尽管公司计划在2021年推出一系列产品,这家有腾讯支持的游戏公司的股票还是被严重低估

重点:

  • 在宣布与哔哩哔哩的合作之前,中手游股价大涨,但之后两周又跌回原形
  • 公司目前的市盈率仅为8倍,是行业平均水平的一半,尽管它手握中国最大的游戏IP储备

梁乐恩

这些天,投资者们在游戏开发和运营商中手游科技集团有限公司(CMGE Technology Group Ltd,港交所:0302)的股票中得到了很大的乐趣。在中国利润丰厚的网络游戏世界,它是领先的知识产权(IP)持有者之一。

该公司两周前宣布以8.51亿港元(1.1亿美元)向哔哩哔哩(Bilibili Inc.)以及另两家投资者出售2.58亿股新股(相当于公司9.32%的股份)之后,它的股票已经下滑了7.7%。在这一重大合作消息宣布之前几天,公司的股票经历了突然的上涨,如此一跌,又回到了之前的位置。

这样看来,市值刚刚超过10亿美元的中手游,又回到了公告发布前的起点,这反映出它的股票长期所处的状态:尽管它在中国游戏市场的地位相对较强,但未能给投资者留下深刻印象。

中手游的副董事长洗汉迪(Hendrick Sin)说,周一完成的“优先合作”协议,将使中手游的一些游戏在哔哩哔哩广欢迎的平台上线。作为回报,受中国千禧世代青睐的视频平台哔哩哔哩,将拥有这些中手游游戏的三年独家运营权。

这个消息对哔哩哔哩也没太大帮助,它的股价在两周内下跌了约17%。事实是,中国的网络游戏市场非常大,预计到2023年收入将达到415亿美元,玩家数量达7.67亿人。但竞争也非常激烈,哔哩哔哩与中手游的新合作,仍将面临来自腾讯和网易这两个占市场主导地位的对手的竞争。

中手游的股价在恢复到公告前的水平后,它的市盈率(PE)相对较低,只有8.6倍,远远落后于腾讯的30倍和网易的3倍7。根据今年的收益预测,该公司的市盈率下降到只有8.3倍,远低于行业平均水平的15倍。

看来,即使与哔哩哔哩建立更紧密的合作,也不足以提高投资者对该公司的兴趣。

中手游和哔哩哔哩也都受到了港股大范围调整的影响,自从两家公司宣布合作以来,恒生科技指数已经因为回调下跌了将近8%。更大范围的抛售与这两家公司关系不大,而是被归咎于海外通胀压力的上升,以及对中国最近通过反垄断行动遏制互联网巨头影响力的担忧。

尽管其与哔哩哔哩的合作愈加密切,但中手游仍然通过之前的协议与中国其他许多顶级游戏发行商紧密联在一起。预计字节跳动会在2021年上半年发布它的主要游戏《航海王热血航线》和《全明星激斗》,腾讯也会在今年下半年独家发行它的《真‧三国无双:霸》。

摩根大通(JPMorgan)认为,由于腾讯和字节跳动平台的巨大用户基数,所有这些游戏都很有可能会大获成功。

招银国际在三月份的一份研究报告中指出:“管理层高度重视其知识产权驱动的战略,以实现持续和稳定的增长。”报告还说,预计中手游在2021年会发布超过20个新游戏。

强大的IP储备

虽然市值相对较小,中手游仍然是中国规模较小的二线游戏公司中的佼佼者,仅次于腾讯、网易等资金雄厚的巨头,以及哔哩哔哩和字节跳动等新晋游戏公司。

该公司成立于2011年,在中国的游戏公司中拥有仅次于腾讯的第二大IP储备,截至去年底,储备数量达到110个,其中42个来自授权,68个自有IP。

2012年,中手游在纳斯达克上市,属于首批在纽约上市的中国游戏公司。不过,由于未能引起美国投资者的兴趣,它于三年后退市,并于2019年10月31日在香港重新上市。那次重新上市看起来相当厉害,包括短视频应用快手(Kuaishou,港交所:1024)、哔哩哔哩和腾讯的网络文学部门阅文集团(China Literature Ltd,港交所:0772)在内的一些重量级公司,都是它的基石投资者。

自那以来,该股表现尚可,最新收盘价为3.38港元,较2.83港元的IPO价格上涨了近20%。

虽然中手游有强大的IP储备,并且与哔哩哔哩和腾讯有联系,但投资者可能会担心,随着中国分散的游戏市场进行整合,它可能会面临来自新兴巨头越来越大的阻力。比如有腾讯撑腰的斗鱼和虎牙直播,这是两家顶级游戏视频直播网站,虽然存在反垄断的担忧,但这两家公司的合并仍在进行中。

