新游戏业务加速发展雅乐科技或将重返稳健增长轨道

2026年05月20日

YALA.US

公司预计今年下半年将开始从两款全新的中重度游戏中获得可观的营收，其中包括4月份推出的一款策略游戏

重点：

雅乐科技预计，从今年下半年开始，其新上线的中重度游戏将逐步为总营收做出贡献
管理层表示，在新游戏的推动下公司总营收最快有望在2027年重返两位数增长

阳歌

更多好日子是否就在眼前？

这是盘旋在社交媒体与游戏公司雅乐科技（YALA.US）头顶的重要问题。公司抛出了一个诱人的可能性：最快在明年重返早年间的两位数增长轨道。推动这一飞跃的引擎是两款目前正在加速发展的中重度新游戏，这标志着公司在传统的休闲游戏业务之外迈出了一大步。

在周一发布的最新财报中，雅乐科技对业务的支出不断增加，体现其正在为两款新游戏蓄势。首当其冲的是第一季度销售和营销费用大幅飙升了40%，使其占营收的比例从去年同期的8.3%升至12.3%。对于在财务上一向保守的雅乐科技而言，这一增幅相当激进，表明其将中重度游戏业务视为未来发展的关键。

与此同时，公司承认其核心的中东和北非（MENA）地区近期存在不确定性。为了扩大用户基础，雅乐科技指出，今年晚些时候，其全新中重度游戏业务很可能会向美国和欧洲等其他全球市场推进多元化发展。

在发展历程的早期阶段，雅乐科技大部分时间都保持着两位数甚至三位数的营收增长，这得益于快速增长的中东市场，当地政府大力鼓励发展公司所擅长的社交媒体和游戏服务。但是，随着业务走向成熟，这种增长已大幅放缓，尽管严格的财务纪律帮助公司保持了利润的稳定以及现金储备的持续增加。

公司最新财报显示，雅乐科技第一季度的营收略有下降。但随着公司新游戏业务步入正轨，预计将在今年下半年开始贡献可观的营收。雅乐科技CFO 胡杨在财报电话会议上表示，这将抵消其传统社交媒体聊天服务和休闲游戏业务的放缓，有助于公司2026年全年的总营收与去年相比基本持平。

“展望2027年，随着这两款新游戏在规模和创收方面趋于成熟，如果一切进展顺利，我们有望实现同比两位数的增长，”她表示。

财报公布后，雅乐科技的股价下跌了6.7%。该股今年以来略有下跌，但自3月下旬以来，随着新游戏业务日益接近开花结果，股价出现反弹。在目前的水平上，该股的市盈率（P/E）为8倍，高于中国社交媒体网站微博（WB.US；9898.HK）的5倍，但低于规模更大的Pinterest（PINS.US）的12倍。这些相对较低的数据反映出社交媒体公司总体上日益成熟，而随着广告流量流向AI，一些公司的成熟化进程正在加速。

雅乐科技正寄望于中重度游戏来抵御增长放缓，其依据是硬核玩家比其传统休闲游戏的玩家更愿意为自己的爱好买单。公司的游戏收入在第一季度录得小幅增长，从去年同期的3,010万美元升至3,030万美元。

积极的早期反馈

在中重度游戏方面，最新财报的一大亮点是雅乐科技正式推出了沙漠主题的策略游戏。公司还宣布BlazeAerie Interactive Entertainment为该游戏的开发合作伙伴，雅乐科技旗下的阿联酋子公司则为这款游戏提供本地化发行和营销。雅乐科技将总部位于香港的BlazeAerie描述为“一家顶尖的策略游戏工作室，在过去五年中，其在策略游戏类别中的总流水位列全球前五。”

雅乐科技表示，公司于4月推出了这款策略游戏的安卓版本，并在5月初首次推出了苹果应用商店版本。公司称，这款游戏获得了“积极的早期反馈”，并在安卓和苹果应用商店的下载量方面表现不俗。

