趣头条还有趣得起来吗?

趣头条透露，它可能无法偿付明年初到期的一笔1.71亿美元的贷款

重点：

• 在未来几个月里，控制现金流对趣头条至关重要，因为这关系它是否有能力偿还明年初到期的1.71亿美元贷款
• 公司在中国小城市拥有庞大的用户群，这可能使它成为有吸引力的收购目标

梁乐恩

趣头条（Qutoutiao Inc.，纳斯达克：QTT）的投资者最近没能从这个新闻和视频聚合平台的股票中找到什么乐趣。自从这家总部位于上海的公司三年前在纳斯达克上市以来，它的股票已经损失了超过三分之二的价值。

这家亏损的公司付费给用户，导致它的现金燃烧率很高。而且，经过多轮融资后，趣头条目前资产为负数，还有一笔明年初到期的1.71亿美元的可转换贷款。

对于趣头条这样规模的大多数公司来说，这样的金额通常就是小菜一碟。但是，在上周发布的最新季度报告中，趣头条悄悄地在接近结尾处提到了这笔贷款，试图掩盖它的重要性，说它可能无法兑现这笔债务。

“公司在到期后偿还可转债的能力存在不确定性，这对公司持续经营的能力提出了很大的疑虑，”趣头条指出。

不会密切关注这类事情的人可能不知道，“对公司持续经营的能力产生疑虑”是一句行话，是说一家公司有破产的危险。尽管许多用过这句行话的公司最后还是存活了下来，但偶尔也有那么一家最后真的就破产了。

出现问题的可转换贷款是由阿里巴巴在2019年3月提供的。当时，这家电子商务巨头将这笔贷款视为一项战略布局，因为它可以选择将这笔款项转换成约1140万股趣头条美国存托股票（ADS），每股15美元，大概相当于4%的趣头条股份。

尽管周三趣头条的股票大涨12%，但约定的贷款转换价格仍然是趣头条上一个交易日收盘价2.14美元的七倍左右。这意味着阿里巴巴极不可能想行使其转换权，而只会要求偿还资金。

这一事态发展延续了近期趣头条持续走低的趋势。这家公司是中国第二大新闻聚合平台，这也许是它吸引中国另一个互联网巨头腾讯成为投资者的原因。

但是这个第二名的地位是具有误导性的，因为趣头条这个第二名距第一名——由互联网巨头字节跳动（ByteDance）所有的巨无霸今日头条——十分遥远，并迅速失去竞争优势。随着趣头条落入现金保护模式，它的命运可能要取决于未来一年的现金流。

在上市后的一连串融资中，它旗下的免费小说平台米读小说（Midu Novels）在2019年10月进行了一轮1亿美元的融资后，近来又在今年3月融资超过1.1亿美元。趣头条本身在2018年的IPO和随后在2019年的股票发行中出售了1700多万股ADS，总共筹集了近1.3亿美元。

但是，不断的现金注入一直无法填补趣头条越来越大的财务缺口，这其中包括2020年底出现的负股东权益。根据三位分析师的预测，即使它能挺过目前的现金危机，投资者也必须再等至少一年，甚至更长的时间，才能在2022年或2023年实现收支平衡。

成为收购目标？

趣头条目前的不确定状态可能使其成为收购目标，因为它的价格相当低，目前的市场价值仅为6.27亿美元。它的1.25亿月活跃用户也对合适的买家有吸引力。像阿里巴巴、拼多多、新浪和网易这样的国内科技巨头，完全买得起，用这样的移动新闻应用来补充它们现有的业务。

就在去年12月，还冒出了这样的传闻，尽管趣头条予以否认。

这个内容聚合平台由公司现任董事长兼首席执行官谭思亮于2016年创立，它专注于中国较小、不太富裕城市的消费者，这些城市往往被更大、更成熟的互联网公司忽视。电商公司拼多多和视频流媒体公司快手也采用了类似的策略。

趣头条在2018年9月进行IPO时，是中国最年轻的赴美上市企业之一，创下了仅运营约27个月就上市的记录。在首个交易日，股价较7美元IPO价格就翻了一倍多。

但其强劲的营收增速开始放缓，在去年第三季度，它的营收开始收缩。根据其最新报告，2021年第一季度这一数字下降了近9%，至12.9亿元（2.02亿美元），而且公司预计本季度还会有类似的下降幅度。

随着现金储备的萎缩，该公司一直试图在增长和盈利之间保持平衡，而不仅仅是追求用户的增长。这有助于遏制亏损，尽管该公司仍未走出亏损状态。

该公司今年第一季度亏损1.49亿元，远低于去年同期的5.318亿元。因其在米读小说和新应用开发方面的投资不断增加，其最新季度用户获取支出同比增长17.3%。不过，用户粘度支出大幅下降64.7%，至1.791亿元。

付费吸引新用户、赠送现金积分以提高读者参与度的商业模式，很容易被复制，该公司董事长表示，趣头条业务遭到削弱的其中一个因素，就是来自模仿者的非理性竞争。

2019年12月，它每况愈下的财务状况引来了做空机构Wolfpack Research的攻击，它挺了过来。但随着首席财务官王静波和首席战略官陈昱丞在随后两个月离职，对投资者的信心更是雪上加霜。

去年7月，趣头条再次受到打击，中央电视台指责它的平台上存在虚假宣传类广告，这对占其总收入90%以上的主要收入来源造成了打击。

在IPO后的强劲开局之后，该公司的股价稳步下跌，自2019年5月以来一直低于IPO价格。今年2月，随着GameStop和AMC娱乐等遭受重创的公司受到投机者的追捧，该公司的股价一度上涨。但在该公司公布了令人失望的第四季度业绩后，这种下降趋势迅速回归。

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