还上什么市？中国小企业接连撤回华尔街IPO

2026年05月14日

Chinese companies withdraw Nasdaq listings

自4月以来，已有三家中国企业正式终止纳斯达克上市申请。这种情况相对罕见，显示这些公司可能已遭承销商放弃

重点：

过去一个半月内，三家中国小型企业撤回纳斯达克IPO申请，相关上市案的集资目标均不超过2,000万美元
IPO撤回个案增加，可能反映承销商正承受压力。华盛顿方面正要求其加强打击“拉高出货”式上市操作

阳歌

赴美上市之路正出现一些新变化。过去一个半月内，三家原本计划赴纽约上市的中国企业正式撤回上市申请，其中两家是在本月撤回。企业上市失败本身并不罕见，但如此公开承认失败的情况则相对少见。

这波正式撤回申请的情况，看来与太平洋两岸监管机构及政界人士持续打击可疑的“拉高出货”式上市操作有直接关系。虽然目前无法确定这三宗撤回个案是否属于此类，但其集资规模偏小，确实符合相关特征。

相比2026年前三个月仅有两家中国企业撤回上市申请，近期三宗撤回个案显示，背后可能有力量正在施压，促使企业主动撤案。这种压力反映华尔街对中国企业的态度正日益转趋敌对，导致今年无论大型还是小型中国企业的新上市案几乎全面消失。

正如市场可能预料，这三宗自4月初以来撤回的IPO申请，均来自知名度不高的企业，其承销商同样相对低调。其中包括金融软件公司高盈科技，其由Prime Number Capital承销、规模2,000万美元的IPO于4月1日撤回。之后是鑫旭铜业于5月6日撤回由Craft Capital Management及R.F. Lafferty & Co.承销、规模1,700万美元的IPO申请。一天后，健康产品分销商艾鑫生活国际亦撤回由Boustead Securities承销、规模1,000万美元的上市申请。

艾鑫在撤回申请文件中表示：“公司目前决定不再推进本次发售，并请求美国证券交易委员会同意本次申请，理由是撤回注册声明符合公众利益及投资者保护原则。”其他撤回文件中的表述亦大致类似，措辞同样模糊。

今年稍早，广告服务公司乐盟控股亦于2月撤回其2,000万美元IPO申请；另一家广告公司环球时尚娱乐集团则于1月撤回规模仅600万美元的小型IPO计划。

企业在多次未能说服监管机构及交易所其符合上市资格后，放弃上市申请的情况在全球市场并不罕见。但大多数情况下，企业通常只是低调终止IPO计划，而非正式提出撤回申请。这类撤回更像是正式承认上市失败，而在此次情况下，也隐约透露出背后可能存在施压因素。

这类压力可能来自多个层面，包括企业自身的承销商，或纳斯达克、美国证券监管机构及政界人士。中国监管部门亦可能施加类似压力，因中国企业所有境外上市均需获监管机构批准。

各方目前都试图将从事“拉高出货”式上市操作的中国小型企业清出美国市场。典型案例之一是石榴云医（POM.US），该公司去年10月以每股4美元进行IPO。股价最初一度升穿5美元，但到12月某日却突然暴跌，由前一交易日收市价5.42美元急泻至0.50美元。目前该股股价约为0.13美元，意味认购IPO股份的投资者几乎已损失全部投资。

政治层面的打击

在美国方面，最新一轮针对可疑上市案的打击行动，来自美国众议院“美国与中国共产党战略竞争特设委员会”。该委员会于3月向三家承销大量中国企业赴美上市案的小型投行发函，要求其提供有关这些上市交易操作的资料。

这场高调行动，很可能不仅震慑了收到函件的三家承销商，也影响了其他承做类似上市案的小型投行，包括Revere Securities、Prime Number Capital、宝实德证券、太平洋世纪证券及Kingswood Capital Partners等。这些承销商很可能已拒绝继续支持部分仍在进行中的中国上市项目，并要求相关企业正式撤回上市申请。

纳斯达克去年亦公布新规，要求中国企业赴美IPO的集资额至少达2,500万美元。同时，未能维持至少500万美元公众流通股市值的公司，也将面临更快的强制除牌程序。相关新规仍需获美国证券交易委员会（SEC）批准，而纳斯达克至今尚未公布SEC是否已正式施行。

另一方面，中国证监会（CSRC）近来也在收紧对这类小型上市案的监管，原因可能与担忧中国企业在全球资本市场整体形象有关。虽然中证监未正式宣布展开相关整治行动，但近期其对中国企业赴纳斯达克上市的审批已几乎陷入停滞。