截至去年年底,中手游已经投资了多家游戏开发商,包括乐府互娱(Love Games)、寰宇九州和易帆互动(EZFun)。它还投资了14家独立的内容提供商。中手游称,通过向哔哩哔哩出售股票筹集的资金,使它能够收购或者投资更多的IP,以及大中华区的其他一些具有研发能力的游戏开发商。

分析人士普遍看好该公司。三个分析机构给予中手游“买入”或“增持”评级,平均目标价为4.36港元,较当前水平高出逾30%。其中摩根大通将目标价定在4.30港元,这换算成市盈率就是9倍。

中手游在过去几年一直盈利,包括其最新的2020年净利润为8.07亿元人民币(1.04亿美元),比2019年增长32%。公司还宣布,派发每股0.0928港元的期末股息。不过,该公司今年的增长有可能会放缓,市场预测该公司利润将出现26.5%的增幅,至10.2亿元人民币。

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新闻

快讯:去年亏损再扩大 开拓药业创新低

最新:开拓药业有限公司(9939.HK)周四公布去年业绩,期内公司未录得任何收益,亏损由前一年同期的8.42亿元扩大13.3%至9.54亿元。 利好:受益于去年12月配股筹资约5.1亿元,该公司截至去年底的现金及现金等价物以及定期存款达8.8亿元,足以支持药物研发及临床研究工作。 值得关注:该公司去年的研发成本增加7.8%至8.3亿元,但表示由于中国及全球已有多款新冠口服药获批销售,考虑到市场竞争激烈以及公司的财务状况,决定减少旗下新冠口服药普克鲁胺的临床试验开支。 深度:开拓药业的本业为生产抗癌药物,于2009年成立,2020年在港交所上市,但至今未有获批准商业销售的药物,并已至少连续五年亏损扩大。在新冠疫情于全球爆发后,该公司于2021年开始研发用于治疗新冠病毒的口服药普克鲁胺,但该药物至今仍处临床试验阶段,并未正式推出市场。由于研发成本大增,该公司单是去年上半年已录得6亿元资金净流出,因此去年12月决定配股,以补充营运资本需要。 市场反应:开拓药业周五股价大跌,中午收盘挫6.2%至6.61港元,创52周新低。 记者:何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
9939.HK

