美国总统特朗普对全球最大咖啡出口国巴西加征50%关税,导致美国咖啡价格飙升,两家企业似乎不以为意。但深层次看,两大咖啡新锐的真正战场在中国及更靠近本土的亚洲,星巴克等西方连锁品牌在此并无主场优势。 据研究公司Grand View Horizon数据,2024年东南亚、东亚及南亚咖啡市场规模高达642亿美元(含中国市场30亿美元),预计2025至2030年年均增长率达6.2%。这使得亚太市场几乎与美国676亿美元体量持平,后者同期年均增速预计仅为5.2%。 诚然,在中国家喻户晓的古典名著《三国演义》剧情正被复刻,亚洲其他地区正快速成为这场现代咖啡“三国之战”的新主战场。 两大品牌均以亚洲市场开启出海征程。瑞幸2023年在新加坡开出首家海外门店,目前在当地门店超60家;成立一年后,库迪2023年11月即在中国香港布局,次月迅速进军泰国及马来西亚,门店遍及韩国、印尼、日本、越南、菲律宾、新加坡、加拿大。 5万门店势难达标 作为市场后来者,库迪在国内尤其处于相对劣势。但在全球舞台,双方竞争态势更趋均衡,库迪的海外拓展速度已先行于对手。 凭借强劲增长,瑞幸已成资本宠儿,这主要受益于其疾速扩张。最新财报显示,公司第二季度营收同比飙升47.1%至124亿元(合17亿美元),净利润同比劲增43.6%至12.5亿元。其门店总数超2.6万家,绝大多数位于中国。 横向对比,星巴克全球门店3.2万家,6月底中国门店数达7,828家。但这家总部位于西雅图的巨头正进行美国业务重组,且与中国当前精打细算的消费群体脱节,使其在最新版咖啡“三国之战”中基本处于观望状态。 与此同时,库迪先前的扩张计划也遭遇困境。2024年,公司宣布计划在今年底,大约在其开业的同一时点,运营5万家门店。成立仅两年,库迪2024年10月便开出第10,000家门店,展现迅猛势头。 不过,官网显示,截至2025年8月,库迪全球28国门店仅达1.5万家。更有媒体披露,其中3,000家门店至年中仍未开业。即便这些门店全部运营,总量仍不及其承诺的2025年底目标的三分之一。除纽约开店等零星宣传,公司近期的推广活动已较首年明显减弱。 陆正耀、钱治亚两位瑞幸前联合创始人,因涉嫌主导数千万美元销售造假丑闻离职后,2022年10月创办库迪。据悉,这段“黑历史”令该公司当前激进的扩张计划融资受阻。 重资产布局或是库迪早期信心来源。去年11月,首席战略官李颖波在行业会议上透露,公司在安徽建成中国最大咖啡烘焙基地,年加工产能4.5万吨。瑞幸2024年也在临近上海的的昆山市,投产年烘焙量3万吨的工厂。 作为非上市公司,库迪仅零星透露财务状况。公司宣称今年4月联合外卖新军京东推出配送补贴,活动期间订单量破亿杯。据内部会议消息,陆正耀表示超過90%标准店型中,净利润逾1万元。 李颖波在近期加盟商会议上披露,5月单店月均经营现金流达2.7万至2.8万元,同比增40%。自2月起,库迪力推便利店式新加盟模式,同时售卖冰淇淋、方便面、瓶装饮料、热食及盒装简餐,以此区别于星巴克、瑞幸的传统咖啡专营形态,并宣布将在第三方超市设咖啡吧台。 值得注意的是,面对价格战压力,瑞幸过去一年悄然提价以遏制毛利率下滑。但库迪释放持久战信号,其与非洲生产商签订长期供应合约。星巴克持续进行的中国业务转型更赋予这幕现代“三国之战”变局新注脚,预示咖啡战终局来临前,必将经历更多峰回路转的剧情演进。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里