“这一合作发挥了我们各自的互补优势：BlazeAerie团队主导研发，利用其成熟的游戏开发专长，打造一款植根于中东和北非文化底蕴与视觉品味的游戏；而雅乐科技主导发行，利用其深厚的本土专业知识和积累的玩家社区，在中东和北非地区推广这款游戏，”雅乐科技创始人兼董事长杨涛在财报电话会议上表示。

公司高管表示，这项新业务中的另一款游戏，即一款名为《Turbo Match》的三消类游戏，自去年第三季度推出后，“进展顺利”且“在早期阶段表现良好”。公司高管指出，与面向中东和北非地区、以沙漠为主题的策略游戏不同，由雅乐科技自主研发的《Turbo Match》更多是为全球用户设计的，因此更适合美国和欧洲等其他全球市场。

“我们继续看好策略游戏和三消游戏的巨大增长潜力，并将继续投资于这两个品类，”杨涛表示，“此外，在过去的一年中，我们还在不断扩大我们的游戏团队，并在更多海外市场探索包括休闲和超休闲领域在内的其他游戏细分赛道。”

随着公司建立内部团队进行更多游戏开发，雅乐科技第一季度的研发支出同比增长了16.2%，占营收的比例从去年同期的9.3%升至11.5%。雅乐科技通过向第三方平台支付的佣金费用降低从而节约了营业成本，得以抵消部分较高的营销和研发费用。不过，公司在最新季度实现2,840万美元利润的同时，其净利润率依然同比下降。

彰显其强劲现金状况的是，截至3月底，公司的现金及短期投资总额达8.067亿美元，高于三个月前的7.546亿美元；尽管在此期间，公司还根据一项1.5亿美元的股票回购计划，回购了价值近1,000万美元的股票。

雅乐科技总部位于迪拜，但也正在沙特建立第二基地，彰显沙特在该地区的重要性。在这方面，公司于今年早些时候宣布以战略合作的身份与沙特电子竞技联合会建立合作伙伴关系。在最新发布的财报中，公司宣布成为沙特电竞联赛四大类别之一的“2026年雅乐沙特女子电竞联赛”的冠名合作伙伴。

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社交媒体/娱乐

雅乐科技, 杨涛, Turbo Match, 胡杨

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9678.HK

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2026年07月23日

1497.HK

获深交所批准越疆A股上市过关

机器人制造商深圳市越疆科技股份有限公司（2432.HK）周三公布，有关在深圳创业板申请发行A股上市，已于本周二获深圳证券交易所批准。之前市场传闻，越疆募资金额约12亿元人民币。募集资金将用于发展具身智能机器人，其中45.8%用于多足机器人研发及产业化，20.8%用于提升人形机器人技术，8.3%用于建设营销能力，余下25%作补充流动资金。越疆周四开盘涨5.3%报26.56港元，公司股价较过去一年高点跌逾六成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月23日

2432.HK

Joinn’s profit figures spark market outbreak of “monkey fever”

