还上什么市？中国小企业接连撤回华尔街IPO

2026年05月14日

Chinese companies withdraw Nasdaq listings

自4月以来，已有三家中国企业正式终止纳斯达克上市申请。这种情况相对罕见，显示这些公司可能已遭承销商放弃

重点：

过去一个半月内，三家中国小型企业撤回纳斯达克IPO申请，相关上市案的集资目标均不超过2,000万美元
IPO撤回个案增加，可能反映承销商正承受压力。华盛顿方面正要求其加强打击“拉高出货”式上市操作

阳歌

赴美上市之路正出现一些新变化。过去一个半月内，三家原本计划赴纽约上市的中国企业正式撤回上市申请，其中两家是在本月撤回。企业上市失败本身并不罕见，但如此公开承认失败的情况则相对少见。

这波正式撤回申请的情况，看来与太平洋两岸监管机构及政界人士持续打击可疑的“拉高出货”式上市操作有直接关系。虽然目前无法确定这三宗撤回个案是否属于此类，但其集资规模偏小，确实符合相关特征。

相比2026年前三个月仅有两家中国企业撤回上市申请，近期三宗撤回个案显示，背后可能有力量正在施压，促使企业主动撤案。这种压力反映华尔街对中国企业的态度正日益转趋敌对，导致今年无论大型还是小型中国企业的新上市案几乎全面消失。

正如市场可能预料，这三宗自4月初以来撤回的IPO申请，均来自知名度不高的企业，其承销商同样相对低调。其中包括金融软件公司高盈科技，其由Prime Number Capital承销、规模2,000万美元的IPO于4月1日撤回。之后是鑫旭铜业于5月6日撤回由Craft Capital Management及R.F. Lafferty & Co.承销、规模1,700万美元的IPO申请。一天后，健康产品分销商艾鑫生活国际亦撤回由Boustead Securities承销、规模1,000万美元的上市申请。

艾鑫在撤回申请文件中表示：“公司目前决定不再推进本次发售，并请求美国证券交易委员会同意本次申请，理由是撤回注册声明符合公众利益及投资者保护原则。”其他撤回文件中的表述亦大致类似，措辞同样模糊。

今年稍早，广告服务公司乐盟控股亦于2月撤回其2,000万美元IPO申请；另一家广告公司环球时尚娱乐集团则于1月撤回规模仅600万美元的小型IPO计划。

企业在多次未能说服监管机构及交易所其符合上市资格后，放弃上市申请的情况在全球市场并不罕见。但大多数情况下，企业通常只是低调终止IPO计划，而非正式提出撤回申请。这类撤回更像是正式承认上市失败，而在此次情况下，也隐约透露出背后可能存在施压因素。

这类压力可能来自多个层面，包括企业自身的承销商，或纳斯达克、美国证券监管机构及政界人士。中国监管部门亦可能施加类似压力，因中国企业所有境外上市均需获监管机构批准。

各方目前都试图将从事“拉高出货”式上市操作的中国小型企业清出美国市场。典型案例之一是石榴云医（POM.US），该公司去年10月以每股4美元进行IPO。股价最初一度升穿5美元，但到12月某日却突然暴跌，由前一交易日收市价5.42美元急泻至0.50美元。目前该股股价约为0.13美元，意味认购IPO股份的投资者几乎已损失全部投资。

政治层面的打击

在美国方面，最新一轮针对可疑上市案的打击行动，来自美国众议院“美国与中国共产党战略竞争特设委员会”。该委员会于3月向三家承销大量中国企业赴美上市案的小型投行发函，要求其提供有关这些上市交易操作的资料。

这场高调行动，很可能不仅震慑了收到函件的三家承销商，也影响了其他承做类似上市案的小型投行，包括Revere Securities、Prime Number Capital、宝实德证券、太平洋世纪证券及Kingswood Capital Partners等。这些承销商很可能已拒绝继续支持部分仍在进行中的中国上市项目，并要求相关企业正式撤回上市申请。

纳斯达克去年亦公布新规，要求中国企业赴美IPO的集资额至少达2,500万美元。同时，未能维持至少500万美元公众流通股市值的公司，也将面临更快的强制除牌程序。相关新规仍需获美国证券交易委员会（SEC）批准，而纳斯达克至今尚未公布SEC是否已正式施行。

