趣头条临退市威胁现金危机雪上加霜

2022年09月19日

这家曾经风靡一时的新闻应用程序经营商称，由于其公众持股市值跌破了最低门槛，它可能被踢出纳斯达克全球精选市场

重点：

上周被通知其公众持股市值太小之后，趣头条面临潜在的退市风险
这家现金拮据的公司在过去两年采取了削减成本的策略，迄今尚未公布今年一季度和二季度的业绩

西一羊

2018年9月在纳斯达克上市时，趣头条(QTT.US)作为从成立到上市时间最短的公司而声名鹊起，当时距离其发布核心的新闻聚合服务才两年。然而上市四年之后，这种区别可能已经无关紧要，因为这家公司上周宣布，它正面临潜在的退市风险。

退市并不意味着趣头条的末日，它仍然是中国顶尖的新闻聚合商之一，虽然其排名远远落后于行业领头羊字节跳动旗下的今日头条。但潜在的退市风险让这家快速下滑的公司又多了一个麻烦，该公司最近加大了成本削减的力度，试图阻止现金短缺问题的加剧。

我们稍后将讨论该公司面临的越来越多的问题，以及它们在更长期意味着什么。但首先，让我们来看看最新退市威胁的具体细节。

趣头条2018年在纳斯达克的全球精选市场上市，这是纳斯达克市场内部划分的三个层级之一，根据交易所的规定，在该市场上市的公司公众持股市值不能低于1,500万美元。而趣头条上周三在一份声明中说，它收到通知称其不再符合这项要求，因为它的市值在过去一个月低于这个门槛。

趣头条现在有180天的宽限期来恢复合规，在此期间，它必须连续10个工作日达到这个标准。或者，该公司可以申请将股票转移到纳斯达克资本市场，这是为处于早期阶段的公司设立的较低级别的市场。考虑到它相对比较年轻，也许本来就属于那里。

虽然趣头条称该通知不会产生直接的后果，投资者似乎不这么认为。发布声明后的三天里，该公司的股价下跌了5%，上周五收于0.81美元。这样一来，该公司的市值为2,500万美元(1.75亿元)，还不到2018年9月上市首日的46亿美元的零头。自上市以来，随着亏损扩大，该股市值稳步下跌。

趣头条成立于2016年，它通过将它的新闻聚合应用程序瞄准被互联网巨头忽视的小型市场的读者，在早期获得了成功。它开创了一种商业模式——为在其应用程序上花时间的用户付费，并因此而闻名。读者还可以通过邀请朋友加入该平台而获得经济奖励。

这一模式在公司创立的头几年取得了成功，在趣头条应用程序发布后的一年内，其日活跃用户就超过了1,000万。但这样大量使用补贴是不可持续的，导致趣头条的亏损逐年增长。该公司2019年录得26亿元的巨亏，相比之下，2016年的亏损仅为1,090万元。

萎缩的业务

在2019年底转向更保守的支出策略后，该公司的亏损开始改善。根据今年5月发布的最新年报，去年亏损收窄至12亿元。但该战略也导致它的收入从2020年的53亿元和2019年的56亿元下降至去年的43亿元。

由于面临迫在眉睫的现金短缺问题，趣头条的最新战略在很大程度上是出于实际考虑。在电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)购买了其1.711亿美元的可转换债券后，该公司在2019年初抓到了救命稻草。但由于这批可转债在今年早些时候到期，这种注资已经成为了趣头条危险的未知因素。

在去年年初以来的所有财报中，该公司一再警告，“公司在到期后偿还可转债的能力存在不确定性……这对公司持续经营的能力提出了很大的疑虑。”这是业内的标准说法，意思是如果阿里巴巴要求偿还现金，而不是在债务到期时行使转换，该公司可能会被迫破产。

在5月发布的去年四季度的最新财报中，该公司重复了同样的措辞。它还透露，它与债权人达成了协议，将到期日从原来的4月4日延长至5月28日。可以肯定的是，阿里巴巴并不想根据债务的原始条款执行转换，因为趣头条目前0.81美元的股价与15美元转换价格相比微不足道。

阿里巴巴仍可能行使转换，从而帮助趣头条避免一场危机，不过它几乎肯定会附加大量额外要求，比如获得趣头条的控制权。但在中国政府向阿里巴巴和其他大型互联网公司施压，要求它们剥离核心领域外资产的大环境下，此举似乎也不太可能。

截至去年底，趣头条的现金、现金等价物和受限制的现金总计6.59亿元，即不到1亿美元，远低于欠阿里巴巴的1.71亿美元。自去年四季度以来，该公司尚未发布任何新的财报，但可以肯定的是，自去年年底以来，它的现金持有量是持续减少的。