昭衍新药净利润“狂飙”14倍纸面富贵能撑多久？

昭衍新药2026年上半年预计净利润暴增约884.9%到1377.4%，但绝大部分来自于其生物资产即实验猴的价格暴涨带来的公允价值变动收益重点：由于前期临床前CRO行业的激烈“价格战”，2025年昭衍新药核心业务毛利率已跌至20.71%，创下了上市以来的历史新低昭衍新药储备的实验猴主要用于自用而非对外销售，因此价格波动带来的利润只是账面浮盈莫莉 "短期缺小猴，长期缺母猴，永远缺香蕉。"这句近期在A股市场流传的新梗，生动勾勒出炒作“猴行情”的荒诞逻辑。当资金从北京昭衍新药研究中心股份有限公司（603127.SH，6127.HK）一路蔓延到卖香蕉的宏辉果蔬（603336.SH）、再到“峨眉山上猴子多”的峨眉山A（000888.SZ）时，这场由实验猴大幅涨价掀起的行情，已经进入了危险的临界点。其中，带动此次“猴行情”的昭衍新药股价波动最为迅猛，7月9日至15日连续5个交易日上涨，而7月10日和14日单日涨幅更是高达11.46%和23.78%，7月16日盘中一度触及29.98港元/股，股价创下3年半的新高，同属CRO赛道的益诺思（688710.SH）、美迪西（688202.SH）、康龙化成（300759.SZ; 3759.HK）也集体跟涨。 7月16日晚，昭衍新药甚至不得不发布股票交易异常波动公告，坦言"市场情绪过热、非理性炒作风险极大，交易风险极大，随时存在股价下跌的风险"。次日，昭衍新药的A股刚开盘便进入跌停板，H股的股价则从7月16日就已经走低，16日和17日两个交易日累计下跌13.54%。引发这场资金狂欢与股价过山车的导火索，是昭衍新药在7月14日披露的一份看似极其亮眼的2026年半年度业绩预告。公司预计今年上半年实现营业收入为6.69亿元至7.39亿元，同比微增0%至10.5%。但是，预计实现归属于上市公司股东的净利润却高达6亿元到9亿元，同比暴增约884.9%到1377.4%。此外，扣非净利润预计为5.61亿元至8.42亿元，同比增幅更是达到了惊人的2334.2%至3551.3%。营收几乎没有增长，净利润却直接翻了近14倍，原因在于公司账面上的实验猴大幅升值，其中生物资产公允价值变动贡献的净利润高达约7.03亿元至7.77亿元，而去年同期这一数据仅为8785.41万元。昭衍新药在公告中坦言，今年上半年，生物资产市场价格上涨叠加自身自然生长增值，双重因素驱动了其公允价值的正向变动。在新药研发临床前安全性评价中，实验猴是不可或缺的“人体替身”。以食蟹猴为例，其价格已从2025年5月的9.2万元/只飙升至今年6月的17.8万元/只，近期甚至触及20万元的高位。涨价根源在于供需错配，前几年猴价低迷导致繁育意愿不足、种群结构老化；而2025年以来，中国创新药“出海”东风渐起，大分子药、ADC等复杂分子项目显著增长，临床前评价需求集中释放。方正证券测算，2025至2027年国内实验猴年缺口约1万只，且将持续扩大。作为手握约3万只实验猴的临床前CRO龙头，昭衍新药在这一轮猴价上涨中自然成为最大受益者之一。主业在盈亏边缘挣扎业绩预告显示，若剔除实验猴价格暴涨带来的账面红利，昭衍新药的主业实验室服务及其他业务的净利润仅为-1.4162亿元到6497.36万元。公司表示，实验室继续保持良好稳定的运营状态，虽然行业整体复苏，但是受前期行业激烈竞争的滞后影响，本期营收仅实现微增，毛利水平仍待恢复。过去几年，受创新药行业“投融资寒冬”影响，不少创新药企业收缩研发布局，临床前及临床早期项目被砍掉，导致上游的CRO企业激烈价格竞争。昭衍新药在2017年登陆A股时，销售毛利率曾高达56.27%，到了2025年，其销售毛利率已滑落至20.71%，药物非临床研究服务、临床服务及其他两项核心业务的营收分别同比下降了17.75%和27.12%。大型CRO企业均会进行相应的猴资源储备以保障交付能力，昭衍新药不仅拥有自建猴场，还在2022年二季度收购了两家实验模型动物供应商。但昭衍新药曾在4月的业绩说明会上确认，非人灵长类模型主要供公司内部实验使用，极少量对外销售，这意味着实验猴资产虽然带来了短期的亮眼财报，却属于无法落袋的“纸面富贵”。长期来看，在实验猴供需缺口持续扩大的背景下，持有大量实验猴资源的昭衍新药具备获取更多订单的先发优势。当前昭衍新药市盈率约32倍，而同样拥有可观实验猴资源的行业龙头药明康德（603259.SH；2359.HK）市盈率仅为20倍，且后者毛利率高达47%，这表明市场已对昭衍新药的“猴行情”给予了不小溢价。若未来实验猴进口政策变动或其他不确定性因素导致猴价出现拐点，公司能否仅凭主营业务维持稳定运营，值得投资者密切关注。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月23日

6127.HK

603127.SHG

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