另一方面，中国证监会（CSRC）近来也在收紧对这类小型上市案的监管，原因可能与担忧中国企业在全球资本市场整体形象有关。虽然中证监未正式宣布展开相关整治行动，但近期其对中国企业赴纳斯达克上市的审批已几乎陷入停滞。

在4月之前，最近一家获中证监批准赴美上市的中国企业，是龙电华鑫新能源科技集团，其申请于去年12月12日正式获批。之后长达五个月没有任何新的赴美上市审批，直到4月24日大搜车控股获批才打破僵局。此后再无新的中国企业获批，意味中证监过去五个月仅批准两宗中国企业赴美上市案。

这场上市堵塞现象，也是中美关系紧张局势的一部分。美国政界担忧中国企业利用美国资本市场，为人工智能及新能源等敏感新兴科技领域融资。不过，这类小型“拉高出货”上市案其实并不属于上述范畴，因此对它们的打击行动，更像是一场以保护投资者为目的的常规反欺诈行动。

尽管如此，对这类小型IPO同步展开的打击，加上美国对敏感领域大型中国上市企业态度日益强硬，似乎正成为华尔街进一步收紧中国企业融资渠道的最新一步。虽然目前尚未完全关上大门，但至少现阶段，中国企业若希望接触全球投资者，未来可能会更倾向选择香港市场。对中国企业而言，香港正成为离岸上市的最佳去处。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

财经, IPO

IPO, 中国企业, 监管收紧, 鑫旭铜业, 石榴云医, 艾鑫生活国际, 龙电华鑫, 大搜车控股

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

中科闻歌获近5,966倍超购首挂半日升87%

人工智能技术与服务供应商北京中科闻歌科技股份有限公司（1956.HK）周五在港股挂牌上市，早盘高开报110港元，至中午休市报113.8港元，升87.48%。公司全球发售1,483.46万股H股，发售价每股60.70港元，集资净额约8.27亿港元（1.05亿美元）。其中香港公开发售获得5965.78倍超额认购，国际发获19.7倍超购。中科闻歌为企业级人工智能技术与服务供应商，专注复杂数据分析及AI辅助决策，核心产品为决策智能操作系统DIOS，主要服务公共服务、传媒与通信及商企客户。2025年，公司收入约4.05亿元人民币，按年增约27.5%；期内亏损约1.66亿元。公司称，所得款项拟用于提升基础模型及核心研发能力、拓展产品服务与品牌建设、扩大跨行业客户覆盖、潜在投资并购及海外拓展，以及补充营运资金。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年06月26日

1956.HK

超购逾千倍芯碁微电子首挂涨逾七成

PCB直接成像设备供应商合肥芯碁微电子装备股份有限公司（9630.HK）周五上市，开盘涨73%报439港元，随后继续微涨，午间收报445.8港元，涨76.4%。公司发售1,283.9万股，每股发行价252.73港元，募集资金净额约31.53亿港元。公开发售部分获得超额认购1,006倍，国际配售则超额认购26倍，共有十九名基石投资者，共认购641.6万股，占发售股份的49.98%。去年公司收入同比上升47.6%至14.08亿元，盈利2.9亿元，较2024年的1.61亿元大幅增长达80%。募资所得的25%将用于加强研发能力，约18%用于扩大整体产能，约27%用于战略性投资及收购，20%用于扩大海外销售服务网络，余下10%将作为一般营运资金。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年06月26日