尽管如此，迫在眉睫的现金危机和趣头条削减成本的努力，并不意味着该公司正在全面后退。该公司仍在其他项目上投入巨资，尤其是旗下的米读小说部门，该部门运营着2018年5月推出的一款独立应用。根据5月份发布的财报，截至去年12月的三个月里，该公司的销售和营销支出增长了17%，其中大部分资金都用于扩大米读小说的业务。

归根结底，趣头条能否扭亏为盈，将取决于该公司能否解决因阿里巴巴债务导致的现金紧张问题。发展米读小说等其他业务也很重要，但目前尚未清楚该公司还能烧钱烧多久，因为它面临来自财务状况要好得多的字节跳动和阅文集团(0772.HK)等竞争对手日益激烈的竞争。目前，其主要的新闻聚合器趣头条应用程序仍然是其主要收入来源，而且该业务没有显示出扭转近期颓势的迹象。

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社交媒体/娱乐

趣头条, 字节跳动, 阿里巴巴, 阅文集团, 新闻聚合器, 可换股债券, 米读小说

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2026年09月03日

3310.HK

太古突折价7%配售国泰募资48亿回购债券

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2026年09月03日

0019.HK

0293.HK

梅卡曼德在香港挂牌上市成为“具身智能眼脑手”第一股

公司服务于100多家《财富》世界500强企业，逾半数营收来自海外，其基石投资者中包括柏基投资（Baillie Gifford）　余特莉周二，智能机器人组件供应商梅卡曼德（雄安）机器人科技有限公司（9615.HK）在香港首发上市。公司发行价为每股107.70港元，筹资约23.5亿港元。此次上市获得众多基石投资者支持，其中包括百年苏格兰资产管理公司柏基投资、中国保险资管龙头泰康人寿、华尔街量化交易公司Jane Street、比亚迪旗下产业投资平台Golden Link，以及Invus、Ghisallo、Ruihua、NGS Super Fund和易方达等机构。梅卡曼德成立于2016年，公司名称（Mech-Mind）意为“机器人大脑”。公司主要提供具身AI基础设施。其业务不涉及制造机器人本体，而是提供赋予机器人智能与移动能力的“眼、脑、手”。具体而言，Mech-Eye工业3D相机可捕捉高精度点云数据；围绕Mech-GPT多模态大模型构建的软件平台负责处理感知、语义理解、任务规划和运动控制；Mech-Hand五指灵巧手则可执行抓取和装配任务。在工厂、仓库等操作环境中，三者协同运作，形成从感知、决策到执行的完整闭环。截至目前，梅卡曼德在全球范围内已出货逾29,000台设备，服务于宁德时代、比亚迪、丰田、美的和富士康等100多家《财富》世界500强企业，覆盖50多个典型应用场景。公司上市文件引用的第三方研究显示，按2025年收入计算，梅卡曼德在AI+3D视觉引导通用智能机器人组件市场位居全球第一，市场份额达22.1%。其全球出货量份额超过27%，高于紧随其后的四大竞争对手总和。公司营收从2023年的1.808亿元增至2024年的2.688亿元，并于2025年攀升至3.888亿元（约合5,430万美元），年均复合增长率达46.6%。其毛利率由2023年的39.1%和2024年的51.1%，提升至2025年的64.6%。同时，毛利润也从两年前的7,060万元跃升至2.511亿元。随着业务规模不断扩大，公司亏损正逐步收窄。梅卡曼德的经调整净亏损从2023年的3.34亿元降至2025年的1.09亿元。2025年，公司的营业亏损低于当年1.13亿元的研发支出，这表明在扣除研发成本前，其核心业务已接近盈亏平衡。此外，现有客户贡献的营收占比从2023年的61%升至2025年的78%，并在2026年第一季度进一步增至86%。同时，单个客户的平均部署量也从7.2台攀升至13.2台。 2026年第一季度，公司营收同比增长73.1%至1.069亿元，亏损则收窄19.5%至5,680万元。梅卡曼德自成立之初便瞄准全球市场，目前设有16个业务中心，覆盖东京、首尔、芝加哥和慕尼黑等主要工业枢纽。其海外营收从2023年的5,860万元、2024年的9,770万元激增至2025年的1.955亿元，年均复合增长率高达82.7%。去年，公司海外营收占总营收的比例达到50.3%，占比过半，远高于2023年32.4%的水平。目前，公司在50多个国家和地区服务逾900家海外客户。梅卡曼德表示，将把约31.8%的IPO募资金额用于研发，另有29.4%用于全球扩张与商业化。剩余资金将用于丰富产品组合、拓宽应用场景、扩大产能、提高运营效率，以及充当一般营运资金。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里。