宜明昂科获礼来支持 冀藉肿瘤新疗法上市

这家专注于肿瘤治疗热门赛道的创新药企业,虽然未有任何收益,但估值却远高于在美国上市的同业 重点: 宜明昂科的核心产品是中国首个进入临床阶段的SIRPα-Fc融合蛋白,预计四季度启动关键性试验 该公司自成立以来经历6轮融资,获跨国药企礼来成为最大机构投资者,期望藉医药板块回暖成功上市   莫莉 生物医药行业逐渐回暖,赴港上市活动也重新活跃起来。尚未盈利的创新药企业宜明昂科生物医药技术(上海)股份有限公司去年6月曾向港交所递交上市申请,但6个月后招股书失效。更新了去年的财务数据后,该公司上周日再接再厉,仍然由摩根士丹利和中金公司担任其联席承销人。 初步招股文件显示,宜明昂科成立于2015年6月,致力于开发新一代肿瘤免疫疗法,拥有十多款创新候选药物管线,其中8个项目已经进入临床阶段。该公司暂无实现商业化的产品,向外授权的收入也极其有限,仅于2019年与未公布名称的第三方订立过技术转让协议,获得一定的里程碑付款。 过去两年,宜明昂科仅确认收入507万元及54万元,来自2019年与一名独立第三方签订技术转让协议项下的授权许可费、销售细胞株及其他产品,以及提供检测服务。与其他医药公司一样,研发的持续投入带来高昂开支,过去两年的相关支出分别为1.76亿元和2.77亿元,而期内则录得7.33亿元和4.03亿元净亏损;公司称,去年净亏损减少,主要由于投资者优先权按公允价值的亏损计算,已在2022年1月终止。 宜明昂科的核心产品IMM01(SIRPα-Fc融合蛋白)是新一代CD47靶向分子,是中国首个进入临床阶段的SIRPα-Fc融合蛋白,IMM01可以作为单药或与其他药物联用,有望用于多种血液肿瘤和实体瘤的治疗,包括淋巴瘤、急性髓系白血病、小细胞肺癌等患者众多的癌种。在各个管线中,进展最快的是IMM01与硼替佐米和地塞米松治疗多发性骨髓瘤的联合疗法,已经于 2022 年 1 月开始 Ib/II 期临床试验,预计今年四季度启动关键性试验。 专注肿瘤研发热点 肿瘤免疫是一种革命性的癌症疗法,旨在通过刺激和启动患者自身的免疫系统来消灭癌细胞,而 CD47靶点的药物研发被认为是继PD-1之后,又一个肿瘤药物研发热点。相比PD-1/PD-L1仅有约20%的患者响应率(Response Rate),CD47的效果更好。 CD47是一种广泛表达于多种癌细胞表面的糖蛋白,通过与巨噬细胞上表达的抑制性受体SIRPα结合,传递“别吃我”的信号,以抑制巨噬细胞的肿瘤吞噬作用。巨噬细胞作为一种主要的先天免疫细胞,广泛分布于多种肿瘤类型中。由于CD47的靶向药物可以阻断信号,让巨噬细胞攻击肿瘤细胞,因此成为目前最有开发前景的肿瘤免疫靶点之一。 由于PD-1/PD-L1的赛道已相当拥挤,全球许多创新药企业已开始在CD47布局,正在临床开发的CD47/SIRPα靶向候选药物已经有52种。宜明昂科拥有11款靶向CD47的创新药组合,除了进展最快的IMM01之外,双抗注射用IMM0306已经在今年3 月在中国开始 IIa 期临床试验。 许多跨国制药公司也通过数十亿美元的授权引入或并购交易,以便快速进入CD47领域。2020年3月,吉利德(GILD.US)以49亿美元(337亿元)收购专门开发研究CD47靶向药物的Forty Seven及其CD47靶向抗体项目;同年9月,艾伯维(ABBV.US)以最高达29.4亿美元的付款,从天境生物(IMAB.US)获得处于临床阶段的CD47抗体于大中华区以外的全球独家权利。 宜明昂科招股书援引的研究预计,随着首款该类药物有望在2024年上市,CD47/SIRPα靶向治疗的全球市场有望迅速扩大。这个市场预计将从2024年的2亿美元增加到2030年的124亿美元,期间复合年增长率为108.2%。 估值高于美股同业 事实上,目前尚无CD47靶点的药物获批上市,可能因为它在药物设计和开发方面存在较高门槛。因为CD47抗体在攻击肿瘤细胞的同时,会与正常红细胞结合从而引起血液学副作用,例如严重贫血,这使得CD47抗体作为癌症治疗手段的研发和临床应用受到阻碍。不过,申请临床试验的研发者已解决此类不足。…