在4月之前，最近一家获中证监批准赴美上市的中国企业，是龙电华鑫新能源科技集团，其申请于去年12月12日正式获批。之后长达五个月没有任何新的赴美上市审批，直到4月24日大搜车控股获批才打破僵局。此后再无新的中国企业获批，意味中证监过去五个月仅批准两宗中国企业赴美上市案。

这场上市堵塞现象，也是中美关系紧张局势的一部分。美国政界担忧中国企业利用美国资本市场，为人工智能及新能源等敏感新兴科技领域融资。不过，这类小型“拉高出货”上市案其实并不属于上述范畴，因此对它们的打击行动，更像是一场以保护投资者为目的的常规反欺诈行动。

尽管如此，对这类小型IPO同步展开的打击，加上美国对敏感领域大型中国上市企业态度日益强硬，似乎正成为华尔街进一步收紧中国企业融资渠道的最新一步。虽然目前尚未完全关上大门，但至少现阶段，中国企业若希望接触全球投资者，未来可能会更倾向选择香港市场。对中国企业而言，香港正成为离岸上市的最佳去处。

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财经, IPO

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看准科技国内增长放缓转向巴西越南寻新增长

随着在中国市场的领先地位日益巩固，招聘应用程序运营商看准科技的收入增速在过去三年间持续放缓重点：看准科技第二季度收入增长14.1%，与去年增速相若，但低于2024年的24%增幅 BOSS直聘运营商正通过人工智能（AI）及进一步渗透中国较小市场拓展国内业务，同时亦在海外寻找发展机会阳歌当你已经成为本土市场的“老大”，还能如何保持增长？如果你是领先招聘应用程序BOSS直聘运营商看准科技有限公司（BZ.US；2076.HK），答案就是开始到海外寻找新的机会。这是公司周二公布的第二季度业绩报告中的一大亮点。公司透露，可能把目前以香港为基地的国际服务OfferToday，进一步拓展至巴西、越南及阿根廷等其他发展中市场。事实上，看准科技在中国的规模已相当庞大。公司估计，在过去12年的发展历程中，已服务中国约5亿城市劳动人口中的约3亿人。公司亦估计，同期已服务2,200万家企业客户，而目前全国活跃企业数量约为4,000万家。看准科技详细介绍了多项推动中国业务持续增长的措施，包括让更多用户为其服务付费，以及从其具有优势的大城市市场进一步拓展至较小市场。公司亦通过扩大规模经济，以及利用人工智能（AI）提高雇主与求职者的匹配效率，进一步提升运营效率。但不可回避的是，看准科技已不再是昔日的高增长公司。自2021年首次公开募股（IPO）以来，公司收入每年均保持增长，在当前充满挑战的经济环境下并非易事。不过，其收入增速已由2023年的32%持续放缓至2024年的24%，去年更降至仅12.4%。 2026年第一季度的增速进一步放缓至仅7.6%。在此背景下，第二季度最新录得的14.1%增幅可算是一次不错的反弹。根据公司最新报告，期内收入由去年同期的21亿元增至24亿元（3.57亿美元）。追踪看准科技的约20多名分析师预计，公司增速将稳定在目前水平，多数预测今明两年增长率约为12.5%。大部分分析师对公司亦普遍持正面看法，在Yahoo Finance调查的23名分析师中，有21人给予看准科技“买入”或“强力买入”评级，其余两人则给予“持有”评级。不难理解分析师为何普遍看好公司，因为中国可能是全球最大的传统城市就业市场，而看准科技在这一市场拥有明显的领先地位。根据CompaniesMarketCap网站资料，公司市值约80亿美元，是全球第二大上市招聘服务企业，仅次于日本巨头Recruit Holdings（6098.T）。但从估值倍数来看，看准科技相较同业显得偏弱，可能与中国经济表现疲弱及公司增长放缓有关。看准科技目前的市盈率（P/E）仅为12.4倍，远低于Recruit Holdings的50倍，也低于瑞士Adecco（ADEN.SW）的15倍及美国巨头Robert Half（RHI.US）的39倍。海外拓展路漫漫在此背景下，我们不妨进一步审视看准科技最新业绩，首先从可能推动公司重回较快增长轨道的海外扩张说起。这项扩张主要由旗下OfferToday推动。公司管理层在2025年第四季度业绩电话会议上表示，OfferToday于2024年在香港推出，以移动端日活跃用户数计，截至去年底已成为香港市场的领先平台之一。香港由于与中国内地在文化上有不少相似之处，一直是内地企业出海的热门第一站，因此企业往往可以较快在当地拓展业务。不过，看准科技创始人兼董事长赵鹏在最新业绩电话会议上表示，进入较为陌生的市场可能需要更长时间。因此，如果有人期待这项全球扩张很快取得成果，或许需要重新考虑。赵鹏表示：“我们从OfferToday得到的经验是，像OfferToday这样的新业务，进入一个市场大约需要两至三年。然后再花五年左右发展，才能做到1亿至1.15亿美元的收入。我们认为这样的地方或城市值得投资。” 他把香港这类城市形容为“中盘——不算太快，也不算太慢”。但更大的机会来自拓展人口接近1亿的整个国家市场，他把这类市场形容为“慢煮菜”。他表示，开拓这些市场需要更长时间，可能要10至15年，才能实现约1亿美元的年收入。目前尚无迹象显示公司已正式进入香港以外的任何市场。不过，赵鹏表示，公司正在关注越南、阿根廷及巴西等市场，显示公司正为进入这些国家作前期准备。虽然不能保证一定成功，但公司在中国市场累积的良好往绩，加上中国与其他发展中市场存在不少相似之处，应可为其带来一定优势。回到中国市场，公司最新大部分经营指标呈现出相似趋势，即整体数据仍然稳健，但增长正在放缓。截至6月底止12个月，贡献公司绝大部分收入的总付费企业客户同比增长11%至720万，而第二季度每付费用户平均收入（ARPPU）增长7%。公司预计第三季度将延续类似趋势，预测期内收入同比增长11.4%至15.6%。公司第二季度营业成本仅增长1.6%，远低于收入增速，有助改善毛利率及营业利润率。不过，与2026年FIFA世界杯相关的大额营销投入拖累盈利表现，经调整净利润仅增长9.4%，由去年同期的9.41亿元增至10.3亿元。公司手头拥有相当充裕的现金，并通过宣派2.3亿美元股息向投资者回馈部分资金，此外今年迄今已投入3亿美元进行股份回购。投资者对这份业绩报告反应相当正面，看准科技美股在公告发布后两个交易日累升22%。不过，即使经过这轮上涨，该股今年以来仍累跌12%，周四收报18美元，仍略低于2021年首次公开募股时的19美元招股价。如果投资者认为公司估值偏低，股价短期内可能仍有一定上升空间，而这种可能性看来并不低。不过，若要靠收入重返强劲双位数增长来推动股价进一步上升，恐怕至少还要等待数年。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月28日