2026年09月03日

9615.HK

WuXi XDC delivered strong half-year earnings

药明合联经调整纯利首破10亿元产能出海迈入新周期

2026年上半年实现营业收入37.01亿元，若按固定汇率（CER）剔除汇率波动影响后同比增幅达到41.5%，远超行业平均增速重点：核心产能出海取得历史性突破，新加坡生产基地部分产线实现GMP放行，标志着药明合联首个海外生产基地正式启用中报交出亮眼成绩单之际，重要股东药明康德高位套现约39.20亿港元，引发市场对估值的重新审视莫莉经历长达数年的深度周期调整后，CXO（医药外包）板块在2026年上半年呈现筑底企稳态势，药明康德（603259.SH; 2359.HK）、凯莱英（002821.SZ; 6821.HK）等头部企业营收普遍重拾稳健增长。然而，在CXO细分赛道间仍表现出明显的结构性分化：传统小分子CDMO等成熟业务依然面临消化过剩产能的压力，而以ADC为代表的更广泛生物偶联药物（XDC）赛道，则正迎来订单与利润齐增长的爆发期。作为全球ADC/XDC领域的CRDMO绝对龙头，药明合联生物技术有限公司（2268.HK）在2026年上半年实现营业收入37.01亿元，若按固定汇率（CER）剔除汇率波动影响后同比增幅达到41.5%。在净利润层面，公司归属于股东的经调整纯利达到10.27亿元，同比增长37.4%，创下历史新高，经调整纯利率保持稳定在27.8%。受此超预期财报刺激，8月25日药明合联股价大幅飙升近15%，盘中一度触及80. 5港元，创去年10月以来近一年新高。药明合联业绩爆发的背后，是客户基数的持续扩张与在手订单的快速增厚。截至6月30日，公司的全球客户总数已攀升至814家，全球Top 20的跨国制药巨头中，已有15家成为其深度合作伙伴。对CDMO企业而言，营收之外更值得关注的核心指标是在手订单——它直接决定了未来2至3年的收入兑现节奏。截至6月30日，药明合联未完成服务订单约19.98亿美元，同比增长50.4%；含潜在里程碑付款的未完成总订单约21.56亿美元，同比增长62.2%。另一方面，订单的“含金量”也在明显提升。随着越来越多项目从早期研发推进到后期临床和商业化生产阶段，单个项目的价值和订单金额也随之水涨船高，为后续收入增长提供了更充足的动力。截至6月30日，公司已有21个PPQ（工艺验证）项目和2个商业化项目在推进。管理层预计，2026年全年将累计完成超过30项PPQ组分交付(iCMC PPQ components cumulatively)，递交4至6项BLA（生物制品上市许可申请）；到2027年，PPQ组分交付累计将超过45项，BLA递交将提升至7至10项。新加坡基地开始运营药明合联在国内的商业化生产已交出高分答卷，不过决定公司未来想象空间与抗风险能力的，是核心产能出海的实质性落地。2026年8月，药明合联新加坡基地XmAb/XBCM3双功能产线率以及DP4制剂车间先后通过GMP放行，标志着药明合联首个海外生产基地正式启用，为满足海外客户在地化生产需求提供了更灵活的选项。新加坡大士基地总建筑面积约2.5万平方米，具备抗体中间体、偶联原液单批最高2000升，偶联制剂年产能800万瓶的一体化生产能力。在全球的ADC CDMO中，可同时提供2000升级偶联原液与百万瓶级制剂产能的企业寥寥无几，这意味着药明合联可以在海外ADC商业化产能上抢得先机。今年3月药明合联完成东曜药业控股收购，进一步补充了国内产能，公司已形成新加坡—无锡—苏州三地产能协同的全球交付网络，为其承接更多跨国巨头的商业化大单扫清了产能障碍。不过，在药明合联业绩与出海双双取得进展之际，行业竞争以及地缘政治风险同样不可忽视。当前全球ADC药物研发热火朝天，TROP2、HER2等核心靶点赛道已有数十款在研产品进入中后期临床，瑞士龙沙（LONN.SW）、韩国三星生物（207940.KS）等CDMO巨头近期均斥资扩建生物偶联产能，随着海外巨头的新增产能在未来两三年密集释放，ADC外包市场价格竞争或将加剧。另一方面，在美国《生物安全法案》等地缘博弈的宏观背景下，部分海外创新药企在早期管线外包决策时，可能会出于合规考量重新评估供应链的多元化，也有可能会增加药明合联获取部分海外新增订单的难度。当前，药明合联的市盈率维持在约50倍的高位，显著高于其控股股东药明生物（2269.HK）约34倍的估值水平。不过，在药明合联交出亮眼中报、股价创下阶段性新高之际，其重要股东药明康德在8月26日出售了5352.4万股，套现约39.20亿港元，约占药明合联当前总股本的4.23%。这一高位套现动作，不可避免地引发了市场对其当前估值是否偏高的重新审视，药明合联未来能否持续以强劲的业绩来兑现这份高成长预期，仍有待时间与产业周期的双重检验。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里。

2026年09月03日

2268.HK

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