9630.HK

回深A集资12亿元越疆瞄准具身智能赛道

作为深圳支持港股大湾区企业赴深上市后首个落地案例，越疆此次回A不只是政策样板，也反映了公司正为进军具身智能领域储备竞争资本重点：越疆科技拟回深交所创业板上市集资12亿元，成为深圳新政后首个H股回深A代表案例协作机器人市场仍保持高增长，但价格竞争加剧，促使公司加码具身智能布局李世达去年因人形机器人概念而备受追捧的深圳越疆科技股份有限公司（2432.HK），股价在上市后数月内一度飙升逾三倍，市值突破300亿港元。但随着市场热情降温，公司股价其后回吐大部分涨幅，目前较历史高位跌去六成以上。在投资人重新关注盈利能力与商业化进展之际，这家尚未盈利的协作机器人企业，成为深圳综改新政后首个H股回深A案例。越疆科技近日公布，深交所已受理公司在创业板上市的申请。越疆计划募集资金12亿元（1.77亿美元），约相当于公司2025年收入的2.4倍。其中5.5亿元将投入多足机器人项目，2.5亿元投向人形机器人项目，1亿元用于营销能力提升建设，另有3亿元补充流动资金。三分之二资金将直接投入新一代机器人产品研发及产业化，显示公司已将具身智能视为未来数年的核心发展方向。与近期推进科创板上市的智谱、MiniMax等大模型企业不同，越疆回A依据的是深圳去年推出、支持符合条件的香港上市粤港澳大湾区企业赴深交所上市的新政策。成立于2015年的越疆是中国协作机器人龙头企业，根据灼识谘询数据，按销量计算，公司2025年市占率达13.2%，连续两年位居全球第一。从经营表现来看，越疆仍处于高速成长阶段。2023年至2025年收入分别为2.87亿元、3.74亿元及4.93亿元，两年间累计增长71.8%。今年首季收入1.12亿元，同比增长111%，增速进一步加快。收入结构亦持续改善，2025年工业应用收入占比升至54.5%。六轴协作机器人收入增长44.7%至3.02亿元，具身智能机器人收入则同比大增418.8%。成长的焦虑然而，高增长并未同步带来盈利。2023年至2025年，公司净亏损分别为1.03亿元、9,500万元及8,400万元，截至2025年底累计未弥补亏损约3.45亿元，预计最快2028年实现整体盈利。亏损主要来自研发投入与全球市场扩张，2025年公司研发支出达1.15亿元，同比增长59.7%，约占收入23.3%，其中近四成投向具身智能领域。同期经营活动现金流由2023年的负1.58亿元收窄至2025年的负4,259万元。市场竞争加剧亦开始压缩盈利空间，公司综合毛利率由2023年的48.47%降至2025年的46.49%，六轴协作机器人平均售价则由2021年的6.59万元降至2025年的3.82万元，反映产业正由技术竞争走向价格竞争。去年以来，人形机器人成为全球AI产业最热门赛道之一。特斯拉（TSLA.US）推进Optimus计划，Figure AI获得微软、OpenAI及英伟达支持，中国则有优必选（9880.HK）及宇树科技积极布局，竞逐下一代机器人市场。与此同时，协作机器人市场格局也正在重塑。曾长期主导行业的丹麦协作机器人龙头Universal Robots，市占率已由2023年的17.2%下降至2025年的8.2%；越疆则以13.2%的市占率连续两年位居全球第一。市场领先者的更替，反映产业正由技术导入期逐步走向规模竞争阶段。在此背景下，越疆今年推出人形机器人Dobot Atom，希望将协作机器人累积的技术与场景经验延伸至更高阶产品。虽然公司已建立产品销售与全球渠道网络，但人形机器人业务目前对营收贡献仍有限。以目前约120亿港元市值计算，越疆市销率约21倍。对一家尚未盈利的工业机器人企业而言，这样的估值已难以完全由协作机器人业务支撑，某种程度上反映市场已将部分人形机器人与具身智能的成长预期计入股价之中。越疆此次回A正值市场对人形机器人的估值逻辑出现变化。去年以来，相关概念股经历大幅上涨后普遍回调，投资人开始从技术想像转向商业化验证。公司选择推动创业板上市，也被视为希望趁产业竞争全面升温前，提前取得更充裕的资本支持。从协作机器人龙头到具身智能参与者，越疆正试图开启第二条成长曲线。此次回A既是深圳新政的重要案例，也反映中国机器人产业竞争重心正从协作机器人逐步转向具身智能。未来几年，公司能否将技术优势转化为新的收入来源与盈利能力，将比回A本身更值得市场关注。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年06月26日

2432.HK

传耐克终止一线经销权滔搏股价急挫

运动服饰销售商滔搏国际控股有限公司（6110.HK）周四表示，截至5月31日的三个月（公司财年首季）零售及批发业务销售额录得10%至20%跌幅。截至5月底，公司直营门店毛销售面积较三个月前下降2.9%，同比减少11.2%。滔搏于周四上午停牌，公司注意到前一日股价及成交量出现异常波动。公司称，有媒体报道猜测耐克计划自明年1月1日起，终止其在中国大陆的所有线上一线经销授权，但公司补充表示，尚未收到耐克就此发出的任何正式通知公司表示，截至2026年2月28日的财年中，耐克产品的线上销售额约占其营收的22%。停牌前，公司股价周三下跌14.6%，收报2.05港元。该股今年迄今已下跌约30%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年06月25日

6110.HK