心怀繁华都市梦 香颂国际纽约上市

来自中国西部的香颂国际将利用通过IPO募集的资金,把刚刚起步的美国咖啡连锁扩大到约12家门店的规模 重点: 中国烘焙连锁品牌运营商香颂国际,通过在纳斯达克IPO筹集1,360万美元,并计划用这笔资金扩大在纽约的业务 该公司在首次提交申请两年后才得以成功进行IPO,反映它面临的多重困难,包括美中监管纠纷,以及其家乡所在城市因新冠疫情长达两个月的封锁   阳歌 中国西部新疆地区冷清的首府城市乌鲁木齐,和纽约繁华的麦迪逊大街有什么共同点? 答案是没什么共同点,至少在本周之前是这样的,而现在,这两座本不搭界的城市,因为香颂国际控股有限公司(CHSN.US)的IPO而联系在一起。香颂国际来自乌鲁木齐,虽然它的名字听起来很法国,但连纽约市场也被它吸引住了。该公司以每股4美元(相当于4美元至6美元价格区间的下限)的价格出售了340万股股票,筹集资金1,360万美元(9,360万元),金额相对来说不算大。 不过,该股周四在纽约上市时下跌,表明投资者也许还没有完全准备好接受这份来自中国的“纽约早餐”。 该公司将利用这笔资金扩大在纽约刚刚起步的咖啡店连锁,后者的名字取自法语中“歌曲”这个词,缘起创始人兼董事长李刚这位中国人对西式糕点的热爱。 香颂国际走到这一步不容易,虽然有很多美国投资者希望押注中国庞大的餐饮市场,但这一支新餐饮股的上市过程遭遇了重重障碍。根据香颂国际本月提交的最新招股说明书援引的第三方数据,2020年,中国烘焙食品市场价值313亿美元,预计到2025年将增长至416亿美元。 香颂国际最初是一个中国烘焙连锁品牌,目前在乌鲁木齐拥有33家门店,供应由中央工厂生产的烘焙食品。公司成立于2009年,其纽约之旅始于它在当地设立的子公司,2017年在23街开设了第一家Patisserie Chanson。 它目前在纽约有三家门店,其中一家刚于3月中旬开业。它预计还要在中国和美国各开7家新店,使门店总数在今年年底达到50家。我们稍后再来详细介绍该公司在中国和美国的扩张计划。首先,我们来看看有关其漫长的上市之旅的更多细节。 该公司2021年首次申请在纽约公开上市,计划募集的资金额度也不大,仅为2,200万美元。但此后不久,美国和中国证券监管机构之间就审计文件的查阅问题爆发争执,给之前源源不断的中国公司赴华尔街上市按下了停止键。 去年,双方监管机构签署了一项具有里程碑意义的信息共享协议,使得该问题得到解决,该协议在去年秋天的试运行期间,获得了美国监管机构的高度评价。 雪上加霜的是,中国证券监管机构几乎同时就中国企业在纽约上市的法律地位发出信号,促使一些人担心它可能会禁止这类此前处于灰色地带的公司上市。今年初,中国监管机构发布中国公司海外上市新规,表明将允许这一进程继续时,这个问题也解决了。 疫情的挑战 香颂国际通往华尔街之路的最大挑战,或许来自中国的本土市场。去年,为了遏制此起彼伏的新冠疫情,中国采取了严格的防疫措施,零售商经常被迫数周甚至数月关闭门店。香颂国际的招股说明书显示,去年8月,它的中央工厂开始感受到当地疫情防控措施的冲击,最终导致所有门店关闭近四个月。 随着中国去年12月初突然取消大部分疫情防控措施,这种风险应该也已成为过去。 还有一点需要注意,由于俄乌战争引发的全球性通胀,该公司不得不应对面粉价格大幅上涨的问题,面粉是该公司最大的成本支出之一。 香颂国际招股书最新的财务数据截至去年上半年,它的收入比上年同期的674万美元增长27%,至854万美元,并未反映下半年因疫情封锁带来的压力,我们预计,由于疫情导致的中断,全年增长可能会收窄,甚至可能出现下降。 该公司中国业务的收入主要来自烘焙产品。由于餐饮模式的原因,它在美国门店的收入则更为多样化,大约四分之一的收入来自烘焙食品,四分之一来自餐饮食品,一半来自饮料。 其盈利能力也相对不错,尽管去年上半年的纯利从上年同期的42.3万美元降至22.1万美元,降幅近一半。 该公司的最新市值约为3,100万美元,根据其2021年的收益,它的市盈率非常高,不过随着后新冠时代利润的反弹,这一数字可能会降到更合理的水平。以2021年1,470万美元的营收计算,该公司的市销率为2.1倍。这低于在中国经营肯德基和必胜客餐厅的百胜中国 (YUMC.US; 9987.HK)的2.7倍,以及美国咖啡巨头星巴克(SBUX.US)的3.5倍。 对于该公司的创始人李刚来说,Patisserie Chanson并非玩票性质,2017年,他请来糕点师Rory Macdonald来领导他在纽约的第一家门店。他的影响力帮助这家店登上了《纽约时报》“Off…

快讯:淋巴瘤药物商业化 药明巨诺收入飙升

最新:生物科技企业药明巨诺(开曼)有限公司(2126.HK)周三公布去年业绩,期内收入飙升373%至1.46亿元,扣除非经营损失的经调整亏损,则收窄10.9%至6.05亿元。 利好:该公司旗下淋巴瘤药物倍诺达于2021年9月获批在中国上市后,去年已展开其商业化活动,并带来明显收入增长。公司预期,随着更多患者接受该药物治疗,今年的销售收入会继续增加。 值得关注:虽然该公司实施的成本削减计划,去年成功令研发开支及行政开支分别减少1.6%及10.8%,但由于涉及倍诺达的推广费用上升,其销售开支仍录得11.8%的增幅。 深度:药明巨诺是一家中美合资企业,由全球生物制药公司百时美施贵宝(BMY.US)旗下朱诺医疗和药明康德(2359.HK; 603259.SH)于2016年共同创立,并于2020年11月在港交所上市。作为主攻“抗癌神药”嵌合抗原受体T细胞疗法(CAR-T疗法)的创新药企,虽然旗下首款药物在2021年获批销售,但由于该产品费用不菲,而且未纳入全民医保,加上CAR-T仅作为末线疗法获批,即必须在其他更推荐的一线、二线等疗法使用无效后,才能接受CAR-T治疗,在患者背负沉重经济压力下,药明巨诺要大规模拓展市场并不容易。 市场反应:药明巨诺周四股价下挫,中午收盘软5.1%至3.36港元,贴近过去52周的低点。 记者:何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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