趣头条临退市威胁 现金危机雪上加霜

这家曾经风靡一时的新闻应用程序经营商称，由于其公众持股市值跌破了最低门槛，它可能被踢出纳斯达克全球精选市场

重点：

• 上周被通知其公众持股市值太小之后，趣头条面临潜在的退市风险
• 这家现金拮据的公司在过去两年采取了削减成本的策略，迄今尚未公布今年一季度和二季度的业绩

西一羊

2018年9月在纳斯达克上市时，趣头条(QTT.US)作为从成立到上市时间最短的公司而声名鹊起，当时距离其发布核心的新闻聚合服务才两年。然而上市四年之后，这种区别可能已经无关紧要，因为这家公司上周宣布，它正面临潜在的退市风险。

退市并不意味着趣头条的末日，它仍然是中国顶尖的新闻聚合商之一，虽然其排名远远落后于行业领头羊字节跳动旗下的今日头条。但潜在的退市风险让这家快速下滑的公司又多了一个麻烦，该公司最近加大了成本削减的力度，试图阻止现金短缺问题的加剧。

我们稍后将讨论该公司面临的越来越多的问题，以及它们在更长期意味着什么。但首先，让我们来看看最新退市威胁的具体细节。

趣头条2018年在纳斯达克的全球精选市场上市，这是纳斯达克市场内部划分的三个层级之一，根据交易所的规定，在该市场上市的公司公众持股市值不能低于1,500万美元。而趣头条上周三在一份声明中说，它收到通知称其不再符合这项要求，因为它的市值在过去一个月低于这个门槛。

趣头条现在有180天的宽限期来恢复合规，在此期间，它必须连续10个工作日达到这个标准。或者，该公司可以申请将股票转移到纳斯达克资本市场，这是为处于早期阶段的公司设立的较低级别的市场。考虑到它相对比较年轻，也许本来就属于那里。

虽然趣头条称该通知不会产生直接的后果，投资者似乎不这么认为。发布声明后的三天里，该公司的股价下跌了5%，上周五收于0.81美元。这样一来，该公司的市值为2,500万美元(1.75亿元)，还不到2018年9月上市首日的46亿美元的零头。自上市以来，随着亏损扩大，该股市值稳步下跌。

趣头条成立于2016年，它通过将它的新闻聚合应用程序瞄准被互联网巨头忽视的小型市场的读者，在早期获得了成功。它开创了一种商业模式——为在其应用程序上花时间的用户付费，并因此而闻名。读者还可以通过邀请朋友加入该平台而获得经济奖励。

这一模式在公司创立的头几年取得了成功，在趣头条应用程序发布后的一年内，其日活跃用户就超过了1,000万。但这样大量使用补贴是不可持续的，导致趣头条的亏损逐年增长。该公司2019年录得26亿元的巨亏，相比之下，2016年的亏损仅为1,090万元。

萎缩的业务

在2019年底转向更保守的支出策略后，该公司的亏损开始改善。根据今年5月发布的最新年报，去年亏损收窄至12亿元。但该战略也导致它的收入从2020年的53亿元和2019年的56亿元下降至去年的43亿元。

由于面临迫在眉睫的现金短缺问题，趣头条的最新战略在很大程度上是出于实际考虑。在电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)购买了其1.711亿美元的可转换债券后，该公司在2019年初抓到了救命稻草。但由于这批可转债在今年早些时候到期，这种注资已经成为了趣头条危险的未知因素。

在去年年初以来的所有财报中，该公司一再警告，“公司在到期后偿还可转债的能力存在不确定性……这对公司持续经营的能力提出了很大的疑虑。”这是业内的标准说法，意思是如果阿里巴巴要求偿还现金，而不是在债务到期时行使转换，该公司可能会被迫破产。

在5月发布的去年四季度的最新财报中，该公司重复了同样的措辞。它还透露，它与债权人达成了协议，将到期日从原来的4月4日延长至5月28日。可以肯定的是，阿里巴巴并不想根据债务的原始条款执行转换，因为趣头条目前0.81美元的股价与15美元转换价格相比微不足道。

阿里巴巴仍可能行使转换，从而帮助趣头条避免一场危机，不过它几乎肯定会附加大量额外要求，比如获得趣头条的控制权。但在中国政府向阿里巴巴和其他大型互联网公司施压，要求它们剥离核心领域外资产的大环境下，此举似乎也不太可能。

截至去年底，趣头条的现金、现金等价物和受限制的现金总计6.59亿元，即不到1亿美元，远低于欠阿里巴巴的1.71亿美元。自去年四季度以来，该公司尚未发布任何新的财报，但可以肯定的是，自去年年底以来，它的现金持有量是持续减少的。

尽管如此，迫在眉睫的现金危机和趣头条削减成本的努力，并不意味着该公司正在全面后退。该公司仍在其他项目上投入巨资，尤其是旗下的米读小说部门，该部门运营着2018年5月推出的一款独立应用。根据5月份发布的财报，截至去年12月的三个月里，该公司的销售和营销支出增长了17%，其中大部分资金都用于扩大米读小说的业务。

归根结底，趣头条能否扭亏为盈，将取决于该公司能否解决因阿里巴巴债务导致的现金紧张问题。发展米读小说等其他业务也很重要，但目前尚未清楚该公司还能烧钱烧多久，因为它面临来自财务状况要好得多的字节跳动和阅文集团(0772.HK)等竞争对手日益激烈的竞争。目前，其主要的新闻聚合器趣头条应用程序仍然是其主要收入来源，而且该业务没有显示出扭转近期颓势的迹象。

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