BZ.US

2076.HK

新品带动收入增逾三成卧安机器人中期仍转亏

家庭具身机器人系统供应商卧安机器人( 深圳）股份有限公司（6600.HK）周四公布，上半年收入5.22亿元（7,770万美元），同比增长31.8%，录得净亏损3,553万元，去年同期则录得盈利2,790万元，由盈转亏。收入增长则主要由新品及海外市场带动。人形家庭机器人onero H1、运动机器人Acemate及陪伴机器人Kata Friends均开始贡献收入，三条新产品线期内合计收入约6,840万元。欧洲及北美收入分别大增97.5%及85.7%，两地合计收入占比升至42.1%。期内毛利增22.5%至2.63亿元，但毛利率由54.2%降至50.4%。公司表示，亏损主要受到汇率波动及研发投入增加影响，上半年录得汇兑净亏损4,270万元，去年同期则有610万元汇兑收益；研发开支亦大增73.3%至1.02亿元，占收入比重升至19.5%。公司股价周五低开，至中午休市报53.15港元，跌7.81%。该股过去六个月累跌约60.8%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月28日

6600.HK

用户量时齐升哔哩哔哩中期净利暴增

短视频分享平台哔哩哔哩股份有限公司（9626.HK; BILI.US）周四公布中期业绩，收入达154.1亿元，同比上升7.5%，净利润更大升163.7%至5.53亿元。各项业务中，增值服务收入为58.8亿元，同比微升4%；广告收入上升29%至57.2亿元，移动游戏则出现跌幅13%至29.1亿元。日均活跃用户同比上升7%至1.159亿户，日均使用时长为116分钟，同比上升逾9分钟，推动用户总使用时长同比增加17%。哔哩哔哩周五开盘涨1.8%报132港元，公司股价较过去一年高位跌逾五成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月28日

BILI.US

9626.HK

镍价回暖撑盈利中伟新材为何转投磷系？

中伟新材正享受镍价回升带来的盈利弹性，却把原拟投向韩国镍系材料项目的资金转投磷系，折射出电池材料市场正在发生的结构变化重点：中伟新材上半年收入增57.5%、净利增78.4%，镍价回升推动新能源金属产品毛利率由7.4%升至12.3% 公司拟把约12亿港元韩国镍系项目资金转投磷系，反映其正透过多元材料布局降低单一技术路线风险李世达在新能源产业最难回答的问题之一，便是下一轮技术周期究竟押哪一边。过去数年，磷酸铁锂与三元电池此消彼长，储能迅速崛起，固态及钠离子电池亦逐步走向产业化，单押一条技术路线的风险愈来愈高。新能源材料生产商中伟新材料股份有限公司（2579.HK；300919.SZ），正在采取一种更广泛的策略，不要把鸡蛋都放在同一个篮子里。公司已由三元前驱体龙头，逐步把产品延伸至镍、钴、磷、钠及固态电池材料，上游同时布局镍、锂及磷等资源，并向冶炼及回收环节延伸，试图建立覆盖“资源—冶炼—材料—回收”的材料平台。这种策略换来亮眼的回报，中伟新材周一公布最新业绩显示，今年上半年收入335.84亿元（47.1亿美元），同比大增57.5%；净利润13.11亿元，增长78.4%，整体毛利率亦由11.9%升至12.8%。其中一个重要顺风因素来自镍价。中伟的新能源金属产品上半年收入101.1亿元，占总收入30.1%；该业务毛利率由去年同期7.4%升至12.3%，公司明确表示，主要受惠镍产品市场价格回升。镍系材料毛利率虽由17.8%轻微降至17.1%，但每吨毛利由1.36万元升至1.51万元，同样主要源于镍基准价格上升。今年镍市的确出现转折。高盛指出，印尼控制全球逾60%的镍矿供应，年初收紧供应曾推动镍价累升超过30%，高盛其后将2026年平均镍价预测上调16%至每吨17,200美元。印尼今年生产配额预计亦低于去年，供应政策继续左右价格走势。照理说，镍价回升、镍相关业务盈利改善，中伟理应继续把更多资金押在这条最熟悉的赛道。但公司最新的资本配置却朝另一个方向走。公司宣布，拟把原先分配予韩国生产基地一期、用于扩大镍系材料产能的全部未动用H股上市所得款约12.01亿港元，改投贵州开阳磷矿及磷系一体化产业三期项目。公司解释，此次调整并不改变镍系材料发展方向，只是重新排序现阶段资本投入优先次序。中国动力电池市场已清楚显示技术路线的变化，今年上半年国内动力电池装车量335.6GWh，其中磷酸铁锂达272GWh，占81%；三元电池只有18.9%。更重要的是，电池市场的下一个增量正在逐渐由电动车扩展至储能。 Fastmarkets引述中国汽车动力电池产业创新联盟数据指出，今年上半年中国动力及储能电池合计产量同比增53.3%，远高于国内动力电池12%的装车增速，新增产量正更多流向储能及出口。全球电池巨头亦开始调整。LG新能源（373220.KS）正把部分北美电动车电池产能转向储能，到今年底旗下八座北美工厂中将有五座生产储能电池，而技术路线亦由原先较依赖镍的电池转向更适合固定式储能的磷酸铁锂。新业务收成对中伟而言，磷系业务也已不再只是长期布局。上半年磷系材料收入10.4亿元，同比增约55%，毛利率更由去年同期负10.5%升至正7.8%。公司解释，盈利改善主要来自产能逐步释放形成的规模经济，以及下游需求回暖。但这并不意味三元材料已失去增长空间，今年上半年，中国三元电池装车量仍同比增14.2%，全球三元前驱体产量亦增26.1%。高端电动车对续航与能量密度要求较高，欧美市场仍大量使用三元体系，而固态电池目前亦多采高镍及超高镍材料。中伟本身在三元前驱体的国内市占率仍达26%，固态电池前驱体上半年已有100吨出货。因此，中伟眼下并非从镍“转向”磷，而是在降低对单一技术路线的依赖。这种模式的好处，是无论未来高镍三元、磷酸铁锂、钠电还是固态电池取得更多市场，中伟都有机会参与。但代价同样明显，技术路线愈多、全球基地愈广，资本配置难度也愈高。公司上半年资本开支已同比下降35.1%至11.14亿元，显示高速扩产之后，显示当期物业、厂房及设备投资有所放缓。镍价走势仍是影响中伟短期盈利弹性的重要因素，但最新的资金调整透露出更长远的考量。当电池产业进入多种技术并存的阶段，下一轮竞争的关键，在于如何把资本投到回报最高的地方。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月28日

2579.HK

300919.SHE